Circle CEO Jeremy Allaire, 20 Mart 2026 tarihinde, stablecoin'ların getiriyi doğrudan sahiplerine aktarması gerekmediğini, ancak düzenleyici ortamda stablecoin'lerin banka mevduatlarından giderek ayrılması nedeniyle rekabetçi kalabilmek için alternatif ödül sistemleri kurması gerektiğini savundu.
Allaire'in pozisyonu, hızla değişen bir ABD düzenleyici ortamında ortaya çıkıyor. Temmuz 2025'te yasalaşan GENIUS Yasası, stablecoin çıkarıcılarından tutuculara doğrudan faiz veya getiri ödemelerini yasaklıyor ve kanunun 4. bölümünde stablecoinleri geleneksel banka mevduatlarından açıkça ayırmaktadır.
Mart 2026'da ortaya çıkan CLARITY Yasası taslağı, pasif stablecoin bakiyelerindeki ödüllerin ve "faizle ekonomik olarak eşdeğer" herhangi bir yapıların yasaklanmasını öne sürdü. Circle hisseleri (CRCL) %20 yaklaşık düştü, Mart 24, 2026'da taslak ortaya çıktıktan sonra, Coinbase (COIN) ise yaklaşık %10 düştü.
Bu kısıtlamaları engeller olarak değil, Allaire, bunları USDC benimsemesi için “güçlü bir kuyruk rüzgârı” olarak tanımladı ve Circle’ı pasif getiri yerine işlem faydası üzerine kurulmuş bir “ağ etkisi odaklı iş” olarak konumlandırdı.
Allaire’nin Getiri Üzerine İşlem Temelli Ödüller İçin Argümanı
Circle'in 2026 Q1 gelir çağrısında, Allaire, GENIUS Yasası sonrası getiriyi neyin yerine geçireceğini anlattı.
Gerçek işlemler, gerçek ödeme hacmi ve gerçek faaliyetlere dayanmalıdır, ve tam olarak bu tür teşvikleri görmek istiyoruz.
— Jeremy Allaire, Circle CEO (Benzinga)
Allaire tarafından tanımlanan alternatif ödül mekanizmaları, işlemler üzerindeki para iadesi, satıcı sadakat programları ve yüksek hacimli kullanıcılar için katmanlı avantajları içerir. Her biri pasif tutumdan ziyade aktif kullanımla ödüllendirir.
“Allaire, Circle’in stratejisinin tasarruf hesaplarıyla rekabet etmek yerine ödemeler verimliliğine odaklandığını vurgulayarak, ‘Bu yeni para türünün kullanım değerini artırmaya çok odaklandık,’ dedi.”
Sayılar, kullanım tezini destekliyor. USDC dolaşımdaki arz, 2026 Q1 sonunda yaklaşık 77 milyar dolara ulaştı ve yıl içi %28 artış gösterdi. Aynı dönemde zincir üstü işlem hacmi 21,5 trilyon dolara ulaştı ve yıl içi %263 artış kaydedildi.
Bu hacim büyümesi, arz artışını bastırıyor ve USDC hızlanmasının herhangi bir getiri teşvikinden bağımsız olarak ilerlediğini gösteriyor. Coinbase, USDC ödüllerini daha önce üçüncü taraf ödemeler olarak yaklaşık %3,85 olarak yapılandırmıştı, bu da CLARITY Yasası taslağı tarafından kapatılacak bir çözümdü.
Stablecoin kabulü için alternatif ödül sistemlerinin neden önemli olduğu
İş modeli gerilimi basittir: stablecoin çıkarıcıları, token'larını destekleyen rezervlerden gelir elde eder. GENIUS Yasası altında, bu geliri korurlar. Soru, elde tutanların doğrudan bir pay alıp almayacağıdır.
Allaire’nin cevabı, işlem tabanlı ödüllerin, ağı büyüten davranışı ödüllendirdiği için pasif getiriden daha güçlü bir tutundurma yaratmasıdır. Bu çerçevelendirme, pasif ödülleri kısıtlayarak işlem tabanlı ve aktivite tabanlı teşvikleri izin veren CLARITY Yasası ile de uyumludur.
Allaire, CLARITY Yasası'nın Circle'ın stablecoin ödüllerini ödemek için gerçekten gerekli olduğunu Yahoo Finance'e söyledi ve düzenleyici olarak aktivite ödülleri ile faiz ödemeleri arasındaki ayrımın, Circle'ın istedği sadakat programlarını kurmak için yasal koruma sağladığını önerdi.
Citi analistleri, CLARITY Yasası kısıtlamalarını Circle için “potansiyel bir ölçeklenme gerilemesi, ancak teoriyi bozmayan” bir değerlendirme olarak sundu. Daha geniş piyasa dikkatli kalıyor; Korku ve Bencillik Endeksi 34'te ve kesinlikle Korku bölgesindedir.
Rekabet ortamı aciliyet ekliyor. Diğer çıkarıcıların getiri sağlayan stablecoin'leri sahiplerine doğrudan getiri sunuyor ve son stablecoin sapma olayları piyasaya tasarım tercihlerinin gerçek risk taşıdığını hatırlattı. Bununla birlikte, Tether'in yeni fiat-backed stablecoin'lere genişlemesi, en büyük çıkarıcının getiri yerine coğrafi erişim üzerinde rekabet ettiğini gösteriyor.
Circle, USDC'nin dışına da yatırım yapıyor. Şirket, a16z crypto'nun 75 milyon dolarlık öncülüğünde, BlackRock, Apollo, Standard Chartered Ventures ve ARK Invest ile birlikte, tamamen dağıtılmış değerlemesi 3 milyar dolar olan Arc Layer 1 blok zinciri için 222 milyon dolarlık bir ön satış gerçekleştirdi.
Ödüller ve faiz arasındaki düzenleyici sınırlar, OCC ve Hazine tarafından aktif olarak netleştirilmektedir. Bu tanımların nasıl şekilleneceği, Allaire’ın işlem tabanlı ödül modelinin endüstri standardı haline gelip gelmeyeceğini ya da regülasyon belirsizliği'nin tüm yargı bölgelerindeki stablecoin yenilikçileri üzerindeki ağırlığının devam edip etmeyeceğini belirleyecektir.
İlgi: Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve finansal veya yatırım tavsiyesi oluşturmaz. Kripto para ve dijital varlık piyasaları önemli riskler taşır. Karar vermeden önce lütfen kendi araştırmanızı yapın.