Cerebras hisseleri, IPO ile %108'den fazla yükseliş gösteriyor ve wafer ölçekli AI çipleriyle NVIDIA'yı geçtiğini iddia ediyor

Özgün | Odaily Yıldız Günü (OdailyChina)

Yazar: Wenser (@wenser 2010)

Dün gece, "Sonraki NVIDIA" unvanıyla tanınan Cerebras (CBRS) piyasaya sürüldü ve kısa süre sonra 185 dolarlık ihraç fiyatı üzerinden 350 dolar seviyesine yükseldi, gün içinde 385 dolarlara kadar çıktı ve %108'den fazla artış kaydetti. Şu anda hisse fiyatı yaklaşık 311 dolar seviyesine geriledi ancak hâlâ %68'den fazla artış gösteriyor. Daha önce Cerebras CEO'su Andrew Feldman, CNBC ile yaptığı röportajda: “Çiplerimiz tabak büyüklüğünde ve NVIDIA’nın çiplerinden 20 kat daha hızlı.” dedi.

55 milyar dolar toplayan bu çip üreticisi, “NVIDIA çiplerinden daha hızlı” demek için neye dayanıyor? Sert rekabet ortamında OpenAI’den 200 milyar dolarlık siparişi nasıl kazandı? Kısa vadeli olarak hisse senedi fiyatı yükselişine devam edecek mi? Odaily Yıldız Günlüğü, bu sorulara makalede kendi cevaplarını sunuyor.

Artan AI hesaplama kapasitesi boşluğu, talebin yüksek olması nedeniyle NVIDIA'yı şu anda dünyadaki en yüksek değerli şirket haline getirdi.

Daha önce, NVIDIA hisse senedi fiyatı yeni bir zirve yaptı ve piyasa değeri bir süre 5,5 trilyon ABD dolarını aştı. Piyasa değeri açısından, Amerika Birleşik Devletleri ve Çin GSYİH'sinden sonra ikinci sırada yer alarak, Almanya, Japonya gibi tüm büyük ekonomileri geride bırakarak gerçek anlamda "ülke kadar zengin" bir duruma ulaştı.

Ancak onlarca yıldır var olan “eski egemen” NVIDIA’dan farklı olarak, Cerebras (CBRS) çip üretimi alanında yeni bir oyuncudur.

2016 yılında, Andrew Feldman, Gary Lauterbach, Sean Lie, Michael James, JP Fricker gibi çip endüstrisindeki deneyimli uzmanlar, merkezi ABD Kaliforniya eyaletinin Sunnyvale şehrinde bulunan Cerebras Systems'i kurdu. NVIDIA'nın pazar talebini maksimize etmek için genel amaçlı GPU geliştirme stratejisinden farklı olarak, Cerebras'ın temel yeniliği, şu ana kadar dünyadaki en büyük AI çipi olan wafer ölçekli motor (Wafer Scale Engine, WSE)'dir.

Cerebras kurucu ekibi (2022), 5 kişiden oluşuyor

Temel ürünler şunlardır:

• WSE-3: Yaklaşık 46.225 mm² alanına sahip (öğle yemeği tabağı büyüklüğünde), 4 trilyon transistör ve 900.000 AI optimize edilmiş çekirdeğe sahip olup 125 petaflops hesaplama gücü sunar. Geleneksel GPU'lara kıyasla, tüm çipi tek bir devasa işlemci haline getirerek çoklu GPU bağlantılarının oluşturduğu darboğazları ortadan kaldırır; üzerinde 44 GB SRAM ve çok yüksek bellek bant genişliğine sahiptir.
• CS-3 Sistemi: WSE-3 temelli AI süper bilgisayarı, eğitim ve çıkarım desteği sağlar; şu anda Cerebras sadece çip satmıyor, aynı zamanda Cerebras Inference, özel veri merkezleri ve yerel dağıtım gibi teknik destek hizmetleri sunuyor.

Cerebras, iş modeli açısından OpenAI, Meta, Perplexity, Mistral, GSK, Mayo Clinic gibi kurumlara aşırı düşük gecikmeli çıkarım hizmetleri sunmaktadır. 2025 yılında Cerebras, yıllık geliri 510 milyon ABD doları (yıl içinde %76 artış) ile kâr elde etmiş ve OpenAI ile yıllarca süren yüzlerce megawattlık hesaplama sözleşmeleri dahil olmak üzere büyük siparişlerle desteklenmektedir.

Cerebras WSE-3 çip şeması

14 Mayıs'ta IPO gününde, Cerebras CEO'su Andrew Feldman, CNBC'deki "Squawk Box" röportajında şirketin mevcut operasyonları, teknolojik avantajı ve gelecekteki pazar yönelimi hakkında olumlu yanıtlar verdi:

• Öncelikle, Feldman, IPO'nun "büyüme için finanse etmenin doğru yolu" olduğunu ve şirketin olgunlaştığını, halka açık piyasaların büyük büyüme fırsatlarını destekleyebileceğini belirtti. Bu on yıllık çabanın bir sonucu olduğunu vurguladı ve bununla çok gurur duyduğunu ifade etti; piyasanın "hikayemizi anladığını ve olumlu bir şekilde tepki verdiğini" söyledi.
• İkincisi, Cerebras'ın 70 yıldır "dev çip" üreten tek şirket olduğunu defalarca vurguladı; diğer tüm girişimler başarısız oldu, bu nedenle "teknik kemer hem geniş hem derin". Burada, Cerebras'ın çiplerinin NVIDIA ve diğer rakiplerin çiplerinden 58 kat daha büyük ve 15-20 kat daha hızlı çalıştığını, AI çıkarımı ve eğitimi için büyük ölçüde hız kazandırdığını belirtti.
• Son olarak, AI harcamalarının sürdürülebilirliği gibi piyasa endişeleriyle ilgili olarak Feldman, ilgili talebin “devasa ve sürekli büyüyen” olduğunu belirtti. Şirketin çipleri AI deneyiminde kalıtsal bir değişim yaratıyor (daha hızlı yanıt verme, gerçek zamanlı temsilcilik vb.). OpenAI, AWS ve diğerleriyle önemli iş birlikleri kurduğunu ve AI donanımının genel ortamını olumlu görüyor.

Biraz konu dışına çıkalım; Musk'ın Anthropic ile "uzay veri merkezleri"ne yatırım yapması gibi („Musk ve Anthropic, elektrik için uzaya gidecek“ makalesini okumayı öneririz), Feldman da cesurca tahmin ediyor: „15 yıl içinde, uzaydaki veri merkezleri muhtemelen gerçek olacak“. Bu, AI altyapısının uzun vadeli inşası ve hızlı genişlemesi konusundaki güvenini açıkça ortaya koyuyor.

Bu sayede, AI çip alanında “hız tutkunu” olan Cerebras, aşırı büyük modeller için maksimum performans odaklı yaklaşımıyla başarıyla öne çıkarak, NVIDIA’yı büyük modellerin çıkarım ve aşırı büyük eğitim uygulamalarında güçlü bir rakip haline getirdi.

Bu bağlamda, OpenAI'nin 20 milyar dolarlık siparişi, gelişimi için yeterli bir temel sağlıyor ve arasındaki iş birliği yalnızca “çip üreticisi” ile “çip alıcısı” ilişkisini aşıyor.

Cerebras ile OpenAI arasındaki bağlar oldukça uzun süredir devam etmektedir. Şirket düzeyindeki iş birliklerinin yanı sıra, OpenAI kurucuları Sam Altman ve ortak kurucu Greg Brockman gibi kişiler, Cerebras'ın erken dönem mevcut yatırımcıları olarak küçük hisseleri tutmaktadır; bu da iki şirketin bugün birbirleriyle derinlemesine bağlanmasının önemli nedenlerinden biri olabilir.

Aralık 2025'te, OpenAI, Cerebras'a 1 milyar dolarlık Çalışma Sermayesi Kredisi verdi ve bu şekilde iki taraf arasında alacak-borç ilişkisi kuruldu.

Yılın Ocak ayında, Cerebras, OpenAI ile olan "750 MW hesaplama gücü satın alma anlaşması" resmen duyuruldu ve daha sonra bu iş birliğinin 2 GW'a kadar genişletilme seçeneğine sahip olduğu vurgulandı. Nisan ayında bu haber tekrar doğrulandı. Medya kaynaklarına göre, OpenAI, Cerebras çipleriyle çalışan sunucuları satın almak için önümüzdeki üç yıl içinde 20 milyar doların üzerinde yatırım yapmayı planlıyor ve bu işlemin bir parçası olarak şirketin hisselerini elde edecek. Bu sayede OpenAI, Cerebras'ın en büyük müşterisi haline geldi, başka hiçbir müşteri yok.

Kaynak: @Xingpt

Cerebras'ın sonraki S-1 hisse senedi teklifi ve IPO başvurusu belgelerine göre, OpenAI'nin yaklaşık 33,44 milyon Cerebras opsiyonunu, her birinin vade fiyatı 0,00001 dolar olacak şekilde elde etmesi bekleniyor. Bu opsiyonların bazıları, hesaplama gücü teslim tarihi ve Cerebras'ın piyasa değeri 40 milyar doları aşması gibi kilit başarı kriterleriyle ilişkili.

Tüm opsiyonlar kullanılıp koşullar karşılanırsa, OpenAI yaklaşık %10-11 hisse edinmeye hak kazanacak (kesin oran, IPO sonrası toplam hisse sayısına bağlıdır). IPO fiyatlamasındaki yaklaşık 56 milyar dolarlık değerlemeye göre bu hisselerin değeri yaklaşık 5-6 milyar dolar; mevcut piyasa değeri (IPO ilk kapanışından sonra yaklaşık 95 milyar dolara ulaşmış) baz alınarak ise bu hisselerin değeri yaklaşık 10,3 milyar doların üzerinde olacak. Şu anda opsiyonlar tam olarak kullanılmamış olsa da, OpenAI'nin “Cerebras’ın potansiyel büyük hissedarı” olarak adlandırılması kesinlikle tartışmaz.

Kaynak: @Xingpt

İlk üçüncü soruya geri dönersek, Cerebras bir sonraki NVIDIA olabilir mi?

Endüstri yapısı açısından cevap kesinlikle hayır. Ana nedenler dörttür:

• Birincisi, ikisi arasındaki ekosistem farkı büyük: NVIDIA, çip üretimi sektöründe kesin bir lider olarak CUDA yazılım yığınına sahip olup, bu yığın, sayısız geliştirici, teknoloji çerçevesi ve araç zinciri tarafından desteklenen açık bir endüstri standardıdır; Cerebras ise kendi yazılım yığınına sahip olsa da, CUDA'nın olgunluğuna ve uyumluluğuna uzak kalıyor ve birçok geliştirici ve şirket için geçiş maliyeti çok yüksek.
• İkincisi, ikisi arasındaki ölçek farkı ve çeşitlendirilmiş gelişim stratejisi: 2025 yılında NVIDIA'nın geliri yüz milyarlarca dolar seviyesinde olup, GPU'ları eğitim, çıkarım, grafik, otomotiv ve veri merkezleri gibi tüm senaryolarda kullanılmaktadır. Jensen Huang, 2026 CES etkinliğinde, "2027 yılında AI çip ve altyapı pazarı 1 trilyon dolar olabilir" şeklinde iddialı bir açıklama yapmıştır ve NVIDIA bu pazarda en büyük paya sahiptir. Buna karşılık, Cerebras 2025 yılında sadece 510 milyon dolar gelir elde etmiş ve müşterileri OpenAI gibi tek bir büyük şirkete odaklanmıştır; bu da risklere karşı direncini zayıflamaktadır.
• Üçüncüsü, ikisinin çip üretimi ve maliyet kontrolü farklıdır: Süper büyük AI çipleri, yalnızca daha hızlı çalışma hızı sağlamaz, aynı zamanda daha yüksek üretim zorluğu ve maliyeti de beraberinde getirir. Cerebras'ın wafer düzeyi çipleri her biri için tam bir wafer gerektirir; TSMC'nin üretimi düşük, verimlilik sorunları büyüktür ve birim fiyatı yüksektir (bir CS-3 sisteminin maliyeti, tek bir GPU'dan çok daha yüksektir); NVIDIA tarafında ise bir waferden onlarca GPU kesilebilir, ölçek ekonomisi daha güçlü ve ekonomik getiri daha yüksektir.
• Dördüncü olarak, her ikisinin çip endüstrisindeki rekabet baskıları farklıdır: NVIDIA'nın endüstrideki üstünlük konumuna karşı, Cerebras, Groq, AMD, Google TPU ve AWS Trainium gibi birçok endüstri oyuncusuyla doğrudan rekabet halindedir; şu anda iyi bir gelişim eğiliminde olsa da, zaman, para ve kaynak sınırlamaları nedeniyle şu anki konumu daha çok bir “yüksek uç, dar kitle oyuncusu” olarak, bir “pazar hakimi” olarak değil.

Bu bilgilere göre, Cerebras kısa sürede NVIDIA gibi bir endüstri devi haline gelmeyi veya mevcut rekabet dinamiklerini devirme imkanına sahip değil; ancak hisse fiyatı karşılaştırması açısından, tek hisse fiyatı NVIDIA'yı zaten aştı. Ayrıca, canlı AI dalgası ve artan hesaplama kapasitesi açıkları sayesinde, OpenAI ve Anthropic'in bu yıl halka açık olmaması durumunda, Cerebras'ın hisse fiyatı ve piyasa değeri hâlâ bir miktar yükseliş potansiyeline sahip olabilir.

Sonraki 2-3 yıl içinde, OpenAI, AWS vb. siparişlerin gelir olarak dönüştürülmesi planlandığı gibi gerçekleşirse, Cerebras hisse fiyatı daha da yükselebilir; ancak siparişler beklentilerin altında kalırsa veya AI modeli çıkarımı talebi değişirse, hisse fiyatı büyük baskı altında kalacaktır.

Özetle, 1-3 yıl içinde Cerebras, NVIDIA'nın yerini alamaz ancak AI altyapısı alt pazarında belirli bir pay kazanarak “AI çip hızı kralı” olabilir. Daha uzun vadeli endüstri rekabeti yapısı ise henüz doğrulanmayı beklemektedir.

Önerilen Okumalar

On yıl Cerebras'a bahis: «Wafer ölçekli AI çipi» Nasdaq'a nasıl çıktı

Cerebras AI çipleri, NVIDIA'nın monopolünü kırarak öne çıkıyor: Cerebras teknolojisi detaylı 10.000 kelimelik makale