Yazar: Ada, Şen Çay TechFlow
Amerika Saati ile 3 Haziran'da piyasa kapanışından sonra Broadcom, 3 Mayıs 2026 tarihinde sona eren 2026 finansal yılının ikinci çeyrek performansını açıkladı. Mutlak rakamlar açısından bu, rekor bir çeyrek raporuydu. Gelir 22,19 milyar dolar olup, %48 artışla 2017 yılı Ocak'tan beri şirketin en yüksek çeyreklik büyüme oranını kaydetti; ayarlanmış EPS 2,44 dolar olup, analistlerin birlikte tahmin ettiği 2,40 doları aştı. Ancak piyasa, Q2'den ziyade Broadcom'ın Q3 için verdiği AI çip geliri tahminiyle ilgilendi: 16 milyar dolar, yıllık bazda %200'den fazla artışla; ancak satıcıların birlikte tahmin ettiği 17,2 milyar doların yaklaşık %7 altındaydı. Bu fark, şirketin yazılım iş biriminin hafifçe beklentinin altında kalmasıyla birlikte hisse senedi fiyatında şiddetli bir tepkiye neden oldu.
Q2 performansı neredeyse mükemmeli, AI yarım iletken geliri 13 dönem boyunca arttı
Broadcom'un resmi açıklamasına göre, Q2 AI yarı iletken geliri 10,8 milyar dolara ulaştı ve önceki yıla göre %143 artış gösterdi; bu, şirketin Mart ayında verdiği 10,7 milyar dolar tahminini aştı. CEO Chen Fuyang, kar marjı açıklamasında, bu çeyreklik artışın "özel AI hızlandırıcılar ve AI ağ talebinin çift yönlü teşvikleri" tarafından desteklendiğini belirtti.
Birim bazında bakıldığında, yarı iletken çözümleri bölümü geliri 15,009 milyon ABD doları olup, %79 artış göstermiş ve toplam gelirin %68'ini oluşturmuştur; bunun içinde AI yarı iletken gelir oranı %72'ye yükselmiş, AI olmayan yarı iletken geliri 4,2 milyar ABD doları olup, %6 artış kaydetmiş ve sipariş kütüğü 6 milyar ABD dolarının üzerinde olup, döngüsel bir iyileşme göstermektedir. Altyapı yazılımı bölümü (yani VMware) geliri 7,178 milyar ABD doları olup, %9 artış göstermiş ve şirketin kendi yönlendirmesiyle uyumlu olmakla birlikte, StreetAccount araştırmasına göre 7,32 milyar ABD doları olarak tahmin edilen analist beklentisinden düşük kalmıştır; yaklaşık 140 milyon ABD doları fark bulunmaktadır.
Kâr performansı da güçlüdür. Düzeltilmiş EBITDA 15,2 milyar dolara ulaşarak gelirin %69'unu oluşturarak tarihi bir rekor kırdı; serbest nakit akışı 10,26 milyar dolar olup gelirin %46'sını oluşturdu; dönem sonu nakit bakiyesi 19,63 milyar dolar olup bir önceki döneme göre 5,4 milyar dolar arttı.
Q3 rehberi beklenenden yüksek gelir sağladı, ancak AI yarı iletken geliri "1,2 milyar dolar eksik"
Broadcom, Q3 tahmini toplam gelirini 29,4 milyar dolar olarak belirledi, bu da geçen yılın aynı dönemine göre %84 artıştır ve analistlerin 28,54 milyar dolar olan birleşik beklentisini aşıyor; bunun içinde yarı iletken geliri tahmini 20,5 milyar dolar ve geçen yılın aynı dönemine göre %124 artış gösteriyor. Ancak AI yarı iletken geliri tahmini 16 milyar dolar olup, LSEG gibi kurumların topladığı satıcı beklentilerinin 17,2 milyar dolarıyla karşılaştırıldığında %7 daha düşük; bazı daha iyimser alıcı beklentileriyle karşılaştırıldığında fark daha da büyüktür.
Daha da önemlisi, Chen Fuyang, telefon görüşmesinde 2026 mali yılı AI çip gelir tahminini yükseltmedi. CNBC'ye göre, Chen telefon görüşmesinde "şirketin bu eğilimin 2027 mali yılına kadar devam etmesini beklediğini ve AI yarı iletken gelirleri için 100 milyar doların üzerindeki tahmini değiştirmeden tuttuğunu" tekrarladı. Bernstein analisti Stacy Rasgon, Q3 AI performans tahminlerinin Broadcom hisse senedi fiyatını aşağı çektiğini yorumladı.
Q1 (8,4 milyar), Q2 (10,8 milyar) gerçekleşen gelirleri ve Q3 ile Q4 beklentileri toplandığında, Broadcom'ın bu mali yıl için AI çip satış toplamının yaklaşık 56 milyar dolar olacağı tahmin ediliyor; bu, analistlerin 57,6 milyar dolar olarak öngördüğü tahminle yaklaşık 1,6 milyar dolarlık bir fark bırakıyor.
Saat sonrası 13%'den fazla düşüş yaşadı, opsiyon piyasası zaten şiddetli dalgalanmayı fiyatlandırmıştı
Broadcom, piyasa kapanışından sonra ciddi bir fiyat tepkisi gösterdi. 3 Haziran'da ABD doğu saatiyle saat 16:00'da açıklanan finansal rapordan sonra AVGO, ilk olarak yaklaşık %5 düşüşe geçti; telefon görüşmesindeki rehberlik detayları ortaya çıkınca düşüş devam etti ve piyasa kapanışından sonra en fazla %15'ten fazla düştü; nihayetinde %13,78 düşerek kapanış yaptı. Rapor öncesi kapanış fiyatı yaklaşık 479 dolar olmak üzere, tek bir günde 270 milyar doların üzerinde değer kaybı yaşandı.
Dikkat edilmesi gereken nokta, sermaye piyasalarının Broadcom'ın kar açıklamasından sonra şiddetli dalgalanmaya hazırlandığıdır. Birçok medya kaynağına göre, kar açıklamasından önceki opsiyon piyasaları, Broadcom'ın kar açıklamasından sonraki günlük dalgalanma miktarını yaklaşık %7,8 olarak fiyatlandırmıştır; bu, geçmiş ortalamanın açıkça üzerinde bir seviyedir. Bu fiyatlandırma, yatırımcıların zor durumunu yansıtmaktadır: Broadcom, kar açıklaması dönemine girmeden önce Mart ayındaki düşük seviyelerinden %60'tan fazla yükseliş göstermiş ve 2026 yılından bu yana yaklaşık %40 artış kaydetmiştir; değerlemesi (yaklaşık 90 kat kâr/şirket değeri oranı), yarı iletken sektöründeki ortalama yaklaşık 69 katın çok üzerinde kalmıştır.
Bu değerleme endişesi nedeniyle, piyasa Broadcom kar açıklaması için örtük bir eşik belirlemiştir: “tamamen beklentileri aşmak”; “patlamadan” daha düşük herhangi bir yönlendirme, kar alma işlemleri tetikleyebilir.
AI ağı gelir oranı %40'dan %30'a düşecektir.
A hisse piyasasının ışık modülü sektörü için, Chen Fuyang'ın telekonferansta AI ağı işleriyle ilgili yaptığı ifade, AI genel rehberinden daha etkili olabilir.
Yahoo Finance'in telefon görüşmesine dayanarak verdiği bilgiye göre, Chen Fuyang, bu çeyrekte AI ağı işleriyle AI yarı iletken gelirlerinin oranı "yaklaşık %40" olduğunu doğruladı, ancak bu oranın "zamanla %40 civarında kalmak yerine, yaklaşık %30 seviyesine normalleşeceğini" de belirtti.
Bu, Broadcom yönetiminin AI ağı işlevlerinin oranındaki düşüş yolunu ilk kez açıkça belirtmesidir. AI ağı (Ethernet anahtar çipleri, optik transceiver modülleri bağlantı çipleri vb. aşamaları dahil) Çin A hisse senedi optik modül liderleri Innolight, Eoptolink ve Fortune Optoelectronics'in temel gelir kaynaklarına karşılık gelen alt yapı hikayesidir. Bu üç şirketin hisse senedi fiyatları bu yıl büyük ölçüde arttı ve toplam piyasa değeri bir zamanlar Kweichow Moutai'yi geçti; Innolight'in dinamik P/E oranı yaklaşık 66 kat, Fortune Optoelectronics ise 139 kat oldu. Bu değerlemeler, AI ağı sürekli yüksek oranda büyüyeceğine dair beklentilere dayanmaktadır.
Chen Fuyang'ın en son açıklaması, AI hesaplama gücü talebinin hâlâ yüksek talep görmesine rağmen, ağ bileşenlerinin payının öncelikle zirve yapabileceği anlamına geliyor. Bu sinyal alıcılar tarafından kabul edilirse, A hisse senedi optik modül liderlerinin önceki değerlemeye ilişkin primi doğrudan sınanacaktır.
Yayılma etkisi: Marvell, saat sonrası düşüşe geçti ve Asya AI zinciri bugün baskı altında
Broadcom'un yönlendirme etkisi yayılmaya başlamıştır. Marvell, piyasa sonrası hisse senedi fiyatı yaklaşık %9 düşerek, yazı yazılırken bu düşüş yaklaşık %6'ya daralmıştır. AI ağı/bağlantı kavramına dahil olan Astera Labs, Credo Technology gibi şirketler de piyasa sonrası dönemde baskı altında kalmıştır. Özellikle, Marvell 2 Haziran'da NVIDIA CEO'su Jensen Huang tarafından "bir sonraki trilyon dolarlık şirket" olarak tanımlanması nedeniyle tek günde %32 artış göstermiş, 3 Haziran'da hisse senedi fiyatı %3,73 daha yükselmiş ancak piyasa sonrası bu gerileme, bir önceki günün "NVIDIA primi"ne yönelik yoğun bir kazanç alma baskısını işaret etmektedir.
Asya pazarı için bugünün ana odak noktaları iki tanedir. Birincisi, A hisse senedi optik modül lideri «Yizhongtian» portföyünün, Çen Fuyang'ın ağ payındaki düşüşle ilgili açıklamasını nasıl karşılayacağı; ikincisi,韓國股市'teki SK Hynix, Samsung Electronics gibi HBM tedarikçilerinin AI hikayesinin genel soğumasından etkilenip etkilenmeyeceği. Zhongji Xuchuang'un 2 Haziran'da tek bir hisse senediyle A hisse senedi sektörünün tam gün hacminin yarısından fazlasını işlemesinden dolayı, sektörün duygu tepkisi büyütülmüş olabilir.
Ancak finansal rapor, AI hesaplama kapasitesinin uzun vadeli canlanmasını doğrudan reddetmemiştir. Chen Fuyang, telefon toplantısında AI çip talebini tekrar “karşılanamaz” olarak tanımladı ve 2027 mali yıl AI çip gelirlerinin 100 milyar doları aşma hedefini yeniden vurguladı. UBS ve diğer kurumlar, geçen Aralık'ta Broadcom'ın finansal raporundan sonra benzer bir düşüşten sonra "düşükte al" mantığına girmişti. Bu düzeltme, hikayenin dönüm noktası mı, yoksa yüksek değerlemeli varlıkların rutin kar alma hareketi mi olduğu, sonraki lider şirketlerin telefon toplantıları ve süper büyük bulut sağlayıcıların sermaye harcamalarının yönü gözlemlenerek belirlenecektir.