12 Mart 2026'da Ethereum stake'leme tarihi bir an yaşadı.
Dünyanın en büyük varlık yönetimi şirketi BlackRock,纳斯达克'ta质押 getirili ethereum ETF'si olan "iShares Staked Ethereum Trust" (kod: ETHB)yi resmen piyasaya sürdü—bu ETF, ethereum spot varlıkları tutmanın yanı sıra, bu varlıkların büyük bir kısmını zincir üstü stake işlemine tabi tutuyor ve elde edilen getirileri düzenli olarak yatırımcılara dağıtıyor.
Piyasa tartışmaları bir yıldan fazla sürdükten sonra, ETHB'nin piyasaya sürülmesi, Ethereum spot ETF'in başlatılalı beri çözülemeyen temel soruyu aslında çözmüştür: ETH, ana akım finansal sistem tarafından resmen bir "faiz getiren varlık" olarak kabul edilebilir mi?
Bu, daha önce zincir üzerindeki yerel kullanıcılara ait olan "Staking" davranışının, Wall Street'in varlık dağıtım çerçevesine resmen girdiğini işaret eder.
Birincisi, ETHB nedir ve nasıl çalışır?
Zaman ve pazar koşulları açısından, BlackRock ETHB'nin piyasaya sürülmesi, hem zamanın hem de ortamın uygunluğu anlamına gelmektedir.
Bir yandan, BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) şu anda 55 milyar doların üzerinde varlık yönetmektedir ve iShares Ethereum Trust (ETHA) da 6,5 milyar dolarlık varlık yönetmektedir; kurumsal yatırımcıların kripto varlık ETF'lerine olan kabulü kanıtlanmıştır. Diğer yandan, ABD'den Hong Kong'a kadar, ETF'lerin staking'e katılmasına izin verilip verilmemesi konusundaki tartışmalar ve politika hazırlıkları daha bir yıldır devam etmektedir.
Ancak ETHB'nin, daha önceki ETHA ve diğer Ethereum spot ETF'lerden en büyük farkı, ETH'nin boşta bırakılmamasıdır.
Geleneksel kripto ETF'lerin çalışma yöntemi çok basittir: genellikle ETH satın alınır, saklanır, fiyat değişiklikleri takip edilir ve hiçbir şey yapılmaz; ancak ETHB, elde tutulan ETH varlıklarını ağa katılmaya ve gelir üretmeye dahil ederek kritik bir değişiklik getirir:
70% ile 95% arasındaki ETH miktarını, Coinbase Prime aracılığıyla Figment gibi profesyonel doğrulama düğümlerine vererek varlıklarınızı Ethereum ağı konsensüsünü korumaya aktif olarak dahil edin ve staking ödülleri kazanın.
Bu mekanizmayı ayrıntılı olarak açıklayacak olursak:
- Yatırımcılar ETHB fon hisselerini satın alıyor;
- Fon, toplanan sermayeyle spot ETH satın alır;
- ETH'nin büyük bir kısmı stake edildi;
- Elde edilen ödüllerin yaklaşık %82'si fon sahiplerine aylık olarak dağıtılır, kalan %18'si ise BlackRock gibi taraflar tarafından hizmet ücreti olarak saklanır;
- Yıllık yönetim ücreti olarak ek olarak %0,25 alınır (ilk yıl için 2,5 milyar dolarlık hacme kadar %0,12 indirimli oran uygulanır);
Bu, bileşik faizli stakelemenin temel değerini gösterir. stETH örneğinde, kullanıcılar ETH'yi stakeledikten sonra, stETH bakiyeleri stake ödülleriyle otomatik olarak artar ve her ödül, yeni kazançlar üretmeye devam eden ana para kısmına dönüşür.
ETHB için benzer bir hesaplama yapabiliriz—Ethereum'un mevcut yıllık staking getirisi yaklaşık olarak %2,8 ile %3,1 arasındadır; ETHB'nin yatırımcılara dağıttığı miktar yaklaşık olarak %3,1 × %82 olduğundan, yönetim ücretlerinden sonra elde edilen net getiri yaklaşık olarak %2,3 ile %2,5 arasındadır.
Sayılar yüksek görünmese de, anahtar nokta bunun sürekli, otomatik ve öngörülebilir bir nakit akışı olmasıdır; bu da ETHB satın alan sıradan yatırımcıların artık bileşik faizden yararlanabileceğini anlamına gelir.
Elbette, ETHB aylık ödül dağıtır, ancak yatırımcılar dağıtılan getirileri ETF hisseleri satın almak için tekrar yatırmazlarsa, bileşik faiz etkisinden yararlanamazlar; bu da zincir üzerindeki doğrudan stake işleminin uzun vadeli getiride biraz daha avantajlı olmasına neden olabilir.
İkinci olarak, ETHB'nin ortaya çıkışı neden bu kadar önemli?
ETHB, sadece yeni bir fonun doğuşu değil.
Genel olarak, eski ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) başkanı Gary Gensler’in görev süresi boyunca, tüm Ethereum ETF başvurularından staking özelliği kaldırılması istendi, çünkü staking kayıtlı olmayan menkul kıymet olarak kabul edilebilirdi. Gensler’in görevden ayrılması ve yeni başkan Paul Atkins’in atanmasıyla regülasyon yaklaşımı açıkça değişti ve bu da ETHB’nin doğmasına zemin hazırladı.
BlackRock şu anda 130 milyar doların üzerinde kripto ilgili ETP varlığı yönetiyor ve iShares serisi ürünler 2025 yılında küresel dijital varlık ETP'lerine gelen net girdilerin yaklaşık %95'ini yakaladı; bu kadar büyük bir kurumun "Staking"i ürün mimarisine dahil etmesi, stake getirisinin yasal ve sürdürülebilir bir yatırım getirisi kaynağı olduğuna dair tüm piyasa için bir sinyal veriyor.
Bu nedenle, Bitcoin ETF'nin onaylanmasından sonra Ethereum, Solana vb.'nin sıraya girdiği durum gibi, ETHB'nin çıkarılmasının ardından Solana, Cardano, Polkadot gibi PoS ağlarının staking ETF başvuruları da sıraya girecek ve tüm kripto varlık ETF yayıncıları hızla takip edecektir.
Hatta önümüzdeki altı ay içinde büyük miktarda spot ETF sermayesinin getiri ETF'lerine geri döneceğini öngörebiliriz.
Aslında, bu alanın denemesi 2024 yılının Ocak ayında başlamıştı; sahipler, menkul kıymet持有者 gibi düzenli faiz alabiliyordu—Grayscale’in Ethereum staking ETF’si (ETHE), mevcut hissedarlarına staking gelirlerini dağıtmıştır; bu, ABD’deki ilk spot kripto varlık ticaret ürününün sahiplerine staking geliri dağıtmış olmasıdır.
Bu adım, Web3 yerel oyuncular için sadece sıradan bir zincir içi işlem olabilir, ancak kripto finans tarihi boyunca, Ethereum orijinal getirilerinin ilk kez geleneksel finansın standart bir çatısına dahil edildiğini göstermektedir ve bu, bir dönüm noktası niteliğindedir.
Vurgulanması gereken, bu durumun Ethereum stake işleminin tamamen uyumlu hale geldiğini veya düzenleyicilerin ETF stake hizmetleri için tek bir tutum belirlediğini anlamına gelmediği; ancak ekonomik olarak önemli bir değişiklik yaşanmış olup, non-kripto orijinal kullanıcıların, düğüm, özel anahtar ve zincir üstü işlemlerini anlamadan ilk kez Ethereum ağı konsensüsünden doğrudan kazanç elde etmeleri olmuştur.
Bu açıdan, Ethereum staking, daha geniş sermaye alanına girmek için kritik bir adım atmıştır.
Üçüncü: Sonraki adım nedir?
Elbette, herkes ETHB satın alarak staking getirisi elde etmeyecek. Çoğu kripto kullanıcısı için daha doğrudan yol, zincir üzerinde katılım sağlamaktır.
Şu anda ana Ethereum stake yöntemlerini tekrar gözden geçirmemiz gerekiyor; üç ana yol var.
Öncelikle yerel stake yapılmalıdır, ancak kullanıcıların en az 32 ETH stake etmesi ve bağımsız bir doğrulama düğümü çalıştırmaları gerekir; bu nedenle en yüksek getiri ve en merkeziyetsiz olsa da, girişi yüksektir ve teknik becerisi yüksek derin kullanıcılar için daha uygundur.
İkinci olarak, şu anda piyasadaki ana akım sıvı stake (Liquid Staking) hizmetidir; toplam hacim yaklaşık 15 milyon ETH'ye yaklaşmış ve toplam değer 35 milyar doları aşmıştır. Kullanıcılar, Lido (stETH), Rocket Pool (rETH) gibi protokoller aracılığıyla 32 ETH gerekmeden katılabilmektedir.
Kilitlendikten sonra orijinal varlıkla eşit oranda bağlantılı likidite tokenları kazanılır ve bu tokenlar DeFi faaliyetlerine devam etmek için kullanılabilir; bileşik faiz etkisi en belirgin şekilde ortaya çıkar.
Kaynak: DeFiLlama
Ayrıca düğüm stake'i de vardır; bu, stake işlevini destekleyen cüzdanlar aracılığıyla doğrudan katılımla gerçekleştirilir ve işlem basittir, teknik olmayan kullanıcılar için uygundur; bu da cüzdanlar gibi altyapı bileşenlerine daha yüksek talepler getirir.
Genel olarak, BlackRock'ın ETHB'nin piyasaya sürülmesi, staking'in "zincir üzerindeki yerel davranış"tan "ana akım finansal ürün"lere geçişinde önemli bir dönüm noktasıdır ve staking getirisinin yasallığını doğrularken, kurumsal sermayenin ETH ekosistemine akışını hızlandırmaktadır.
Ancak genel varlık sahipleri için daha önemli sinyal, stake'in varlıkların sürekli çalışmasını sağlayan bir yöntem olarak küresel en büyük varlık yönetimi kurumları tarafından kabul edilmesidir.
ETH otomatik olarak faiz kazanmaya başladığında, varlıkların fiyatlandırma mantığı da değişti. Artık sadece değer artışı beklenen spekülatif bir varlık değil, sürekli nakit akışı üreten bir “gelir makinesi” haline geldi. Bu trend, ETF yoluyla mı yoksa zincir üstü stake ile mi, geri döndürülemez hale geldi.
Peki, ETH'nizin çalışmasını sağlamak için hazır mısınız?