Bitunix Analisti: Nonfarm İstihdam Verileri Odak Noktası, Ancak Yapay Zeka Değerlemesi ve Likidite Dengesizliği Gerçek Risk Oluşturuyor

Mars Finans haberine göre, 5 Haziran'da Orta Doğu durumu, ABD-İran müzakerelerinin son aşamasına girmiş olsa da, gerçek bir riskin ortadan kalkması hâlâ uzak. İranın dondurulan fonlarının serbest bırakılması müzakereleri, Lübnan'da ateşkes koşulları veya İsrail ile Hezbollah arasındaki çekişmeler, şu anda tamamen soğuma yerine hâlâ müzakere aşamasında. Bu nedenle coğrafi siyasi riskler ortadan kalkmamıştır; pazarın kısa vadeli dikkati ise sadece bu akşam açıklanacak olan ABD non-farm payrolls verisi ve işsizlik oranı verilerine yönelmiştir. Şu anda ABD ekonomisi oldukça çelişkili sinyaller vermektedir. Bir yandan, şirketlerin Mayıs ayındaki toplam işten çıkarma sayısı 2020'den bu yana aynı dönemdeki en yüksek seviyeye ulaşmış ve ilk kez işsizlik yardımı talepleri Şubat ayından bu yana en yüksek seviyeye çıkmıştır; bu da bazı şirketlerin gelecek taleplerine yönelik daha konservatif bir tutum benimsediğini göstermektedir. Öte yandan, piyasa, Mayıs ayı non-farm verilerinin hâlâ pozitif büyüme göstermesini ve işsizlik oranının %4,3 seviyesinde sabit kalmasını beklemektedir. Bu işgücü piyasasının soğumasına rağmen açıkça kötüleşmemiş durumu, San Francisco Fed Başkanı Daly'nin, Fed'in şu anda faiz indirimi taahhütünde bulunamayacağını ve politikayı daha da sıkıştırma olasılığını da dışlamayacağını vurgulamasının nedenini açıklamaktadır. Ancak, tüm varlık piyasalarına bakıldığında, şu anda gerçekten dikkat edilmesi gereken sorun faizler değil, küresel sermayenin AI büyümeye yönelik hikâyeye yoğunlaşmasıdır. SpaceX'in IPO tanıtımına başlamasından, Anthropic'in ileri AI araştırmalarını durdurma çağrısında bulunmasına kadar ve küresel teknoloji ETF'lerinin sürekli sermaye akışını çekmesine kadar, piyasa AI'nin gelecekteki üretkenlik devrimi beklentisini hâlâ artırmaktadır. Ancak aynı zamanda dikkat edilmesi gereken bir olgu ortaya çıkmıştır. Mevcut verilere göre, ABD hisse senedi piyasası toplam değeri yaklaşık 75-76 trilyon dolar iken, ABD M2 para arzı yaklaşık 22,8 trilyon dolar olup, bu oran %316'ya ulaşmıştır; bu oran hem 2008 finansal krizinden önceki yaklaşık %150'den çok daha yüksektir hem de 2000 internet balonu zirvesindeki yaklaşık %300 seviyesini bile aşmıştır. Bu da hisse senedi piyasası değerinin, reel para arzı büyümesinden çok daha hızlı bir şekilde genişlediğini göstermektedir. Daha da önemlisi, bu değer artışı çok az sayıda büyük teknoloji şirketine yoğunlaşmıştır. NVIDIA, Microsoft, Apple, Alphabet ve Amazon gibi AI'dan faydalanan şirketler endeksi sürekli yükselterek tipik bir sermaye yoğunlaşması yaratmaktadır. Hisse senedi piyasası değerinin artışı eşit miktarda nakit girişi gerektirmeyen bir süreç olduğundan, piyasa muhtemel servet artış hızı gerçek likidite genişlemesinden çok daha hızlıdır. Eğer piyasa büyük kurumsal yatırımcıların kar alma davranışlarına başlarsa, yüksek değerlemeler altında fiyat dalgalanmaları daha da büyür. Küresel karşılaştırmaya bakıldığında, ABD'nin piyasa değeri ile para arzı oranı da uç noktada yer almaktadır. Japonya yaklaşık %102, Avrupa'nın ana piyasaları çoğunlukla %50 ile %90 arasında iken, ABD %300'ü aşmaktadır. Bu da küresel sermayenin ABD teknoloji ve AI endüstrilerine geçmişte görülmemiş bir hızla yoğunlaştığını ve piyasanın gelecekteki büyüme beklentilerini tarihi rekor seviyelere çıkardığını göstermektedir. Bu nedenle bu akşamki non-farm verisinin önemi sadece Fed'in sonraki politika yönünü belirlemekle kalmaz; aynı zamanda mevcut piyasanın yüksek değerlemeleri kabul etmesinin temel varsayımının hâlâ geçerli olup olmadığını test etmektedir. İstihdam güçlü kalırsa, piyasa yüksek değerlemelerle yüksek faizlerin beraber varlığını kabul etmeye devam edebilir; ancak ekonomik veriler zayıflamaya başlarsa ve şirket kazançları AI yatırımları tarafından çizilen vizyona yetişemezse, piyasanın karşı karşıya kalacağı risk likidite eksikliği değil, az sayıda büyüme hikâyesine aşırı bağımlılıktan kaynaklanan değerleme baskısı olacaktır. Kripto piyasası açısından da bu dikkat edilmesi gereken bir sinyaldir. Küresel sermaye AI ve büyük teknoloji hisselerine yoğunlaşırken, kripto varlıkları kısa vadeli olarak bu yüksek büyüme varlıklarıyla sermaye dağılımı için rekabet etmeye devam edecektir. Ancak gelecekte piyasa ABD hisse senedi değerlemelerinin makul olup olmadığına dair şüphelere başlarsa, sermayenin döngüsü ve risk yeniden değerlendirme hızı piyasanın şu anda tahmin ettiği kadar yavaş olmayabilir.