Kısa cevap:
- Ethereum, 1.800 doların altına düştükten sonra Bitmine, neredeyse 9 milyar dolarlık gerçeklenmemiş kayıplarla karşı karşıya kaldı ve hisseleri 17 doların altına düştü.
- Şirket, mevcut fiyatlarla yaklaşık 10 milyar dolarlık değer taşıyan, dolaşımdaki arzın yaklaşık %4,5'ini oluşturan 5,4 milyon ETH'den fazla tutarında ETH'ye sahiptir.
- Bitmine, satın almaları çoğunlukla hisse senedi yoluyla finanse etti, varlıkların %87'sini stake etti ve tahmini yıllık stake geliri $276 milyon kazandı, ancak yatırımcılar hâlâ ETH'nin zayıflığına odaklanmış durumda ve hazine sektörü baskısı genel olarak yüksek seviyede kalıyor.
Bitmine’in Ethereum hazinesi stratejisi, ether’in 1.800 doların altına düşmesiyle en zor kamuya açık testine giriyor ve şirketin tahmini kağıt kaybını 9 milyar dolar civarına çıkarıyor. Tom Lee tarafından yönetilen Bitmine Immersion Technologies, ETH’in en büyük kurumsal sahibidir, ancak son kripto gerilemesi, şirketin hisselerini 2025’te Ethereum hazinesi modeline geçişinden bu yana en zayıf seviyeye çekti. Rahatsız eden nokta, ölçek ile zamanlamanın bir araya gelmesi; uzun vadeli kazanç için oluşturulmuş bir pozisyon, şimdiki dönemde Şubat gibi düşük seviyelerle ve her kurumsal kripto bilançosunu sorgulayan bir piyasa karşısında değerleniyor.
Ethereum hazinesi modeli, sert bir piyasa değerine maruz kalıyor
Bitmine hisseleri Çarşamba günü %5,9 daha düştü, 17 doların altına inerek Mayıs başından beri %28’lik düşüşünü sürdürdü. Ether de Mayıs başından beri %20’den fazla kaybetti, bu dönemde Lee, piyasanın “mini kripto kışı”nın muhtemelen bittiğini ve yeni bir “kripto baharı”nın başladığını savundu. Bu karşıtlık, Ethereum’un en görünür bozucularından birinin, yalnızca birkaç hafta önce desteklediği tezle tamamen tersine dönüşen piyasa hareketini izlemesini daha da çarpıcı hale getiriyor.
Lee'nin liderliğinde, Bitmine yaklaşık bir yıl içinde 5,4 milyon ETH biriktirdi, bu da Ethereum'un dolaşımdaki arzının yaklaşık %4,5'ine denk geliyor. Şu anki fiyatlarla bu varlıklar yaklaşık 10 milyar dolar değerinde, ancak raporda yer alan DropsTab verilerine göre realized kayıplar yaklaşık 8,9 milyar dolar civarında. Hazinenin boyutu devasa, ancak derin bir kayıp içinde, bu da genel dijital varlık hazinesi sektörünün endişe verici bir aynasını oluşturuyor: kamu şirketleri kripto almak için sermaye topluyor ve fiyatlar zayıfladığında rezervlerinin örtük değerinin altında işlem yapıyor.
Bitmine’in yapısı, borçla finanse edilmiş hazine modellerine kıyasla bazı korumalar sağlıyor. Şirket, ETH satın alımlarının çoğunu hisse senedi ihracıyla finanse ederek kaldıraç endişelerini ve faiz ödemeleri baskısını sınırladı. Ayrıca elindeki varlıkların yaklaşık %87’sini oluşturan 4,7 milyondan fazla ETH’yi stake etti ve MAVAN stake hizmetini işletiyor; tahmini yıllık stake geliri yaklaşık 276 milyon dolar. Bu koruma gerçek, ancak bir çözüm değil, çünkü yatırımcılar bugün spot ETH’in zayıflığına odaklanırken, Lee hâlâ tokenizasyon, AI işlemleri ve kurumsal stake ile sürücülenebilecek olası 250.000 dolarlık bir ETH geleceği hakkında konuşuyor. Bu vizyon ile piyasa değerine dayalı gerçeklik arasındaki boşluk, özellikle hazine rakipleri yeniden yaşanan zayıflık sırasında benzer baskılarla karşılaştıkça, hissenin merkezi gerginliği haline geldi.