Orijinal | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Yazar | jk
Dün, New York Borsası salonu...Yeni Yıl'ın ilk kripto para birimi IPO'su: Dijital varlık saklama sağlayıcısı BitGo Holdings (NYSE: BTGO) borsa çanını çaldı2013 yılında kurulan ve yönetilen varlıkların 100 milyar dolardan fazla olduğu sektör lideri, 18 dolarlık ihracat fiyatı ile resmen sermaye piyasasına girdi, 212,8 milyon dolar fon topladı ve değerlemesi 20 milyar doları aştı.
BitGo kimdir? Neden küçük yatırımcılar ondan duymaz?
BitGo, 2013 yılında ABD'nin Güney Dakota eyaletinde kurulmuş ve bağımsız dijital varlık saklama hizmeti veren dünyadaki en büyük kurumdur. Kurucuları internet teknolojileri öncüsü Mike Belshe ve Ben Davenport'dur. Belshe, Google Chrome tarayıcısı ekibinin ilk mühendislerinden biri ve HTTP/2.0 protokolünün baş yazarıdır.
Şu anda,BitGo, 50'den fazla ülkede bulunan 4.900'den fazla kurumsal müşteriye hizmet vermektedir. Yönetilen varlıkların toplam değeri 104 milyar dolardan fazladır.Şirket, işlem gördüğü Bitcoin hacmiyle küresel toplamın yaklaşık %20'sini temsil ediyor. Müşterileri, kripto para borsaları, hedge fonları, varlık yönetimi şirketleri ve Nike, New York Üniversitesi Langone Tıp Merkezi gibi geleneksel şirketler ve kurumlar oluyor.
BitGo'nun temel hizmetleri şunları içerir: dijital varlık saklama (soğuk depolama ve sıcak cüzdan), BitGo Prime işlem ve kredi platformu, Go Network anında hesaplaşma ağı, yasal teminat hizmetleri ve Exclusive Wrapped Bitcoin (WBTC) saklama hizmeti.Şirketin 12 yıl boyunca hiçbir güvenlik olayına karışmadığına dair mükemmel bir kaydı bulunduğunu belirtmek de faydalı olur.
Denetim uyumlu olma konusunda, BitGo, 2025 Aralık ayında ABD Para ve Çek Sistemi (OCC) onayı alarak, ilk federal bankacılık lisansına sahip kripto para depolama şirketi oldu. Ayrıca şirket, Avrupa Birliği MiCA lisansı, Birleşik Arap Emirlikleri VARA lisansı dahil olmak üzere birçok yasal bölgeye ait işletme lisanslarına da sahiptir.
İlk gün performansı: Açılışta büyük bir yükselişten sonra düşüş.
BitGo hisse senedi, 22,43 dolarlık açılış fiyatı ile, 18 dolarlık ihracat fiyatına göre %24,6 artışla işlem görmeye başladı. Günlük işlem bandı boyunca hisse 24,50 dolar seviyesine kadar yükseldi ve artış %36'ya çıktı. Ancak hisse, günün sonlarına doğru kazançlarını büyük oranda geri verdi ve 18,49 dolar seviyesinde kapandı. Bu da ihracat fiyatına göre sadece %2,7 artış anlamına geldi.
Bu IPO'da hisse başına 18 dolar olan fiyat, önceki piyasa beklentilerinden 15-17 dolar aralığında yüksek gelmiş oldu. Toplamda yaklaşık 11.820.000 A sınıfı ortaklık hissesi satışı yapılarak yaklaşık 212,8 milyon dolar fon toplanmış oldu. Satış fiyatı itibariyle şirketin değeri yaklaşık 2.08 milyar dolar olarak hesaplanmıştır. Bu değer, 2023 Ağustos ayında C turu sermaye artırımından elde edilen 1.75 milyar dolarlık değerden daha yüksektir.
Goldman Sachs ve Citigroup, bu IPO'da ortak baş underwriting firmaları olarak görev yaptı.IPO, yaklaşık 13 kat fazla talep gören öğrenildi.
Gelirler hızla artarken kâr marjı baskısıyla karşı karşıyasınız
BitGo'ın招股说明书'na göre, 2024 mali yılında 308 milyon ABD doları gelir ve 15,66 milyon ABD doları net kâr elde edilmiştir.2023 mali yılını 2.1 milyon dolarlık zarardan kurtarmayı başardı.Şirketin 2025'in ilk yarısında geliri 419 milyon dolara kadar yükseldi ve bu rakam yıllık bazda yaklaşık %274 arttı. Ancak net kâr 12,6 milyon dolara düştü ve yıllık bazda %59 azalma kaydetti. Bunun ana nedeni, şirketin altyapı ve ekip genişletme konularında büyük yatırımlar yapmasıydı.
Dikkat edilmesi gereken bir diğer husus, BitGo'nun gelir yapısının oldukça özenli olmasıdır. Muhasebe standartlarına göre, şirketin müşteri işlemlerinin tamamını gelir olarak kaydetmesi ve varlık edinme maliyetlerini maliyet kalemine kaydetmesi gerekir. Dolayısıyla, muhasebe kayıtlarında milyar dolarlık gelirler olsa da, maliyetler düşüldüğünde gerçek net gelir çok daha düşüktür.2025 yılının ilk yarısını örnek olarak ele alındığında, dijital varlık satışı net geliri sadece 34,7 milyon ABD doları, yemin net geliri 40,5 milyon ABD doları ve sabit para birimi hizmeti net geliri 2,7 milyon ABD dolarıydı.
Şirketin 2024'te işletme giderleri 3,09 milyar ABD dolarıydı ve dijital varlık satış maliyetleri bunun 2,53 milyar ABD dolarını oluşturdu. Abonelik ve hizmet gelirleri ise 2024'te 120,7 milyon ABD dolarına ulaştı ve bu da yıllık bazda %56'lık bir büyümedir.
Analistlerin desteği: Hedef fiyat 26,5 dolara kadar çıkıyor
BitGo'nun ilk gün performansı sadece durgun olsa da, birçok analist uzun vadeli yatırım değerine inanmaya devam etmektedir. Yatırım yönetimi şirketi VanEck'in dijital varlık araştırmaları başkanı Matthew Sigel, 26,50 ABD doları hedef fiyatını belirledi. Bu fiyat, IPO fiyatına göre %47'lik bir artış anlamına gelmekte ve yaklaşık 3 milyar ABD doları büyüklüğünde bir piyasa değerine karşılık gelmektedir.
Sigel, BitGo'nun yatırımcılar için tamamen elden teslimatlı bir işletme marjı sunan ilk halka açık şirketten olduğunu belirtti. BitGo'nun elden teslimatlı ve teminatlı hizmetlerinin gelirlerinin %80'inden fazlasını oluşturduğu ve Coinbase veya Galaxy Digital gibi hacime dayalı rakiplerine göre daha fazla avantaj sağladığı ifade edildi.Daha güçlü gelir istikrarı ve daha yüksek kâr kalitesi2028 yılına kadar BitGo'nun 400 milyon dolarlık gelir ve 120 milyon dolar EBITDA elde etmesinin beklendiğini tahmin ediyor.
"BitGo, hiçbir kusuru bulunmayan bir güvenlik kaydına sahip olmanın yanı sıra düzenleyici uyum konusunda kritik rekabet engelleri oluşturdu," dedi Sigel."2 milyar doların üzerinde piyasa değerine sahip dijital varlık projelerinin çoğu, sahipleri için asla kuruş bile kar elde edilememiştir. Karşılaştırıldığında, BitGo hisseleri daha kaliteli bir yatırım hedefidir."
Ayrıca, Bitcoin'in %33 artması durumunda BitGo'nun elindeki 2369 Bitcoin'in, şirketin piyasa değerine 72 milyon dolarlık bir artış katacağını ve bu da şirketin 3 milyar dolarlık adil değeri için daha fazla destek sağlayacağını ekledi.
Şifrelenmiş IPO pazarı yeniden başlatma sinyali verdi, birçok şirket listede bekliyor.
BitGo'nun halka arzı, 2025 dördüncü çeyreğindeki soğuk hava sonrası kripto para birimi IPO pazarının yeniden başlatılmasının kilit olayı olarak görülüyor.2025 yılının ilk yarısında, yaklaşık 7 milyar dolarlık bir değerle Sermaye Piyasası'na giren kararlı para emisyoncusu Circle, borsa Gemini ve Bullish dahil olmak üzere birçok kripto para birimi şirketi başarılı bir şekilde borsaya girdi. Ancak Bitcoin, tarihinin 126.000 dolarlık zirvesinden %29 düşerek mevcut 89.000 dolar seviyesine geri çekildiğinde, kripto para birimi ile ilgili hisseler de büyük bir ayarlamadan geçirdi.
Endüstride, BitGo'nun piyasa performansının 2026'da planlanan kripto IPO dalgasının önemli bir yön gösterici olacağını düşünüyor. Kripto para borsası Kraken ve ETF sağlayıcısı Grayscale'in, bu yılın içinde sermaye piyasalarına çıkması beklenen IPO planları olduğu biliniyor.
BitGo CEO'su Mike Belshe, gelecek konusunda iyimser: "Geçen yılki düzenleyici çevre gelişmeleri sayesinde tüm finansal kurumlar dijital varlık piyasasına katılabiliyor ve bu da potansiyel müşteri sayımızı neredeyse iki katına çıkardı."
Öne Çıkan Yenilik: Hisse Senedi Zincirleme Sincronizasyonu
Dikkat edilmesi gereken, BitGo'nun daha "kripto doğası" olan bir halka arz yolu seçti.Ondo Finance ile iş birliği yaparak şirket hisselerini tokenleştirin ve bunları Ethereum, Solana ve BNB Chain gibi blokzincir ağlarında işlem görebilir hale getirin.Bu, ABD'de yeni halka arz edilen şirketler arasında hisse senedi ticaretinin küreselleşmiş ve anlık hale getirilmesine yönelik ilk uygulamalardan biridir ve yabancı yatırımcılar için hemen hemen anında erişim imkanı sunmaktadır.
Circle'in ilk gün kazanç oranının yüksek çıkmasına rağmen, "su, elektrik ve kömür" seviyesinde hizmet sunan kripto ekosistemi altyapı sağlayıcısı olan BitGo'nun uzun vadeli değeri, kurumsal yatırımcılar tarafından yaygın şekilde tanınmaktadır. Geleneksel finans kurumlarının dijital varlıklara olan ilgisi hız kazandıkça, BitGo analistlerin yüksek beklentilerini karşılayabilecek midir? Odaily Planet Daily, bu durumu yakından takip edecek ve haber verecektir.