Bitcoin’ın volatilitesi şimdi 35 civarında, 2017’de ulaşmış olduğu 120 zirvesinden önemli bir düşüş gösteriyor. Trace Mayer —Mayer Çarpanı’nın yaratıcısı— sakinliği yorgunluk olarak değil, dijital varlığın ekonomik bir yapı inşa ettiğini ve daha disiplinli sermayeyi çektiğini savunuyor.
“Gary Gensler, bitcoin’i ‘kontrol altına alacak’ dedi,” diye hatırlatıyor Mayer. “Ve volatilite düştü.” Yatırımcı, bu düşüşü bir yenilgi olarak değil, büyük ölçekli kurumsal kabulün bir onayı olarak görüyor. Değişimi bir ağırlık kaldırma benzetmesiyle ifade ediyor: “Barbell daha ağırlaşıyor. Artık 50 pound’luk bir ağırlık değil; 2.500 pound’luk bir ağırlık.“
Bu yapısal değişimi harekete geçiren bir motor: opsiyon piyasası. Mayer, şirketlerin ve fonların, bitcoin tutarları karşılarında önceden prim geliri elde etmek için kapalı çağrılar satmaya artan bir şekilde yöneldiğini açıklıyor. Bu varlıklar, gelecekte belirli bir fiyata bitcoin satmaya söz verdiklerinde, ticareti yapan diğer taraftaki piyasa yapıcıları, fiyat yükseldikçe spot varlığı satarak risklerini kapatmak zorunda kalır. Bu negatif delta kapatma faaliyeti, fiyat sıçramalarına yapısal bir üst sınır getirir ve dalgalanmaları doğal olarak bastırır. Sonuç olarak, açıkça görünen daha öngörülebilir bir varlık olgunlaşmaktadır.
Mayer Çarpanı ve Döngülerin İstatistiksel Sıkıştırılması
Sekiz yıl önce tasarlanan Mayer oranı, bitcoin'in mevcut fiyatını 200 günlük hareketli ortalamasına böler; bu bir trend çizgisidir ve kısa vadeli gürültüyü yumuşatır. 1'in üzerinde bir değer, bitcoin'in bu uzun vadeli ortalamanın üzerinde işlem yaptığını gösterir; 1'in altında ise altında işlem yaptığını anlamına gelir. Bugün, Mayer Çarpanı 0,94 olarak kaydedildi, uzun vadeli trendin hemen altında. Tarihsel olarak, 2,4'ün üzerindeki değerler piyasa tepe noktalarıyla eşleşirken, 0,8'in altındaki değerler çekici giriş noktalarını işaret ederdi.
Mayer, standart sapma bantlarının sıkışmasını, daha fazla işlem geçmişi biriktiğinde gözlemliyor. Beş yıllık bir geriye dönük veriyle, ortalamanın bir standart sapma üstü yaklaşık 1,3, iki standart sapma 1,6 ve üç standart sapma 2,13 civarında bulunuyor. 2011 verilerini kullanan daha önceki dönemlerde fiyat çok daha uçlu katlarla karşılaşıyordu. Diğer bir deyişle, bu araç, daha derin ve daha sabırlı sermaye çektiğinde herhangi bir finansal varlık gibi olgunlaşmaktadır.
Mayer, 2017'de LedgerX'te — ilk federally düzenlenmiş kripto türevler borsalarından biri — fiziksel olarak setlenen bitcoin put ve call'ları satmaya başladı. Bugün, bu pazar önemli ölçüde genişledi — BITX gibi kaldıraçlı ETF'ler, Strategy'nin (MSTR) hisse senedi ve SpaceX'in raporladığı 18.712 BTC tutarındaki bitcoin gibi şirket bilançolarında yer alan bitcoinler, derinliği artırmaktadır.
Daha düşük volatilite, Mayer'e göre, bitcoin'in spekülatif bir araçtan yatırım komiteleri, aile ofisleri ve şirketlerin gerçekleştirebileceği bir varlığa dönüşümünü yansıtır. “Bu desteği almak için, altın gibi gerçekten sıkıcı bir şey gereklidir,” der. “Altın o kadar sıkıcı — ve tam olarak bunu ihtiyacımız var.”
Katkıda bulunmak, bu olgunluğun somut bir sinyalidir. Mayer, Bitcoin'in varolmadığı dönemde blogunu çalıştırmış ve iki ila üç bin katılımcı çeken büyük altın konferanslarında düzenli olarak sunumlar yapmıştı. “Bu yıl konferanslarda on binlerce kişi vardı ve geçen yıl daha da fazlası. Bu gerçek bir endüstri. Gerçek bir rezerv varlık.”
BTC'nin yeterli sayıda madenciyi işte tutabilecek kadar değer kazanamaması durumunda ağ güvenliği zayıflayabilir. Quantum bilgisayarlar, Bitcoin'in kriptografik anahtarlarını kırabilecek kadar güçlü hale gelirse, daha uzun vadeli bir tehdit oluşturur.
Mayer endişeyi kabul eder ancak Bitcoin'in kritik bir açıklama bulmak için sunduğu ödülün hâlâ alınmadığını ve kanıt-çalışma sisteminin yapısal dayanıklılık sağladığını belirtir.
Risklara rağmen, Mayer bir sonraki 15 yıl boyunca bitcoin-over-gold lehinde kalıyor. “Altınla, daha yüksek fiyatlar daha fazla arz getirir. Bitcoin için böyle değil ve altının hakimiyetini tehdit edebilecek hangi teknolojiler olacağını bilmiyoruz. Asteroit madenciliği, AI robotlarının okyanusları taraması olabilir. Ancak Bitcoin’in 21 milyon olacağını biliyoruz.”
Mayer’in argümanı, volatilitedeki düşüşü, bir varlığın durgunlaştığının değil, ekonomik ağırlık kazandığının kanıtı olarak sunuyor. Opsiyon piyasası, kurumsal derinlik ve sabit bir arz, bitcoin’in büyük sermayenin aradığı gibi sıkıcı ama sağlam bir rezerv varlık olarak işlev görmesi için bir temel oluşturuyor.