Bitcoin Hazırahı Şirketleri, mNAV Sıkışması ve Finansman Değişimleri Nedeniyle BTC Alışlarını Yavaşlattı

The Coin Republic tarafından bildirildiği üzere, Bitcoin hazinesi şirketleri, Kasım 2025'te alım hızlarını yavaşlattı. Strategy, 3 ile 9 Kasım tarihleri arasında sadece 487 BTC satın aldı ve bu işlem yaklaşık 49,9 milyon dolar tuttu. Bu alım, her bir Bitcoin başına 102.557 dolar ortalama fiyatla yapıldı ve bu, 2024 ortasında görülen haftalık 1,5 milyar ve 2,1 milyar dolarlık alımlardan oldukça düşüktü. Metaplanet, Bitcoin varlıklarına dayalı 100 milyon dolarlık bir kredi aldı ve bu, hisse primlerinin çökmesiyle birlikte borç temelli finansmanlara geçişin bir göstergesi oldu. Hazine şirketleri ve ETF'lerden net kurumsal alım, aylık maden çıkarma miktarının altına düştü ve bu, aylardır ilk kez gerçekleşti. 9 Kasım itibarıyla Strategy, yaklaşık 47,54 milyar dolarlık 641.692 BTC satın aldı ve bu işlem, her bir Bitcoin başına 74.079 dolar ortalama maliyetle yapıldı. Bu, bu yılın başına kadar 26,1% bir BTC getirisi sağladı. Metaplanet, 3.5 milyar dolar değerinde 30.823 BTC'yi kredi için teminat olarak sundu ve bu, oldukça dengeli bir kredi-değer oranı temsil etti. Borçlanan fonlar, ek Bitcoin alımlarını, opsiyon geliri işlerini genişletmeyi ve hisse alımına destek olmayı amaçladı. Bu finansman, hisselerin seyrelmesini önlemek amacıyla teminatlı borçlara geçişin bir işaretidir ve bu, Strategy'nin dönüştürülebilir borçlara ve hisse artırımlarına olan bağımlılığıyla karşıt bir durumdur. Metaplanet, sert fiyat düşüşlerinde bile teminat yeterliliğinin yeterli kalacağı aralıklarda kredilerin sadece o şekilde yürütülmesine vurgu yaptı. Şirket, 2027 yılına kadar toplam arzın yaklaşık %1'ine denk gelen 210.000 BTC satın almayı hedefliyor ve bu, dördüncü büyük şirket Bitcoin haznesi oluşturmak için planlanan bir parçasıdır. CryptoQuant verilerine göre, Bitcoin hazinesi şirketleri ve ETF'lerden net kurumsal alım, aylardır ilk kez günlük maden çıkarma miktarının altına düştü. Bu yavaşlama, hisse ihraç primlerinin çökmesiyle birlikte gerçekleşti ve bu da hisse tabanlı Bitcoin alımlarının daha az kazançlı hale gelmesine neden oldu. Kamu şirketlerinin hazineleri yaklaşık 1 milyon BTC tutuyor ancak bu artışın hızı sert şekilde düştü. SoSoValue verilerine göre, madencilikten hariç listedeki şirketler, Ekim ayında yaklaşık 7.251 BTC satın aldı ve bu toplamın %85,1'i ilk haftada yoğunlaştı. Kalan kısmı ise alım faaliyetleri sert şekilde azaldı. Hisse primleri yüksek fiyatlandırılarak Bitcoin satın alınması modeli, primlerin normale dönmüş olmasıyla çöktü. Geçmişte yatırımcıların, hazne şirketlerinin hisseleri için Bitcoin net varlık değerinin 208% üzerinde ödeme yapması, 2025 sonunda bu primlerin sadece %4'e daralmasına neden oldu ve bu da şirketlerin daha fazla kredi kullanma kapasitesini sınırladı. Hazne şirketlerinin alım hızındaki yavaşlama, Bitcoin üzerinde sürdürülebilir alım baskısının olup olmayacağı konusunda soruları beraberinde getirdi. K33 Araştırmaları, hazne tahsislerinin artmasına rağmen bu eğilimin Bitcoin fiyatına herhangi bir somut etkisi olmadığını belirtti. Analistler, şirketlerin çöküşte hisse fiyatlarıyla ve piyasa ayarlı net varlık değeri (mNAV) oranlarıyla mücadele etmesiyle birlikte daha savunmacı stratejilere geçtiklerini uyardı. Metaplanet, Ekim ayında Bitcoin varlıklarının dolar değerinden düşük seyrederek hisse alım programını başlattı, Strategy hissesi ise tarihi zirvelerinden yaklaşık %53 oranında düştü. Yatırımcıların hisse ihraçlarına katılmak için BTC spot satışları yapması, Bitcoin hazne şirketlerinin alımlarının arz üzerindeki etkisini zayıflatmıştır. 38 büyük şirket Bitcoin sahibi arasında 24'ü son zamanlarda zararla işlem gördü. Fransız yarı iletken şirketi Sequans dahil bazı firmalar, yaklaşık 100 milyon dolarlık BTC varlıklarını azaltarak borçlarını ödemeye çalıştı. Bu geçiş, agresif birikimden daha yavaş ve dikkatli bir döneme geçişin işaretidir. Şirketlerin alım baskısının büyük ölçüde geri dönmüş olup olmayacağı, Bitcoin fiyatının toparlanması ve daha önce hazne modelini besleyen hisse primlerinin yeniden canlanmasına bağlı olabilir.