Bitcoin’in opsiyon piyasası büyük, likit ve şu anda alışılmadık derecede yoğunlaşmış durumda. Toplam açık pozisyon yaklaşık 55.76 milyar dolar seviyesinde bulunuyor. Bu tutarın 46.24 milyar doları Deribit'e aitken, CME 4.50 milyar dolar, OKX 3.17 milyar dolar, Bybit 1.29 milyar dolar ve Binance 558.42 milyon dolar ile sıralanıyor. Spot işlemler ise 92,479.90 dolar civarında seyrediyor.
Eğri, tek bir vade tarihi olan 26 Aralık 2025'e doğru eğiliyor ve en yoğun hareketin yaşandığı fiyat seviyeleri 100,000 dolar civarında bir raf oluşturuyor. Bu yuvarlak rakamın üzerindeki çağrı (call) pozisyonları düzenli artışlarla yükseliyor.
Maksimum kayıp (max-pain) okumaları, yakın vadeli tarihler için 90,000 dolar civarında, yıl sonuna kadar olan yoğunlaşmada ise 100,000 dolara doğru kayıyor.
Greeks paneli bir veri noktasını daha ekliyor: Gamma yaklaşık olarak 86,000 dolar ile 110,000 dolar arasında yoğunlaşmış durumda ve en düz plato 90,000 dolar ile 100,000 dolar arasındaki orta seviyede bulunuyor. Birleştirildiğinde, piyasa altı haneli bir fiyat seviyesini belirgin şekilde öne çıkarıyor ve Aralık ayının son haftasını ana olay olarak işaretliyor.
Bu opsiyon haritası neden önemli?
Neden yalnızca uzun vadeye oynayan bir yatırımcı bunlarla ilgilenmeli? Çünkü bu pozisyon haritaları, korunmanın en yoğun olduğu yerleri, gün içi likiditenin yoğunlaştığı alanları ve fiyat hareketlerinin durabileceği veya hızlanabileceği noktaları gösteriyor.
Bunlar, piyasa yapıcıların riski en çok ayarladığı yerler, büyük bir sözleşme payının aynı anda sona erdiği tarihler ve hem bireysel hem de programatik işlemcilerin en çok trafik çektiği yuvarlak rakamlar.
Hangi fiyat seviyelerinin yoğun olduğunu ve hangi vade tarihlerinin en fazla nominal değere sahip olduğunu bilmek, rallilerin arzla kesişebileceği, düşüşlerin pasif taleple buluşabileceği ve piyasadan çıktıktan sonra fiyat hareketlerinin hızlanabileceği yerleri tahmin etmenizi sağlar.
Aralık sonunda bu koridor yaklaşık 100,000 dolar civarında bulunuyor ve en büyük sıfırlama 26 Aralık tarihinde planlanmış durumda. Bu nedenle bu tarihe giriş ve çıkış yolu dikkatle incelenmeli.
Bu yapı önemlidir çünkü opsiyonlar aynı anda iki işlevi yerine getirir: alıcılardan satıcılara yön riskini aktarır ve diğer tarafı alan piyasa yapıcıları spot ve vadeli piyasalarda bu riskleri koruma altına almak zorunda bırakır.
Bir çağrı (call), sabit bir fiyattan alım hakkıdır; bir satım (put), sabit bir fiyattan satım hakkıdır. Bu hakkın fiyatı (yani prim), volatiliteyi, zamanı ve fiyat seviyesini içine alır.
Açık pozisyon sadece bu haklardan kaç tanesinin mevcut olduğunu gösterir. Tek bir vade tarihi diğerlerinden daha yüksek olduğunda, koruma işlemleri ve pozisyon kapamaları genellikle o tarihe doğru yoğunlaşır. Bir fiyat seviyesi en yüksek hacme sahip olduğunda, bu seviye fiyat çevresinde akışlar için bir sahne alanı haline gelir. Opsiyonlar Bitcoin'in nerede işlem görmesi gerektiğini belirlemez, ancak bu fiyat seviyelerine yaklaştıkça kimlerin alım veya satım yapması gerektiğini değiştirerek yol haritasını şekillendirir.
Fiyat seviyesi haritası piyasa hissiyatı ve pozisyon alımı açısından açık bir okuma sağlar.
En yüksek barlar 100,000 dolara konumlandırılmış çağrılardır ve ardından 110,000 dolar, 120,000 dolar, 130,000 dolar ve üzerindeki seviyelerde kümeler bulunur. Öte yandan, satımlar, merdiven şeklinde 70,000-90,000 dolar aralığında daha yoğundur. Bu desen, yatırımcıların altı haneli fiyat seviyelerinde yükselişi sahiplenmek için ödeme yaptığını ve daha düşük seviyelerde koruma satın aldığını, bu da piyasada klasik bir opsiyon karışımı olduğunu gösteriyor.
Maksimum kayıp eğrisi bu tabloyla uyumlu: Kısa vadeli vade tarihleri 90,000 dolar düşük seviyelerinde yoğunlaşırken yıl sonu okuması 100,000 dolar civarında yer alıyor.
Dealer hedging bu statik görüntüleri eyleme dönüştürür. Opsiyon satıcıları yoğun bir fiyat seviyesi çevresinde net kısa gamma pozisyonu taşıdığında, genellikle deltaları sabit tutmak için düşüşleri satın alır ve rallileri satar. Bu, en yüksek hassasiyete sahip seviyeye yakın yumuşak bir sabitleme oluşturur. Pozisyonlar tersine döndüğünde ve satıcılar uzun gamma pozisyonu taşıdığında, koruma işlemleri piyasa hareketini takip edebilir ve her iki yönde de ivme ekleyebilir.
86,000-110,000 dolar arasındaki gamma platosu bu dansın en aktif olduğu yeri belirler ve 100,000 dolar civarındaki yoğunluk, fiyatın günlerce burada dolaşabileceğini ve serbest kaldığında hızla hareket edebileceğini açıklar.
Bunun hiçbir makro anlatı gerektirmediğini unutmayın; bu, bilanço yapılarının, opsiyon erimesinin aritmetiğiyle buluşmasıdır.
Yıl sonu çekimi ve 26 Aralık sıfırlaması
Takvim kendi mantığını taşır. 26 Aralık tarihinden itibaren borsa, tatil dönemine yakın popüler çeyreklik vadeleri listeler. Ayrıca fonlar yıl sonuna kadar riski düzenlemeyi, vergi yükünü yönetmeyi ve daha ince likidite dönemlerinde akışı sıfırlamayı tercih eder.
Bu kadar büyük bir nominal değerin aynı günde sona ermesi, piyasada genellikle hemen ardından farklı bir his yaratır. Gamma temizlenir, koruma işlemleri sona erer ve yeni vadeler akış rejimini devralır. Eğer Ocak ayında 100,000 dolar takıntısı devam ederse, sabitleme uzayabilir. Eğer yatırımcılar daha düşük fiyat seviyelerinde sıfırlama yapar veya riski azaltırsa, yeni yılın ilk haftası daha gevşek bir fiyat hareketiyle başlayabilir.
CME'nin toplam açık pozisyondaki payı bir başka katman ekler. Deribit kripto-yerli akışı domine ederken, CME düzenlenmiş fon aktiviteleri için iyi bir pay ve baz işlem barındırır.
Bu masalar daha programlı olarak korunur, genellikle vadeli işlemleri, baz ve opsiyonları takvimler arasında eşleştirir. CME baz, ETF net akışları ve Deribit'in fiyat seviyeleri sıralandığında, piyasanın mikro yapısı bu seviyelerde sıkılaşır. Ancak, farklılaştıklarında fiyat, daha hafif koruma işlemlerinin olduğu ceplerden kayabilir.
Opsiyonları basit terimlerle açıklamak, neden yararlı bir piyasa hissiyat göstergesi olduklarını çerçevelemeye yardımcı olur. Bir satım almak, bir düşüşe karşı sigorta için ödeme yapmak; bir çağrı almak, tam sermaye bağlamadan bir yükselişe maruz kalmak için ödeme yapmaktır. Kimlerin hangi haklara sahip olduğu, hangi fiyat seviyelerinde ve hangi tarihlerde olduğu, piyasadaki umutlar ve korkuları canlı bir şekilde ölçer. Ancak aynı zamanda zorunlu davranışların bir haritasını da çizer.