Bitcoin'in BTC$65,990.88 Amerikan hisse senetleriyle birlikte yükselmekte yaşadığı son zorluklar, Michael Saylor'ın stratejisinin (MSTR) bitcoin satışı hakkında endişelerden kurumsal talebin azalmaya başlaması sorularına kadar çeşitli açıklamalara yol açtı.
Charles Schwab analisti Jim Ferraioli, daha basit bir açıklama görüyor: Bitcoin, momentum ticaretini kaybediyor.
“Bitcoin, Ekim'den beriayı bir ayırt etmek,” dedi Ferraioli bir röportajda. “Bunu o kadar basit olarak söylemek doğru değil, ama aslında o kadar basit.”
Yorumlar, çoğunlukla olumlu gelişmeler üzerinde odaklanan bir piyasa hikayesiyle çelişiyor. Geçen yıl, kripto para birimleri spot ETF onayları aldı, milyarlarca dolarlık kurumsal sermaye çekti ve Washington'da düzenleyici netliğe doğru ilerledi. Ancak bu gelişmelere rağmen, bitcoin birçok yatırımcının beklediği gibi patlayıcı bir yükselişi sürdüremedi.
Bunun yerine, sermaye başka yerlere akıyor.
Ferraioli, "İlk şubatta bir taban bulduk ve o günden beri başka büyük bir Wall Street firması başarılı bir ETF lanzmanı gerçekleştirdi, bu nedenle kurumsal kabul hikayesine geri dönüşü gördük," dedi.
Bu geri dönüş, bitcoin'in Şubat'daki düşük seviyelerinden kurtulmasına yardımcı oldu. Ancak önceki kripto döngülerinden farklı olarak, iyileşme genel bir spekülatif hıza dönüşmeden durdu.
Bunu, kripto yatırımcılarının temel sebeplerle harekete geçmediği, ancak momentumu takip ettikleri için söylüyor. Onun görüşüne göre, bitcoin'in sorunu olumlu haberlerin eksikliği değil, rekabet.
Tarihsel olarak, kripto para, piyasanın en çekici spekülatif fırsatı haline geldiğinde fayda sağlamıştır. Fiyatlar yükseldiğinde trader'lar girer. Başka bir varlık sınıfı dikkat çekmeye başladığında sermaye genellikle ona doğru akar.
“Kripto yatırımcıları tarihsel olarak her zaman momentumun olduğu yere gider,” dedi Ferraioli. “Şu anda momentum kriptodan ayrıldı.”
Bu sermayenin hedefleri geçen yıl boyunca değişti.
Bazı yatırımcılar kıymetli metaller yönünde kaydı. Altın, yatırımcıların hem hisse senetleri hem de kripto para alternatifleri araması nedeniyle önemli ölçüde sermaye çekti. Diğerleri ise finansal piyasalar boyunca baskın büyüme hikayesi haline gelen yapay zekâya odaklanmaya başladı.
Yapay zeka patlaması, önceki kripto döngülerinde bulunmayan yeni bir spekülatif fırsat sınıfı yaratmıştır. Yapay zeka altyapısı, veri merkezleri ve gelişmiş hesaplama ile ilişkili kamu şirketleri güçlü getiriler sağlamıştır; OpenAI ve Anthropic gibi şirketlerin beklenen hisse senedi piyasaya sürülmesi ise sonraki büyüme hikayesini arayan yatırımcılar için odak noktaları haline gelmiştir.
Ferraioli'ye göre, kripto yatırımcılar da bu değişime katılmaktadır.
"Hareketten heyecan duyan insanların IPO'lardan heyecan duymaya başladığını düşünüyorum," dedi. "Sonra bunların bazılarında, özel hisseleri Hyperliquid'deki bu merkeziyetsiz borsalardan gerçekleştirebilirsiniz."
Bu trend, kripto-native işlem altyapısının yatırımcıların kripto paraların kendisi dışında varlıklara spekülasyon yapmasına olanak sağladığını vurguladığı için önemlidir.
Hyperliquid (HYPE) gibi platformlar, özel şirketlere, emtialara ve diğer kripto olmayan varlıklara bağlı sürekli sözleşmeler tanıttı ve trader'lar için sermaye yatırma yeni alanları ortaya çıkardı.
Bitcoin için bu, artık yalnızca diğer kripto paralara karşı rekabet etmediği anlamına gelir.
Piyasadaki tüm büyük spekülatif anlatılarla rekabet ediyor.
Ferraioli, aynı zamanda, Strategy'ın son dönemde 32 bitcoin satışıyla ilgili endişeleri hafife aldı; bu işlem, Saylor'ın bitcoin'in en kararlı savunucularından biri olarak uzun süredir sahip olduğu itibar nedeniyle yatırımcılar arasında tartışma yarattı.
“Hikâye, asla satmayacaklarıydı,” dedi Ferraioli. Ancak o, işlemin kendisinin piyasa etkisinin abartıldığını düşünüyor. “Ama ben bunun gerçekten bunun nedeni olduğuna inanmıyorum,” dedi.
Onun yerine, bu satışa zaten devam eden daha geniş bir trende bağlı uygun bir hikâye olarak bakıyor.
Bu trendin bir kısmı yatırımcı maliyet bazlarıyla ilişkili olabilir ve birçok ETF yatırımcısı geçen yılki keskin dalgalanmalardan hâlâ kurtulmaya çalışıyor; mevcut fiyat seviyesini pozisyonlarını artırmak yerine, pozisyonlarından çıkmak için bir fırsat olarak görüyor.
“Bence bu seviyelere ulaştığınızda, ‘Hey, paranızı geri aldım, belki daha sonra tekrar bakarım’ diyen insanlar olur,” dedi Ferraioli.
Bu dinamik, önceki döngülerin coşkulu fazlarından çok farklı hissedilen bir piyasa yaratmaya katkıda bulundu.
Ferraioli, kurumsal kabulün gerçek olduğunu, ancak birçok piyasa katılımcısının düşündüğü kadar büyük olmadığını savunuyor. Bitcoin ETF'leri kripto erişimini genişletti, ancak varlık sınıfının büyük bir kısmı hâlâ bireysel yatırımcılar ve momentum odaklı trader'lar tarafından kontrol ediliyor.
“Yine de, bu öncelikle bireysel yatırımcı varlığı,” dedi.
Bu ayrım önemlidir çünkü bireysel yatırımcılar genellikle geleneksel kurumsal yatırımcılardan farklı tepkiler verir. Nakit akışları modeli veya uzun vadeli değerleme çerçevelerine dayalı pozisyonlar oluşturmak yerine, trendleri takip etmeye eğilimlidirler.
Bu davranış, bitcoin'in olumlu düzenleyici gelişmelerden yararlanamamasının nedenini açıklamaya yardımcı olur.
Kripto endüstrisi, birçok sektör katılımcısının ABD'de dijital varlıklar için daha net bir çerçeve sağlayabileceğini düşündüğü Clarity Yasası'nın kabul edilmesini bekliyor. Daha uzun vadeli olarak, Ferraioli, böyle gelişmelerin kabulü destekleyebileceğini düşünüyor.
Ancak kısa vadeli olarak, düzenlemeler tek başına mevcut eğilimi tersine çevirmek için yeterli olmayabilir.
“Alt koruması için hâlâ daha fazla talep var,” diye başka bir yerde not etti, ancak bu baskı son haftalarda hafiflemeye başladı.
Dönemsel faktörler de yavaşlamaya katkıda bulunuyor olabilir. Yaz, ticaret aktivitesinin azalması ve yatırımcıların dikkatlerini başka yere yönlendirmesi nedeniyle geleneksel olarak bitcoin için zayıf bir dönem olmuştur.
“İnsanlar, bitcoin için mevsimsel olarak yazın en zayıf dönem olduğunu biliyor,” dedi Ferraioli.
Bu, piyasa için tuhaf bir pozisyon bırakır.
Kurumsal kabul iyileşiyor. Düzenleyici netlik ilerliyor. Büyük finansal firmalar kripto ürünleri oluşturmaya devam ediyor. Ancak bu gelişmelerin hiçbiri, yatırımcı dikkatinin başka yerde odaklandığı sürece daha yüksek fiyatlar garantilemiyor.
Burada satın almak için bir neden yokken, seçebileceğiniz başka şeyler var," dedi Ferraioli.
Şu anda, onun argümanına göre, bitcoin'in karşı karşıya kaldığı en büyük zorluk Saylor, düzenlemeler veya hatta makroekonomi değil.
Yatırımcıların başka bir şey peşinde olduklarını buldular.