Kripto ekosistemi gelişirken bitcoin yerini kaybediyor

Yazan: nikshep

Çeviri: Luffy, Foresight News

Yapay zeka, Bitcoin'in risk spekülasyonu özelliğini ele geçirdi; dolarla desteklenmiş stabil kripto paralar, Bitcoin'in yerini alarak kripto piyasasının evrensel dolaşım para birimi haline geldi; eskiden parçalanmış kripto dünyasını bağlayan çapa artık Bitcoin değil. Bu, kripto endüstrisinde yıllardır yaşanmış en olumlu yapısal değişimdir, ancak arkasındaki mantık nadiren anlaşılabilir.

Bu hafta Bitcoin 70.000 doların altına düştü ve geçen yıl Ekim'deki zirvesine kıyasla yaklaşık %45 düşüş yaşadı; piyasa çığlık atıyor. Spot ETF'ler, ürünün piyasaya sürülmesinden bu yana en uzun geri ödeme dönemini kaydederek tarihi büyük para akışlarını sürdürdü; "dijital altın" olarak bilinen Bitcoin'in performansı zayıf kalırken, fiziksel altın sürekli yükselişte.

Ancak piyasanın hayal kırıklığı yanlış yöne dönük.

Bitcoin'in sürekli düşüş eğiliminde olduğu sırada, çoğu kişinin duymadığı bir zincir üstü borsa, geçen yıl Coinbase'in işlem hacmini aştı; bir tahmin pazarı platformunun değeri 20 milyar dolara ulaştı ve yıllık işlem ücreti geliri 365 milyon dolar oldu; pazarda olumsuz beklentilere maruz kalan gizlilikli kripto para birimi bir haftada %70 yükseldi ve Bitcoin'in yatay seyirde olduğu dönemde bağımsız bir performans sergiledi; ayrıca uzun süredir abartılan bir alt yapı ağı, tüm zincirler arasında gizlilikli aktarımlar gerçekleştirdi ve kullanıcılar, yerel kripto para birimini satın almadan varlıklarını aktarabiliyor.

Kripto endüstrisi, bitcoin ile birlikte düşmedi, kripto artık bitcoin'e ihtiyaç duymuyor.

Bu cümle ilk bakışta olumsuz gibi görünse de tam tersine. Kripto para, geçmişte tüm varlıkların Bitcoin fiyat hareketlerine bağlı kalıp, piyasa dalgalanmalarıyla spekülasyon yaparak geçen ilk dönemlerinden ayrılıyor ve dolarla ölçülen gerçek ekonomi ekosistemine doğru evriliyor. Her proje kendi temel verilerine dayanarak avantajlı olanlar öne çıkıyor; Bitcoin’in yerini alarak tüm kripto dünyasını birbirine bağlayan tamamen yeni bir alt yapı tabanı ortaya çıkıyor.

Bu yıl Bitcoin, iki temel işlevini kaybetti ve iki yeni nesil şey bu işlevleri yerine getirdi; mevcut ekosistemdeki boşluklar tamamen yeni fırsatlar doğurmaktadır.

Bitcoin kendisi nakit akışı üretmez, kâr, temettü veya faiz sağlamaz; fiyat hareketleri neredeyse tamamen spekülatif sermayenin miktarına bağlıdır ve tipik bir sermaye havuzuudur: likidite gevşerse fiyatlar patlar, sermaye sıkıştırılırsa derin düzeltmeler yaşanır. 2026 yılında, AI sektörü güçlü bir şekilde yükselişe geçerek Bitcoin'e doğru akacak spekülatif sıcak paraları çekmeye devam edecektir.

Yıl boyunca küresel AI altyapı yatırımları 700 milyar ile 830 milyar ABD doları aralığında olacak ve bu miktar, ABD'nin tüm piyasa yatırım seviyesindeki tahvil hacminin yaklaşık yarısına denk geliyor; 2030 yılında 7 trilyon ABD dolarına ulaşması bekleniyor. AI endüstrisi, ABD GSYİH'sinin yaklaşık %5'ini oluşturuyor ve ABD ekonomik büyümesine katkıda bulunma oranı tüketici harcamalarını aşıyor. Sadece NVIDIA'nın piyasa değeri, S&P 500 endeksi ağırlıklarının %8'ini oluşturuyor. AI artık sıradan bir sektör değil, güçlü bir sermaye çekim alanı oluşturmuş ve tüm piyasa sermaye fiyatlaması mantığını yeniden şekillendirmiştir.

AI, Bitcoin'i üç ana boyutta sürekli olarak boşaltıyor:

1) Yapay zeka, hikâyeyi özüne aldı. Bitcoin’in geçmişteki ana vurgusu, “geleceğe karşı asimetrik fırsatlar üzerine bahis yapmak”tı, ancak Yapay Zeka, somut gelirler, sürekli patlayan pazar talepleri ve tüm ülkelerin politik destekleriyle birlikte, yatırımcılar endeks fonları aracılığıyla kolayca yatırım yapabiliyor. Bugün kurumsal yatırımcılar, Bitcoin’i performans desteği olmayan spekülatif hisse senetleriyle aynı risk sınıfına dahil ediyor. Aynı risk havuzunda, bir tarafta kar elde edilirken, diğer tarafta sadece beklentilerle çalışılıyor; bu nedenle sermaye sürekli olarak Bitcoin’ten çekiliyor ve ETF’lerin ardışık iade edilmesinin temel nedeni budur.

2) AI'ye finansman gerekiyor. AI genişlemesi, borçlanmaya büyük ölçüde bağımlı; bulut devlerinin borçlanma miktarı geçen yılın toplamını aştı ve AI sektörüne yönelik özel kredi 200 milyar doları aştı. Kaliteli varlıkların yoğun borçlanmaları, üst düzey fonları çekiyor ve bu nedenle Bitcoin gibi yüksek riskli varlıklara ulaşabilecek fonlar katmanlı olarak engelleniyor.

3) Yapay zeka, yüksek faiz ortamını zorunlu hale getiriyor. Yapay zeka endüstrisi, su ve elektrik, depolama çipleri gibi üretim maliyetlerini artırıyor ve ilgili kategorilerdeki fiyat artışları genellikle %5 ile iki haneli aralıkta olup, ABD enflasyonunu yaklaşık %3,8 seviyesinde sabitliyor. Federal Rezerv, %3,50–%3,75 aralığında yüksek temel faiz oranını korumak zorunda kalıyor ve piyasa boyunca faiz indirimi beklentisi neredeyse yok. Yapay zeka, sadece Bitcoin ile fon rekabeti yapmıyor, aynı zamanda makro ekonomik ortamda genişlemeci likiditeyi kapatıyor.

Ayrıca, hesaplama gücü tarafında da bir devrim yaşanıyor. Bitcoin madenciliği ve AI hesaplama gücü, temelde elektrik tüketimini hesaplama gücüne dönüştürmektedir ve aynı elektrik kaynağını rekabet ederken, NVIDIA sunucularının birim elektrik başına ekonomik verimliliği madencilik cihazlarından çok daha yüksektir. Geçen çeyrekte, önde gelen halka açık madencilik şirketlerinin bir Bitcoin çıkarmak için toplam maliyeti yaklaşık 80.000 dolar iken, Bitcoin'in piyasa fiyatı sadece 70.000 dolar oldu ve her bir Bitcoin için 19.000 dolar zarar oluştu. Birçok madencilik şirketi AI hesaplama gücüne geçiş yapıyor: Sektör toplamda 700 milyar doların üzerinde AI süperbilgisayar iş birliği sözleşmesi imzaladı ve önde gelen madencilik şirketlerinin AI işleriyle elde edilen gelir oranı yıl sonuna kadar %70'e kadar çıkabiliyor. Core Scientific, 300 megavatlık bir Bitcoin madenini AI veri merkezine dönüştürmek için 10,2 milyar dolar harcadı; Riot ise kendi Bitcoin'lerini sattı ve arazilerini AMD'ye kiraya verdi. Bu, Bitcoin ağı güvenliğini koruyan hesaplama gücü sağlayıcıları, birlikte kaçış yoluna çıkıyor.

Kuantum hesaplama riskiyle karşılaştırıldığında, AI kalıcı yapısal bir değişim getiriyor. Gelecekte kuantum bilgisayarları Bitcoin şifreleme algoritmalarını çözebilse bile, endüstri, kuantum sonrası kriptografi standartları ve yumuşak çatal güncellemeleriyle protokolleri düzeltme şansına sahip; ancak AI'nın hikâye, sermaye ve elektrik kaynaklarını ele geçirmesi geri döndürülemezdir ve hiçbir protokol güncellemesi bunu telafi edemez. Bitcoin'in ilk temel değeri tamamen bozulmuştur.

Bu, en çok gözden kaçırılan kritik değişikliktir. Kripto gelişim tarihinde, Bitcoin uzun süre endüstri rezerv varlığı ve para girişi/çıkışı için ara varlık olmuştur: Fiat para önce Bitcoin'e dönüştürülür, ardından çeşitli alternatif coin'lere çevrilir; tüm varlıklar BTC cinsinden fiyatlanır, dışarıdan gelen fonlar mutlaka Bitcoin satın alır; bu da geçmişte tüm piyasa varlıklarının birlikte hareket etmesinin temel nedenidir.

Stabil para, bu bağlantıyı kesiyor. USDC, 2019 yılından beri ilk kez USDT'nin ticaret hacmini aştı ve küresel stabil para yıllık ticaret hacmi 30 trilyon ABD dolarını aştı. Bugün kullanıcıların yatırma yolu şu hale geldi: Fiat para → USDC → çeşitli varlıklar; Bitcoin tamamen dolaşımdan çıkarıldı. Polymarket, bu yıl platformun yerel dolar stabil parasını (USDC ile 1:1 rezervi destekli) tanıttı; Hyperliquid, tüm platformunda dolar cinsinden işlem yapıyor. Sektörün özetlediği gibi: Stabil para, uygulamaların temel genel rezerv para birimi haline geldi ve tüm platformlar sadece kendi etiketlerini üzerine yapıştırıyor.

Bu nedenle, piyasa güveni azaldığında, hakimiyet grafiği, Bitcoin'in payının düşmesini ve stabil coin'lerin payının artmasını gösterir. Sermaye kripto piyasasından çıkmaz, sadece endüstri içinde dolarla değerlenen varlıklara geçer. Yatırımcılar kripto sektörüne yatırım yapmak istediklerinde artık Bitcoin tutmak zorunda değildir; dolar stabil coin'leri bu görevi üstlenir. Zincir üzerindeki tüm işlemler dolar üzerinden yürütülür ve zincir üzerindeki sermaye akışı artık Bitcoin için satın alma baskısı yaratamaz. Bitcoin'in ikinci temel işlevi resmen sona erdi.

Bitcoin dışındakiler, artık fiyatla bağlantılı spekülatif varlıklar değil, gerçek nakit akışına sahip ticari projelerdir.

Hyperliquid'in varlığı, "kripto para ölüyor" iddiasını doğrudan çürütür. Bu zincir üstü spot kontrat borsası, derinlik ve işlem hızı açısından önde gelen CEX'lerle rekabet ederken, kullanıcı varlıklarını kullanıcılar kendi kontrolünde tutar; geçen yıl toplam işlem hacmi 2,6 trilyon ABD doları olup, Coinbase'in 1,4 trilyon dolarını aşar ve yıllık geliri 8–13 milyar ABD doları arasındadır. Platformun %97 komisyonu, yerel HYPE'nin ikincil piyasa geri alımı ve imhası için kullanılır; yıllık geri alma miktarı yaklaşık 13 milyar ABD dolarıdır ve bu, token toplam piyasa değerinin %7'sini oluşturur; imha oranı, Ethereum'un 4–5 katı ve Solana'nın 14 katıdır. Proje, rüzgarlı yatırımlara dayanmaz; topluluk boşaltımı ve komisyon geri alımı yoluyla değer döngüsünü oluşturur; işlem hacmi sadece trader talebine bağlıdır ve Bitcoin fiyat hareketleriyle hiçbir ilişkisi yoktur; Bitcoin düşüş döneminde bile platformun ölçeği tersine yükselmiştir.

Diğer ana karakter, 20 milyar dolar değerinde, yıllık işlem hacmi 250–300 milyar dolar, yıllık işlem ücreti 365 milyon dolar ve günlük aktif kullanıcı sayısı beş ay içinde 2,5 kat artan tahmin pazarı lideri Polymarket; bir dolar stabilitesi çıkarıyor ve token yakında piyasaya sürülecek. Polymarket ürünleri, seçimler, spor etkinlikleri ve küresel olaylar üzerine tahminlere dayanıyor ve bu talepler, Bitcoin fiyatındaki yükseliş ve düşüşlerle ilişkili değil.

Bu tür projeler, bugün gelir, kullanıcı ölçeği ve değerleme kat sayısı gibi geleneksel şirket değerleme mantığını kullanmaktadır; bu, endüstrinin olgunlaşmasının bir işaretidir.

Bitcoin'in şeffaf ve izlenebilir defterinin geçmişin varsayılan seçeneği olduğunu düşünüyorsanız, gizlilik yeni bir yükseltmedir. Bu, sadece zincir üzerinde elde edilebilen, kendi egemenliğine sahip ve izlenemeyen para birimidir. Ancak bu paranın satın alınma şekli tamamen farklıdır ve bu fark tam olarak kritik noktadır.

Kendi kendine tutulan gizlilik. Zcash (ZEC), tek bir haftada %70 artış kaydederek toplam piyasa değeri 10 milyar doların altına girdi ve 2024 yılındaki en düşük seviyesine kıyasla 45 katın üzerinde artış gösterdi; Bitcoin'in yatay seyir döneminde bağımsız bir performans sergiledi. Temel verileri sağlam: Gizli transferlerin dolaşımdaki oranı, geçen yıl %11'den %30'a yükseldi; gizli varlıkların çoğu açık zincire geri dönmemekte ve dolaşımdaki miktar sürekli azalırken talep artmaktadır. Daha önce düzenleyici baskılara maruz kalan gizlilik uyumluluk baskısı, gizli kripto paraların değerinin gerçekleşme sürecini hızlandırdı: Robinhood, ZEC spotunu sundu; Grayscale, sektördeki ilk gizli kripto para spot ETF'sini sundu. Gizlilik, tekil bir kullanım senaryosundan uzun vadeli bir yatırım mantığına yükseldi. Ancak ZEC'yi almak ve açık zinciri kullanmak için ayrı bir token satın almanız gerekmektedir.

Tam zincir genel gizlilik. NEAR, gizli varlık satın almak veya varlıkları zincirler arası taşımak zorunda kalmadan, zincir üzerindeki imza teknolojisine dayanarak, tek bir NEAR hesabı doğrudan Bitcoin, Ethereum ve Solana'nın yerel varlıklarını kontrol edebilir. Sarmalı tokenlar veya zincirler arası köprü riski yoktur. Merkeziyetsiz çok taraflı güvenli hesaplama ağı üzerinden anahtar托管 sağlanır. Gizlilik niyeti protokolü ile birlikte, kullanıcılar herhangi bir halka zincirinde varlıklarını gizli şekilde aktarabilir, işlem karşı tarafı ve rota bilgileri tamamen gizli kalır ve gizlilik parçalama ile yürütülür. Kullanıcı varlıkları orijinal halka zincirinde kalır, gizlilik, eklenebilir genel bir alt yapı hizmeti haline gelir.

Tekil gizlilik kripto para birimine kıyasla bu model daha köklü bir dönüşüm sağlar. Kullanıcılar ZEC tutmak zorunda kalmadan, Ethereum ve Bitcoin yerel ekosistemlerinden ayrılmadan gizlilik, özel varlık özelliğinden tüm senaryolarda otomatik bir işlev haline gelir.

Kripto alanının genel görünümü: Sektör artık tekilleşmeye doğru gitmiyor, çok zincirli bir yapıya ve sürekli genişleyen ekosisteme doğru ilerliyor; dolar tabanlı stabilcoin'ler temel genel para birimi haline geliyor, AI ajanları belgeleri kendi kendine tutuyor, arayüzleri çağırıyor ve fonları aktarıyor.

Büyük ölçekli çok zincirli + agens ekosistemi için birbirine bağlanabilir altyapıya ihtiyaç duyulmaktadır; geçen on yıl boyunca bu rol Bitcoin tarafından üstlenilmişti; şimdi bu boşluk, tam zincir üzerinde imza, dolarla ödeme, gizlilikli işlemler ve agenslerin otomatik yürütülmesi ile yeni bir koordinasyon gizlilik katmanı tarafından doldurulmuştur.

NEAR, bu alana odaklanıyor. AI ajanları için USDC ile gizli ödeme sağlıyor, donanım güvenli bölgelerini kullanarak gizli hesaplamalar gerçekleştiriyor ve imza ağını, kullanıcılar ve robotlar için blockchain bağımsız, gizli çapraz zincir hizmetleri sunan bir anahtar yönetimi merkezine dönüştürüyor.

Aynı alanda piyasaya sürülen bir başka ürün de Venice. Gizlilik odaklı AI uygulaması ile Web2 yerel kullanıcılarını çekiyor; VVV platform tokeni, AI çıkarım kazançlarını paylaşmak için stake edilebilir. Proje, ürün geri alımı ve yok etme yoluyla dolaşımdaki token miktarının %40'ından fazlasını azalttı; talep, AI kullanım miktarıyla hareket ediyor ve token fiyatı Bitcoin'den bağımsız.

Şu anda yeni endüstri odak noktası ortaya çıktı: Tek bir kripto para değil, alt yapı; çeşitli gerçek projeler, alt yapıya dayanarak gerçek değer yaratıyor.

Bunları birleştirin: Dolar, tüm endüstride dolaşan nakittir; HYPE, POLY, ZEC, NEAR, VVV gibi projelerin token'ları şirket hisselerine karşılık gelir; gizlilik çapraz zincir katmanı, tüm endüstriyi birleştiren altyapıdır; bitcoin ise ekosistemin sadece bir parçasıdır. AI, makro spekülatif piyasaları ele geçiriyor; fiziksel altın kaçış taleplerini karşılıyor; stabil coin'ler rezerv para fonksiyonunu monopolize ediyor; bu üçlü baskı altında bitcoin artık eski parlaklığını kaybetmiştir.

Geçtiğimiz on yıl boyunca tüm sektör, Bitcoin fiyat hareketlerine odaklanmış ve tüm alternatif coinlerin hareketleri Bitcoin'e bağlı kalmıştır; bu dönem tamamen sona ermiştir. Şimdi projelerin kalitesini değerlendirme kriterleri, geleneksel fiziksel şirketlerin standartlarıyla aynıdır: Gerçek gelir var mı, aktif kullanıcılar var mı, token proje büyümesinden elde edilen kazançları yakalayabiliyor mu.

Bitcoin'in yükseliş ve düşüşüyle kripto endüstrisinin ısısını ölçmeyin. Projelerin gelirini, kullanıcı artışıını ve tam zincir boyunca çalışan temel altyapıyı odak noktasında tutun: tam zincir gizlilikli transferler, dolarla ödeme ve insan-makine ortak geçiş altyapısı sağlayın.

Yapay zeka, makro spekülatif sermayeyi çeker, dolar rezerv para birimi statüsünü kaybeder, tam sektör çapında bağlantıların sorumluluğunu yeni bir alt yapı protokolü üstlenir. Bitcoin, 70.000 doların altına düşer, bu kripto endüstrisinin sonu değil, kripto'nun Bitcoin'den tamamen kurtulduğu tarihi dönüm noktasıdır.