Bitcoin En Düşük Noktada Olduğunda
Kaynak bağlantı: @abetrade
Peggy, BlockBeats
Editör Notu: Bitcoin düşük performans gösterirken altın ve ABD hisse senetleri yeni zirvelere ulaştığında, "sermaye, değerli metallerden kripto varlıklara doğru dönmektedir" senaryosu tekrar piyasada popüler hale geliyor. Bu makale, bu sezgisel yargıya dayalı olarak bir işlem kararı vermiyor; aksine, verilere dönerek Bitcoin ile altın arasında gerçekten doğrulanabilir uzun vadeli bir ilişki olup olmadığını sistematik olarak test ediyor.
İlişkililik ve kointegrasyon analizleri, Bitcoin ile altın arasında sağlam bir ortalama geri dönüş veya birbirini yer değiştiren bir yapısal bağlantı olmadığını göstermektedir. Söz konusu döngü, tekrarlanabilir ve doğrulanabilir bir piyasa mekanizmasından ziyade genellikle sonrası açıklamalardır. Bitcoin, bir kaçınma metali ya da hisse senedi endeksi değildir; yüksek volatiliteye sahip ve hâlâ gelişmekte olan bağımsız bir piyasadır.
Makale, bitcoinin tabanını belirlemek için diğer varlıklarla benzerlik kurmak yerine, pozisyonlar, türevler yapısı ve duygu temizlenmesi gibi piyasa yönünü gerçekten belirleyen faktörlere odaklanılması gerektiğini vurgulamaktadır. Tarihsel deneyimler, çoğu gerçek tabanın neredeyse herkesin vazgeçtiği sırada oluştuğunu göstermektedir.
Aşağıda orijinal metin yer almaktadır:
Kripto piyasası şu anda sıcak değil. Hisse senedi ve metal fiyatları tarihi rekorlar kırarken, kripto varlıkları Ekim 2023'ten beri “acı treninde” oturuyor.
Son zamanlarda zaman çizelgesinde, "sermaye, değerli metallerden kripto varlıklara doğru dönmeye hazırlanıyor ve her an başlayabilir" şeklindeki bir iddia dolaşıyor. Ne yazık ki, bu görüşü savunanlar genellikle sektörde ünlü "boş konuşmacılar" ve tek karlı PnL'leri, her ay X platformundan aldıkları etkileşim payları.
Biraz zaman ayırmak istiyorum ve bu所谓的“从贵金属轮动到加密” ifadesinin gerçekten bir temele sahip olup olmadığını analiz etmek için (önceden söyleyeyim: yok), ardından kripto piyasasının tarihindeki bazı kritik dönüşüm noktalarını ve bu anları nasıl tanımlayabileceğinizi paylaşmak istiyorum.
Bitcoin ile altın arasındaki ilişki
Öncelikle, altın zirvesi ile bitcoin performansı arasında bir ilişki aramak için, altının kendisinin sık sık «zirve» yapması gerekir. Ancak gerçekte, geçen on yılda altın gerçekten zirve yapan dönemler azdır.
「Çılgınca bir şekilde harekete geçmek」 tabii ki eğlenceli, ancak internet üzerinde bir görüş ortaya koyarken, tamamen bir aptal gibi görünmemek için verilerle desteklenmesi en iyisidir. Geçtiğimiz on yıl içinde altın, yalnızca üç kez nispeten önemli düzeltmeler yaşadı: 2018, 2020 ve 2022. Yani sadece üç veri noktası var. Bu tek nokta, beni araştırmaya devam etmekten alıkoyacak kadar yeterli; ancak bu makaleyi tamamlamak adına, biraz daha derine inelim.
Yukarıdaki grafiği incelediğinizde, üç altın dönemsel zirvesinden ikisinin aslında 2018 ve 2022 yıllarında bitcoin düşüş trendinden önce gerçekleştiğini görebilirsiniz. Altın düzeltmesinden sonra bitcoin'in güçlenmesi, yalnızca 2020 yılında tipik bir "risk-alım" (risk-on) heyecanı dönemiydi.
Geçtiğimiz yaklaşık 10 yılın verilerine göre, Bitcoin ve altın arasındaki genel korelasyon katsayısı yaklaşık 0,8'dir, bu şaşırtıcı değil—çünkü uzun vadede her iki piyasa da yükseliştedir. Ancak korelasyon, gerçekten ilgilendiğiniz soruyu cevaplamaz.
İki varlık arasında bir «birinin artışı diğerinin azalması, güç döngüsü, nihayetinde geri dönüş» ilişkisi olup olmadığını belirlemek için yalnızca korelasyona bakmak yeterli değildir; kointegrasyona bakmalısınız.
Bütünleşiklik (Cointegration)
İlişkililik, iki varlığın günlük dalgalanmalarında aynı anda artıp azalıp azalmadığını ölçer.
Ancak koentegrasyon başka bir soruyu sorar: Bu iki varlık uzun vadede kararlı bir ilişki içinde mi, yoksa sapmalar düzeltilecek mi?
Bunu iki sarhoşun birlikte eve doğru yürüdüğü gibi düşünebilirsiniz:
Her ikisi de kendi başına dengesiz ve kararsız (durağan olmayan) bir yol izleyebilir, ancak iki kişi bir ip ile birbirine bağlanırsa, birbirlerinden çok uzaklaşamazlar. O “ip”, kointegrasyon ilişkisidir.
Eğer "sermayenin altın tanrısından kripto varlıklara kayması" gibi bir anlatı gerçek bir içeriğe sahipse, en azından bitcoin ile altın arasında bir entegrasyon ilişkisi görmelisiniz—yani altın aniden yükseldiğinde ve bitcoin açıkça geride kaldığında, piyasada ikisini de aynı uzun vadeli yola geri getiren gerçek bir kuvvet olmalıdır.
Yukarıdaki grafiğe göre, verilerin gerçek olarak ilettiği mesaj şudur: Engle–Granger eşbütünleşme testi herhangi bir eşbütünleşme ilişkisi tespit etmemiştir.
Tüm örneklem için p değeri 0,44'tür ve genellikle gereken 0,05 anlamlılık eşiğinden çok daha yüksektir. Ek olarak, kayan iki yıllık pencereye bakıldığında, 31 aralık arasında hiçbirisi %5 anlamlılık düzeyinde bir birlikte entegrasyon ilişkisi göstermemektedir. Aynı zamanda, fiyat farkı kalıntıları da durağan değildir.
BTC/Altın oranı daha basit bir şekilde bakıldığında hafifçe "iyi niyetli" görünüyor, ancak çok daha iyi değil. Bu oran için ADF testi yapıldığında sonuç sadece zayıf şekilde istatistiksel olarak istikrarlı (p = 0,034), bu da çok zayıf bir ortalama geri dönüş özelliği taşıyabileceğini gösteriyor. Ancak sorun, yarım ömrünün yaklaşık 216 gün, yani neredeyse 7 ay olması—bu çok yavaş, neredeyse tamamen gürültü içinde kayboluyor.
Mevcut seviyeden hareketle, Bitcoin fiyatı yaklaşık 16 ons altın değerinde olup, 14,4'lük tarihsel ortalamadan yaklaşık %11 daha yüksek. Karşılık gelen z-skoru -2,62'dir; tarihsel olarak bakıldığında, Bitcoin altın karşısında «daha ucuza» görünmektedir.
Ancak ana nokta şurada: Bu okuma, ikisi arasında güvenilir bir ortalama geri dönüş ilişkisi olduğunu göstermekten ziyade, altının son zamanlardaki parabolik yükselişinden kaynaklanmaktadır.
Aslında, kararlı bir eş integrated ilişki yoktur. Bunlar temelde tamamen farklı iki varlık türüdür: Altın olgun bir kaçış varlığıdır; Bitcoin ise rastgele aynı zaman diliminde yükseliş eğilimi gösteren yüksek dalgalı bir risk varlığıdır.
Yukarıdakilerin tamamen ne olduğunu bilmiyorsanız, aşağıda istatistiklerin çok kısa bir özeti verilmiştir:
Engle–Granger test, kointegrasyon ilişkisini belirlemenin standart yöntemidir. Önce iki varlık arasında bir regresyon yapılır, ardından regresyon artıkları (yani iki varlık arasındaki “fark”) sabit bir ortalama etrafında dalgalanıp dalgalanmadığı, yoksa sonsuza kadar sapıp sapmadığı test edilir. Artıklar sabitse, iki varlık arasında kointegrasyon ilişkisi olduğu anlamına gelir.
ADF testi (Augmented Dickey-Fuller), zaman serisinin durağan olup olmadığını test etmek için kullanılır. Temelde, «birim kök» var olup olmadığını ölçer; yani serinin sürekli bir trendle dağılıp gideceğini mi yoksa ortalama değerine döneceğini mi belirler.
p değeri 0,05'ten düşükse, birim kök hipotezini reddedebilir ve serinin durağan olduğunu, yani ortalama regresyonu bulunduğunu düşünebilirsiniz.
Yarı ömür (Half-life), ortalama regresyonun ne kadar hızlı gerçekleştiğini açıklar. Bir spread'in yarı ömrü 30 gün ise, bu, açıldıktan sonra sapmanın yaklaşık yarısının bir ay içinde düzeltildiği anlamına gelir.
Kısa yarı ömür = işlem değeri vardır;
Uzun yarı ömür = "Uzun vadeli tutma duaları" dışında neredeyse hiçbir işe yaramaz.
Aslında, bitcoin'i herhangi bir geleneksel finansal varlığa zorla uydurmaya çalışmanın kendisi çok saçma. Çoğu zaman insanlar, bu karşılaştırmayı şu an kendi tutumlarına en uygun hikâyeyi desteklemek için kullanıyor: Bugün bitcoin 'dijital altın', yarın ise 'kaldıraçlı Nasdaq'.
Buna karşılık, hisse senedi piyasasıyla olan ilişkisi daha gerçekçidir. Geçtiğimiz beş yıl içinde, Bitcoin'in tepe ve taban noktaları, S&P 500 (SPX) ile yüksek oranda senkronizeydi—ancak şu aşamada: SPX hâlâ tarihi rekor seviyelerinde sabitken, Bitcoin zirveden %40 gerilemiştir.
Bu nedenle, Bitcoin'i bağımsız bir varlık olarak görmelisiniz. Bu bir metal değildir—yıllık dalgalanma oranı %50'nin üzerinde olan bir varlığı kaçınılmazlık varlığı olarak kimse görmez (karşılaştırma olarak, altının yıllık dalgalanma oranı yaklaşık %15 civarındadır ve hatta bu durumda bile, "değer saklama" varlıkları arasında yüksek dalgalanmaya sahiptir).
Bu bir hisse senedi endeksi de değil—Bitcoin'in bileşen hissesi yoktur, temelde sadece bir kod parçasıdır.
Yıllar boyunca, bitcoin çeşitli hikayelerle kaplanmıştır: ödeme aracı, değer saklama aracı, dijital altın, küresel rezerv varlığı vb.
Bu iddialar çok güzel görünüyor, ancak gerçek şu ki, hâlâ oldukça genç bir pazar ve bu varlığın "spekülatif bir varlık" dışındaki net, kararlı bir pratik kullanımı olup olmadığını söylemek zor. Sonuçta, bunu spekülatif bir varlık olarak görmekte hiçbir sorun yok, önemli olan bu gerçeğin farkında ve gerçekçi olmak.
Alt bölüm
Bitcoin'un tabanını sabit ve güvenilir bir şekilde yakalamak çok zor—elbette herhangi bir piyasa kolay değildir, ancak Bitcoin'in sorunu şu ki: Bu yıllar içinde çok hızlı değiştiğinden, tarihsel formların kendisi giderek daha az referans değeri kazanmaktadır.
On yıl önce, altın ve S&P 500 (SPX) pazar yapıları şu anki durumla kıyaslandığında büyük değişiklik göstermemiştir;
Ancak 2015 yılında, bitcoin sahibi olmanın ana amaçlarından biri, internet üzerinden heroin satın almaktı.
Bu açıkça büyük bir değişim yaşamıştır. Günümüzde, özellikle 2023 yılında CME Bitcoin vadeli işlem ve opsiyonların açık pozisyon hacminin önemli ölçüde artmasının ve 2024 yılında Bitcoin ETF'lerin piyasaya sürülmesinin ardından kurumsal sermaye resmi ve büyük ölçekli olarak bu piyasaya girmiştir.
Bir bitcoin, aşırı dalgalı bir piyasadır. Kararlı bir şekilde söyleyebileceğimiz tek şey, piyasa tabanının genellikle çeşitli türevlerde şiddetli aşırı tepkiler ve “çarpışma şeklinde temizlenme” ile eş zamanlı olmasıdır.
Bu sinyal, açık pozisyon (open interest) ve fonlama oranları (funding rates) gibi kripto-natif göstergelerdeki aşırı dalgalanmalarla birlikte, opsiyon eğilimi (options skew) ve ETF sermaye akışlarındaki anormal değişiklikler gibi daha kurumsal göstergelerde de yansııyor.
Bir endikatör kurdum ve bu sinyalleri birleşik bir duruma (composite regime) entegre ederek takip ediyorum (şu anda bu endikatör halka açık değil, özür dilerim). Grafikten görülebileceği gibi, kırmızı ile işaretlenen bölgeler genellikle piyasa ruhu aşırı şekilde düşük olduğu dönemlere karşılık gelir: açık pozisyonlar sürekli düşüyor, finansman ücretleri negatife döndü, trader'lar put opsiyonlar için aşırı prim ödüyor ve gerçekleşmiş volatilite gizli volatiliteyi aşıyor.
Aynı zamanda, Bitcoin'teki spot-volatilite korelasyonu, genel olarak hâlâ biraz karışıksa da, giderek hisse senedi endekslerine benzer özellikler göstermektedir.
Özet
Eğer "giriş noktası, stop kayıp, kar alma (Entry / SL / TP)" için geldiyseniz, üzgünüm ki hayal kırıklığına uğradınız (aslında çok da üzgünüm değilim).
Bu analizin amacı, görünürde açık gibi duran ancak sürekli gözden kaçırılan bir gerçeği net bir şekilde ortaya koymaktır: Bitcoin, bağımsız olarak çalışan bir piyasadır. Bazı aşamalarda altın gibi görünür, bazı zamanlarda hisse senedi gibi, ancak temelde onların uzun vadeli olarak eş zamanlı dalgalanmaları için herhangi bir zorunluluk yoktur.
Şu anda sürekli düşen fiyatlara bakarak dip noktasının ne zaman ortaya çıkacağını anlamaya çalışıyorsanız, diğer varlıklarla benzerlik kurmak yerine, bu piyasa için gerçekten önemli olan verilere odaklanın. Pozisyon yapısına bakın—genellikle en gerçekçi ve en sert hikâyeyi anlatır.
Ayrıca unutmayın: çoğu gerçek taban, neredeyse herkes vazgeçtiğinde oluşur.
[原文链接]
Dinamik BlockBeats'ta açık pozisyonları öğrenmek için tıklayın
Lüket BlockBeats resmi topluluğuna katılın:
Telegram abone grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram iletişim grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter resmi hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia