Bitcoin Yarılmasının Etkisi Kurumsal Kuvvetlerin Sahip Olduğu Merkezde Azalıyor

Orijinal yazar: Andjela Radmilac

Çevirmen: Luffy, Foresight News

Bitcoin dört yıllık döngüsü, kripto para pazarına girenler için bir sabit olarak kabul edilirdi. Bu düzene inanmayanları iddia etmesine rağmen, gerçek ticaret işlemleri her zaman ona göre yapıldı.

Yaklaşık dört yılda bir, yeni bir Bitcoin arzı yarıya iniyor. Pazar birkaç ay boyunca sakin kalıyor, ardından likidite akışı başlıyor, kaldıraçlı fonlar takip ediyor, küçük yatırımcılar tekrar cüzdanlarına dönmeye başlıyor ve Bitcoin fiyat grafiği yeni bir tüm zamanlar en yüksek seviyesi hedefine doğru yol alıyor.

Varlık yönetimi şirketi 21Shares, bu eski senaryonun hatlarını belirlemek için bazı açık veriler sunuyor: 2012 yılında Bitcoin yaklaşık 12 dolardan 1150 dolara kadar yükseldi ve ardından %85 geri çekildi; 2016 yılında yaklaşık 650 dolardan 20.000 dolara kadar yükseldi ve ardından %80 düşüş yaşadı; 2020 yılında yaklaşık 8700 dolardan 69.000 dolara kadar yükseldi ve ardından %75 geri çekildi.

Sonuç olarak, 2025'in sonunda "döngülerin sona erdiğini" söyleyen seslerin artmasıyla piyasa sarsılmış çünkü bu görüş sadece kripto para birimi yatırımcıları arasında değil, aynı zamanda kurumlar tarafından da yaygınlaştırılmıştı: Bitwise, 2026'nın eski döngü kurallarını kırabileceğini belirtti, Grayscale kripto piyasasının yeni bir kurumsal döneme girdiğini doğrudan ifade etti ve 21Shares dört yıllık döngülerin hâlâ geçerli olup olmadığını açıkça sorguladı.

Bu tartışılan görüşlerden çıkarılabilecek temel gerçek şudur:Bitcoin yarılanması hâlâ geçerli bir gerçektir ve piyasadaki etkisini sürdürecektir, ancak artık Bitcoin fiyat eğilimlerini belirlemede tek etken değildir.

Bu, dönemin sonu anlamına gelmiyor. Ancak günümüzde pazarda, farklı hızlarda çalışan sayısız "zaman ölçer" var.

Bitcoin yarılanma döngüsünde hiçbir sihrin olmadığı, etkinin sadece üç temel mantığı belirli bir zaman noktasında yoğunlaştırması nedeniyle ortaya çıktığı unutulmamalıdır: Yeni para arzının azalması, piyasa hikayesinin bir referans noktası olması ve yatırımcı pozisyonlarının ortak bir odak noktası olması. Bu "takvim", piyasada fon koordinasyonu sorununu çözmüştür.

Yatırımcılar, likidite modellerini, çok yönlü finansal sistemin nasıl işlediğini ya da marjinal alıcının kim olduğunu anlamaya gerek kalmadan, bu dört yılda bir gerçekleşen kritik noktaya işaret edip sadece "Bekleyin" demekle yetecek.

Ancak bu da eski döngülerin zihinsel bir tuzağa dönüşmesinin nedenidir. Senaryo ne kadar net olursa, tek taraflı bir işlem zihninin ortaya çıkması o kadar kolaylaşır: Yarımaya yönelik önceden planlanmış pozisyonlar, fiyatın patlamasını beklemek, zirvede satış yapmak, dişinin dibine inmek. Bu işlem modeli net ve可观 bir kazanç sunmaya devam edemeyince, piyasa tepkisi uçlara doğru kayar: Ya döngülerin her şeyi yönettiğine inanmaya devam edilir, ya da döngülerin artık yok olduğuna karar verilir.

Bu iki bakış açısı, gerçek anlamda Bitcoin pazar yapısında meydana gelen değişiklikleri göz ardı ediyor gibi görünüyor.

Bugün, Bitcoin yatırımcı kitlesi daha da çeşitlenirken, yatırım yolları geleneksel finansal piyasalara daha da yaklaşmaktadır. Fiyat keşfinden sorumlu olan temel yerlerin ise giderek ana akım riskli varlık piyasalarına yaklaşması da dikkat çekicidir. State Street'in kurumsal talebe dair yorumu da bunu doğrular niteliktedir: Bitcoin Vadeli İşlem Ürünleri (ETP) artık düzenleyici uyumluluk sağlamıştır. Bu "tanınan finansal araç" etkisi piyasayı etkilerken, Bitcoin hala kripto piyasasında piyasa kapitalizasyonu en yüksek olan temel varlık konumundadır.

Pazarı sürükleyen temel kuvvetler değiştiğinde, piyasanın işleyiş hızı da buna göre ayarlanacaktır. Bu, yarılamaların etkisinin azalmasından değil, şimdi diğer kuvvetlerle dengede olmalarından kaynaklanmaktadır. Bu kuvvetler uzun bir süre boyunca yarılamalardan daha büyük etkiye sahip olabilir.

Eski döngülerin bugün neden neredeyse referans değeri kaybettiğini anlamak için, "şifreleme" ile en az ilişkili görünen hikayenin parçasından başlamamız gerekir: fonlama maliyeti.

10 Aralık 2025'te, ABD Merkez Bankası (FED), federal fonlar faiz oranı hedef aralığını 25 baz puan düşürerek 3.50-3.75% seviyesine çekti. Birkaç hafta sonra Reuters, FED理事会成员 olan Stephen Miller'in 2026 yılında daha agresif faiz indirimi önlemlerini desteklediğini, yıl boyunca toplam 150 baz puanlık faiz indirimi olasılığını da göz önünde bulundurduğunu rapor etti. Aynı zamanda Çin Merkez Bankası da 2026 yılında mevduat karşılık oranlarını düşürme ve faiz oranlarını azaltma yoluyla likiditenin makul düzeyde kalmasını sağlayacağını açıkladı.

Bu, küresel finansman ortamı daralır veya gevşerken yüksek dalgalı varlıkları satın almak isteyen ve satın alabilecek bireylerin sayısının değiştiğini ve bu durumun tüm varlıkların performansında temel bir rol oynadığını ifade eder.

Dolayısıyla, mevcut bitcoin ETF etkisiyle birlikte, dört yıllık döngü anlatısı daha da dar bir bakış açısıyla algılanmaktadır.

Spot ETF'lerin piyasaya yeni bir alıcı grubu getirmesini sağlamakla kalmaz, aynı zamanda talebin yapısını da değiştirdi. ETF ürün yapısında, alım gücü fon hisselerinin yaratılmasıyla, satım baskısı ise fon hisselerinin geri alınmasıyla ifade edilir.

Ancak bu fon hareketlerini sağlayan unsurların, Bitcoin yarılanmasıyla hiçbir ilgisi olabilir: portföy yeniden dengelenmesi, risk bütçesi ayarlamaları, varlık fiyatlarının düşmesi, vergi hesaplamaları, finansal platform onay süreci ve yavaş dağıtım süreci.

Bu son noktanın önemi, insanlarca bilinenin çok ötesindedir. Amerika Bankaları, 5 Ocak 2026'dan itibaren, kripto para ETP ürünlerini danışmanların önerme yetkisini genişleteceğini açıkladı. Görünüşte sıradan bir erişim ayarı gibi görünen bu değişiklik, potansiyel alıcıların yelpazesini, yatırım yöntemlerini ve uyum sınırlamalarını değiştirir.

Bu da "döngülerin ölü" olduğu iddiasının, en ikna edici ifadelerinde bile belirgin sınırlılıklarının olduğunu açıklar. Bu iddia, yarılanma etkisini reddetmez, sadece piyasa ritmini tek başına belirleyemeyeceğini vurgular.

Bitwise'in 2026 piyasası için genel bakışında yer alan bu mantık, makro iktisat politikalarının ve yatırım kanallarının kritik öneme sahip olduğuna dair bir vurgu yapmaktadır. Marjinal alıcının geleneksel finans kanallarından, kripto doğası olan kanallardan değilse piyasa performansı da tamamen farklı olacaktır. 21Shares, odak dönemine dair analiz raporunda ve "2026 Pazarı Öngörüsü" adlı raporunda da kurumsal entegrasyonun gelecekte kripto varlıkların alım satımında temel itici güç olacağını belirterek, benzer görüşler ortaya koymuştur.

Grayscale, 2026 yılıyla ilgili daha da ileriye giden bir tanım sunuyor: Kripto para pazarlarının ABD finans piyasalarının yapısı ve düzenleyici sistemiyle derinleşen entegrasyonu. Başka bir deyişle, günümüzdeki kripto para pazarları, artık geleneksel finans sisteminin günlük işlemlerine daha sıkı entegre hâle gelmiştir.

Bitcoin döngü düzenini yeniden tanımlamak istiyorsanız, en basit yol bunu her hafta değişen bir dizi "düzenleme göstergesi" olarak görmektir.

Birinci ölçüt politika yolu: sadece faiz oranlarındaki artışı ya da düşüşü değil, aynı zamanda finansal ortamda meydana gelen marjinal sıkışmalar ve gevşemeleri, ilgili piyasa anlatısının hızlanıp yavaşlamasını da göz önünde bulundurmak gerekir.

İkinci göstergesi ise, ETF fon hareketlilik mekanizmasıdır çünkü hisse senedi fonlarının yaratılması ve geri alınması, bu popüler yeni kanal aracılığıyla piyasa talebinin gerçek girdilerini ve çıktılarını doğrudan yansıtmaktadır.

Üçüncü göstergesi dağıtım kanallarıdır, yani hangi tarafların büyük miktarda satın alma iznine sahip olduğu ve hangi kısıtlamaların bulunduğudır. Büyük varlık yönetimi kanalları, aracı kurum platformları ya da model portföylerin erişim eşiği düşerse, alıcı kitlesi yavaş ve mekanik bir şekilde genişleyecektir; bu etki, günlük piyasa coşkularından çok daha büyük olur. Tersine, erişim kısıtlandığında fon giriş kanalları da daralacaktır.

Ayrıca, piyasa iç durumu ölçmek için iki ek göstergemiz vardır. İlki, fiyatın dengeli iki yönlü işlemle mi yoksa genellikle zorunlu kaldıraç azaltmalarla birlikte hızlı satışlar ve likidite kaybıyla karakterize olan piyasa baskısıyla mı belirlendiğini belirleyen volatilite öznitelikleridir.

İkincisi, piyasa pozisyonlarının sağlığıdır. Kaldıraçlı fonların sabırla artırılıp artırılmadığı ya da piyasa zafiyetlerini artıracak şekilde aşırı yığılması gözlemlenmelidir. Bazen, Bitcoin'in spot fiyatı görünürde istikrarlı olsa da, arka planda pozisyonların aşırı yoğunlaşması riski gizleyebilir; bazen de fiyat hareketleri görünürde düzensiz olsa da, kaldıraç gizlice sıfırlanabilir ve piyasa riski zamanla azalabilir.

Genel olarak, bu göstergeler yarılamanın etkisini reddetmez, ancak bunu daha uygun bir yapısal bağlam içinde ele alır. Bitcoin'in büyük seviye fiyat hareketlerinin zamanlaması ve şekli, giderek likidite, fon hareketleri sistemi ve tek yönlü risk yoğunluğu tarafından belirlenmektedir.

Üçüncü saat, açıklanmasının daha zor olması nedeniyle çoğu döngü teorisinin göz ardı ettiği türevlerdir.

Geçmişte bireysel yatırımcıların egemenliği altındaki "aniden yükseliş - ani düşüş" modellerinde kaldıraç, sonunda kontrolsüz bir parti gibiydi.

Kurumların daha fazla katıldığı piyasalarda türev ürünler artık ikinci planda bir yatırım seçeneği değil, risk transferinin merkezi kanalı haline gelir. Bu, piyasa baskısının ne zaman ve nasıl ortaya çıkacağını değiştirir.

Zincir Üzerinde Analiz Şirketi Glassnode, 2026 yılının Ocak ayı başında yayınlanan "Zincir Üzerinde Haftalık" raporunda, kripto para pazarının yıl sonu pozisyonlarını yeniden düzenlediğini, kar getiren pozisyonların kapatılmasının azaldığını ve kilit maliyet referans seviyelerinin piyasanın sağlıklı bir şekilde yükseldiğini doğrulamada önemli bir izleme göstergesi hâline geldiğini belirtti.

Bu, geleneksel döngü zirvesi aşamasındaki piyasa ortamıyla keskin bir kontrast oluşturuyor; oysa o dönemde piyasaların genellikle fiyatların dikey yükselişlerini gerekçelendirmek için çırpınan durumu söz konusuydu.

Elbette türevler piyasa hırsızlığını ortadan kaldırmadı, ancak hırsızlığın başlangıcını, gelişimini ve sonunu büyük ölçüde değiştirdi.

Seçim araçları, büyük tutan yatırımcıların aşağı yönlü riski kilitleyerek görüşlerini ifade etmelerine olanak tanırken, vadeli işlem araçları ise mevduat satış baskısını azaltarak koruma sağlar. Teminat zinciri reaksiyonları hâlâ meydana gelebilir, ancak piyasa son çılgın zirveye ulaşmadan önce pozisyonların temizlenmesi daha erken bir zamanda tamamlanabilir. Sonuç olarak, Bitcoin fiyat hareketi, "risk atma - hızlı yükseliş" döngüsünün tekrarlanması şeklinde ilerleyebilir.

Bu nedenle, büyük finansal kurumları arasındaki açık fikir ayrılıkları, karışıklık yaratmak yerine değer kazanmaktadır.

Bir yandan Bitwise, 2025'in sonunda "dört yıllık döngü kuralının kırılacağı" iddiasını ortaya koyarken, öte yandan Fidelity Investments ise 2026'nın belki de "duruş yılı" olmasına rağmen, Bitcoin'in döngü kuralının hâlâ bozulmadığını düşünmektedir.

Bu anlaşmazlık, bir tarafın doğru, diğer tarafın ise yanlış olduğu anlamına gelmiyor. Emin olabileceğimiz tek şey, eski döngülerin artık benzersiz analiz modeli olmaktan çıkmış olmasıdır. Farklı analiz çerçevelerinin meşru anlaşmazlıklarının nedeni, piyasayı etkileyen faktörlerin giderek daha da zenginleşmiş olmasıdır. Bugün bu faktörler politika, fon hareketleri, pozisyon düzenlemeleri ve piyasa yapısı gibi birçok boyutu kapsar.

Peki, Bitcoin döngüsünün geleceği neden karmaşık bir yapı gösterecek?

Bu durumu, pazarın dikkatini çekecek kadar dikkat çekici olmayan ama yine de ticari ve yatırım açısından pratik değeri olan üç trend senaryosuna indirgeyebiliriz:

• Döngü uzaması: Yarısına düşüş hâlâ etkili olur, ancak fiyat zirvesinin çıkması gecikecektir, çünkü likiditenin ve ürünün dağıtımının, geleneksel finans kanalları üzerinden piyasaya ulaşması daha uzun sürecektir.
• Aralarında dalgalanmalarla yükseliş: Bitcoin, arz şoklarını ve pozisyon ayarlamalarının baskısını daha uzun bir süre emmeye devam edecek. Sadece nakit akışı ve politika yönelimi bir araya geldiğinde fiyatlar belirli bir eğilim göstermeye başlayacak.
• Makroekonomik şoklar öncelikli: Politika ayarlamaları ve çapraz varlık piyasalarındaki baskılar bir süre boyunca öncelikli olacak, fon geri çekmeleri ve piyasadaki kaldıraç azaltma önlemleriyle karşı karşıya kalındığında, yarıya inmenin etkisi önemsiz hale gelecektir.

Bütün bunlardan net bir sonuç çıkarmak gerekirse:Dörd yıllık döngü fikrinin ölümdür demek, akıllıca görünen ama aslında anlamsız bir yoldur.

Bitcoin döngülerine yaklaşım konusunda daha iyi ve tek mantıklı yol, bugünün piyasasında birden fazla saat olduğunu kabul etmektir. 2026'daki piyasa kazananları, tek bir zaman noktasını ezberleyenler olmayacak, bunun yerine piyasanın "çalışma dokusunu" okuyabilenler olacak: fon maliyeti değişikliklerini anlayacak, ETF fon hareketlerinin yönünü kavrayacak, türev piyasalarda riskin sessizce birikip yoğunlaştığını fark edecek ve bu riskin aniden ortaya çıktığını hissedecek kişiler.