Bitcoin (BTC), bu ay yaklaşık %14 artış kaydederek yaklaşık bir yıldır en iyi aylık performansını gösterdi ve piyasa, fiyatın Ocak'tan beri görülmemiş olan 80.000 ABD dolarını aşabileceğini düşünüyor.
Ancak genellikle spot fiyat hareketleriyle eş zamanlı çalışan sürekli vadeli piyasa, tam tersine hareket etmektedir. Özellikle, bitcoin fiyatının yükselişine yönelik tahminlerde pozitif, düşüşüne yönelik tahminlerde negatif olan finansman ücreti şu anda sıfırın altındadır.
Bu, piyasa katılımcılarının açıklamalar aramaya başlamasına neden oldu. Birçok kişi, bu sapmanın, traders'ın Bitcoin'in yakın geçmiş performansına olan güveninin eksik olduğunu ve düşüş beklediğini gösterdiğini yorumlarken, bu tek açıklama değildir.
10x Research'in kurucusu Markus Thielen'e göre, hisse senedi fiyatlarının 125.000 dolar seviyesine çıkacağını kim tahmin etti, bu durum aslında 2023 yılının başından itibaren kurumsal hedge faaliyetleri tarafından sürüklendi. Negatif finansman faiz oranları artık bireysel trader'lar tarafından değil, giderek olgunlaşan katılımcılar tarafından piyasa yapısında bir değişikliği temsil ediyor.
Neden finansman faizi bu kadar önemli
Sürekli vadeli sözleşmeler, Bitcoin fiyatını takip eder ve CME gibi borsalarda ticarete sunulan standart vadeli sözleşmelerden farklı olarak asla sona ermez. Vadeli fiyatların spot fiyata bağlı kalmasını sağlamak için borsa, finansman oranı olarak bilinen düzenli ücretler alır.
Fiyatlar spot fiyatının üzerindeyken, futures piyasasında alıcılar daha aktiftir ve long pozisyonlu yatırımcılar (futures sözleşmelerini tutanlar), short pozisyonlu yatırımcılara (kendilerinin sahip olmadığı sözleşmeleri satarak daha sonra daha düşük fiyattan geri almayı bekleyenler) ücret öder. Bu durumda finansman oranı pozitiftir.
Futures fiyatının spot fiyatının altında olması, short pozisyonların baskısı nedeniyle futures fiyatının gerçek Bitcoin fiyatına göre düşüşte olduğunu gösterir; short pozisyonlar long pozisyonlara ödeme yapar ve faiz oranı negatif hale gelir.
Finansman faiz mekanizması, piyasa ruhunun gerçek zamanlı bir ölçüsü olarak kullanılabilir.
Son birkaç haftadır finansman oranı negatif kalıyor, bu da kısa pozisyonların hakim olduğunu ve perp türevlerin spot fiyatının altında işlem yaptığını gösteriyor.
10x Research verilerine göre, Bitcoin'in 30 günlük ortalama finansman ücreti % -5, geçmiş ortalama seviyesi ise % 8 pozitiftir. Bu, referans seviyesinden 13 puan daha düşük olup, fiyat artışına rağmen finansman ücretleri daha da düşmektedir.
“Bitcoin vade fiyatlandırma oranı olağan dışı bir sinyal veriyor,” diye yazdı Tiren, cumartesi günü müşterilerine gönderdiği raporda. “30 günlük ortalama -5% seviyesinde, geçmişteki normal seviye +8% iken, Bitcoin %15 yükseldiğinde dahi opsiyon eğilimi iyileşti ve vade fiyatlandırma oranı hâlâ daha da düşüyor; bu, piyasa duygusundan ziyade vadeli piyasada yapısal bir değişim olduğunu gösteriyor.”
Yapısal baskı
Tiren, vadeli piyasa boş pozisyon baskılarının üç kaynağını belirtiyor.
Öncelikle hedge fonların iade talepleri. Geçtiğimiz beş yıl içinde kripto para hedge fonları, Bitcoin'ten %140 daha düşük performans gösterdi ve yatırımcılar çekilmeye devam etti. Bu süreç zaman alır; iade bildirim süresi içinde fonlar, fiyat riskini nötrleştirmek için Bitcoin vadeli işlemlerini kısa pozisyon alır ve paraların banka veya işlem hesaplarına dönüşmesini bekler. Thielen, bunların kısa pozisyon değil, mekanik bir risk yönetimi işlemi olduğunu belirtti.
İkinci işlem, iki ayrı kurumsal işlemi içeriyor ve bu işlemlerin her ikisi de bitcoin futures pozisyonunu hedging amacıyla kısa pozisyon almayı gerektiriyor. Birinci işlem, Strategy (MSTR) hisse senedi fiyatındaki düşüşe bahis yapıyor; Strategy, en büyük halka açık bitcoin futures şirketi. Bitcoin kuyruğu şirketi, futures pozisyonunu kısa tutarken, bitcoin’in doğrudan üzerinde kazanç elde edecek. Diğer bir strateji hedefi… %11 getiri elde etmek Bu strateji, MSTR öncelikli hisselerini (STRC) kısa tutarak ve aynı anda futures pozisyonunu kısa tutarak kripto para fiyat dalgalanma riskini önleyecek. Sadece Nisan ayında, bu strateji 3,5 milyar dolar topladı ve iki işlemde de eş zamanlı büyüme sağladı.
Üçüncü nokta, bitcoin madencilerinin yapay zekaya geçiş eğiliminin giderek artmasıdır. 6 Nisan'dan beri hisse senedi fiyatı %48 artan Hut 8 gibi madenciler, bitcoin üretimi azaltırken yapay zeka hesaplama desteği artırmaktadır. Bu hisseleri satın alan fonlar, kripto para işleminden ilgililiği ortadan kaldırmak amacıyla bitcoin vadeli işlemlerini kısa pozisyon alıyor. Yine vurguluyoruz, bu bir tamamen bitcoin vadeli işlemlerine karşı kısa pozisyon alma değil, bir risk yönetimi stratejisidir.