26 Haziran'da 10,6 milyar doların üzerinde bitcoin opsiyonu sona erecek ve bu, şu anda takvimdeki en büyük vade bitiş etkinliği olacak. Geçen ay yaklaşık %12 kaybettiğinden beri bitcoin, 61.000 dolar ile 65.000 dolar arasında işlem görüyor; bu pozisyonların büyük çoğunluğu kayıplarla karşı karşıya.
Şu şey var: şu anda açık pozisyonun yaklaşık %80’i, yaklaşık 8,6 milyar dolarlık miktar, dışarıda. Yani beş kontrakttan dördü, önümüzdeki birkaç hafta içinde dramatik bir gelişme yaşanmazsa değersiz şekilde sona erecek.
Sayılar acı verici bir resim çiziyor
Bu sonlanma için maksimum ağrı fiyatı, bitcoin'in şu anda işlem gördüğü seviyenin yaklaşık %14 üzerinde olan 74.000 $'dır. Maksimum ağrı, en büyük sayıda opsiyon sözleşmesinin değersiz olarak sona erdiği fiyat seviyesidir ve teorik olarak sahiplerine en çok finansal acı verir.
Put-to-call oranı 0,87'de duruyor ve nispeten dengeli. 1,0'un altındaki bir oran, daha fazla call (tavsiye) olduğunu gösterir.
Dikkat çekmek üzere iki kullanım fiyatı vardır. 60.000 dolarlık put, 450 milyon dolarlık nosyonal değere sahiptir ve bu, bitcoin’in son düşük seviyeleri etrafında toplanmış önemli bir sayıda bearish pozisyonu temsil eder. Öte yandan, 80.000 dolarlık call, 406 milyon dolarlık nosyonal değere sahiptir.
Bu 60.000 $ put seviyesi özellikle ilginç. Bitcoin, 60.000 $'ın altına düşerse, bu putlar aniden içerde para haline gelir ve bu kontratların sahipleri, aşağı doğru basıncı artıracak şekilde haklarını kullanmaya veya hedging yapmaya başlayabilir.
Neden büyük vade süreleri volatilite yaratır
Opsiyonları satan piyasa yapıcıları, maruziyetlerini kapatmak için hedging yapar. Bitcoin’in fiyatı ana vade seviyelerine doğru hareket ettiğinde, nötr kalabilmek için temel varlığı alır ya da satar. Bu hedging faaliyeti, bazen “gamma maruziyeti” veya “satıcı gamma” olarak adlandırılır ve fiyat hareketlerinin mevcut yönde güçlendirilmesine neden olabilir.
Takip eden kontratlar, trader'ların sona eren pozisyonları kapatıp farklı vade veya strike fiyatlarında yeni pozisyonlar açmaları nedeniyle geçici arz-talep dengesizliklerine yol açabilir. Piyasanın büyük bir kısmı aynı anda rol yaparsa, spreadler genişleyebilir ve fiyatlar sert dalgalanmalar gösterebilir.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
Aşağı yönlü endişe sadece sonlanma ile ilgili değil. 8,6 milyar dolarlık kayıplı pozisyonların sıkıştırılmış bir zaman diliminde kapatılması, çözülmesi veya devredilmesiyle ne olacağını içeriyor.
60.000 dolar seviyesi kritik çizgidir. Bitcoin bu seviyenin üzerinde kalırsa, orada yoğunlaşan 450 milyon dolarlık put senetleri değersiz şekilde sona erecektir. Aşağıyı breklerse, hedging dinamikleri hızla kötüye dönebilir ve zincirleme satış baskısı yaratabilir.