Bitcoin borsa işlemli fonları (ETF'ler), bitcoin'in sert fiyat düşüşüne rağmen milyarlarca dolarlık varlığa sahip kalmaya devam ediyor, ancak bu direnç herkesin inandığı kadar olumlu bir sinyal olmak zorunda değil.
Bir analiste göre, direnç, fiyat artışı üzerine sert bir şekilde bağlı kalan uzun vadeli tutucular yerine, piyasada alıp satan yapımcılar ve arbitrajcılar kaynaklanmaktadır.
Bitcoin'in BTC$67,709.77 fiyatı, Ekim ayının başlarında $126.000'ın üzerinde zirve yapmış ve yakın zamanda neredeyse $60.000'a düşmüştür. Fiyatın yarıya inmesine rağmen, ABD'de listelenen 11 spot bitcoin ETF'si toplamda sadece $8,5 milyar net çıkış kaydetmiştir. Bu fonlar hâlâ $85 milyar varlığa sahiptir ve bu, bitcoin arzının %6'sından fazlasına denk gelmektedir.
CoinDesk'in geçen hafta Consensus Hong Kong'da konuştuğu birkaç analist, kuzey pozisyonunun kanıtı olarak aynı veriyi gösterdi.
10x Research'in kurucusu Markus Thielen, dayanıklılığın yalnızca uzun vadeli hodlerlerden değil, hedged, yönlenmeyen pozisyonlara sahip piyasa yapıcılarından ve arbitrajcılardan geldiğini söylüyor.
“Bu, çoğunlukla hedged pozisyonlara sahip olan piyasa maker’ları ve arbitraj odaklı hedge fonları ile düşük dönüşüm oranına ve daha uzun yatırım sürekliliğine sahip uzun vadeli kurumsal yatırımcılar tarafından egemen olan ETF sahipliğinin yapısal doğasını yansıtmaktadır,” Thielen, Çarşamba günü müşterilerine gönderdiği bir notta belirtti.
Thielen, 2025 sonunda yapılan kurumsal raporlara (13F dosyaları olarak bilinir) işaret etti. Bu raporlar, 61 milyar dolarlık BlackRock'in IBIT ETF'sinin %55 ila %75'inin, bitcoin üzerinde gerçekten kuzeyli olmayan, pozisyonlarını hedged veya nötr tutan piyasa yapıcılar ve arbitraj odaklı hedge fonları tarafından tutulduğunu gösteriyor.
Pazar yapıcıları, bir borsanın emir defterinde likidite oluşturarak büyük alım ve satım emirlerinin kararlı fiyatlarda sorunsuz şekilde yürütülmesini sağlarlar. Kazançlarını teklif-teklife spread'ten elde ettikleri için fiyat volatilite risklerinden kaçınmak amacıyla piyasa nötr maruziyet korumaya çalışırlar. Benzer şekilde, arbitraj hedge fonları, spot ETF'ler ve vadeli piyasalar gibi iki piyasada karşıt pozisyonlar alarak bu iki piyasa arasındaki fiyat farkından kazanç elde ederler.
Bu nedenle, her iki varlık da piyasaya yön veren baskılar (alım/satım) katmaz.
Thielen, dördüncü çeyrekte bitcoin'in 88.000 dolar civarında işlem görmesiyle birlikte, piyasa yapıcıların maruziyetlerini 1,6 milyar dolar ile 2,4 milyar dolar arasında azalttığını ve bu durumun "azalan spekülatif talep ve azalan arbitraj envanteri gereksinimlerini" yansıttığını ekledi.