SEC, geleneksel hisse senetlerinin blok zinciri tabanlı versiyonlarına kapı açacak bir çerçeve yayınlamak zorundaydı. Bunun yerine, 22 Mayıs'ta ajans durdu, kripto piyasası hemen etkilendi.
Bitcoin, 2,14%lik bir düşüşle 76.000 doların altına düştü ve yaklaşık 33,8 milyar dolarlık piyasa değeri kaybetti. Ethereum, yüzde bazında daha kötü performans gösterdi ve %3,4 düştü. Coinbase hisseleri yaklaşık %4,4 düştü.
SEC'nin planladığı şey ve neden durdu
Söz konusu girişim, tokenleştirilmiş hisse senetleri için bir “inovasyon istisnası” çerçevesiydi. İngilizce'de: geleneksel menkul kıymetlerin gerektirdiği düzenleyici yükümlülüklerden daha hafif bir çerçevede şirketlerin blok zinciri tabanlı standart hisse senetlerini çıkarıp işlem yapmasına izin veren bir dizi kural.
SEC, Mayıs 18-23 haftası sırasında yayınlanması beklenen bir taslak teklifi nihai hale getirdiği rapor edilmişti. Ancak kurum, gecikmeyi duyurduğunda bu zaman çizelgesi ortadan kalktı.
Nasdaq, Cboe ve CME Group gibi geleneksel hisse senedi borsaları, çerçevenin yatırımcı koruması ve rekabet dinamikleri üzerindeki etkisi konusunda endişelerini dile getirdi. Argümanları özetle: tokenize edilmiş menkul kıymetlere bir düzenleyici kısayol verilmesi, adil olmayan bir rekabet ortamı yaratacaktır.
Dünya Borsalar Federasyonu üyesi kurumlar da endişelerini dile getirdi. Geleneksel altyapı oyuncuları birlikte direndiğinde, düzenleyiciler genellikle dinler. Tam olarak burada da böyle oldu.
Tokenize edilmiş hisseler neden önemli
Tokenize edilmiş hisse senetleri, adından da anlaşılacağı gibi, bir blok zinciri üzerinde yaşayan geleneksel hisse senetlerinin dijital temsilleridir. Bunlar, 24/7 işlem yapma, neredeyse anlık tahsis, kesirli mülkiyet ve çok daha düşük işlem maliyetleri sağlayabilir.
Bağlam olarak, ABD'deki geleneksel hisse senedi çaprazlama hâlâ bir iş günü (T+1) sürüyor ve sektör bu süreyi yalnızca yakın zamanda iki günden bir güne kısalttı. Blok zinciri tabanlı çaprazlama teorik olarak saniyeler içinde gerçekleşebilir.
Yenilik istisnası, bu vizyonu en azından düzenlenmiş bir ABD çerçevesi içinde gerçekleştirmeye doğru önemli bir adım olurdu. Bunun olmaması durumunda, hisseleri tokenleştirmek isteyen şirketler, kağıt ve telefon çağına yönelik tasarlanmış aynı menkul kıymet düzenlemeleriyle karşı karşıya kalacaktır.
Piyasa tepkisi daha büyük bir hikâye anlatıyor
Bitcoin'in 76.000 doların altına düşmesi sadece tokenleştirilmiş hisselerle ilgili değildi. Bu gecikmenin temsil ettiği şeydi: kripto'nun hedefleri ile düzenleyici gerçeklik arasındaki sürekli boşluk.
Bitcoin'in piyasa değeri üzerindeki 33,8 milyar dolarlık kayıp, duyurudan hemen sonra gerçekleşti. Ethereum'un %3,4'lük düşüşü, bu olayın yalnızca Bitcoin'e özgü bir hikâye olmadığını pekiştirdi.
Coinbase’ın %4,4'lük hisse senedi düşüşü özellikle anlamlı. ABD'nin en büyük halka açık kripto borsası olan Coinbase, tokenize edilmiş hisse seneleri çerçevesinin doğrudan yararlısı olacaktı. Hisse fiyatı düşüşü, yatırımcıların bu fırsatın ne zaman veya belki de hiç ortaya çıkmayacağını yeniden hesapladığını gösteriyor.
Buradaki rekabetçi dinamikler de dikkat çekmektedir. Geleneksel borsalar soyut endişeleri değil, pazar payını korumaktaydı. Eğer tokenleştirilmiş hisseler blok zinciri tabanlı platformlarda popülerlik kazanırsa, Nasdaq, Cboe ve CME'yi sürdüren ücret yapıları ve aracı rolleri etkilenecektir.
SEC'nin borsa endüstrisinden gelen geri bildirimlere dayanarak durma isteği, ajansın gelecekteki kripto-ilişkili çerçeveleri değerlendirirken geleneksel piyasa yapısı endişelerini hala ağır bir şekilde değerlendireceğini göstermektedir.