Bitcoin ve Ethereum son dönemde zayıf bir seyir izlemeye devam ederken, kripto kasa modeline yatırım yapan şirketler baskı altına girdi. BTC, 63.000 doların altına düşerken, ETH 1.800 doların altına inerek Strategy ve Bitmine Immersion Technologies'in gerçeklenmemiş kayıpları hızla genişledi ve toplamda 20 milyar doları aştı.
Strateji pozisyonları kayıp durumuna geçiriliyor
Veriler, Strategy'nin şu anda 843.706 BTC tuttuğunu ve ortalama alım maliyetinin yaklaşık 75.699 dolar olduğunu göstermektedir; toplam maliyet yaklaşık 63,8 ila 63,9 milyar dolar kadardır. Metinde belirtilen fiyata göre, bu bitcoinlerin piyasa değeri yaklaşık 52,6 milyar dolara gerilemiş olup, bu durumda yaklaşık 11,2 ila 11,3 milyar dolar arası kayıp oluşmuştur.
Bu, Strategy'nin yıllardır sürdürülen Bitcoin birikim stratejisinin, book kazancından yaklaşık %17'lik bir kayıp durumuna dönüştüğü anlamına gelir. Şirketin hisse fiyatı da etkilenmiş ve MSTR, tarihi yüksek noktasına göre belirgin şekilde gerilemiştir.
Dikkat edilmesi gereken nokta, Strategy'nin son dönemde 32 BTC satışı yaparak yaklaşık 2,5 milyon dolarlık işlem hacmi oluşturması ve ortalama fiyatın yaklaşık 77.135 dolar olmasıdır. Şirketin uzun süredir "alıp tutma" stratejisiyle bilinmesi nedeniyle bu satış, piyasa dikkatini çekti. Bundan sonra BTC'nin düşüşüne devam etmesiyle birlikte, toplam pozisyonunun muhasebe değeri 11 milyar doların üzerinde azaldı.
Bitmine, Ethereum kasa baskısı altında
Diğer dikkat çeken şirket, Bitmine Immersion Technologies. Makaleye göre, şirket şu anda 5,4 milyon ETH'ye sahip olup, bu miktar Ethereum'un dolaşımdaki arzının yaklaşık %4,5'ini temsil ediyor. Mevcut fiyata göre bu pozisyonun değeri yaklaşık 10 milyar dolar, karşılık gelen yatırım miktarı ise yaklaşık 18,8 milyar dolar olarak tahmin ediliyor.
Bu hesaplamaya göre, Bitmine'in Ethereum kasesindeki realized olmayan kayıplar yaklaşık 8,9 milyar ile 9,38 milyar ABD doları arasındadır. ETH'lerinin ortalama alım maliyeti yaklaşık 3.500 ABD dolarıdır; bu nedenle bu düzeltme dalgasında muhasebe baskısı belirgin şekilde artmıştır.
Bazı baskıları hafifletmek amacıyla Bitmine, elindeki ETH'nin yaklaşık %87'sini temin etmek için yaklaşık 4,7 milyon ETH'yi stake etti. Makaleye göre, bu stake işlemi MAVAN ağı üzerinden gerçekleştirildi ve yıllık stake geliri yaklaşık 276 milyon ile 300 milyon ABD doları arasında bekleniyor.
Kasa modu yeniden sınanıyor
Bu geri çekiliş, kripto kasa şirketlerinin iş modelini yeniden değerlendirmeye zorladı. Strategy, Bitcoin fiyatındaki yükseliş ve sermaye piyasalarından finansman yeteneğine daha çok bağlı; Bitmine ise Ethereum fiyatının istikrarına, stake getirisine ve yatırımcıların ETH ile ilgili hisse senedi maruziyetine olan talebine daha çok dayanıyor.
Spot pozisyonunun dışında, Strategy'nin tercihli hisse ürünü STRC de yakın zamanda 100 dolar civarındaki hedef fiyat aralığını aştı. Makalede, ürünün en son işlem fiyatı yaklaşık 94,60 ile 94,85 dolar arasında olduğu belirtiliyor ve piyasa yorumlarında getiri %12'yi aştı. Bu, tercihli hisse fiyatının zayıf kalması durumunda şirketin sonraki finansman maliyetlerinin artabileceğini gösteriyor.
Makale, diğer Ethereum kasa şirketlerinin de kayıplar yaşadığını belirtti. FG Nexus, yaklaşık 50.600 ETH'yi ortalama 3.940 dolar fiyattan satın alarak, 38.000'den fazla ETH satışından sonra büyük kayıplar yaşamış ve toplamda yaklaşık 888,3 milyon dolar kayıp elde etmiştir; 2026 birinci çeyrek net kaybı 38,6 milyon dolar olmuştur.
Daha geniş piyasa verilerine bakıldığında, şu anki baskı yalnızca bazı şirketlere sınırlı değil. Makale, zincir üzerindeki verilere dayanarak, bitcoin arzının yarısından fazlasının maliyet fiyatı ile aynı seviyede veya altında olduğunu belirtiyor. Glassnode verilerine göre ise, BTC'nin 62.000 dolar civarına düşmesiyle tüm piyasadaki gerçekleşmiş kayıplar günlük yaklaşık 1,3 milyar dolara yükseldi; bunun yaklaşık 770 milyon doları uzun vadeli tutuculara ait.
Bu veriler, fiyatın ortalama pozisyon aralığının altına düştüğünde, kripto kasa şirketlerinin ve uzun vadeli tutucuların döngüsel dalgalanmaları daha doğrudan hissettiğini ve bu tür şirketlerin piyasa değerlemesinin de buna göre ayarlanabileceğini göstermektedir.