Kaynak: Wall Street Journal
Yatırımcı dünyasının yıllık etkinliği — Berkshire Hathaway Genel Toplantısı, bu hafta sonu ABD'nin Nebraska eyaletindeki Omaha şehrinde başlıyor. Bu, Buffett'ın 60 yıldır liderlik ettiği dönemde Berkshire'nin ilk kez "arkaya çekildiği" hissedarlar genel kurulu ve Buffett'ın "devralma adayı" Abel'in (Greg Abel) ilk açık "stres testi".
2 Mayıs Cumartesi günü yerel saatle sabah gerçekleşen genel kurul soru-cevap oturumunda, Buffett ve diğer yönetim kurulu üyeleri toplantı salonunda yer aldı; Abel, CEO olarak soru-cevap oturumunun tamamını yönetmek üzere ilk kez “C pozisyonunu” kapladı. İlk yarıda, sigorta işlerinden sorumlu başkan yardımcısı Ajit Jain ile birlikte主持 etti; ikinci yarıda ise Burlington Northern Santa Fe (BNSF) CEO'su Katie Farmer ve NetJets CEO'su Adam Johnson ile birlikte主持 etti.
Berkshire alt kuruluşlarının sorumlusunu başlık masasına oturtup Abel ile birlikte soruları cevaplaması, bu yıl hissedarlar toplantısının en sembolik değişikliğidir. Bu adım, Berkshire'nin otoritesinin bireysel çekicilikten değil, daha çok çeşitlendirilmiş bir operasyonel sistem üzerine kurulacağını dış dünyaya işaret etmektedir.
Medya, bu genel kurulun, Abel'in "Buffett primini" devralıp alamayacağını test eden kritik bir nokta olduğunu düşünüyor. Berkshire, uzun süredir "merkeziyetsizlik ve kalıcı tutum" temel kültürüne sahipken, Abel daha operasyonel bir yönetim tarzına sahip. Analistler, Abel'in bu sunumda, Berkshire'in benzersiz kültürünü korurken kendi stratejik vizyonunu nasıl ortaya koyacağını yanıtlaması gerektiğini genel olarak belirtiyor.
Bu hafta cumartesi erken saatlerde açıklanan birinci çeyrek finansal rapora göre, Berkshire Hathaway 2026 birinci çeyrek operasyonel kârı 11,346 milyar dolar olup, geçen yılın aynı dönemine göre %18 arttı. Sigorta altı kârı %28, demiryolu alt şirketi BNSF'nin kârı %13 arttı ve döviz kazançları büyük ölçüde tersine döndü. Yatırım net zararı, geçen yılın aynı dönemine göre 5,038 milyar dolar olan rakamdan 1,240 milyar dolara daraldı ve bu da GAAP net kârını yaklaşık %120 oranında artırdı. Birinci çeyrek nakit rezervi 397 milyar dolar olup, tarihte en yüksek seviyeye ulaştı.
Yerel saatle cumartesi günü, CEO olarak ilk kez başkanlık ettiği yıllık hissedarlar toplantısında, Berkshire Hathaway CEO'su Greg Abel, yapay zekâdan şirket genişlemesine kadar geniş bir dizi konuda görüşlerini paylaştı.
Abel, Omaha merkezli bu şirket grubunun, AI ile değer yaratma yolunu dikkatli bir şekilde değerlendirdiğini belirtti ve Berkshire'nin "AI için AI" yapmayacağını açıkça ifade etti. Ayrıca, uzun süredir "kapitalistlerin Woodstocku" olarak bilinen bu yıllık etkinlikte, demiryolu ve sigorta işlerini iyileştirme konusunda spesifik adımları sundu.
Abel'in liderlik ekibi tamamıyla sahneye çıktı, başkan Buffett ise izleyici olarak oturdu ve konuşma yaptı. Abel, yılın her zaman düzenlenen konferansın yer aldığı CHI Sağlık Merkezi binasının kubbesinde üniforma asarak bu önceki lideri yüce bir şekilde onurlandırdı. Ayrıca, sahne üzerinde bir AI tarafından oluşturulan Buffett derin sahtekârlık videosu bir soru ortaya attı ve bu da AI ağ güvenliği riskleri üzerine derin bir tartışma başlatıldı.
Gün içinde yapılan özel bir dışarıda röportajda, Buffett, CNBC sunucusuna şu an ideal bir yatırım ortamı olmadığını söyledi.
Bu toplantıdan önce, piyasa, büyük nakit rezervlerine sahip Berkshire'nin birleşme ve satın alma faaliyetlerini artırıp artırmayacağını, hisselerini geri alıp almayacağını veya teknoloji ve yapay zeka (AI) varlıklarına yatırımını artırıp artırmayacağını, soru-cevap oturumunun odak noktaları olacağını öngörmüştür. UBS, "Berkshire'nin tarihsel olarak teknoloji sektöründe düşük ağırlığa sahip olmasından dolayı, tartışmaların Abel liderliğinde şirketin teknoloji ve AI konularına nasıl yanıt vereceğine odaklanacağını tahmin ediyoruz."
Geçen yılki hissedarlar genel kurulunun soru-cevap etkinliğinin görsel canlı yayını gibi, bu yıl Wall Street Journal, Berkshire hissedarlar genel kurulunun eş zamanlı soru-cevap içeriklerini Beijing zamanına göre tersten sıralayarak yayınlıyor ve en yeni güncellemeler en üste yerleştiriliyor. İşte 2026 Berkshire hissedarlar genel kurulunun önemli noktalarının tam metni.
02:15 14. soru: Abel'in "Charlie Munger" kimdir?
Sorun: Warren, CEO olarak görev yaptığı sürenin büyük bir kısmında Charlie ile ortaklık yaptı, bu da yatırım kararlarımızdaki hata riskini doğal olarak düşürdü. Abel'in Charlie'si kim olacak?
Kimin onun “Charlie Munger”’i olacağını sorulduğunda, yeni CEO Greg Abel herhangi birini isimlendirmedi, etrafında topladığı tüm ekibi anlattı. “Etrafını iyi insanlarla çevirdin ve onlar zaten burada.”
Abel, Berkshire Consumer Products, Services and Retail İşleri Başkanı ve NetJets CEO'su Adam Johnson, Sigorta İşleri Başkan Yardımcısı Ajit Jain ve BNSF Demiryolu CEO'su Katie Farmer'ı söz alan. Bu üç üst düzey yönetici, Cumartesi günü Abel ile birlikte sahneye çıktı.
O, "CEO grubumuzda, herhangi bir durumla karşılaştığımızda, herhangi birine başvurup görüşlerini almak çok şanslıyız," dedi.
Abel: Warren'ı hâlâ başkan olarak sahip olmamız çok şanslı bir durum ve bu, harika bir geçiş için temel oluşturuyor. Çok iyi bir yönetim kuruluna sahibiz ve duruma göre onlardan herhangi birine kolayca ulaşabilirim. Omaha'da Warren ile ilgili sorulara cevap verirken, Berkshire'nin kalıcı olmasını istediğimizi söylemiştim. Berkshire'yi yönetmek istiyorum ve güçlü bir lider olacağım. Ancak etrafınızda iyi insanlar olmalı, ve zaten burada bulunuyorlar.
Sigortasız işlerde, Adam'ın yönettiği 32 şirketle ve diğer 18 şirketle çalışmak benim için büyük bir şans oldu. Jahn ile mükemmel bir iş ilişkisine sahip olmak ve sıklıkla ondan tavsiye almak benim için büyük bir avantaj. Ayrıca CEO'larımızla, bu kadar harika bir ekip sahibi olmak benim için büyük bir şans; belirli durumlar için onlardan herhangi birine başvurup görüşlerini alıyorum.
Neşeli bir şekilde, Berkshire ve bizim yaratılış şeklimiz sayesinde etrafımızda son derece zengin kaynaklar var. Berkshire kalıcı olacak ve bir ekip olarak kalıcı kalacaktır.
02:10 13. soru: Güvenlik mi, yoksa daha fazla yatırım fırsatı mı? Teknoloji şirketlerine mi, yoksa nakit akışı şirketlerine mi?
Soru: Warren ile karşılaştırdığınızda, nakit akışı belirginliği ve güvenlik marjını değerlendirmek için kişisel çerçevede en önemli gelişim nedir? Özellikle, aynı güçlü nakit akışını gösteren teknoloji şirketlerine daha çok eğilimli misiniz?
Abel: Warren'ın yatırım yöntemine bakış açısı, yani yatırımımızın güvenli marjı ve bizim yaklaşımımız konusunda tamamen aynı fikirdeyiz. Bu, kültürümüz ve değerlerimizle başlar ve yıllar boyunca her şeyi nasıl işlediğimizle devam eder.
Eğer enerji sektöründeki fırsatları yeniden değerlendirmeye dönersem, hemen şu soruya yönelir: Bununla ilgili riskleri gerçekten anlıyor muyuz? O zamanlar Nevada Energy’i satın alıyorduk ve aklımda bu konuda üç büyük risk vardı ve bunları Warren ile hemen tartışmak istiyordum. Yapmış olduğumuz hemen ilk diyalog, ekonomik verimlilik tamamen anlaşılabilirken, en büyük risklere hemen geçiş yapmaktı. Bu risklerden biri, bu işi nasıl bozacak olan çatı üstü güneş enerjisiydi. Bu risk, 12 ay sonra, 18 ay sonra ortaya çıktı ve başarılı bir şekilde yönettik. Risklere bakış açımız farklıydı; Berkshire’in düşünce tarzıyla onlara bakıyorduk ve on yıl öncesine bakıyorduk: On yıl sonra bu iş nasıl bir hal alır? On yıl sonraki durumu anlayamıyorsak, bunu yapmıyoruz. Geleceğin nasıl olacağına dair bir vizyonumuz olmalı; bu, yaklaşımımızın çekirdeğidir.
Şu anda teknoloji şirketlerinden bahsediyoruz, hiçbir spesifik sektörün bizim katılmamız gereken bir sektör olduğunu asla söylemeyiz. Eğer teknoloji sektöründe bir şirket varsa, fırsatlarını ve risklerini anlıyorsak ve değerlemesi makulse, sadece teknoloji sektöründe olması nedeniyle olasılığımızı dışlamayız.
02:00 12. soru: Berkshire iş birimlerini ayırır mı ya da bölünür mü?
Sorular: Gelecekte Berkshire'in iş birimlerini devralma veya bölme durumlarını öngörebiliyor musunuz? Eğer öyleyse, hangi durumlar?
Yukarıdaki hissedarın sorusuna yanıt olarak, Abel, Berkshire Hathaway'nin alt şirketlerini bölmemesini veya ayırmamasını beklediğini ifade etti. Kurumsal yapıdaki bürokratik katmanların eksikliğini ve bu holding şirketinin iş birimleri arasında sermayeyi esnek bir şekilde yönlendirebilme yeteneğini vurguladı. “Biz bir holding şirketiyiz, ancak verimli bir holding şirketiyiz. Katman katman yönetim yapımız yok.”
Abel, Berkshire'nin satın aldığı şirketleri uzun vadeli olarak elde tutmaya kararlı olduğunu, ancak bazı durumlarda satmayı da düşünmek zorunda kalabileceğini ifade etti. “Bir şey alırız, kalıcı olarak tutarız. Bir kamu hizmeti şirketini satın aldığımızda, düzenleyici kurumlara bunun kalıcı bir tutum olduğunu söylüyoruz. Ancak bu, işleyen bir ilişki olmalı. Eğer ilişki bozulursa, daha iyi bir çözüm ararız.”
Abel, çözülmesi zor olan işveren-işçi anlaşmazlıkları veya itibar risklerinin, Berkshire'nin bir iş birimini satmasına neden olabileceğini söyledi.
Yine de, Abel son olarak şunu söyledi: “Alt şirketlerin ayrılması veya grupların bölünmesini düşünmüyoruz.”
Bu soruyu düşündüğümüzde, bazı durumlarda bizler bir işin en iyi sahipleri olmayabiliriz. Eğer çözümleyemediğimiz bir işgücü sorunu varsa ya da Berkshire'nin maruz kalmasını istemediğimiz bir itibar riski varsa, o şirket Berkshire ailesine ait olmamalıdır. Bir işin sürdürülebilir olmadığı ve artık hissedarlara işletme nakit akışı sağlamadığı durumlarda, eğer başka biri onu daha başarılı bir şekilde yönetebiliyorsa, bunu göz önünde bulundurmalıyız.
Sermayenin uygun şekilde tahsis edilmesi yükümlülüğünü çok ciddiyetle alıyoruz. Aslında, Washington eyaletindeki Pacific Company'nin kamu hizmetlerini satmayı duyurduk. Washington eyaletinde, Pacific Company'nin uygulamak istediği politikaların diğer eyaletlerimizdeki maliyetlere büyük etkisi oldu. Diğer eyaletlerimiz, başka bir eyalet tarafından zorlanan maliyetleri taşıyordu; bu nedenle çekilmeye karar verdik ve çok iyi bir alıcı bulduk. Bir şey aldığımızda her zaman “kalıcı olarak tutma” yaklaşımını benimseriz, ancak bu, işleyen bir ilişki olmalıdır; eğer bu ilişki bozulursa, daha iyi bir yol buluruz.
Sorunun ikinci kısmıyla ilgili olarak, asla bölünmeyiz. Kapsamlı bir şirketiz, ancak verimli bir kapsamlı şirketiz; katmanlı yönetimimiz yoktur ve işlerimizin nasıl yürütüleceğini bize söyleyen bir sürü komiteye sahip değiliz. Birçok kapsamlı şirket, tüm şirket için değer katmayan katmanlı maliyetlere sonunda sahip olur, ancak biz böyle yapmıyoruz.
Kurumsal yapımız, bürokrasi ve fazla maliyet olmadan çalışır ve sermayeyi farklı gruplar arasında çok verimli vergi avantajlarıyla aktarır. Bu nedenle alt şirketlerimizi ayırma veya herhangi bir grubu bölme planımız yoktur.
01:55 11. soru: Japon portföyü
Soru: Berkshire'nin beş Japon ticaret şirketine yaptığı yatırımlar pasif olup, iyi bir fiyata, japon yenisiyle finanse edilmiş iyi işlerdir. Ancak Tokyo Marine ile yaptığınız işlem tamamen farklıdır; on yıllık ortak bir satın alma ve yeniden sigorta ortaklığıdır. Bu, Berkshire'nin uluslararası alanda hiç denemediği bir işletme entegrasyonu düzeyidir. Pratikte bu nasıl görünüyor? Bu, sizin liderliğiniz altında Berkshire'nin daha aktif uluslararası ortaklıklara doğru bir dönüşüm yapacağını mı gösteriyor?
Abel: Tokyo Marine, çok iyi bir iş çıkarttı. Daha önce de belirttiğim gibi, bu bir finansal işlem değil, bir stratejik ilişki. Tokyo Marine'e yaptığımız %2,5 yatırım, uzun vadeli bir yatırım olacak. Bu, Japonya'da yaptığımız diğer beş yatırım ile aynı türde; gerçekten bunların kalıcı olduğuna inanıyoruz, çünkü bu yatırımın kendisinden daha çok, orada kurmak istediğimiz ilişkilerle ilgili. Bu yaklaşımı, detaylı olarak açıklanan altımlık fırsatlarla da göreceksiniz; risk ve getiriyi birlikte paylaşıyoruz ve bu, şu anda onların portföyündeki %2,5'lik kısmın tamamen karşılığıdır. Bu, yine bir finansal işlem parçası, ancak aynı zamanda büyük bir güveni de içeriyor.
İşte bahsedilen üçüncü konu, ortaklığın çeşitli yönleri üzerinde vurgu yapması ve bu ilişkinin nasıl gelişeceğini henüz netleştirilmemiş olması. Bu nedenle, bunu doğal bir şekilde ilerletmeye devam edeceğiz. Bu ortak, bizimle aynı kültüre ve aynı değerlere sahip. Bu nedenle, gelecek yıllarda çok sayıda yılın harika geçeceği konusunda hiçbir şüphemiz yok. Ancak sigorta veya diğer alanlarda kesin bir satın alma arayışı, zamanla gelişecek ve açıkçası bu, Jien ve Tokyo Marine yönetim ekibinin tartışacağı bir konu olacak. Eğer böyle bir fırsat ortaya çıkarsa, çok memnun oluruz.
01:50 10. soru: Gümrük vergilerinin varlık portföyüne etkisi?
Soru: Berkshire Hathaway, ithalat maliyetleriyle karşı karşıya kalan tamamen sahip olduğu operasyonları için gümrük indirimi veya kompanzasyon programları arıyor mu? Bu etki portföy boyunca ne kadar önemli?
Abel: Gümrük vergilerinin tüm portföyümüze etkisi, Orta Doğu durumuyla yapılan tartışmaya çok benziyor. Hükümetin ilk döneminde bunu zaten yaşadık ve bundan ders çıkardık, bu yüzden daha iyi hazırız. Temel prensip, başımızı eğip çalışmak ve kendi kendimize yönetmek. Müşterilere hizmet vermeye devam edeceğiz; müşterilerle doğrudan imzaladığımız sözleşmeler aracılığıyla veya ürettiğimiz ürünlerden bu gümrük vergilerini geri kazanacağız. Takımımız bu konuda çok iyi bir iş çıkardı. Şu anda netleştirilmesi gereken birçok şey var ve bunları aktif olarak aramıyoruz.
BNSF CEO: Tazminat açısından hayır, ancak gümrük vergilerinin etkisi hakkında birkaç şey söylemek istiyorum. 2025 başlarında, bazı müşterilerimiz gümrük vergilerinin uygulanmasından önce yüklerini önceden gönderdi ve taşıma hacmi arttı. Daha sonra 2025'in ikinci yarısında sabitlendi ve 2026'ya girildiğinde müşterilerimiz gerçekten gümrük vergilerine uyum sağladı ve ayarladı. Bununla birlikte, bu durum bazı belirsizliklere neden oldu. Planlama açısından, bu durum müşterilerimiz için çok zorlu oldu ve bazı yatırımları üretim tesislerine yönelik olarak ertelemeye zorladı. Gerçekten de müşterilerimizde gördüğümüz etki, gümrük vergilerinin belirsizliğidir.
NetJets CEO: Bu yılki yeni araba satışları geçen yıla göre hafif düşüş gösterdi, bunun bir nedeni de gümrük vergileridir. Sorun şu ki, gümrük vergileri her gün değişiyor; bu “zıplayan top”u anlamak bile bir iş.
Portföyümüzdeki 32 tüketim malı, hizmet ve perakende şirketi ortalama 88 yıllık bir geçmişe sahip. Bu şirketlerin CEO'larına telefon ettiğimde, “Biz 100 yıldır gümrük vergileriyle mücadele ediyoruz” diyorlar. Geçtiğimiz 7-8 yılın CEO'larını düşünün; küresel pandemi, 40 yıldır görülmeyen en yüksek enflasyon ve şimdi “topuk” gümrük vergileriyle mücadele etmek zorunda kaldık. Şirketler bu zorluklarla çok iyi başa çıkmış durumda ve geleceğimiz için oldukça iyimserim.
01:35 9. soru: Berkshire'in merkezi olmayan modeli nasıl yönetilir? BNSF rekabet gücünü nasıl korur?
Sorular: Berkshire sistemi, merkezi olmayan yapıya dayanır. Her yönetici, kendi alt şirketini CEO olarak yönetir. Hangi operasyon birimlerine daha fazla denetim gerekmektedir? Başarısız yöneticiler nasıl ele alınmalıdır? BNSF'nin kârlılığı rakiplerinden geride kalıyor; rakiplerine ve yeni teknolojilere karşı rekabet avantajını nasıl koruyacaktır?
Abel: Merkezi olmayan modeli, risk disiplini ve sermaye tahsisini vurguladım. Müşterilerine en yakın bir grup lider ve şirket sahibi gibi düşünürlerse, tüm şirket grubumuzda çok iyi sonuçlar elde ederiz.
Ancak yetki dağıtımı, sorumluluk yüklenmediği anlamına gelmez. Bu özerklik, büyük bir sorumluluk ve işleri iyi yapma gururunu kabul etmenizi gerektirir. Çok sayıda beklentimiz var—riskleri yönetiyorlar mı? Kendilerini baş risk yöneticisi olarak görüyorlar mı? Eldeki sermayeyi iyi yapılandırıyorlar mı? Performansın düşük olduğunu veya bazı kötü kararlar aldığını görürsek, o zaman müdahale edip konuşma zamanıdır.
BNSF CEO: Verimli operasyonları sürdürmek, rekabetçi maliyet yapısını korumak ve rakiplerle karlılık farkını daraltmaya devam etmenin kritik olduğunu tamamen anlıyoruz.
2025 yılında gerçekten odaklandığımız ilk şey, tekil operasyon verimliliğini artırmaktır. Tekil ağı iyileştirmek, kaynakları serbest bırakır, kapasite oluşturur ve aynı veya daha fazla yük miktarını daha az varlıkla işlemenizi sağlar. Bu yılın ilk çeyreğinde, geçen yılın aynı dönemine göre daha fazla yük işlemekle birlikte, 260 adet lokomotif azalttık.
İkinci alan teknolojik dönüşümümüz etrafında. Veri bilimcilerini ve operasyon araştırmacılarını çekiyor, onları operasyon ekiplerimizle birlikte ağ operasyon merkezine yerleştiriyor, dijital ikilileri araştırarak müşterilere tahmini varış zamanı sunuyoruz. İlk çeyrekteki yakıt verimliliğimiz rekor seviyeye ulaştı.
Kamyonlarla rekabet konusunda, tüm demiryolu şirketleri arasında en büyük çok modlu ağımıza sahibiz. Geçmişte bir treni çalıştırmak için beş kişiye ihtiyacımız vardı, şimdi çoğu trenimizde yalnızca iki kişi var. Ancak demiryollarının kamyonlarla rekabet edebilmesini sağlayan düzenlemelere izin ve destek gerekiyor.
NetJets CEO: 1 Haziran 2015'te geri döndüm. Bir soru sordum: İşletmemizin iki ucunu gerçekten kim anlıyor? NetJets çok karmaşık, binlerce havaalanına, 150 ülkeye uçuyoruz. O cevap hoşuma gitmedi, çok azdı.
Oradan kültürü yeniden inşa etmeye başladık. İlk defa yönetim kurulu toplantısını hazırlarken büyümeden bahsediyordum. Abel, beni yanına çekip nazikçe şöyle dedi: “Neden Warren’ın endişesini azaltmak için önce borcu düşürmeye odaklanmıyorsun?” Bu, benim kalbimde kalıcı bir ders oldu.
Güvenlik ve hizmetten bahsetmiştik. Warren, 1998'de NetJets'i satın aldığında, "Güvenlik istiyorum, hizmet istiyorum" dedi. Herkesin bu yolda olduğundan emin olmak için çok büyük bir odakla hareket ettik. Bu, borçlarımızı ödememizi, Berkshire Hathaway'ye nakit geri vermemizi ve hizmet sektöründe lider olmamızın büyük ölçüde nedenidir.
01:25 8. soru: Jeopolitik durum, Berkshire alt şirketlerini nasıl etkiler?
Soru: Şu anki Orta Doğu coğrafi politik durumu, Berkshire'in alt şirketlerine nasıl etki etti?
Abel: Gerçekten tüm işlerimizi çeşitli şekillerde etkiliyor. Ancak en çok gurur duyduğum şey, bu işleri uzun vadeli bir bakış açısıyla yönetmemiz. Telefon çalar, bazı zorluklarla karşılaştığınızı bilirsiniz, ama bu sorun değil. Tartışır, çaba gösterir, her zaman aşmak için bir yol buluruz. İran savaşına ve Orta Doğu çatışmalarına ilişkin durumlarla ilgili olarak, ekibin yine aynı tutumu sergilediğini görüyorum: Bu, karşılaştığımız gerçeklik. Müşteriye en iyi çözüm nedir? Onlara geçmişte yaptığımız gibi hizmet vermeye nasıl devam edebiliriz?
LSBI boru hattı şirketi tarafından kullanılan sürtünme azaltıcı maddeye değindim; genellikle Orta Doğu'ya büyük miktarlarda ürün satmıyorlar, ancak bu zorluğu çözmeye başladıklarında birçok şey değişiyor. Bu, işimizin doğrudan etkilenmediği anlamına gelmiyor. Kimyasal grubumuz, girdi maliyetleri çok kısa bir sürede neredeyse iki katına çıktı. Zamanla, sözleşmelerimize göre fiyatlar artacak ve bu durum yeniden dengelenecek. İşlerimizi yönetmek açısından, sadece kafamızı kaldırıp uzun vadeli olarak her şeyi sürdürüyoruz.
BNSF CEO: Demiryolu, yüklerimizin çeşitli temel malzemeleri kapsaması nedeniyle endüstriyel ve tüketim ekonomisinin iyi bir göstergesidir. Orta Doğu çatışmasından birkaç farklı etki gördük. Tedarik zinciri kesintileri, bazı malzemeler için fırsat yarattı; kum, çakıl, çelik gibi temel malzemelerin talebi arttı. İşletmemizin en büyük bölümü multimodal taşımacılıktır; yakıt fiyatlarındaki artışla multimodal taşımacılık hizmetlerimiz daha rekabetçi hale geldi. Ancak genel olarak, yakıt fiyatları uzun süre yüksek kalırsa tüketici talebi etkilenir ve bu da tüm işlerimizi etkiler.
Evet, bazı etkileri gözlemledik. Bazı büyük perakendeciler, tüketicilerin şimdi ne satın alacakları konusunda seçim yapmak zorunda kaldığını söyledi. Yakıt fiyatlarının yüksek olduğu bu ortam uzun süre devam ederse, bu tüketicinin etkisinin işimizi de etkileyeceğine inanıyorum.
NetJets CEO ve Tüketim Ürünleri Hizmetleri ve Perakende İşletmeler Başkanı Adam Johnson, maliyetlerdeki artışın, özellikle fiyatların bir süre için barrel başına 100 doları aşması nedeniyle bazı alanlarda talebi bastırmaya başladığını söyledi:
Tüketim ve fiziksel perakende sektörlerinde bu, bazı talepleri etkiledi.
Yukarıdaki baskıları kabul ederken, Johnson, işletmelerinin zorluklarla başa çıkmak için uzun süredir hazır olduğunu belirtti. Bu durumlarla başa çıkmak ve gerekirse ayarlamalar yapmak için hazırız. Ancak bu, bazı perakende ve bazı tüketim malları işlerini gerçekten etkiliyor.
01:20 Abel, genel kurulun öğleden sonrası oturumunu yönetmeye döndü
Greg Abel, CHI Health Center'de Omaha, Nebraska'da Berkshire Hathaway Yıllık Genel Toplantısı'nın öğleden sonrasını yönetiyor.
Abel'e eşlik edenler arasında BNSF demiryolu CEO'su Katie Farmer ve NetJets CEO'su, tüketici ürünleri hizmetleri ve perakende işleri başkanı Adam Johnson da bulunuyor.
23:55 7. soru: Berkshire'in kamu hizmeti şirketi, fosil yakıtları ne zaman terk edecektir?
Sorular: Berkshire'in kamu hizmeti şirketleri, fosil yakıtları ne zaman kaldıracak, yenilenebilir enerji alternatiflerine geçecek ve çevreye ve benim neslimizin geleceğine karşı dönüştürülemez zararları durduracak?
Abel: Bu varlıkları yöneticisi olarak, eyaletlerimize ve müşterilerimize hizmet ediyoruz. İlk ve en önemlisi,联邦 yasaları da dahil olmak üzere mevcut yasalara tamamen uymamız gerekiyor. Takımımız, hem uyum sağlamaya hem de işleri doğru yapmaya odaklanmıştır. Kaynaklarla ilgili planlarımız vardır ve kömür ve doğalgaz ünitelerinin ne zaman kapatılacağına dair kararlar büyük ölçüde eyalet politikaları tarafından belirlenir. Eyaletler, bu varlıkların nasıl işletileceğini ve ne kadar süreyle işletileceğini kararlaştırır, çünkü nihayetinde maliyet ve risk müşteriler tarafından taşınır.
İowa eyaletimizdeki kamu hizmeti şirketlerimize bakın; enerjinin yaklaşık %93'ünü yenilenebilir kaynaklardan sağlıyor ve ülkenin öncüsüyüz, aynı zamanda uygun maliyetle. Ancak hala kömür bazlı santralleri işletiyoruz ve bunları, sistemi kararlı tutmak için sadece gerekli olduğunda kullanıyoruz.
Zorluk, süper büyük veri merkezlerinin sisteme büyük bir baskı uygulamasıdır. Yapay zeka sürekli gelişmeye devam ederse, kullanılmakta olan karbon bazlı ünitelerin sayısı artacak ve bu da sisteme ve tüm sektöre büyük bir baskı yaratacaktır.
23:50 6. soru: Jahn ve sigorta işleri için başarı planı, Abel'in başarı planı
Jain ve kendi devralma planları hakkında sorulduğunda, Abel, yönetim kurulunun bu tür konulara çok ciddi yaklaştığını söyledi: “İlgili planları oluşturmuşlar ve sürekli olarak tartışmalar sürdürüyorlar. Yani, eğer Jain bugün görevlerini yerine getiremezse veya ben görevlerimi yerine getiremezsem, yönetim kurulumuz ne yapmaları gerektiğini net bir şekilde biliyor.”
Bu iki başarı planı açıkça önemli bir konudur. Jain, 1986 yılında Berkshire'e katıldı ve sigorta işimizin mimarıydı; benzersiz bir franşiz oluşturduk ve bunun kültürü ve disiplini çok üstündü.
Warren, geçen yıl geçiş planını duyurduğunda, ilk şey yapmış olduğu, sigorta işimizin ilk beş yöneticisini bir araya getirip iş ve kültür üzerine konuşmak oldu. Bu, sigorta konusundaki bilgi birikimimi genişletmek için benim için olağanüstü bir fırsat oldu. O takımda gördüğüm, Jahn'ın vurguladığı aynı değerler ve kültür sahibi oldukça derin bir yönetim ve sigorta deneyimiydi.
Disiplinli bir kültürü korumak zordur. Sigortacılık sektöründe, aktif underwriterlara "birkaç ay dinlenin" demek kolay değildir. Ancak Jahn'ın etrafında harika bir ekip var ve yönetim kurulumuz başarı planlamasını çok ciddiye alıyor. Jahn ya da ben görevlerimizi yerine getiremezsek, yönetim kurulumuzun ne yapacağını biliyor.
Kültür ve underwriting odaklılığı konusunda bazı basit kurallara uydum. Gerçekten karar alma sürecine dahil olan kişilerin sayısı çok az; altımdaki ilk üç kişi 35 yıldır birlikte çalışıyor. Ücret planı, bireysel kazançların yukarı yönlü olup Berkshire'nin aşağı yönlü riski taşıdığı karmaşık formüller yerine sabit maaşlardan oluşuyor. Onları piyasa dalgalanmalarından koruyoruz ki, doğru şeyleri yapmaya odaklanabilsinler.
Yıllar boyunca bu tüm ücret planlarını gördüm. Warren'a şunu dedim: Bana bir ücret planı ver, ben onun boşluklarını bulurum, ve sen çok yıllar sonra fark edersin. Ekstra olarak, çalışanlar kaybederse yeniden müzakere etmek ister, kazanırlarsa da her şeyiyle gideceklerdir. Bu büyük bir zorluktur.
23:45 5. soru: Warren Buffett tarafından kurulan portföy nasıl yönetilir?
Sorular: Warren Buffett tarafından kurulan portföy nasıl yönetilir?
Abel: Mevcut portföyün ve portföydeki varlıkların yönetimi, bahsettiğiniz gibi Warren tarafından kuruldu, ancak bu, Warren'in çok iyi bildiği şirketlerden oluşan bir grup. Ben de bu işleri ve bu işlerin ekonomik perspektiflerini çok iyi bildiğimden eminim. Bu yüzden mektubumda ifade etmek istediğim şey şu: Evet, bu şirketlere çok memnunuz, onları iyi tanıyoruz; evet, bu bir odaklanmış portföy, ancak bu şirketlerin işleri gelişebilir ve riskler ortaya çıkabilir. Bu nedenle bunu sürekli değerlendiriyoruz, ancak bu, bize çok memnun olduğumuz bir portföy.
Warren, Tim Cook'un Apple'da elde ettiği şaşırtıcı başarıdan bahsetti. Warren ve Tim bu konuyu yakın zamanda tartıştı ve Warren'ın Apple'a yatırım yapmasının nedeninin bir teknoloji hissesi olması değil, ürünün ne olduğunu ve bireysel tüketicilerin bunu ne kadar değer verdiğini görmesi olduğunu söyledi. Bu olağanüstü bir bakış açısı, ancak aynı zamanda bence birçokımızın uyguladığı çok benzer bir bakış açısı.
Örneğin elektrik işi konusunda çok şey biliyorum, nasıl elektrik üretileceğini, nasıl iletileceğini vb. biliyorum. Ancak Apple telefonlarının nasıl üretildiği konusunda gerçekten o kadar ilgili miyim? Nerede üretildikleri ve bu konuyla ilgili bazı riskler ve zorluklar hakkında meraklı olurum. Ancak daha geniş bir çerçevede bunu tartışırken ekibimize tamamen güvenirim. Şunu gözden geçirir ve kendimize sorarız: Ürünün değerini ve neden bu değere sahip olduğunu anlıyor muyuz? Aslında bu, tüketiciler için olan değeridir.
Benim sahip olduğumuz benzersiz fırsatı ve Warren'ın ofise her gün gelmesi gerçekten şanslıyız. Muhtemelen başka fırsatlarla ilgili tartışabilir, farklı beceri setleri getirebiliriz. Ancak nihayetinde, bu fırsatın ne olduğunu, neden değerli olduğunu, tüketiciye veya ilgili sektörün kullanıcılarına neden bu şirketin ve ürünün kalıcı olduğunu hızlıca belirleyeceğiz. Buna bağlı olarak, bu durumla ilgili riskler nerededir? Bu temelde Warren'ın ve benim yaklaşımımızdır.
Mevcut portföyümüz hakkında, neye yatırım yaptığımızı her zaman net bir şekilde biliyoruz. Ancak bu yatırımların fırsatlarını ve risklerini anlamak konusunda, durumumuz hakkında net bir görüşe sahip olduğumuza ve mevcut durumumuzdan memnun olduğumuza inanıyoruz.
23:40 5. soru: Hormuz Boğazı'nı geçen gemilere sigorta sağlamak
Kuzeyden geçiş yapan gemilerin sigortasını Berkshire'nin ne zaman ve nasıl sağlayacağı sorulduğunda, Berkshire Sigorta İşleri Başkan Yardımcısı Ajit Jain, kısa ve öz bir cevap verdi: “Basitçe söylemek gerekirse, fiyata bağlı.” Cevabı tamamladığı anda, sahada gülüşmeler ve alkışlar yükseldi.
Jen, Hürmüz Boğazı'ndan geçen gemiler için sigorta sağlayan bir plana Berkshire'in dahil olduğunu, ancak şu ana kadar hiçbir poliçe verilmediğini belirtti. Hürmüz Boğazı, ABD-İsrail ile İran arasındaki savaş sırasında birkaç kez kapatıldı veya sıkı bir şekilde kontrol altına alındı. "Hürmüz Boğazı'ndaki gemiler için sigorta sağlamayı amaçlayan bir plana küçük bir ölçekde katıldık, ancak şu ana kadar hiçbir poliçe verilmedi."
Jain, ABD Donanması'nın geçiş gemilerine koruma sağlaması, bu programın sigorta koşullarından biri olacak. "Program halen detaylandırılıyor. Ancak memnun edici koşulları — sigorta karar verme düzeyindeki koşullar ve ABD Donanması'nın koruması — elde edebilirsek, kabul edilebilir bir sigorta fiyatı belirledik. Ancak şu ana kadar herhangi bir somut ilerleme kaydedilmedi."
23:35 4. soru: Sabır maliyeti vardır, uzun vadeli yatırımcılar sermaye dağıtımını nasıl düşünür?
Soru: Sabırın gerçek fırsat maliyeti olduğunda, uzun vadeli yatırımcılar bugün sermaye dağıtım yöntemlerini nasıl düşünmelidir? Bireyler, özellikle Buffett Bey'in on yıllar süren performans kaydı standardı oluşturduğu durumda, sabır ile eylem arasında nasıl bir denge kurabilirler?
Abel: Sermaye tahsisi yöntemimiz ve izlediğimiz uzun vadeli yaklaşım, sahiplerimizle ve buradaki hissedarlarla tamamen uyumludur. Onlar da yatırım konusunda çok uzun vadeli bir yaklaşım benimsemiştir. Portföyümüzde bu benzersiz sahip yapısına sahip olmak büyük bir şanstır. Uzun vadede, Berkshire için büyük fırsatlar olacaktır. Bu, yine sermaye tahsisindeki sabır ve disipline döner. Yarın ne olacağını biliyor muyuz? Veya bu olay iki veya üç yıl sonra mı gerçekleşecek? Ancak piyasalarda dengesizlikler ortaya çıkacak ve bu da bize tekrar harekete geçme imkanı sunacak. İşte burada disiplinli yaklaşımımız devreye giriyor; bu faaliyetler etrafındaki yatırım felsefemizi bilmek.
Bugün harika şirketler görmemiş değiliz. Çok sayıda sahip olmak istiyoruz. Dikkatli olacağım. Uzun vadede, burada harika yönetim ekibine sahip şirketleri tutmakta büyük istek duyacağız ve bunları değerlendiriyoruz. Dünyayı düşündüğünüzde, bu tür onlarca şirketin olduğunu söylemek değil, ancak bunların var olduğunu söyleyebilirim. Ancak bu şirketlerin fırsatlarına, ekonomik perspektiflerine ve ilgili risklerine kıyasla, bu fiyattan bu şirketleri — kısmen veya tamamen — satın almakla ilgilenmiyoruz. Gelecekte bu fırsatın olmayacağını anlamına gelmiyor.
Bu, zaman harcadığımız iki şey: birincisi, disiplinli kalmak; ikincisi, değer verdiğimiz veya uygun fiyata önemsiyorsanız temel fırsatları fark etmek. Bu gerçekten disipline dönmektedir.
Bana bireysel olarak sabır ile eylem arasında nasıl denge kurduğumu soruyorsunuz. Yine vurguluyorum ki, bu rolü üstlenmemle tamamen uyumludur; Warren, Jahn ve diğerleriyle birlikte çalışmak benim için bir şanstır ve bunu yapmamızın nedeni, Berkshire'ı sevmemiz ve inanmamızdır. Warren, Berkshire'a büyük bir taahhüt getirmiş, ona derin bir anlayış ve tutku kazandırmıştır. Buna dayanarak, Berkshire'ın yaratabileceği fırsatlar da dahil olmak üzere çok uzun vadeli şeyler yaratmak istemektedir. Benim bireysel olarak, ve biliyorum ki hepimiz için, aynı tutkuyla hareket ediyoruz ve bunu geçmişte yaptığımız gibi yapmaya tamamen kararlıyız.
Jain: Bilindiği gibi, sigorta da bir yatırım gibi sabır gerektiren bir oyundur. İnsanları ellerini çaprazlayıp hiçbir şey yapmamaya ikna etmek çok zordur. İnsanları işe alırken benim alışkanlığım, onlara doğrudan şunu söylemektir: İşiniz “hayır” demektir. Günlük olarak çeşitli işlemlerle sizi bombalayacaklar, ancak temel göreviniz “hayır” demektir. Diyorum ki, bazen tahta levha gibi bir işlemle karşılaşırsınız, o da yüksek sesle “para geliyor!” diye bağırır; o zaman bana gelin ve beraber karar verelim, yapalım mı yapmayalım mı.
Biliyorsun, şaka yapayım, diğerleri brokerlar tarafından kandırılıp Londra'ya götürülürken sen orada hiçbir şey yapmıyorsan, bu gerçekten zor. Sanırım, sigorta sektöründe, elbette yatırım dünyasında da başarıların gerçek testi "hayır" demek yeteneğidir.
23:25 Üçüncü soru: Tamamen sahip olduğu alt şirketler ile hisse senedi portföyü arasındaki dengenin denetlenmesi, geniş hisse senedi portföyüne nasıl bakılıyor?
Soru: Abel, şirket operatörü olarak arka planın, Warren'ın açık piyasa yatırımcısı olarak kökeninden farklı. Tam sahipli alt şirketler ve şu anki 288 milyar dolarlık hisse senedi portföyü arasında zamanını nasıl dengeliyorsun? Ayrıca, Warren'ın geçmiş yaklaşımına kıyasla, operatör bakış açın yeni yatırım fırsatlarını değerlendirme şeklini değiştiriyor mu?
Abel, Berkshire'nin büyük hisse portföyüne yönelik yeni görüşlerini paylaştı ve az sayıda temel pozisyonla odaklı bir yatırım stratejisi benimsemeyi vurguladı.
Onu "temel dörtlü" olarak adlandırdığı Apple, American Express, Moody's ve Coca-Cola'ya; Japonya'nın beş büyük ticari şirketindeki büyük hisselerine yatırım portföyünün diğer kilit bir taşı olarak değindi ve bu şirketlere uzun vadeli tutumunu vurguladı. Bu temel pozisyonların yanı sıra, Abel, Bank of America, Chevron ve Alphabet gibi diğer önemli yatırımları da belirtti. Berkshire, 2025 üçüncü çeyrekte Alphabet hisselerine yaklaşık 4 milyar dolar yatırım yaptı.
Abel, yatırım yönetimi konusunda daha aktif bir rol üstleneceğini ve pozisyonlara uygun zamanlarda eklemeler yapacağını veya ayarlamalar yapacağını belirtti. Ayrıca, yatırım kararları konusunda Buffett ile "tam olarak iş birliği" içinde olduğunu ekledi.
Abel: Birçok işi Berkshire Energy'de yıllarca yönettim ve ardından sigortadan olmayan işlerde başkan yardımcısı olarak görev yaptım. Ne yazık ki, Jahn ve ben bu harika pozisyonlarda son 8 yıldır, şimdi 9. yıldır hizmet veriyoruz. Ancak bu, bu işleri anlamak için kendime çok önemli bir fırsat yarattı.
Daha önce de belirttiğim gibi, mükemmel bir iş ve liderliğe sahibiz, ancak hâlâ fırsatlar var. Ancak bu, bana bu işlerde bir miktar zaman harcayarak sermayemizi doğru şekilde ayarladığımızdan, hâlâ bu işlerin risklerini değerlendirdiğimizden ve mükemmellik odaklı operasyonları teşvik ettiğimizden emin olmamı hatırlatıyor. Çünkü, içerde çalışan biri olarak, kendi iç göstergelerinize bakarak kendinizi iyi yaptığınızdan ikna etmek kolay; dışarıya bakıp şunu sormalısınız: Müşteriler ne görüyor, ne hissediyor? Rakiplerimiz ne yapıyor? Sanırım bu, operasyonlar konusunda bizim getirebileceğimiz değer.
Daha önce Adam Wright'ı daha fazla sorumlulukla görevlendirmeyi veya 32 iş biriminde daha fazla görev üstlenmesini önermiştim. Harika bir operasyonel bilgiye sahip olacak ve bizim sigorta tarafımızda da bir ekip mevcut.
Şimdi hisse portföyüne ve zaman dağıtımına gelin. Bilançoda sermayeyi kullanırken hâlâ büyük fırsatlar var. Nakit ve ABD tahvillerimizin boyutunu paylaştım. Vurgulamak istediğim bir nokta var: Şu anki hisse portföyünüze bakarsanız, mektupta anlattığım gibi, odaklanmış bir portföyümüz var. Bunu temel olarak adlandırıyoruz, ancak en iyi ifade, gerçekten odaklanmış bir portföy olduğudur. Temel ve odaklı yatırım olarak adlandırdığımız yatırımlara sahibiz.
Mektubumuzda Japonya yatırımlarımızı vurguladım. İlginç bir şekilde, elde ettiğimiz önemli pozisyonlara sahip bazı şirketlere tekrar bakarsanız, bu şirketler için hâlâ hisse senedi alımında bulunuyor olabiliriz veya portföydeki uygun pozisyonları optimize ediyor olabiliriz. İlk grupla ilgili olarak, 200 milyarın biraz altında bir seviyede olduğunu ve bu seviyede kaldığını vurguladım. Şu anda yaklaşık 100 milyar, yani 85 milyar sahibiz. Bunun yanı sıra, Bank of America, Chevron, Google gibi şirketlerdeki Berkshire'nin diğer yatırımlarını da eklerseniz, yaklaşık 70 milyar dolarlık ek bir yatırım daha vardır. Bu, toplam yatırımlarımızın büyük bir kısmının sınırlı bir portföyde yoğunlaştığını ve bu yatırımlar üzerindeki aktif yönetim aslında sınırlı olduğunu gerçekten vurgulamak istediğim noktadır.
Biz aynı zamanda bu işleri de biliyoruz. Yönetim ekibini tanıyoruz. Bunlar, Warren ve ben hâlâ tamamen iş birliği içinde ve tartıştığımız konular. Her gün onları tartışmanıza gerek yok, ancak bu işlerde bir sorun yaşansa, o hafta ya da o ay üzerinde konuşuruz. Belki de gelişim yönü hakkında ya da neler öğrendiğimiz hakkında. Japon şirketi, geçen 48 saat içinde performansını açıkladı ve bu, aktif bir tartışma konusu. Dün sabah Warren ve ben, şirketin performansını ve orada gördüklerimizi tartıştık. Bu yüzden bunlar çekirdek konular, ancak bunları kenara bırakmış ya da sadece değerlendirmelerimiz sırasında sürekli odaklandığımız odaklı yatırımlar olarak görmüş olmamız anlamına gelmiyor.
Ted, 20 milyar dolarlık ya da biraz daha az bir sermayeyi yönetiyor, ancak sorumlulukları bunun dışına uzanıyor. Açıkçası, diğer çeşitli fırsatlarımızda bize yardımcı oluyor ya da işimizde risk ve sermaye tahsisi değerlendirmesinde bulunuyor. Bu nedenle bunlara sahip olmak çok şanslıyız, ancak etrafındaki yönetimi ve gerekli iş yükünü göz önünde bulundurduğumuzda, bu oldukça yönetilebilir bir portföy.
Daha önce de belirttiğimiz gibi, bu nakitleri ve ABD tahvillerini uygun zamanda kullanma fırsatı, hisse senetlerini, işletmelerimizde görebileceğimiz şeyleri ve sigorta yönünü de içeren çok büyük bir fırsattır.
Zaman dağıtımı konusunda, evet, operasyonlara belirli bir zaman ayıracağız ve bu konuya öncelik vereceğiz, çünkü mükemmel operasyonlar arasındaki boşluğu kapatma ve iyileştirme konusunda büyük bir fırsat gördük. Mevcut portföyümüzde fırsatlar gördük, ancak bu ya bir artırmadır ya da boyut ayarlamadır. Ardından, piyasada başka hangi fırsatların olduğunu — hem özel hem de halka açık bir şirketin tamamını satın alma — sürekli olarak değerlendiriyoruz. Aynı şekilde, bir şirketin bir kısmına sahip olmak için hangi artımlı fırsatların olduğunu da düşünüyoruz. Bu fırsatlar, dediğim gibi, ekonomik perspektif açısından aynı şekilde değerlendiriliyor. Ve bu, önceki cevapla yakından ilişkili.
Jian: Gerçekten de sermaye dağıtımı ve operasyonel işlerin aynı paranın iki yüzü olduğuna inanıyorum. Warren'ın yıllar önce söylediği bir cümle, bence çok mantıklı: İyi bir sermaye dağıtıcısı iyi bir operasyonel yöneticisi olur ve tam tersi de doğrudur.
Abel: İşletme şirketimizi düşünürken daha önce de belirttiğim gibi, çok derin bir yetenek yelpazemiz var. Kendi işlerini anlayan, sektörünü ve müşterilerini bilen harika operatörler sahibiz. Evet, hala iyileştirme alanımız var mı? Evet, bu sürekli bir iyileştirme süreci ve bu boşlukları kapatıyoruz. Ancak orada harika bir ekip var. Hem Jahn, hem ben, hem de Adam Wright olarak, sermaye dağıtımımızı nasıl yaptığımızdan memnun olduğumuzu, riskleri anladığımızı ve bu boşlukları fark edip edemediğimizi kontrol etmek için zaman harcıyoruz.
23:20 İkinci soru: Sabır ve eylem arasında nasıl bir denge kurulur?
Sorun: Belirsizlik ve hızlı teknolojik değişim arasında yol bulan bir genç yatırımcı olarak, sabır ile eylem arasında denge kurmak genellikle zor oluyor. Bu ikisini nasıl ayırt ettiğinizi bireysel olarak nasıl yaparsınız?
Cevap: Berkshire'daki en büyük avantajlarımızdan biri, sabır ve sermayeyi atarken disiplindir. Zamanla, sizin için her zaman fırsatlar ortaya çıkacaktır. Bu, şu anda fırsat olmadığını anlamına gelmez, ancak tüm sermayenizi hemen yatırmak veya tüm parayı harcamak zorunda olduğunuz anlamına da gelmez.
Bu, gerçekten her gün uyguladığımız yöntemdir ve kendi örneğimizde, büyük miktarda nakit ve ABD hazine bonosuna sahip olduğumuzu fark ediyoruz. Bu nakit tutarını bir varlık olarak göreceğim ve bu büyük bir fırsattır. Bir fırsatın güçlü bir değer önerisi olduğunda, o anı hissedersiniz. Bunları ne zaman göreceğiz?
Yatırım felsefemizi açıkladık ve bunun içinde çok önemli bir nokta, yatırımlarımızı çok iyi anlamamızdır. Derin bir anlayışa sahip olmak istiyoruz—teknolojiyi ve teknolojinin ne kadar hızlı geliştiğini ve değiştiğini belirttiniz. Her zaman bu noktadan yola çıkıyorum ve Berkshire'da da bunu her zaman yaptığımızı biliyorum: Bu işi anlıyor muyuz? Bu fırsatı anlıyor muyuz? Daha da önemlisi, bunun risklerini anlıyor muyuz?
Ardından, 5 ve 10 yıl boyunca ekonomik perspektiflerine dair çok net bir görüş sahibi olmak istiyoruz. Evet, gelecek yıl önemlidir, ancak bir yıl için yatırım yapmıyoruz. Fırsatların yönüne dair uzun vadeli bir bakış açısı gerekiyor. Daha da ileri gideceğiz—bu yatırımları sonsuza kadar tutacağız.
Bu yüzden şöyle düşünüyoruz: Oradaki yönetim ekibine güçlü bir görüş sahibi olmak istiyoruz, onlar yetkin ve yüksek bir dürüstlük düzeyiyle çalışıyorlar. Ancak en önemli nokta, nihayetinde değerin, sermayemizi yatırma nedenini öncelikle kanıtlaması. Sermayemizi ikinci dereceden fırsatlara aceleyle yatırmıyoruz.
İlk olarak bunun ilkelerimize uygun olup olmadığını öğrenmek istiyoruz; daha sonra, daha önce de belirttiğim gibi, kararlı bir şekilde hızlı bir şekilde ve büyük sermayeyle harekete geçeceğiz.
23:15 Gerçek soru-cevap bölümü, ilk soru: İnsanın yargılaması, Berkshire'in rekabet avantajı olarak hâlâ nerede yer alıyor?
Soru: Şu anki yapay zeka araçları göz önünde bulundurulduğunda, insan yargılamasının nerede hâlâ Berkshire'nin rekabet avantajı olduğu?
Jian: Yapay zeka şu anda çok popüler. Sigorta ve sigorta dışı alanlarda insanlar yoğun bir şekilde giriyor. Eğer yapay zeka gerçekten beklendiği gibi gerçek olursa, bu kesinlikle büyük bir oyun kuralları değiştirici olacak.
Şu anda yapay zekânın, üretim maliyetlerini düşürmek ve rutin tekrarlayan işleri yerine getirmek için bir üretim aracı olarak kullanıldığını görüyoruz. Yapay zekânın, fiyatlandırma, tazminat gibi dengeleri gerektiren konularda karar verebilecek seviyeye ulaşacağını düşünmüyorum. Bunun için çok yıllar geçmesi gerekecek. Ayrıca, bu konuda şüpheci olmaya eğilimliyim. Eğer bana bu sorunu çözebileceğini söylerseniz, bunun üzerine şaşırırım. Dolayısıyla, yapay zekânın size hangi hisseyi alıp hangisini satmanız gerektiğini söyleyeceğine güveniyorsanız, bunun gerçekleşmeyeceğini düşünüyorum.
Jain, birkaç hafta önce Abel ile birlikteyken bu konuyu tartışırken, Abel ekibini telefona çağırdı ve hemen ağ risklerinden bahsetti, bunu daha önce de konuşmuştuk. Daha sonra, sigorta işinin tamamında ve özellikle dikkat ettiğimiz yapısal fikirde, kod yazma ve yönetme verimliliğini nasıl artırabileceğimiz konusuna da hemen değindiler. Bu noktayı hemen ortaya koydular. Ardından, bahsettiğiniz gibi, nasıl daha verimli hale gelebileceğimiz konusuna da değindiler. Ayrıca, çok iyi bir örnek verdiler. Yani, bir riski ele alıp geleneksel bir sigorta uzmanına bırakırsak, muhtemelen yalnızca beş büyük riske odaklanırız, ekibiniz bunu belirtti. Şimdi ise oldukça hızlı bir şekilde büyük risklere odaklanabiliyoruz, ancak teknolojiyi kullanarak diğer riskleri de hızlıca görebiliyoruz. Diğer 15 riski de göz önünde bulundurabilir ve bunlarla ilgili güçlü bir yargıya sahip olabiliriz.
23:05 Soru-cevap kısmının ilk sorusu Buffett'tan: Berkshire'yi neden uzun vadeli tutuyorsunuz?
Paydaşlar, bu yıllık toplantıda yapay zekânın riskleri üzerine canlı bir ders aldılar. Soru-cevap kısmında, Abel, tanıdık bir yüzün görüldüğü bir videoyu oynattı.
Büyük ekran üzerinde, bir takım giymiş “Buffett” kendini tanıtır ve Abel’e sorar: Yatırımcılar neden Berkshire hisselerini uzun vadeli olarak tutmalı?
Merhaba, Omaha'dan Warren. Abel, bu şirketi uzun süre, çok uzun süre takip ediyorum. Sorum basit: 95 yaşındayım ve zamandan ve kiraz kolalı içkiden başka hiçbir şeyim yok. Sormak istediğim şey — hissedar arkadaşlarıma anlatabilmek için — neden uzun vadeli olarak Berkshire hisselerini elde tutmalılar?
Daha sonra Abel, bu videonun gerçek bir görüntü değil, yapay zeka teknolojisiyle oluşturulan bir "derin sahte" (deepfake) videosu olduğunu ortaya koydu ve bu fırsatı kullanarak katılan hissedarlara网络安全 riskleri konusunda vurgu yaptı.
AI Buffett'a sorulan "Yatırımcılar neden Berkshire hisselerini elde tutmalı?" sorusuna cevap verirken Abel, şirketin 397 milyar dolarlık kuru para rezervinin güçlü gücünü vurguladı; tam olarak bu para, Berkshire'e tam hareket özgürlüğü sağlıyor. "Kuru para ve ABD tahvilleri tutuyoruz, bu da birkaç farklı amaç için kullanılıyor ve kimseye bağlı kalmayı planlamıyoruz."
Abel, öncülünün uzun süredir tuttuğu temel yatırım ve işletme felsefesini tekrarladı.
O, yatırımcılara, Amerikan hazine bonoları şeklinde nakit tutmak, mali bağımsızlığı korumak, sermayeyi esnek şekilde dağıtmak, vergi verimliliğine odaklanmak ve “ABC”——yani kibir (Arrogance), bürokrasi (Bureaucracy) ve doygunluk (Complacency)——a karşı yüksek düzeyde dikkatli olmak hâlâ Berkshire'in önceliklerinden olduğunu söyledi:
Sık sık duyduk: kibir, bürokrasi ve tembellik adlı “üç zehir”, bir şirketi yavaşça yiyip bitirir ve sonunda yok eder. Bu durumun Berkshire'de yaşanmasına asla izin vermeyeceğiz.
Onu, çeşitli farklı işleri bir araya getirme ve aynı zamanda sermayeyi hızlı ve esnek bir şekilde yönlendirme yeteneğine sahip benzersiz bir işletme olarak tanımladı:
Berkshire bir şirket grubudur ve bunun farkındayız. Ancak sermayeyi çok verimli bir şekilde yönlendirebilmemiz nedeniyle farklı bir şirket grubuyuz. Para kaynaklarını sigorta işinden sigorta dışı işlere, hisse senedi piyasasına veya gerekli gördüğümüzde nakit olarak tutabiliriz.
Abel, bu Warren Buffett'a ait derin sahte videoyun, Berkshire'in karşı karşıya kaldığı AI tabanlı siber güvenlik risklerini derinlemesine ortaya koyduğunu belirtti:
Bu, ekibimiz için iyi bir uyarı oldu. Bu, Berkshire boyunca ve her gün karşılaştığımız büyük bir risk.
Berkshire, özellikle sigorta iş biriminde, ağ tehditlerini tanımlamak için teknolojik yöntemler kullanmaya odaklanacaktır.
Abel ayrıca, bu Warren Buffett derin sahte videosunun oluşturulmasının, bu "Omaha'nın Bilge'si"nin hiçbir katılımı veya izni olmadan yapıldığını özellikle belirtti.
22:50 Faiz oranları nedeniyle prefabrik ev üreticisi Clayton etkileniyor
Abel, prefab ev üreticisi Clayton Homes'un etkilendiğini ve potansiyel ev alıcıların yüksek konut kredi faizleri gibi çok sayıda baskı altında olduğunu belirtti. Bu açıkça mevcut faiz seviyeleri tarafından驱动 ediliyor. Tüketiciler ayrıca bazı diğer alanlarda zorluklarla karşı karşıya.
Abel, şirketin ABD tüketicilerine "erişilebilir konut" sunmayı hedeflediğini söyledi ve bu ifade sahadaki insanların sıcak alkışlarını kazandı.
22:40 Abel, veri merkezi inşaatının kamu hizmetlerine büyük büyüme sağlayacağını düşünüyor.
Abel, veri merkezlerinin büyük ölçekli inşası ve elektrik şebekesine olan talep baskısı, kamu hizmetleri alanında önemli büyüme fırsatları yaratıyor.
Abel, Iowa'daki süper büyük veri merkezi genişlemesini örnek göstererek, mevcut enerji talebinin tepe yük kapasitesinden hâlâ oldukça uzak olduğunu belirtti:
Veri merkezlerinin peak yüküne, yani gerçek elektrik tüketimine bakıldığında, şu anda oran yaklaşık %8. Endüstri uzmanları genellikle %5 ile %10 arası hedefliyor ve biz zaten %8'e ulaştık. Bu nedenle, önümüzdeki beş yıl içinde bu oranın bu seviyeden %50 veya daha fazla artacağını tahmin ediyoruz.
Abel, veri merkezlerinin elektrik maliyetlerini normal şebeke kullanıcılarından ayırıp bu maliyetlerin elektrik kullanan işletmeler tarafından tamamen karşılanmasını çok önemli buluyor. “Küresel ölçekli veri merkezi operatörleri, veri merkezleri ve tüm elektrik tüketicileri — tüm maliyetleri kendi başlarına karşılamak zorundadır.”
Yapay zeka dalgası sırasında veri merkezlerinin bölgesel elektrik ağlarına verdiği yük, birçok çevre ve tüketicilerin hakları savunma grubunun odak noktası haline geldi.
22:20 CEO, AI üzerine spekülasyon yapmaktan kaçındı ve Buffett'ın yatırım felsefesini sürdürdü
Berkshire CEO Abel, AI hakkında: "AI için AI yapmayacağız. Gerçek değer göründüğünde yatırım yaparız. AI, işlerimize gerçek bir katkı sağlamalıdır. AI uygulamaları tüm işler için fırsatlar yaratır."
Abel, Berkshire'nin yapay zekânın uygulanması ve yönetimi konusunda dikkatli bir tutum sergilediğini, bu teknoloji etrafında iş modellerini yeniden şekillendirmeye veya yeniden markalaştırmaya acele eden diğer şirket CEO'larıyla karşılaştırıldığında belirtti.
Abel, Berkshire'nin AI'yi odaklı bir şekilde ve gerçek değer yaratmaya yönelik bir yaklaşımla kullanacağını belirtti; aynı zamanda bu teknolojinin "insanlık" üzerinde potansiyel riskler taşıdığını ve şirketin bu konuda büyük bir dikkatle yaklaştığını vurguladı.
22:00 Abel, finansal raporu açıklıyor
Abel, rekabetin artmasıyla sigorta piyasasının "hafiflediğini" belirtti. Otomobil sigortası müşterilerinde hiç olmadığı kadar fiyat karşılaştırma davranışı görüldü.
21:50 Buffett, Apple CEO Cook'u övdü
Buffett, açılış konuşmasında emekli olan Apple CEO'su Tim Cook'u ayağa kaldırarak selamladı; bu sözler, Berkshire'in Buffett'ten yeni CEO Greg Abel'e geçişine paralel düşüyordu.
Buffett, Cook'un Apple kurucusu Steve Jobs'tan devraldığı büyük baskıları ve bu baskıyı nasıl başarıyla aştığını konuşuyor. Buffett diyor ki:
Steve (Jobs)'i yerine geçmek ve onun başarılarını aşmak için ne kadar cesaret gerekir? Bu, ABD ticari tarihinin mucizelerinden biridir. Tim, teşekkür ederiz!
Steve'in ölümünden sonra, Berkshire'nin neredeyse onda birini Apple'a yatırmak için karar verdik ve bu yatırım aslında Tim'e teslim edildi; o da bu yatırımın vergi öncesi yaklaşık 185 milyar dolarlık bir getiriye dönüştürdü.
KuCoin, bu ayın başlarında CEO pozisyonundan ayrıldığını duyurdu ve Apple donanım müdürü John Ternus, bu pozisyonu devralacak.
21:45 Buffett, Abel'i övdü: CEO adayı "%100 başarı"
Buffett, koltuğunda mikrofonu alarak Abel'i tekrar övdü. Bugün, tam olarak Abel'in CEO olarak atanacağını ilan ettiği yıl dönümü olduğunu belirtti. Buffett, "Bu, yaptığımız en doğru karar, yüzde yüz başarı. O, benim yaptığım her şeyi yaptı ve daha fazlasını yaptı. O, tam olarak doğru kişi."
21:20 2025 Yılı Genel Toplantısı Açılışı
95 yaşındaki Warren Buffett, yönetim kurulu ön sıralarına rehberlik altında oturduğunda, katılan hissedarlar sıcak alkışlarla karşıladı. Bu, Buffett'ın 60 yıl içinde ilk kez Berkshire Hathaway yıllık genel kurulunun mutlak ana figürü olmamasıdır.
Berkshire Hathaway genel kurulunun açılışı, Buffett'a adanmış bir girişle başladı. “Omaha'nın Peygamberi”nin yıllarca süren değerli fotoğrafları ve görüntülerini içeren bir video montajı, Huey Lewis and the News'un klasik şarkısı “Back in Time” ile eşlik edildi ve geçmiş genel kurul klipleriyle birleştirildi.
Abel, şirketin önemli kişilerini alfabetik sırayla tanıttı; Buffett'ı tanıttığında, tüm salon ısınarak alkışladı.
Abel, yıllık genel kurulun açılışında, "Omaha'nın Peygamberi"nin bu şirket grubundaki on yıllarını kalıcı olarak anmak için 60 numaralı formayı resmen emekli etti. Forma emekliliği, spor dünyasında bir atlete verilen en yüksek onur olarak kabul edilir.
Bu form, defterin tavan kirişlerine asılmıştır ve vefat eden yatırım uzmanı Charlie Munger'in emekli formuyla yan yana asılmıştır—Munger'in formunda, şirketdeki çalışma yıllarını temsil eden “45” numarası yer almaktadır.
Abel, "Bu iki formanın kalıcı olarak orada asılı kalacağını duyurmaktan mutluluk duyuyorum."
Toplantı başlamadan önce: Berkshire toplantıları "Taobao Festival" popülerliği biraz azaldı
Omaha CHI Sağlık Merkezi'nin geniş sergi salonunda, her yıl düzenlenen "Berkshire Fırsat Fuarı" zamanında gerçekleşti ve hala popülerliğini koruyordu, ancak bu yılki kalabalık geçen yıllara göre açıkça daha azdı.
Yaklaşık 2000 metrekarelik bu alışveriş etkinliği, Berkshire Hathaway'nin yıllık genel kurul toplantısı ile aynı dönemde düzenleniyor ve tanıdık yüzler tamamen yerini alıyor: Brooks spor markasının Buffett temalı ürünlerini, See's Candies'in çikolata madeni paralarını ve onlarca alt şirketin çeşitli ürünlerini. Ancak geçen yıllara kıyasla, sıraya girenler azaldı ve kalabalık açıkça seyrekleşti.
Abel, salon içindeki her bir standı dolaşarak çalışanlarla selamlaştı ve hissedarlarla el sıkıştı; geçtiği yerlerde hissedarlar, onunla fotoğraf çektirmek ve iletişim kurmak için sıraya girdi.
Squishmallow peluş oyuncaklar — 2022'de Allegheny Corporation'ı satın alarak Jazwares'in popüler ürününe sahip olan Berkshire — yeniden popülerlik kazanıyor ve bunlardan biri Abel'e dayalı yeni bir ürünle dikkat çekiyor. Abel, bu "Squishmallow" için "katkıda bulunuyor, heyecanlı ve tamamen dahil" olup, kendi Squishmallow tasarımlarına doğrudan katıldı. Şirket, Berkshire'in diğer markaları olan BNSF demiryolu, NetJets, GEICO ve See's Candies ile sınırlı sayıda oyuncaklar da piyasaya sürdü.
Berkshire Hathaway'ın en sembolik markalarından biri olan See's Candies, bu fırsatı kullanarak çeşitli temalı çikolata ürünlerini piyasaya sürdü ve Buffett ile Abel'in buz hokeyi yaparkenki kağıt mankenlerini sergiledi—bu, Abel'in Kanadalı kökenine bir hitap olmanın yanı sıra, bilinen buz hokeyi tutkusuyla da uyumlu.
Brooks ayakkabıları, fan ekonomisinde de detaylı bir çalışma yaparak 2026 Berkshire Şirket Toplantısı sınırlı sürümü ayakkabıları piyasaya sürdü; ayakkabının yan tarafı ve tabanı üzerinde "Berkshire Hathaway" yazısı yer alıyor.
Genel Kurul’un ardından Pazar sabahı, Brooks tarafından düzenlenen “Kendini Yatır” 5 km eğlence koşusu için yaklaşık 2.000 hissedar katılımı bekleniyor; bu yıl özel olarak tamamen yeni bir koşu rotası tasarlandı.
Kongre başlamadan önce: Bu yıl sıraya girenlerin sayısı belirgin şekilde azaldı
Geçen yıllara kıyasla, Cumartesi sabahı CHI Sağlık Merkezi'nin dışında oluşan sıralar açıkça daha kısa. Bu, Buffett'in toplantıyı artık yönetmemesiyle hissedarların kişisel katılım isteğinde bir azalma olduğu anlamına gelebilir.
