Berkshire Hathaway 2026 Hisse Sahibi Toplantısı Özetleri: Abel'in Debutu, Buffett'ın Açıklamaları ve Yapay Zeka Uyarısı

Amerika Merkezi Saatiyle 2 Mayıs Cumartesi, Omaha'da yatırım dünyasının yıllık etkinliği olan Berkshire Hathaway 2026 Genel Toplantısı düzenlendi.

Kongre yaklaşık kırk beş dakika sürdü, yeni CEO Abel birçok popüler konuyu ele aldı, 95 yaşındaki Buffett önde oturarak konuştu ve CNBC, Buffett ile bir röportaj gerçekleştirdi.

Bu, Buffett'ın 60 yıldır liderlik ettiği dönemde Berkshire'nin ilk kez "arkaya çekilen" hissedarlar genel kurulu ve Buffett'ın "devralma adayı" Abel'in (Greg Abel) ilk açık "stres testi"dir.

Berkshire alt kuruluşlarının sorumlularını başlık masasına oturtup Abel ile birlikte soruları cevaplaması, bu yıl hissedarlar toplantısının en sembolik değişikliğidir. Bu adım, Berkshire'nin otoritesinin bireysel çekicilikten değil, daha çok çeşitlendirilmiş bir işletme sisteminden kaynaklandığını dış dünyaya sinyal vermektedir.

Wall Street Journal'in özetlediği genel kurul önemli noktalar şunlardır:

1) Buffett, piyasa hakkında:

Şu an ideal ortam değil, ancak insanların kumar heyecanı hiç olmadığı kadar yüksek.

En olası satın alma zamanı, diğer tüm insanların cevap vermediği anda olur.

İnsanların tartıştığı ve endişelendiği şeyler genellikle gerçekleşmez; piyasayı sarsan, beklenmedik siyah tüylü kazlardır.

2) Buffett, devralma konusunda:

Abel, daha önce yaptığım tüm işleri yaptı ve bunun üzerine daha fazlasını da yaptı, ayrıca her alanda daha iyi performans gösterdi, bu nedenle bu karar için 100 puan veriyoruz.

3) Buffett, Apple hakkında:

10 yıl önce Apple hisselerini 35 milyar dolara satın alıp, temettüleri de dahil edince şu anda 185 milyar dolara ulaştı, ben ise hiçbir şey yapmadım.

KuCoin, Steve'in yerini alarak ABD ticari yönetiminin harikalarından birini yarattı.

4) Abel, AI hakkında:

Yapay zeka işimiz için faydalı olmalı. Yapay zeka için yapay zeka kullanmayacağız. Yapay zeka, değer yaratmaya odaklanan ve küçük ölçekli bir şekilde uygulanacaktır.

Toplantıda oynatılan sahte Buffett videosu, AI'nın getirdiği siber güvenlik risklerini vurgulamaktadır.

Veri merkezi inşası ve bunun elektrik şebekesi üzerindeki talebi, kamu hizmeti şirketleri için büyük büyüme fırsatları yaratmaktadır.

Veri merkezinin enerji kullanım maliyetleri, elektrik şebekesi kullanıcılarından ayrılmalıdır.

5) Abel, yatırım hakkında:

Apple, American Express, Moody's ve Coca-Cola'nın "ana dörtlüsünü" hisse portföyü temeli olarak tekrar vurgulayın.

Warren Buffett ile yatırım konusunda "kesinlikle iş birliği yapın".

Japonya'nın beş büyük ticari şirketine yatırım, uzun vadeli ve stratejik olup, Tokyo Marine gibi şirketlerle iş birliği derinleştirilmektedir.

Berkshire'nin iç yapısı sadedir ve verimlidir; grup içi sermaye yönlendirme yeteneğine sahiptir ve alt şirketleri bölme veya ayırma eğiliminde değildir.

6) Abel, “Charlie Munger” kim olduğunu anlatıyor:

Buffett ve Munger'in ortaklığı "kopyalanamaz".

Etrafımda harika insanlar var, harika CEO ekibine sahibim, onlarla iletişime geçip görüşlerini alacağım.

7) Berkshire Hathaway Sigorta Başkan Yardımcısı Ajit Jain:

Hormuz Boğazı sigortası "fiyata bağlı" olup, ABD ordusunun koruma sağlaması bu projenin sigortalanması için gerekli koşullardan biridir.

Yapay zeka, fiyatlandırma, tazminat vb. konularda dengeler kurma yetisine çok yıl önce sahip olmayacak.

Yapay zekânın size hangi hisseyi alıp hangisini satmanız gerektiğini söylemesini bekliyorsanız, bunun gerçekleşmeyeceğini düşünüyorum.

Daha önce, Berkshire Hathaway birinci çeyrek finansal raporunu yayınladı; bazı önemli noktalar şunlar:

Berkshire Hathaway, 2026 birinci çeyrek operasyonel kârı 11,346 milyon ABD doları olarak açıkladı, bir önceki yılın aynı dönemine göre %18 artış sağladı. Sigorta altı kâr %28, demiryolu alt şirketi BNSF kârı %13 arttı ve döviz kazançları büyük ölçüde tersine döndü.

Geçen yılın aynı dönemine kıyasla net yatırım kaybı 5,038 milyon dolarlardan 1,240 milyon dolara daraldı ve bu da GAAP net kârını yaklaşık %120 oranında artırdı.

Birinci çeyrekteki nakit rezervi 397 milyar dolar olup tarihte en yüksek seviyeye ulaştı.

31 Mart itibarıyla, Berkshire Hathaway'nin hisse yatırım toplam fair değeri %61 oranında American Express, Apple, Bank of America, Chevron ve Coca-Cola'da yoğunlaşmıştır.

2026 Berkshire Hathaway Genel Toplantısı'nın ana noktaları aşağıda zamansal sırayla verilmiştir; derinlemesine okumak için aşağıya bakın.

İlk yarısında Abel, sigorta işlerinden sorumlu başkan yardımcısı Ajit Jain ile birlikte主持 etti, ikinci yarısında ise Abel, BNSF CEO'su Katie Farmer ve NetJets CEO'su Adam Johnson ile birlikte主持 etti.

Abel, yıllık genel kurulun açılışında, "Omaha'nın Peygamberi"nin bu şirket grubundaki on yıllarını kalıcı olarak anmak amacıyla 60 numaralı formayı resmen emekli etti. Forma emekliliği, spor dünyasında sporcuya verilen en yüksek onur olarak kabul edilir.

Bu form, defterin tavan kirişlerinde asılı durumda ve vefat eden yatırım uzmanı Charlie Munger'in emekli formuyla yan yana asılmıştır—Munger'in formunda, şirketteki çalışma yıllarını temsil eden “45” sayısı yer almaktadır.

Abel, "Bu iki formanın kalıcı olarak orada asılı kalacağını duyurmakten büyük mutluluk duyuyorum."

95 yaşındaki Warren Buffett, yönetim kurulu ön sıralarına rehberlik altında oturduğunda, katılan hissedarlar sıcak alkışlarla karşılama yaptı. Bu, Buffett'ın 60 yılda ilk kez Berkshire Hathaway yıllık genel kurulunun mutlak ana figürü olmamasıydı.

Berkshire Hathaway genel kurulunun açılışı, Buffett'a adanmış bir girişle başladı. "Omaha'nın Peygamberi"nin yıllarca süren değerli fotoğrafları ve görüntülerini içeren bir video montajı, Huey Lewis and the News'un klasik şarkısı "Back in Time" eşliğinde çalındı ve geçmiş genel kurul bölümlerinin öne çıkan anları entegre edildi.

Abel, şirketin önemli kişilerini alfabetik sırayla tanıtırken, Buffett'a geldiğinde tüm salon ısınmış alkışlarla karşıladı.

Buffett, koltuğunda mikrofonu alarak Abel'i yeniden övdü. Bugün, tam olarak Abel'in CEO olarak atanacağına dair yaptığı açıklamanın yıl dönümü olduğunu belirtti.

Buffett, "Bu, yaptığımız en doğru karar, yüzde yüz başarı. O, benim yaptığım her şeyi yaptı ve hatta daha fazlasını yaptı. O, tam olarak doğru kişi."

Warren Buffett, açılış konuşmasında emekli olan Apple CEO'su Tim Cook'u kalkmaya davet ederek, bu sözler Berkshire'nin kendi liderlik geçişine, Buffett'ten yeni CEO Greg Abel'e, paralel bir şekilde yanıt verdi.

Buffett, Cook'un Apple kurucusu Steve Jobs'tan devraldığı büyük baskıları ve bu baskıyı nasıl başarıyla aşarak dikkat çekici bir performans sergilediğini konuşuyor.

Buffett şöyle diyor:

Steve (Jobs)'i yerine geçmek ve onun başarılarını aşmak için ne kadar cesaret gerekir? Bu, ABD ticaret tarihinin mucizelerinden biridir. Tim, teşekkür ederiz. Steve'in vefatından sonra, Berkshire'nin neredeyse onda birini Apple'a yatırma kararını aldık ve bu yatırım aslında Tim'e teslim edildi; o da bu yatırımın vergi öncesi yaklaşık 185 milyar dolarlık bir getiriye dönüştürdü.

KuCoin, bu ayın başlarında CEO pozisyonundan ayrıldığını duyurdu ve Apple donanım müdürü John Ternus, bu pozisyonu devralacak.

Abel, rekabetin artmasıyla sigorta piyasasının "hafiflediğini" belirtti. Otomobil sigortası müşterilerinde hiç olmadığı kadar fiyat karşılaştırma davranışı görüldü.

Berkshire CEO Abel, AI hakkında: "AI için AI yapmayacağız. Gerçek bir değer görene kadar yatırım yapmayacağız. AI, işlerimize gerçek bir katkı sağlamalı. AI uygulamaları tüm işler için fırsatlar yaratıyor."

Abel, Berkshire'nin yapay zekânın uygulanması ve yönetimi konusunda dikkatli bir tutum benimsediğini, bu teknoloji etrafında iş modellerini yeniden şekillendirmeye veya yeniden markalaştırmaya acele eden diğer CEO'larla çarpıcı bir şekilde karşılaştırdı.

Abel, Berkshire'nin AI'yi odaklı bir şekilde ve gerçek değer yaratmaya yönelik bir yaklaşımla kullanacağını belirtti; aynı zamanda bu teknolojinin "insanlık" üzerinde potansiyel riskler taşıdığını ve şirketin bu konuda büyük bir dikkat gösterdiğini vurguladı.

Abel, veri merkezlerinin büyük ölçekli inşası ve elektrik şebekesine olan talep baskısı nedeniyle kamu hizmetleri alanında önemli büyüme fırsatları yaratıldığını belirtti.

Abel, Iowa'daki süper büyük veri merkezi genişlemesini örnek göstererek, mevcut enerji talebinin peak yük kapasitesinden hâlâ oldukça uzak olduğunu belirtti:

Veri merkezlerinin peak yüküne, yani gerçek elektrik tüketimine bakıldığında, şu anda bu oran yaklaşık %8. Endüstri uzmanları genellikle %5 ile %10 arası hedefliyor ve biz zaten %8'e ulaştık. Bu nedenle, önümüzdeki beş yıl içinde bu oranın bu seviyeden %50 veya daha fazla artacağını bekliyoruz.

Abel, veri merkezlerinin elektrik tüketim maliyetlerini normal şebeke kullanıcılarından ayırıp, bu maliyetlerin elektrik kullanan işletmeler tarafından tamamen karşılanmasını çok önemli buluyor. “Büyük ölçekli veri merkezi operatörleri, veri merkezleri ve tüm elektrik tüketicileri tüm maliyetleri kendi başlarına karşılamak zorundadır.”

Yapay zeka dalgası sırasında veri merkezlerinin bölgesel elektrik ağlarına verdiği yük, birçok çevre ve tüketicilerin hakları savunucu grubunun odak noktası haline geldi.

Abel, prefab ev üreticisi Clayton Homes'un etkilendiğini ve potansiyel ev alıcıların yüksek konut kredi faiz oranları gibi çok sayıda baskı altında olduğunu belirtti. Bu, mevcut faiz seviyeleri tarafından açıkça tetiklenmektedir. Tüketiciler ayrıca bazı diğer alanlarda zorluklarla karşı karşıyadır.

Abel, şirketin ABD tüketicilerine "erişilebilir konut" sunmayı hedeflediğini söyledi ve bu ifade sahadaki insanların sıcak alkışlarını kazandı.

Yıllık genel kurulda hissedarlar, yapay zekânın riskleri üzerine canlı bir ders aldılar. Soru-cevap kısmına başlarken, Abel, tanıdık bir yüzün görüldüğü bir video yayınladı.

Büyük ekranda, bir takım giymiş "Buffett" kendini tanıtıp Abel'e soruyor: Yatırımcılar neden Berkshire hisselerini uzun vadeli olarak tutmalı?

Merhaba, Omaha'dan Warren. Abel, bu şirketi uzun süre, çok uzun süre izliyorum. Sorum basit: 95 yaşındayım ve zamandan ve kiraz kola dışındaki hiçbir şeye ihtiyacım yok. Sormak istediğim şey—pay sahiplerime anlatmak için—neden uzun vadeli olarak Berkshire hisselerini tutmaları gerektiğini?

Daha sonra Abel, bu videonun gerçek görüntü değil, yapay zeka teknolojisiyle oluşturulan bir "derin sahtekarlık" (deepfake) videosu olduğunu ortaya koydu ve bu fırsatı kullanarak katılan hissedarlara siber güvenlik risklerini vurguladı.

AI Buffett'a yönelik soru "Yatırımcılar neden Berkshire hisselerini elde tutmalı?" üzerine Abel, şirketin 397 milyar dolarlık devasa nakit rezervinin güçlü gücünü vurguladı; tam olarak bu para, Berkshire'e tam hareket özgürlüğü sağlıyor. "Nakit ve ABD tahvilleri tutuyoruz, bu da birkaç amaç için; kimseye bağlı kalmayı planlamıyoruz."

Abel, önceki yöneticisi Buffett'ın uzun süredir savunduğu temel yatırım ve işletme felsefesini tekrarladı.

O, yatırımcılara, Amerikan hazine bonoları şeklinde nakit tutmak, mali bağımsızlığı korumak, sermayeyi esnek şekilde dağıtmak, vergi verimliliğine odaklanmak ve “ABC” — yani kibir (Arrogance), bürokrasi (Bureaucracy) ve tembellik (Complacency) — konularında son derece dikkatli olmak hâlâ Berkshire'nin önceliklerinden olduğunu söyledi:

Biz bunu defalarca duyduk: kibir, bürokrasi ve tembellik adlı üç zehir, bir şirketi yavaşça yiyip bitirir. Bu durumun Berkshire'de yaşanmasına asla izin vermeyeceğiz.

Onu, çeşitli farklı işleri bir araya getirme ve aynı zamanda sermayeyi hızlı ve esnek bir şekilde yönlendirme yeteneğine sahip benzersiz bir şirket olarak tanımladı:

Berkshire, bir şirket grubudur ve bunu farkındalıktan hareketle anlıyoruz. Ancak sermayeyi çok verimli bir şekilde yönlendirebilmemiz nedeniyle farklı bir şirket grubuyuz. Para kaynaklarını sigorta işlemlerinden sigorta dışı işlemlere aktarabilir, hisse senedi piyasalarına yatırabilir veya uygun gördüğümüzde nakit tutabiliriz.

Abel, bu Warren Buffett'a ait derin sahte videoyun, Berkshire'in karşı karşıya kaldığı AI tabanlı siber güvenlik risklerini derinlemesine ortaya koyduğunu belirtti:

Bu, ekibimiz için iyi bir uyarı oldu. Bu, Berkshire boyunca süren ve her gün karşılaştığımız büyük bir risk. Berkshire, özellikle sigorta sektöründe, ağ tehditlerini tanımlamak için teknolojik araçlar kullanmaya kararlı. Abel ayrıca, bu Buffett derin sahte videosunun, bu “Omaha bilgeliği”nin hiçbir şekilde katılımı veya izni olmadan oluşturulduğunu özellikle belirtti.

Sigorta işlerinden sorumlu başkan yardımcısı Ajit Jain: Yapay zekâ şu anda çok popüler. Sigorta ve sigorta dışı alanlarda herkes bu alana akın ediyor. Eğer yapay zekâ, beklenen şekilde gerçek olursa, bunun kesinlikle büyük bir oyun kuralı değiştirici olacağını söylemek mümkün.

Şu anda yapay zekânın, işgücü maliyetlerini düşürmek ve düzenli tekrarlayan işleri gerçekleştirmek için bir verimlilik aracı olarak kullanıldığını görüyoruz. Yapay zekânın, fiyatlandırma, tazminat gibi dengeleri gerektiren konularda karar verebilecek seviyeye ulaşacağını düşünmüyorum. Bunun için henüz çok yıl geçmesi gerekiyor.

Ayrıca, şüpheci bir tutum sergilemeyi tercih ederim. Kimse bana o sorunu çözebileceğini söylerse şaşırırım. Dolayısıyla, yapay zekânın size hangi hisseyi alıp hangisini satacağınızı söyleyeceğine güveniyorsanız, bunun gerçekleşmeyeceğini düşünüyorum.

Jain, birkaç hafta önce Abel ile birlikteyken bu konuyu tartışırken, Abel ekibini telefona çağırdı ve hemen ağ riskinden bahsetti; bunu daha önce zaten konuşmuştuk.

Ardından, sigorta işlevi boyunca ve özellikle odaklandığımız yapısal fikirlerde, kod yazma ve yönetme verimliliğini nasıl artırabileceğimizi hemen belirttiler. Bu konuyu hemen gündeme getirdiler. Sonra, bahsettiğiniz gibi, nasıl daha verimli hale gelebileceğimizi de anlattılar. Ayrıca, çok iyi bir örnek verdiler.

Demek istediğim, eğer bir riski göz önünde bulundurup geleneksel sigortalılarla yaparsak, muhtemelen yalnızca beş büyük riske odaklanırdık, ekibiniz bunu vurguladı.

Şu anda oldukça hızlı bir şekilde ilgilendiğimiz büyük riskleri gözlemliyoruz, ancak teknolojiyi kullanarak diğer riskleri de hızlıca görebiliyoruz. Diğer 15 riski izleyebilir ve bunlarla ilgili güçlü bir yargıya sahip olabiliriz.

Soru: Belirsizlik ve hızlı teknolojik değişim arasında yol arayan bir genç yatırımcı olarak, sabır ile eylem arasında denge kurmak sık sık zor oluyor. Bu iki şeyi kişisel olarak nasıl ayırt ediyorsunuz?

Cevap: Berkshire'daki en büyük avantajlarımızdan biri, sabır ve sermayeyi atarken disiplindir. Zamanla, sizin için her zaman fırsatlar ortaya çıkacaktır. Bu, şu anda fırsat olmadığını anlamına gelmez, ancak şu anda tüm sermayenizi yatırmak veya tüm parayı harcamak zorunda olduğunuz anlamına da gelmez.

Bu, gerçekten her gün uyguladığımız yöntemdir ve kendi örneğimizde büyük miktarda nakit ve ABD tahvillerine sahip olduğumuzu fark ediyoruz. Bu nakit tutarını bir varlık olarak göreceğim ve bu büyük bir fırsattır. Bir fırsatın güçlü bir değer önerisi olduğunu hissettiğinizde, o anı hisseder siniz. Bunları ne zaman göreceğiz?

Yatırım felsefemizi açıkladık ve bunun içinde çok önemli bir nokta, yatırımlarımızı çok iyi anlamamızdır. Derin bir anlayışa sahip olmak istiyoruz—teknolojiyi ve teknolojinin ne kadar hızlı geliştiğini ve değiştiğini belirttiniz. Her zaman bu noktadan yola çıkıyorum ve Berkshire'da da bunu her zaman yaptığımızı biliyorum: Bu işi anlıyor muyuz? Bu fırsatı anlıyor muyuz? Daha da önemlisi, bunun risklerini anlıyor muyuz?

Ardından, 5 yıl ve 10 yıl boyunca ekonomik vizyonları hakkında çok net bir görüş sahibi olmak istiyoruz. Evet, bir sonraki yıl önemli, ancak bir yıl için yatırım yapmıyoruz. Fırsatların yönüne dair uzun vadeli bir bakış açısı gerekiyor. Daha da ileri gideceğiz—bu yatırımları sonsuza kadar tutacağız.

Bu yüzden şöyle düşünüyoruz: Oradaki yönetim ekibine güçlü bir görüş sahibi olmak istiyoruz; yetkin ve yüksek bir dürüstlük düzeyiyle çalışan bir ekip. Ancak en önemli nokta, nihayetinde değerin, sermayemizi yatırma nedenini öncelikle kanıtlamasıdır. Sermayemizi ikinci derece fırsatlara aceleyle yatırmıyoruz.

İlk olarak, bunun ilkelerimize uygun olup olmadığını öğrenmek istiyoruz; daha sonra, daha önce de söylediğim gibi, kararlı bir şekilde hızlı bir şekilde ve büyük sermayeyle harekete geçeceğiz.

Soru: Abel, şirket operatörü olarak arka planın, Warren'ın açık piyasa yatırımcısı olarak kökeninden farklı. Tam sahipli alt şirketlerin ve şu anki 288 milyar dolarlık hisse senedi portföyünün yönetimi arasında zamanını nasıl dengeliyorsun? Ayrıca, Warren'ın geçmiş yöntemleriyle karşılaştırıldığında, operatör bakış açın yeni yatırım fırsatlarını değerlendirme şeklini değiştiriyor mu?

Abel, Berkshire'nin büyük hisse portföyüne nasıl baktığını paylaşarak, az sayıda temel pozisyonu merkeze alan odaklı bir yatırım stratejisi benimsemeyi vurguladı.

Onu, Apple, American Express, Moody's ve Coca-Cola'yu "çekirdek dörtlü" olarak adlandırdı ve bunları Berkshire hisse senedi portföyünün temelini oluşturduğunu belirtti. Ayrıca, şirketin Japonya'nın beş büyük ticari şirketi üzerindeki büyük hisse senedi pozisyonlarına da vurgu yaptı ve bunları portföyün diğer ana sütunu olarak tanımladı; bu şirketlere uzun vadeli tutumunu vurguladı. Bu çekirdek pozisyonların yanı sıra, Abel, Bank of America, Chevron ve Alphabet gibi diğer önemli yatırımları da belirtti. Berkshire, 2025 üçüncü çeyrekte Alphabet hisselerine yaklaşık 4 milyar dolar yatırım yaptı.

Abel, yatırımlarını yönetmede daha aktif bir rol üstleneceğini ve pozisyonlara uygun zamanlarda eklemeler yapacağını veya ayarlamalar yapacağını belirtti. Ayrıca, yatırım kararları konusunda Buffett ile "tam olarak iş birliği" içinde olduğunu ekledi.

Abel: Berkshire Energy'de yıllar boyunca çeşitli işler yönettim ve ardından sigortadan olmayan işlerde başkan yardımcısı oldum. Neyse ki, Jahn ile birlikte geçen 8 yıldır, şimdi 9. yıldır bu harika pozisyonlarda bulunuyoruz. Ancak bu, bu işleri anlamak için kendime çok önemli bir fırsat yarattı.

Daha önce de belirttiğim gibi, mükemmel bir iş ve liderliğe sahibiz, ancak hâlâ fırsatlar var. Ancak bu, bana bu işlerde belirli bir zaman harcayarak sermayemizi doğru şekilde ayarladığımızdan, hâlâ bu işlerin risklerini değerlendirdiğimizden ve mükemmeliyetçi operasyonları teşvik ettiğimizden emin olmamı hatırlatıyor. Çünkü, işin içinde olan biri olarak, kendi iç göstergelerinize bakarak kendinizi iyi yaptığınızdan ikna etmek kolay; dışarıya dönüp şunu sormalısınız: Müşteriler ne görüyor, ne hissediyor? Rakiplerimiz ne yapıyor? Sanırım tam olarak bu, operasyonlar konusunda bizim sağlayabileceğimiz değer.

Daha önce Adam Wright'a daha fazla sorumluluk vermemiştim ya da 32 iş biriminde daha fazla görev üstlenmişti. Harika bir operasyon bilgisi getirecek ve bizim sigorta işi tarafımızda da bir ekip var.

Şimdi hisse portföyü ve zaman dağılımından bahsedelim. Bilançoda yer alan sermayeyi kullanırken hâlâ büyük fırsatlar var. Nakit ve ABD tahvillerimizin boyutunu paylaştım. Vurgulamak istediğim bir nokta var: Şu anki hisse portföyünüze bakarsanız, mektupta da açıkladığım gibi, odaklanmış bir portföyümüz var. Bunu "çekirdek" olarak adlandırarak vurguluyoruz, ancak en doğru ifade, gerçekten odaklanmış bir portföyümüz olduğu. Çekirdek ve odaklı yatırımlara sahibiz.

Mektubumuzda Japonya yatırımlarımızı vurguladım. İlginç bir şekilde, elde ettiğimiz önemli pozisyonlara sahip bazı şirketlere tekrar bakarsanız, bu şirketler için hâlâ hisse senedi alımında bulunuyor olabiliriz veya portföydeki uygun pozisyonları optimize ediyor olabiliriz. İlk grupla ilgili olarak, boyutunun 200 milyar dolara hafifçe altında olduğunu ve bu seviyede kaldığını vurguladım. Şu anda yaklaşık 100 milyar dolar, yani 85 milyar dolarımız var. Bunun yanı sıra, Bank of America, Chevron, Google gibi şirketlerdeki Berkshire'nin diğer yatırımlarını da eklerseniz, yaklaşık 70 milyar dolar daha fazla yatırım yapmış oluruz. Bu, toplam yatırımlarımızın büyük bir kısmının sınırlı bir portföyde yoğunlaştığını ve bu yatırımlar üzerindeki aktif yönetimlerin aslında sınırlı olduğunu vurgulamaktadır; bunu gerçekten vurgulamak istiyorum.

Biz bu işleri de aynı şekilde anlıyoruz. Yönetim ekibini tanıyoruz. Bunlar, Warren ve ben hâlâ tamamen iş birliği içinde tartıştığımız konular. Her gün onları tartışmanıza gerek yok, ancak bu işlerde bir sorun yaşansa, o hafta veya o ay üzerinde konuşuruz. Belki de gelişim yönü hakkında ya da neler öğrendiğimiz hakkında. Japon şirketleri tam olarak son 48 saat içinde performanslarını açıkladı ve bu, aktif bir tartışma konusu. Dün sabah Warren ve ben, bu şirketlerin performansını ve orada gördüklerimizi tartıştık. Bu yüzden bunlar çekirdek konular, ancak bunları bir kenara bırakmış ya da sadece değerlendirmelerimiz sırasında sürekli odaklandığımız odaklı yatırımlar olarak görmüş değiliz.

Ted, 20 milyar dolarlık veya biraz daha az bir sermayeyi yönetiyor, ancak sorumlulukları bunun dışına uzanıyor. Açıkça diğer çeşitli fırsatlarımızda bize yardımcı oluyor ya da işimizde risk ve sermaye tahsisi değerlendirmelerinde bulunuyor. Bu nedenle bunlara sahip olmak büyük bir şans, ancak etrafındaki yönetimi ve gerekli iş yükünü göz önünde bulundurduğumuzda, bu oldukça yönetilebilir bir portföy.

Daha önce de belirttiğimiz gibi, bu nakitleri ve ABD tahvillerini uygun zamanda kullanma fırsatı, hisse senetlerini, işletmelerimizde görebileceğimiz şeyleri ve sigorta yönünü de içeren çok büyük bir fırsattır.

Zaman dağılımı konusunda, operasyonlara belirli bir zaman ayıracak ve bu konuya öncelik vereceğiz, çünkü mükemmeliyet operasyonları arasındaki boşluğu kapatma ve iyileştirme konusunda büyük bir fırsat gördük. Mevcut portföyümüzde fırsatlar gördük, ancak bu ya artırım ya da boyut ayarlaması anlamına geliyor. Ardından, piyasada başka hangi fırsatların olduğunu — hem özel hem de halka açık bir şirketin tamamını satın alma dahil — sürekli olarak değerlendiriyoruz. Benzer şekilde, bir şirketin bir kısmına sahip olmak istiyorsak, hangi artımlı fırsatların olduğunu da düşünüyoruz. Bu fırsatlar, yine aynı şekilde değerlendiriliyor; yani, dediğim gibi, ekonomik perspektife bakıyoruz. Ve bu, önceki cevapla sıkı bir şekilde ilişkili.

Jian: Gerçekten de sermaye dağıtımı ve operasyonel işlerin aynı paranın iki yüzü olduğuna inanıyorum. Warren'ın yıllar önce söylediği bir cümle, bence çok doğru: İyi bir sermaye dağıtıcısı iyi bir operasyonel yöneticisi olur ve tersi de doğrudur.

Abel: İşletme şirketimizi düşündüğünüzde, daha önce de belirttiğim gibi, çok derin bir yetenek yelpazemiz var. Kendi işlerini anlayan, sektörünü ve müşterilerini bilen harika operatörler sahibiz. Evet, hala iyileştirme alanımız var mı? Evet, bu sürekli bir iyileştirme süreci ve bu boşlukları kapatıyoruz. Ancak orada harika bir ekip var. Hem Jahn hem ben hem de Adam Wright olarak, sermaye tahsisimiz konusunda memnun kalacak şekilde zaman harcıyoruz, riskleri anlıyoruz ve ardından bu boşlukları fark ediyoruz.

Soru: Sabırın gerçek fırsat maliyeti olduğunda, uzun vadeli yatırımcılar bugün sermaye dağıtım yöntemlerini nasıl düşünmelidir? Bireyler, özellikle Buffett Bey'in on yıllar süren performans kayıtlarının standartları şekillendirdiği durumda, sabır ile eylem arasında nasıl bir denge kurabilirler?

Abel: Sermaye tahsisi yöntemimiz ve izlediğimiz uzun vadeli yaklaşım, sahiplerimizle ve buradaki hissedarlarla tamamen uyumludur. Onlar da yatırım konusunda çok uzun vadeli bir yaklaşım benimsemiştir. Portföyümüzde bu benzersiz sahip yapısına sahip olmak büyük bir şanstır. Uzun vadede, Berkshire için büyük fırsatlar olacaktır. Bu, yine sermaye tahsisindeki sabır ve disipline döner. Yarın ne olacağını biliyor muyuz? Veya bu olay iki ya da üç yıl sonra mı gerçekleşecek? Ancak piyasalarda çarpıtmalar ortaya çıkacak ve bu da bize tekrar harekete geçme imkanı sağlayacaktır. İşte burada disiplinli yaklaşımımız devreye girer: Bu faaliyetler etrafındaki yatırım felsefemizi bilmek.

Bugün harika şirketler görmemiş değiliz. Çok sayıda sahip olmak isteriz. Dikkatli olacağız. Uzun vadede, burada harika yönetim ekibine sahip şirketleri tutmak konusunda memnun olacağız ve bunları değerlendiriyoruz. Dünyayı düşündüğünüzde, bu tür onlarca şirketin olduğunu söylemek anlamına gelmez, ancak bunlar mevcuttur. Ancak bu şirketlerin fiyatı, fırsatlar, şirketin ekonomik perspektifi ve ilgili risklerle kıyaslandığında, bu fiyattan bu şirketlerin kısmi veya tamamını satın almakla ilgilenmiyoruz. Gelecekte bu fırsatın olmayacağını anlamına gelmez.

Bu, zaman ayırdığımız iki şey: İlk olarak, disiplinli kalmak; ikincisi, değer verdiğimiz veya uygun fiyata değerlendirdiğimiz temel fırsatları fark etmek. Bu gerçekten disipline geri dönmek.

Bana bireysel olarak sabır ile eylem arasında nasıl bir denge kurduğumu soruyorsunuz. Yine vurguluyorum ki, bu rolü üstlenmemle tamamen uyumludur; Warren, Jai ve diğerleriyle birlikte çalışmak benim için bir şanstır ve bunu yapmamızın nedeni, Berkshire'ı sevmemiz ve inanmamızdır. Warren, Berkshire'a büyük bir bağlılık göstermiş, ona derin bir anlayış ve tutku kazandırmıştır. Buna dayanarak, Berkshire'ın yaratabileceği fırsatlar da dahil olmak üzere çok uzun vadeli şeyler yaratmak istemektedir. Benim bireysel olarak, ve biliyorum ki hepimiz için, aynı tutkuyla yaklaşmaktayız ve bunu geçmişte yaptığımız gibi yapmayı tamamen amaçlıyoruz.

Jain: Biliyorsun, sigorta, yatırım gibi sabır gerektiren bir oyundur. İnsanları ellerini çaprazlamış olarak hiçbir şey yapmaması çok zordur. İnsanları işe alırken benim alışkanlığım, onlara doğrudan şunu söylemektir: İşiniz “hayır” demektir. Günlük olarak çeşitli işlemlerle bombalanacaksınız, ancak temel göreviniz “hayır” demektir. Diyorum ki, bazen tahta parçasıyla vurulmuş gibi bir işlemle karşılaşacaksınız, bu işlem size “para geliyor!” diye bağırır, o zaman beni arayın ve birlikte karar verelim yapalım mı yapmayalım mı.

Biliyorsun, diğerlerinin brokerlar tarafından kandırılıp Londra'ya götürülürken sen orada hiçbir şey yapmıyorsan, bu gerçekten zor. Sanırım, sigorta sektöründe, elbette yatırım dünyasında da başarı gerçek testi "hayır" demek yeteneğidir.

Berkshire'nin, ateş altındaki Hormuz Boğazı'ndan geçen gemiler için sigorta sağlama zamanı ve yöntemi sorulduğunda, Berkshire Sigorta İşleri Başkan Yardımcısı Ajit Jain, kısa ve öz bir cevap verdi: "Kısacası, fiyata bağlı." Cevabı tamamlarken, sahnede gülüşmeler ve alkışlar yükseldi.

Jen, Berkshire'nin Hormuz Boğazı'ndan geçen gemiler için sigorta sağlama amaçlı bir plana katıldığını, ancak şu ana kadar hiçbir poliçe verilmediğini belirtti. Hormuz Boğazı, ABD-İsrail ile İran arasındaki savaş sırasında birkaç kez kapatıldı veya sıkı bir şekilde kontrol altına alındı. "Hormuz Boğazı'ndaki gemiler için sigorta sağlamayı amaçlayan bir plana küçük ölçekli olarak katıldık, ancak şu ana kadar hiçbir poliçe verilmedi."

Jain, ABD Donanması'nın geçiş gemilerine koruma sağlaması, bu planın sigorta koşullarından biri olacağını belirtti. "Plan halen detaylandırılıyor. Ancak memnun edici koşulları—sigorta karar verme düzeyindeki koşullar ve ABD Donanması'nın koruması—elde edebilirsek, kabul edilebilir bir sigorta fiyatı sunduk. Ancak şu ana kadar herhangi bir somut ilerleme yok."

Soru: Warren Buffett tarafından kurulan portföy nasıl yönetilir?

Abel: Mevcut portföyün ve portföydeki varlıkların yönetimi, söz ettiğiniz gibi Warren tarafından kuruldu, ancak bu, Warren'in çok iyi bildiği şirketlerden oluşan bir grup. Ben de bu işleri ve bu işlerin ekonomik perspektifini çok iyi bildiğimden eminim. Bu yüzden mektubumda ifade etmek istediğim mesaj şu: Evet, bu şirketlere çok memnunuz, onları iyi tanıyoruz; evet, bu bir odaklanmış portföy, ancak bu şirketlerin işleri gelişebilir ve riskler ortaya çıkabilir. Bu nedenle bunu sürekli değerlendiriyoruz, ancak bu, bizim çok memnun olduğumuz bir portföy.

Warren, Tim Cook'un Apple'da elde ettiği şaşırtıcı başarıdan bahsetti. Warren ve Tim bu konuyu yakın zamanda tartıştı ve Warren'ın Apple'a yatırım yapmasının nedeninin bir teknoloji hissesi olması değil, ürünün ne olduğunu ve bireysel tüketicilerin bunu ne kadar değer verdiğini görmesi olduğunu söyledi. Bu olağanüstü bir bakış açısı, ancak aynı zamanda bence birçoklarımızın uyguladığı çok benzer bir bakış açısı.

Örneğin elektrik işleri konusunda çok şey biliyorum, elektrik üretiminin nasıl sağlandığını, nasıl iletildiğini biliyorum. Ancak Apple telefonlarının nasıl üretildiği konusunda gerçekten o kadar ilgili miyim? Üretimlerinin nerede yapıldığını ve bu konuyla ilgili bazı riskleri ve zorlukları merak ederim. Ancak daha geniş bir çerçevede bunu tartışırken ekibimize tamamen güvenirim. Şunu gözden geçirir ve kendimize sorarız: Ürünün değerini ve neden bu değere sahip olduğunu anlıyor muyuz? Aslında bu, tüketiciler için olan değeridir.

Benim düşündüğüm kadarıyla sahip olduğumuz benzersiz fırsat ve her gün ofise gelen Warren'ı sahip olmak çok şanslıyız. Muhtemelen başka potansiyel fırsatları, farklı beceri setlerini tartışmak için şanslıyız. Ancak nihayetinde, bu fırsatın ne olduğunu, neden değerli olduğunu, tüketicilerin veya ilgili sektörün kullanıcılarının neden bu şirketi ve ürünü kalıcı bulduğunu hızlıca belirleyeceğiz. Buna bağlı olarak, bu ilişkinin getirdiği riskler nerededir? Bu temelde Warren'ın ve benim yöntemimdir.

Mevcut portföyümüz hakkında, neye yatırım yaptığımızı her zaman açık bir şekilde biliyoruz. Ancak bu yatırımların fırsatlarını ve risklerini anlamak konusunda, durumumuz hakkında net bir görüşe sahip olduğumuzu ve mevcut durumumuzdan memnun olduğumuzu düşünüyoruz.

Jain ve kendi devralma planları hakkında sorulduğunda, Abel, kurulun bu tür konulara çok ciddi yaklaştığını söyledi: “İlgili planlar zaten oluşturuldu ve sürekli olarak tartışılıyor. Yani, Jain bugün görevini yerine getiremezse veya ben görevimi yerine getiremezsem, kurulumuzun ne yapması gerektiğini net bir şekilde biliyor.”

Bu iki başarı planı açıkça önemli bir konudur. Jahn, 1986 yılında Berkshire'e katıldı ve sigorta işimizin mimarıydı; benzersiz bir franşiz oluşturduk ve bunun kültürü ve disiplini çok iyiydi.

Warren, geçen yıl geçiş planını duyurduğunda, ilk şey yapmış olduğu, sigorta işimizin ilk beş yöneticisini bir araya getirip iş ve kültür üzerine konuşmak oldu. Bu, sigorta konusundaki bilgi birikimimi genişletmek için benim için olağanüstü bir fırsattı. O takımda gördüğüm, Jahn'ın vurguladığı aynı değerler ve kültür sahibi olan çok derin bir yönetim ve sigorta deneyimidir.

Disiplinli bir kültür sürdürmek zordur. Sigortacılık sektöründe, aktif altı ay boyunca dinlenmeye çalışan underwriters'a "birkaç ay ara verin" demek kolay değildir. Ancak Jahn'ın yanında harika bir ekip var ve yönetim kurulumuz, başarı planını ciddiyetle ele alıyor. Jahn ya da ben görevlerimizi yerine getiremezsek, yönetim kurulumuzun ne yapacağını biliyor.

Kültür ve underwriting odaklılığı konusunda bazı basit kurallara uydum. Gerçekten karar alma sürecine dahil olan insan sayısı çok az; altımdaki ilk üç kişi 35 yıldır birlikte çalışıyor. Ödeme planı, bireysel kazançlar için karmaşık formüller değil, sabit maaşlardan oluşuyor; böylece Berkshire aşağı yönlü riski taşıyor. Piyasa dalgalanmalarından uzak tutarak, doğru şeyleri yapmaları için kendilerini rahat hissetmelerini sağlıyoruz.

Yıllar boyunca bu tüm ücret planlarını gördüm. Warren'a şunu dedim: Bana bir ücret planı ver, ben onun boşluklarını bulurum, ve sen çok yıllar sonra fark edersin. Ekstra olarak, çalışanlar kaybederse yeniden müzakere etmek ister, kazanırlarsa da her şeyiyle gideceklerdir. Bu büyük bir zorluktur.

Sorular: Berkshire'in kamu hizmeti şirketleri, fosil yakıtları ne zaman kaldıracak, yenilenebilir enerji alternatiflerine geçecek ve çevreye ve benim neslimizin geleceğine zarar verecek?

Abel: Bu varlıkları yönetici olarak işletiyoruz ve eyaletlerimize ve müşterilerimize hizmet veriyoruz. Öncelikli ve en önemli konu, federal yasalar da dahil olmak üzere mevcut yasalara tamamen uymaktır. Takımımız, hem uyum sağlamaya hem de işleri doğru yapmaya odaklanmıştır. Kaynaklarla ilgili planlarımız vardır ve kömür ve doğalgaz ünitelerinin ne zaman kapatılacağına dair kararlar büyük ölçüde eyalet politikaları tarafından belirlenir. Eyaletler, müşterilerin maliyetleri ve riskleri taşıdığı için, bu varlıkların nasıl işletileceğini ve ne kadar süreyle işletileceğini kararlaştırır.

İowa eyaletimizdeki kamu hizmeti şirketlerimize bakın; enerjinin yaklaşık %93'ünü yenilenebilir kaynaklardan sağlıyor ve bu oran ülke genelinde lider konumda, aynı zamanda uygun maliyetle. Ancak hala kömür bazlı santralleri işletiyoruz ve bu santralleri, sistemi stabil tutmak için sadece gerekli olduğunda kullanıyoruz.

Zorluk, süper büyük veri merkezlerinin sisteme büyük bir baskı uygulamasıdır. Yapay zeka sürekli gelişmeye devam ederse, kullanılan karbon tabanlı ünitelerin sayısı artacak ve bu da sisteme ve tüm sektöre büyük bir baskı oluşturacaktır.

Greg Abel, Omaha, Nebraska'daki CHI Health Center sahnesine döndü ve Berkshire Hathaway yıllık genel kurulunun öğleden sonrasını yönetti.

Abel'e eşlik edenler arasında BNSF demiryolu CEO'su Katie Farmer ve NetJets CEO'su, tüketici ürünleri hizmetleri ve perakende iş birimi başkanı Adam Johnson da yer alıyor.

Sorun: Şu anki Orta Doğu coğrafi politik durumu, Berkshire'in alt şirketlerine nasıl etki etti?

Abel: Gerçekten tüm işlerimizi çeşitli şekillerde etkiliyor. Ancak en çok gurur duyduğum şey, bu işleri uzun vadeli bir bakış açısıyla yönetmemiz. Telefon çalar, bazı zorluklarla karşılaştığınızı bilirsiniz, ama bu sorun değil. Tartışır, çaba gösterir, her zaman aşmak için bir yol buluruz. İran savaşına ve Orta Doğu çatışmalarına ilişkin durumlarla ilgili olarak, ekibin yine şu tutumu sergilediğini gördüm: İşte karşılaştığımız gerçeklik. Müşteriler için en iyi çözüm nedir? Onlara geçmişte yaptığımız gibi hizmet vermeye nasıl devam edebiliriz?

LSBI boru hattı şirketi tarafından kullanılan sürtünme azaltıcı maddeye değindim; genellikle Orta Doğu'ya büyük miktarlarda ürün satmıyorlar, ancak bu zorluğu çözmeye başladıklarında birçok şey değişiyor. Bu, işimizin doğrudan etkilenmediği anlamına gelmiyor. Kimyasal grubumuzun girdi maliyetleri çok kısa bir sürede neredeyse iki katına çıktı. Zamanla, sözleşmelerimize göre fiyatlar artacak ve bu durum yeniden dengelenecek. İşlerimizi yönetmek açısından, sadece kafayı eğip uzun vadeli olarak her şeyi sürdürüyoruz.

BNSF CEO: Demiryolu, yüklerimizin çeşitli temel malzemeleri kapsaması nedeniyle endüstriyel ve tüketim ekonomisinin iyi bir göstergesidir. Orta Doğu çatışmasından birkaç farklı etki gördük. Tedarik zinciri kesintileri, bazı malzemeler için fırsatlar yarattı; kum, çakıl, çelik gibi temel malzemelerin talebi arttı. İşletmemizin en büyük bölümü multimodal taşımacılıktır; yakıt fiyatlarındaki artışla multimodal taşımacılık hizmetlerimiz daha rekabetçi hale geldi. Ancak genel olarak, yakıt fiyatlarının uzun süre yüksek kalması tüketici talebini etkileyerek tüm işlerimizi etkileyecektir.

Evet, bazı etkileri gözlemledik. Bazı büyük perakendeciler, tüketicilerin şimdi ne satın alacakları konusunda seçim yapmak zorunda kaldığını söyledi. Yakıt fiyatlarının yüksek olduğu bu ortam uzun süre devam ederse, bu tüketicinin etkisinin işimizi de etkileyeceğine inanıyorum.

NetJets CEO ve Tüketim Ürünleri Hizmetleri ve Perakende İşbirliği Başkanı Adam Johnson, maliyetlerdeki artışın, özellikle petrol fiyatlarının bir anda barrel başına 100 dolar seviyesine ulaşması nedeniyle, bazı alanlarda talebi baskılamaya başladığını belirtti:

Tüketim malları ve fiziksel perakende sektörlerinde bu, bazı talepleri etkiledi. Yukarıdaki baskıları kabul ederken, Johnson, şirketinin faaliyetlerinin zorluklarla başa çıkmaya alışkın olduğunu belirtti. Bu durumlarla başa çıkmak için hazırız ve gerekirse ayarlamalar yapacağız. Ancak bu, bazı perakende ve bazı tüketim malları faaliyetlerini gerçekten etkiliyor.

Soru: Berkshire sistemi, merkezi olmayan yapıya dayanır. Her yönetici, kendi alt şirketini CEO olarak yönetir. Hangi operasyon birimlerine daha fazla denetim gerekmektedir? Başarısız yöneticiler nasıl ele alınır? BNSF'nin kârlılığı rakiplerinden geride kalıyor; rakiplerine ve yeni teknolojilere karşı rekabet avantajını nasıl koruyacak?

Abel: Merkezi olmayan modeli, risk disiplini ve sermaye tahsisini vurguladım. Müşterilerine en yakın bir grup lider ve şirket sahibi gibi düşünürlerse, tüm şirket grubumuzda çok iyi sonuçlar elde ederiz.

Ancak yetki verme modeli, sorumluluklarımızın olmadığını anlamına gelmez. Bu özerklik, büyük bir sorumluluk ve iyi iş yapma gururunu kabul etmenizi gerektirir. Çok sayıda beklentimiz var—riskleri yönetiyorlar mı? Kendilerini baş risk görevlisi olarak görüyorlar mı? Eldeki sermayeyi iyi şekilde yapılandırıyorlar mı? Başarısızlık veya kötü kararlar görürsek, o zaman müdahale edip konuşma zamanıdır.

BNSF CEO: Verimli operasyonları sürdürmek, rekabetçi maliyet yapısını korumak ve rakiplerle karlılık farkını daraltmaya devam etmenin kritik olduğunu tamamen anlıyoruz.

2025 yılında gerçekten odaklandığımız ilk şey, tekil operasyon verimliliğini artırmaktır. Tekil ağı iyileştirmek, kaynakları serbest bırakır, kapasite oluşturur ve aynı veya daha fazla yük miktarını daha az varlıkla işlemenizi sağlar. Bu yılın ilk çeyreğinde, geçen yılın aynı dönemine kıyasla daha fazla yük işledik, ancak kullandığımız lokomotif sayısını 260 azalttık.

İkinci alan, teknolojik dönüşümümüze odaklanıyor. Veri bilimcilerini ve operasyon araştırmacılarını çekiyor, onları operasyon ekiplerimizle birlikte ağ operasyon merkezine yerleştirerek dijital ikizler üzerinde çalışıyor ve müşterilere tahmini varış zamanı sunuyoruz. İlk çeyrekteki yakıt verimliliğimiz rekor seviyeye ulaştı.

Kamyonlarla rekabet konusunda, tüm demiryolu şirketleri arasında en büyük çoklu taşıma ağına sahibiz. Geçmişte bir treni çalıştırmak için beş kişiye ihtiyacımız vardı, şimdi çoğu trenimizde sadece iki kişi çalışıyor. Ancak yeniliklere izin verilmeli ve demiryollarının kamyonlarla rekabet edebilmesini sağlayan düzenlemelere destek verilmelidir.

NetJets CEO: 1 Haziran 2015'te geri döndüm. Bir soru sordum: İşletmemizin iki ucunu gerçekten kim anlıyor? NetJets çok karmaşık, binlerce havaalanına, 150 ülkeye uçuyoruz. O cevap hoşuma gitmedi, çok azdı.

Oradan kültürü yeniden inşa etmeye başladık. İlk defa yönetim kurulu toplantısını hazırlarken büyümeden bahsediyordum. Abel, beni yanına çekip nazikçe şöyle dedi: “Neden borçları düşürmeye odaklanmadan Warren’ın başına biraz daha dert açmıyorsun?” Bu, benim unutmadığım bir ders oldu.

Güvenlik ve hizmetten bahsetmiştik. Warren, 1998'de NetJets'i satın aldığında, "Güvenlik istiyorum, hizmet istiyorum" dedi. Herkesin bu yolda olduğundan emin olmak için her zaman çok odaklandık. Bu, borçlarımızı ödememizi, Berkshire Hathaway'ye nakit geri vermemizi ve hizmet sektöründe öncü olmamızın büyük ölçüde nedenidir.

Soru: Berkshire Hathaway, ithalat maliyetleriyle karşı karşıya kalan tamamen sahip olduğu operasyonları için gümrük indirimi veya kompanzasyon programları arıyor mu? Bu etki portföy boyunca ne kadar önemli?

Abel: Gümrük vergilerinin tüm portföyümüze etkisi, Orta Doğu durumuyla ilgili tartışmaya çok benziyor. Hükümetin ilk döneminde bunu zaten yaşadık ve bundan ders aldık, bu yüzden daha iyi hazırız. Yani başımızı eğip çalışmak ve kendi kendimize bu sorunu çözmek. Müşterilere hizmet vermeye devam etmek için doğrudan müşteriyle imzaladığımız sözleşmeler aracılığıyla veya ürettiğimiz ürünler üzerinden bu gümrük vergilerini geri kazanacağız. Takımımız bu konuda çok iyi bir iş çıkardı. Şu anda netleştirilmesi gereken birçok şey var ve bunları aktif olarak aramıyoruz.

BNSF CEO: Tazminat açısından hayır, ancak gümrük vergilerinin etkisi hakkında bir kaç şey söylemek istiyorum. 2025 yılının başlarında, bazı müşterilerimiz gümrük vergilerinin uygulanmasından önce gönderimlerini öne çekti ve nakliye hacmi arttı. Daha sonra 2025 yılının ikinci yarısında istikrar sağlandı ve 2026 yılında müşterilerimiz gerçekten gümrük vergilerine uyum sağladı ve düzenledi. Bununla birlikte, bu durum bazı belirsizlikler yarattı. Planlama açısından, bu durum müşterilerimiz için çok zorlu oldu ve bazı yatırımları üretim tesislerine yönelik olarak ertelemeye zorladı. Gerçekten de müşterilerimizde gördüğümüz etki, gümrük vergilerinin belirsizliğidir.

NetJets CEO: Bu yıl, Berkshire Hathaway Otomobil'in yeni araba satışları geçen yıla göre hafifçe düşmüş; bunun bir nedeni de gümrük vergileridir. Sorun şu ki, gümrük vergileri her gün değişiyor; sadece bu "zıplayan top"un anlamını kavramak bile bir iş.

Portföyümüzdeki 32 tüketiciler, hizmetler ve perakende şirketi ortalamada 88 yıldır faaliyet gösteriyor. CEO'larla konuştuğumda, “Biz 100 yıldır gümrük vergileriyle mücadele ediyoruz” dediler. Geçtiğimiz yedi sekiz yılın CEO'larını düşünün; küresel pandemiyle, 40 yıldır görülmeyen en yüksek enflasyonla ve şimdi ise “zıplayan top” gümrük vergileriyle mücadele etmek zorunda kaldık. İşletmeler bu zorluklarla çok iyi başa çıkmış durumda ve geleceğimiz için oldukça iyimserim.

Soru: Berkshire'nin beş Japonya ticaret şirketine yaptığı yatırımlar pasif olup, iyi bir fiyata, Japon yenisiyle finanse edilmiş iyi işlerdir. Ancak Tokyo Marine ile yaptığınız işlem tamamen farklıdır; on yıllık ortak bir satın alma ve yeniden sigorta ortaklığıdır. Bu, Berkshire'nin uluslararası alanda hiç denemediği bir işletme entegrasyonu düzeyidir. Pratikte bu nasıl görünüyor? Bu, sizin liderliğiniz altında Berkshire'nin daha aktif uluslararası ortaklıklara doğru kayacağı anlamına mı geliyor?

Abel: Tokyo Marine, çok iyi bir iş çıkardı. Daha önce de belirttiğim gibi, bu bir finansal işlem değil, bir stratejik ilişki. Tokyo Marine'e yaptığımız %2,5 yatırım, uzun vadeli bir yatırım olacak. Bu, Japonya'daki diğer beş yatırımımızla aynı türde ve gerçekten kalıcı olduğuna inanıyoruz; çünkü bu, yatırımın kendisinden çok, orada kurmak istediğimiz ilişkilerle ilgili. Bu yaklaşımı, detaylı olarak açıklanan altınlık fırsatları ile de göreceksiniz; risk ve getiriyi birlikte paylaşıyoruz ve bu, şu anda onların portföyündeki %2,5'lik kısmı anlamına geliyor. Bu, yine bir finansal işlem parçası ama aynı zamanda büyük bir güven içeriyor.

İşte bahsedilen üçüncü konu, ortaklıkların çeşitli yönleri üzerinde vurgu yapmak ve bu ortaklıkların nasıl gelişeceğini net bir şekilde belirlememek. Bu nedenle, bunu doğal bir şekilde ilerleteceğiz. Bu ortak, bizimle aynı kültüre ve aynı değerlere sahip. Bu nedenle, gelecek yıllar boyunca muazzam olacağını hiç şüphemiz yok. Ancak sigorta veya diğer alanlarda kesin bir satın alma aramak, zamanla gelişecek ve açıkçası bu, Jahn ve Tokyo Marine yönetim ekibinin tartışacağı bir konu olacak. Eğer böyle bir fırsat ortaya çıkarsa, çok memnun oluruz.

Sorun: Gelecekte Berkshire'in bir iş birimini devralma veya bölme durumunu öngörebiliyor musunuz? Eğer öyleyse, hangi durumlar?

Yukarıdaki hissedarların sorularına yanıt verirken, Abel, Berkshire Hathaway'nin alt şirketlerini bölmemeyi veya ayırmayı beklediğini ifade etti. Bürokratik katmanların bulunmamasını ve bu şirket grubunun iş birimleri arasında sermayeyi esnek bir şekilde yönlendirebilme yeteneğini vurguladı. “Biz bir holdingiz, ancak verimli bir holdingiz. Katmanlı yönetim yapımız yok.”

Abel, Berkshire'nin satın aldığı şirketleri uzun vadeli olarak elde tutmaya kararlı olduğunu, ancak bazı durumlarda satmayı da düşünmek zorunda kalabileceğini ifade etti. "Bir şey alırız, kalıcı olarak tutarız. Bir kamu hizmeti şirketi satın aldığımızda, düzenleyici kurumlara bunun kalıcı bir tutum olduğunu söylüyoruz. Ancak bu, işleyen bir ilişki olmalıdır. İlişki bozulursa, daha iyi bir çözüm ararız."

Abel, çözülmesi zor olan işveren-işçi anlaşmazlıkları veya itibar risklerinin, Berkshire'nin bir iş birimini satmasına neden olabileceğini söyledi.

Yine de, Abel son olarak şunu söyledi: "Alt şirketlerin ayrılması veya grupların bölünmesini düşünmüyoruz."

Bu soruyu düşündüğümüzde, bazı durumlarda bizler bir işin en iyi sahibi olmayabiliriz. Eğer çözemeyeceğimiz bir işgücü sorunu varsa ya da Berkshire'nin maruz kalmasını istemediğimiz bir itibar riski varsa, o şirket Berkshire ailesine ait olmamalıdır. Bir işin sürdürülebilir olmadığı ve artık hissedarlara işletme nakit akışı sağlamadığı durumlarda, eğer başka biri onu daha başarılı bir şekilde yönetebiliyorsa, bunu göz önünde bulundurmalıyız.

Sermayenin uygun şekilde tahsis edilmesi yükümlülüğünü çok ciddiyetle alıyoruz. Aslında, Pacific Company'nin Washington eyaletindeki kamu hizmetlerini satmayı duyurduk. Washington eyaletinde, Pacific Company'nin uygulamak istediği politikaların diğer eyaletlerimizdeki maliyetlere büyük etkisi oldu. Diğer eyaletlerimiz, başka bir eyalet tarafından zorlanan maliyetleri taşıyordu; bu nedenle çıkış kararı aldık ve çok iyi bir alıcı bulduk. Bir şey aldığımızda, her zaman “kalıcı olarak tutma” yaklaşımını benimseriz, ancak bu, işleyen bir ilişki olmalıdır; eğer bu ilişki bozulursa, daha iyi bir yol buluruz.

Sorunun ikinci kısmıyla ilgili olarak, kesinlikle bölünmeyeceğiz. Bütünleşik bir şirketiz, ancak verimli bir bütünleşik şirketiz; katmanlı yönetim yoktur, işlerimizin nasıl yürütüleceğini bize söyleyen bir sürü komite yoktur. Birçok bütünleşik şirket, şirketin geneline değer katmayan katmanlı maliyetlere sahip olur, ancak biz böyle yapmayız.

Kurumsal yapımız, bürokrasi ve fazla maliyet olmadan çalışır ve sermayeyi farklı gruplar arasında çok verimli vergi avantajlarıyla aktarır. Bu nedenle tüzel kişiliklerimizi ayırmayız veya hiçbir grubu bölmeziz.

Soru: Warren ile karşılaştırıldığında, nakit akışı belirginliği ve güvenlik marjını değerlendirme çerçevesinde kişisel olarak en önemli değişiklik nedir? Özellikle, aynı güçlü nakit akışını gösteren teknoloji şirketlerine daha çok yatkın mısınız?

Abel: Warren'ın yatırım yöntemine bakış açısı, yani yatırımımızın güvenli marjı ve bizim yaklaşımımız konusunda tamamen aynı fikirdeyiz. Bu, kültürümüz ve değerlerimizle başlar ve yıllar boyunca her şeyi nasıl ele aldığımızla ilgilidir.

Eğer enerji sektöründeki fırsatları yeniden değerlendirmeye dönersem, hemen şu soruya yönelir: Bu ile ilgili riskleri gerçekten anlıyor muyuz? O dönemde Nevada Energy'yi satın alırken zihnimde üç büyük risk vardı ve bunları Warren ile hemen tartışmak istedim. Yapmış olduğumuz hemen konuşmada, ekonomik faydalar tamamen anlaşılır durumdaydı, ardından en büyük riske geçtik. Bu risklerden biri, bu işi nasıl bozacağıydı. Bu risk, 12 ay sonra, 18 ay sonra ortaya çıktı ve başarıyla yönettik. Risklere bakış açımız farklıydı; Berkshire'in düşüncesiyle onlara baktık ve on yıl öncesine bakardık: On yıl sonra bu iş nasıl olacak? On yıl sonraki durumu anlamıyorsak, bunu yapmıyoruz. Geleceğin nasıl olacağını bir vizyonumuz olmalı; bu, yaklaşımımızın çekirdeğidir.

Şu anda teknoloji şirketlerinden bahsediyoruz, hiçbir özel sektörün bizim katılımımızı zorunlu kıldığını asla söylemeyiz. Eğer teknoloji sektöründe bir şirket varsa, fırsatlarını ve risklerini anlıyorsak ve değerlemesi makulse, sadece teknoloji sektöründe olması nedeniyle olasılığımızı dışlamayız.

Sorun: Warren, CEO olarak görev yaptığı sürenin büyük bir kısmında Charlie ile ortaklık yaptı, bu da yatırım kararlarımızdaki hata riskini doğal olarak düşürdü. Abel'in Charlie'si kim olacak?

Kimin onun “Charlie Munger”’i olacağını sorulduğunda, yeni CEO Greg Abel herhangi birini isimlendirmedi, etrafında topladığı tüm ekibi anlattı. “Etrafını iyi insanlarla çevirdin ve bunlar zaten burada.”

Abel, Berkshire Consumer Products, Services and Retail iş birimlerinin başkanı ve NetJets CEO'su Adam Johnson, sigorta iş birimlerinin başkan yardımcısı Ajit Jain ve BNSF demiryolu CEO'su Katie Farmer'ı söz etti. Bu üç yönetici, Cumartesi günü Abel ile birlikte sahneye çıktı.

Dedi ki, “CEO grubumuzda, herhangi bir durumla karşılaştığım zaman, görüşlerini almak için herhangi birine doğrudan başvurabileceğimiz harika bir grup insana sahibiz.”

Abel: Warren'ı hâlâ başkan olarak sahip olmamız çok şanslı bir durum ve bu, harika bir geçiş için temel oluşturuyor. Çok iyi bir yönetim kuruluna sahibiz ve duruma göre onlardan herhangi birine kolayca ulaşabilirim. Omaha'da Warren ile ilgili sorulara cevap verirken, Berkshire'nin kalıcı olmasını istediğimizi söylemiştim. Berkshire'yi yönetmek istiyorum ve güçlü bir lider olacağım. Ancak etrafınızda iyi insanlar olmalı ve zaten burada bulunuyorlar.

Sigortasız işlerde, Adam'ın yönettiği 32 şirketle ve diğer 18 şirketle çalışmak benim için her zaman büyük bir şans oldu. Jahn ile mükemmel bir iş ilişkisi kurmak ve sıklıkla ondan tavsiye almak benim için büyük bir avantaj. Ayrıca CEO'larımızla, bu kadar harika bir ekip sahibi olmak benim için büyük bir şans; belirli durumlar için onlardan herhangi birine başvurup görüşlerini alıyorum.

Şanslıyız ki, Berkshire ve bizim yaratılış şeklimiz sayesinde etrafımızda son derece zengin kaynaklar var. Berkshire kalıcı olacak ve bir ekip olarak kalıcı kalacaktır.