Berkshire Hathaway 2026 Ortaklar Toplantısı, Abel'in Başarımcı Olarak Debutunu Öne Çıkarıyor

Amerika Merkezi Saatiyle 2 Mayıs Cumartesi, Omaha'da yatırım dünyasının yıllık etkinliği olan Berkshire Hathaway 2026 Yıllık Genel Toplantısı düzenlendi.

Toplantı yaklaşık kırk beş dakika sürdü, yeni CEO Abel birçok popüler konuyu ele aldı, 95 yaşındaki Buffett önde oturarak konuştu ve CNBC, Buffett ile bir röportaj gerçekleştirdi.

Bu, Buffett'ın 60 yıldır liderlik ettiği dönemde Berkshire'nin ilk kez "arkaya çekilmiş" bir hissedarlar genel kurulu ve Buffett'ın "devralma adayı" Abel'in (Greg Abel) ilk açık "stres testi"dir.

Berkshire alt kuruluşlarının sorumlusunu başlık masasına oturtup Abel ile birlikte soruları cevaplaması, bu yıl hissedarlar toplantısının en sembolik değişikliği oldu. Bu adım, Berkshire'nin otoritesinin bireysel çekicilik üzerine değil, daha çok çeşitlendirilmiş bir işletme sistemine dayandırılacağını dış dünyaya sinyal verdi.

Wall Street Journal'in özetlediği genel kurul önemli noktalar şunlardır:

1) Buffett, piyasadan konuşuyor:

Şu an ideal ortam değil, ancak insanların kumar heyecanı hiç olmadığı kadar yüksek.

En olası satın alma anı, diğer tüm insanların cevap vermediği anda olur.

İnsanların tartıştığı ve endişelendiği şeyler genellikle gerçekleşmez; piyasayı sarsan, beklenmedik siyah tüylü kazlardır.

2) Buffett, devralma konusunda:

Abel, daha önce yaptığım tüm işleri yaptı ve bunun üzerine daha fazlasını da yaptı, ayrıca her alanda daha iyi performans gösterdi, bu nedenle bu karar için 100 puan veriyoruz.

3) Buffett, Apple hakkında:

10 yıl önce Apple hisselerine 35 milyar dolar harcayınca, temettüleri dahil olmak üzere şu anda 185 milyar dolara ulaştı, ben ise hiçbir şey yapmadım.

KuCoin, Steve'in yerini alarak ABD ticari yönetiminin harikalarından birini yarattı.

4) Abel, AI hakkında:

Yapay zeka, işimiz için faydalı olmalı. Yapay zeka için yapay zeka kullanmayacağız. Yapay zeka, değer yaratmaya odaklanan ve küçük ölçekli bir şekilde uygulanacaktır.

Toplantıda yayınlanan sahte Buffett videosu, AI'nın getirdiği siber güvenlik risklerini vurgulamaktadır.

Veri merkezi inşası ve bunun elektrik şebekesi üzerindeki talebi, kamu hizmeti şirketleri için büyük büyüme fırsatları yaratmaktadır.

Veri merkezinin enerji kullanım maliyeti, iletken kullanıcılarından ayrılmalıdır.

5) Abel, yatırım hakkında:

Apple, American Express, Moody's ve Coca-Cola'nın "temel dörtlüsü"ne dayalı hisse senedi portföyüne yeniden vurgu yapın.

Berkshire Hathaway ile yatırım konusunda "kesinlikle iş birliği yapın".

Japonya'nın beş büyük ticari şirketine yatırım, uzun vadeli ve stratejik olup, Tokyo Marine gibi şirketlerle iş birliği derinleştirilmektedir.

Berkshire'nin iç yapısı sade ve verimlidir ve grup içi sermaye yönlendirme yeteneğine sahiptir; alt şirketleri bölme veya ayırma planı yoktur.

6) Abel, "Charlie Munger" kim olduğunu anlatıyor:

Buffett ve Munger'in ortaklığı "kopyalanamaz".

Etrafımda harika insanlar var, harika CEO ekibine sahibim, onlarla iletişime geçip görüşlerini alacağım.

7) Berkshire Hathaway Sigorta Başkan Yardımcısı Ajit Jain:

Hormuz Boğazı sigortası "fiyata bağlı" olup, ABD ordusunun koruma sağlaması bu projenin sigortalanması için gerekli koşullardan biridir.

Yapay zekâ, fiyatlandırma, tazminat gibi konularda dengeler kurmayı hızlı bir şekilde gerçekleştirebilecek seviyeye ulaşmak için henüz çok yıl var.

Yapay zekânın sana hangi hisseyi alıp hangisini satman gerektiğini söyleyeceğini umuyorsan, bunun gerçekleşmeyeceğini düşünüyorum.

Daha önce, Berkshire Hathaway birinci çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı; bazı önemli noktalar şunlardır:

Berkshire Hathaway, 2026 birinci çeyrek operasyonel kârı 11,346 milyon ABD doları, bir önceki yılın aynı dönemine göre %18 artış. Sigorta altındaki kâr %28, demiryolu alt şirketi BNSF kârı %13 arttı, döviz kazançları büyük ölçüde tersine döndü.

Karşılıklı yılın aynı dönemine kıyasla 5,038 milyon ABD dolarından 1,240 milyon ABD dolarına daralan yatırım net kaybı, GAAP net kârını yaklaşık %120 oranında artırdı.

Birinci çeyrekteki nakit rezervi 397 milyar dolarla tarihte en yüksek seviyeye ulaştı.

31 Mart itibarıyla, Berkshire Hathaway'nin hisse senedi yatırımlarının %61'i American Express, Apple, Bank of America, Chevron ve Coca-Cola'da yoğunlaşmıştır.

Aşağıda, zaman sırasına göre 2026 Berkshire Hathaway Genel Toplantısı'nın ana noktalarının protokolü yer almaktadır:

İlk yarım saatte,Abelsigorta işlerinden sorumlu başkan yardımcısı Ajit Jain ile birlikte主持, ikinci yarım saatte,AbelBNSF CEO'su Katie Farmer ve NetJets CEO'su Adam Johnson ile birlikte主持.

Abel, yıllık genel kurulun açılışında, “Omaha'nın Peygamberi”nin bu şirket grubundaki on yıllarını kalıcı olarak anmak için 60 numaralı formayı resmen emekli etti. Forma emekliliği, spor dünyasında sporculara verilen en yüksek onur olarak kabul edilir.

Bu form, defterin üst kirişlerine asılmıştır ve vefat eden yatırım uzmanı Charlie Munger'in emekli formuyla yan yana asılmıştır—Munger'in formunda, şirkette geçirdiği yıl sayısını temsil eden "45" sayısı yer almaktadır.

Abel, "Bu iki formanın kalıcı olarak orada asılı kalacağını duyurmakten memnuniyet duyarım."

95 yaşındaki Warren Buffett, yönetim kurulu ön sıralarına rehberlik altında oturduğunda, katılan hissedarlar sıcak alkışlarla karşıladı. Bu, Buffett'ın 60 yıl içinde ilk kez Berkshire Yıllık Hissedarlar Toplantısı'nın mutlak ana figürü olmamasıdır.

Berkshire Hathaway genel kurulunun açılışı, Buffett'a adanmış bir girişle başladı. “Omaha’nın Peygamberi”nin yıllarca süren değerli fotoğrafları ve görüntülerini içeren bir video montajı, Huey Lewis and the News’un klasik şarkısı “Back in Time” ile eşlik edildi ve geçmiş genel kurul bölümlerinin öne çıkan anları araya yerleştirildi.

Abel, şirketin önemli kişilerini alfabetik sırayla tanıtırken, Buffett'a geldiğinde tüm salon sıcak alkışlarla karşıladı.

Buffett, koltuğunda mikrofonu alarak Abel'i yeniden övdü. Bugün, tam olarak Abel'in CEO olarak atamasını duyurduğu yıl dönümü olduğunu belirtti.

Buffett, "Bu, yaptığımız en doğru karar, yüzde yüz başarı. O, benim yaptığım her şeyi yaptı ve hatta daha fazlasını yaptı. O, doğru kişi."

Buffett, açılış konuşmasında emekli olan Apple CEO'su Tim Cook'u ayağa kaldırarak selamladı; bu sözler, Berkshire'nin Buffett'tan yeni CEO Greg Abel'e geçişine paralel düşüyor.

Buffett, Cook'un Apple kurucusu Steve Jobs'tan devraldığı büyük baskıları ve bu baskıyı başarıyla aşarak dikkat çekici bir performans sergilemesini ele alıyor.

Buffett diyor ki:

Steve (Jobs)'in yerini alıp onun başarılarını aşmak için ne kadar cesaret gerekir? Bu, ABD ticari tarihinin mucizelerinden biridir. Tim, teşekkür ederiz. Steve'in vefatından sonra, Berkshire'nin neredeyse onda birini Apple'a yatırma kararını aldık ve bu yatırım aslında Tim'e teslim edildi; o da bu yatırımın vergi öncesi yaklaşık 185 milyar dolarlık bir getiriye dönüştürdü.

KuCoin, bu ayın başlarında CEO pozisyonundan ayrılacağını duyurdu ve Apple donanım müdürü John Ternus, bu pozisyonu devralacak.

Abel, rekabetin artmasıyla sigorta piyasasının "hafiflediğini" belirtti. Otomobil sigortası müşterilerinde hiç olmadığı kadar fiyat karşılaştırma davranışı görüldü.

Berkshire CEO Abel, AI hakkında: "AI için AI yapmayacağız. Gerçek değer göründüğünde yatırım yaparız. AI, işlerimize somut bir katkı sağlamalıdır. AI uygulamaları tüm işler için fırsatlar yaratır."

Abel, Berkshire'nin yapay zekânın uygulanması ve yönetimi konusunda dikkatli bir tutum sergilediğini, bu teknoloji etrafında iş modellerini yeniden şekillendirmeye veya yeniden markalaştırmaya acele eden diğer CEO'larla karşılaştırıldığında belirtti.

Abel, Berkshire'nin AI'yi odaklı bir şekilde ve gerçek değer yaratmaya yönelik bir yaklaşımla kullanacağını belirtti; aynı zamanda bu teknolojinin "insanlık" üzerinde potansiyel riskler taşıdığını ve şirketin bunu büyük bir dikkatle takip ettiğini vurguladı.

Abel, veri merkezlerinin büyük ölçekli inşası ve elektrik şebekesine olan talep baskısı nedeniyle kamu hizmetleri alanında önemli büyüme fırsatları yaratıldığını belirtti.

Abel, Iowa'daki büyük ölçekli veri merkezi genişlemesini örnek göstererek, mevcut enerji talebinin tepe yük kapasitesinden hâlâ oldukça uzak olduğunu belirtti:

Veri merkezlerinin peak yüküne, yani gerçek elektrik tüketimine bakıldığında, şu anda oran yaklaşık %8. Endüstri uzmanları genellikle %5 ile %10 arasında bir hedef belirliyor ve biz zaten %8'e ulaştık. Bu nedenle, önümüzdeki beş yıl içinde bu oranın bu seviyeden %50 veya daha fazla artacağını tahmin ediyoruz.

Abel, veri merkezlerinin elektrik maliyetlerini normal şebeke kullanıcılarından ayırıp, bu maliyetlerin elektrik kullanan işletmeler tarafından tamamen karşılanmasını çok önemli buluyor. “Büyük ölçekli veri merkezi operatörleri, veri merkezleri ve tüm elektrik tüketicileri — tüm maliyetleri kendi başına karşılamalıdır.”

Yapay zeka dalgası sırasında veri merkezlerinin bölgesel elektrik ağlarına verdiği yük, birçok çevre ve tüketicilerin hakları savunucu grubunun odak noktası haline geldi.

Abel, prefabricated konut üreticisi Clayton Homes'un etkilendiğini ve potansiyel ev alıcılarının yüksek konut kredi faizleri gibi çok sayıda baskı altında olduğunu belirtti. Bu, mevcut faiz seviyeleri tarafından açıkça yönlendiriliyor. Tüketiciler ayrıca bazı diğer alanlarda zorluklarla karşı karşıya.

Abel, şirketin ABD tüketicilerine "erişilebilir konut" sunmayı hedeflediğini söyledi ve bu ifade sahadaki insanların sıcak alkışlarını kazandı.

Paydaşlar, bu yıllık toplantıda yapay zekânın riskleri konusunda canlı bir ders aldılar. Soru-cevap kısmında Abel, tanıdık bir yüzün görüldüğü bir video yayınladı.

Büyük ekran üzerinde, bir takım giymiş "Buffett" kendini tanıtıp Abel'e soruyor: Yatırımcılar neden Berkshire hisselerini uzun vadeli olarak tutmalı?

Merhaba, ben Omaha'dan Warren. Abel, bu şirketi uzun süre, çok uzun süre takip ediyorum. Sorum basit: 95 yaşındayım ve zaman ile kiraz kola dışında hiçbir şeyim yok. Sadece hissedar arkadaşlarıma anlatabilmek için bilmek istiyorum: Neden uzun vadeli olarak Berkshire hisselerini elde tutmalılar?

Daha sonra Abel, bu videonun gerçek görüntü olmadığını, ancak AI teknolojisiyle oluşturulan bir "derin sahtekarlık" (deepfake) videosu olduğunu ortaya koydu ve bu fırsatı kullanarak katılan hissedarlara siber güvenlik riskleri konusunda vurgu yaptı.

AI Buffett'a yönelik soru "Yatırımcılar neden Berkshire hisselerini elde tutmalı?" üzerine Abel, şirketin 397 milyar dolarlık kuru para rezervinin güçlü gücünü vurgulayarak, tam olarak bu paranın Berkshire'e tam hareket özgürlüğü sağladığını belirtti. "Kuru para ve ABD tahvilleri tutuyoruz, bu da birkaç farklı amaç için kullanılıyor ve kimseye bağlı kalmayı planlamıyoruz."

Abel, önceki yöneticisi Buffett'ın uzun süredir tuttuğu temel yatırım ve işletme felsefesini tekrarladı.

O, yatırımcılara, Amerikan hazine bonoları şeklinde nakit tutmak, mali bağımsızlığı korumak, sermayeyi esnek şekilde dağıtmak, vergi verimliliğine odaklanmak ve “ABC”——yani kibir (Arrogance), bürokrasi (Bureaucracy) ve tembellik (Complacency)—— konularında son derece dikkatli olmak için hala Berkshire'in önceliklerini vurguladı:

Biz bunu çok kez duyduk: kibir, bürokrasi ve tembellik adlı üç zehir, bir şirketi yavaşça yiyip bitirir ve sonunda yok eder. Bu durumun Berkshire'de yaşanmasına asla izin vermeyeceğiz.

Onu, çeşitli farklı işleri bir araya getirme ve aynı zamanda sermayeyi hızlı ve esnek bir şekilde yönlendirme yeteneğine sahip benzersiz bir işletme olarak tanımladı:

Berkshire, bunun farkında olduğumuz bir şirket grubudur. Ancak sermayeyi çok verimli bir şekilde yönlendirebilmemiz nedeniyle farklı bir şirket grubuyuz. Para kaynaklarını sigorta işlemlerinden sigorta dışı işlemlere, hisse senedi piyasalarına veya gerekli gördüğümüzde nakit olarak tutabiliriz.

Abel, bu Warren Buffett'a ait derin sahte videoyun, Berkshire'in karşı karşıya kaldığı AI tabanlı siber güvenlik risklerini derinlemesine ortaya koyduğunu belirtti:

Bu, ekibimiz için iyi bir uyarı oldu. Bu, Berkshire boyunca ve her gün karşılaştığımız büyük bir risk. Berkshire, özellikle sigorta sektöründe, ağ tehditlerini tanımlamak için teknolojiye dayalı çözümler kullanmaya kararlı. Abel ayrıca, bu Buffett derin sahte videosunun, bu “Omaha'nın peygamberi”nin hiçbir katılımı veya izni olmadan oluşturulduğunu özellikle belirtti.

Sigorta işlerinden sorumlu başkan yardımcısı Ajit Jain: Yapay zekâ şu anda çok popüler. Sigorta ve sigorta dışı alanlarda herkes bu alana akın ediyor. Yapay zekânın insanlar tarafından beklenen şekilde gerçekleşme ihtimali varsa, bu kesinlikle büyük bir oyun kuralları değişikliği olacak.

Şu anda yapay zekânın, işgücü maliyetlerini düşürmek ve düzenli tekrarlayan işleri gerçekleştirmek için bir verimlilik aracı olarak kullanıldığını görüyoruz. Yapay zekânın, fiyatlandırma, iddia gibi dengeleri gerektiren konularda karar verme düzeyine ulaşacağını düşünmüyorum. Bunun için çok yıllar gerekecek.

Ayrıca, şüpheci bir tutum sergilemeyi tercih ederim. Kimse bana o sorunu çözebileceğini söylerse şaşırırım. Bu nedenle, yapay zekânın size hangi hisseyi alıp hangisini satacağınızı söyleyeceğini umuyorsanız, bunun gerçekleşmeyeceğini düşünüyorum.

Jain, birkaç hafta önce Abel ile birlikteyken bu konuyu tartışırken, Abel ekibini telefona aldı ve hemen ağ riskinden bahsetti, bunu daha önce de ele almıştık.

Ardından, tamamen sigorta işlevi içinde ve çok büyük önem verdiğimiz yapısal fikirde, kod yazma ve yönetme verimliliğini nasıl artırabileceğimizi hemen belirttiler. Hemen bu noktaya değindiler. Sonra, bahsettiğiniz gibi, nasıl daha verimli hale gelebileceğimizi de anlattılar. Ayrıca, çok iyi bir örnek verdiler.

Demek istediğim, eğer bir riski göz önünde bulundurup geleneksel sigortalılarla yaparsak, muhtemelen yalnızca beş büyük riske odaklanırız, takımınız bunu belirtti.

Şimdi oldukça hızlı bir şekilde harekete geçebiliyoruz, odaklandığımız büyük riskleri gözlemliyoruz, ancak teknolojiyi kullanarak diğer riskleri de hızlıca görebiliyoruz. Diğer 15 riski izleyebilir ve bunlarla ilgili güçlü bir yargıya sahip olabiliriz.

Sorun: Belirsizlik ve hızlı teknolojik değişim arasında yol arayan bir genç yatırımcı olarak, sabır ile eylem arasında denge kurmak sık sık zor oluyor. Bu iki şeyi kişisel olarak nasıl ayırt ediyorsunuz?

Cevap: Berkshire'teki en büyük avantajlarımızdan biri, sabır ve sermayeyi atarken disiplindir. Zamanla, sizin için her zaman fırsatlar ortaya çıkacaktır. Bu, şu anda fırsat olmadığını anlamına gelmez, ancak şu anda tüm sermayenizi yatırmak veya tüm parayı harcamak zorunda olduğunuz anlamına da gelmez.

Bu, gerçekten her gün uyguladığımız yöntemdir ve kendi örneğimizde, büyük miktarda nakit ve ABD hazine bonosuna sahip olduğumuzu fark ediyoruz. Bu nakit tutarını bir varlık olarak göreceğim ve bu büyük bir fırsattır. Bir fırsatın güçlü bir değer önerisi olduğunu hissettiğinizde, o anı hisseder siniz. Bunları ne zaman göreceğiz?

Yatırım felsefemizi açıkladık ve bunun içinde çok önemli bir nokta, yatırımlarımızı çok iyi anlamamızdır. Derin bir anlayışa sahip olmak istiyoruz—teknolojiyi ve teknolojinin ne kadar hızlı geliştiğini ve değiştiğini belirttiniz. Her zaman bu noktadan yola çıkıyorum ve Berkshire'de de bunu her zaman yaptığımızı biliyorum: Bu işi anlıyor muyuz? Bu fırsatı anlıyor muyuz? Daha da önemlisi, bunun risklerini anlıyor muyuz?

Ardından, 5 yıl ve 10 yıl boyunca ekonomik gelecekleri hakkında çok net bir görüş sahibi olmak istiyoruz. Evet, bir sonraki yıl önemlidir, ancak bir yıl için yatırım yapmıyoruz. Fırsatların yönüne dair uzun vadeli bir bakış açısı gerekiyor. Daha da ileri gideceğiz—bu yatırımları sonsuza kadar tutacağız.

Bu yüzden şöyle düşünüyoruz: Oradaki yönetim ekibine güçlü bir görüş sahibi olmak istiyoruz; yetkin ve yüksek bir dürüstlük düzeyiyle çalışıyorlar. Ancak en önemli nokta, nihayetinde değerin, sermayemizi yatırma nedenini öncelikle kanıtlamasıdır. Sermayemizi ikinci dereceden fırsatlara aceleyle yatırmıyoruz.

İlk olarak, bunun ilkelerimize uygun olup olmadığını öğrenmek istiyoruz; daha sonra, daha önce de söylediğim gibi, kararlı bir şekilde hızlı bir şekilde ve büyük sermayeyle harekete geçeceğiz.

Soru: Abel, şirket operatörü olarak arka planın, Warren'ın açık piyasa yatırımcısı olarak kökeninden farklı. Tamamen sahip olduğunuz şirketler ile şu anki 288 milyar dolarlık hisse senedi portföyü arasında zamanınızı nasıl dengeliyorsunuz? Ayrıca, Warren'ın tarihsel yaklaşımına kıyasla, operatör bakış açınız yeni yatırım fırsatlarını değerlendirme şeklinizi değiştiriyor mu?

Abel, Berkshire'nin büyük hisse portföyüne nasıl baktığını paylaşarak, az sayıda temel pozisyonu merkeze alan odaklı bir yatırım stratejisi benimsemeyi vurguladı.

Onu, Apple, American Express, Moody's ve Coca-Cola'yu "çekirdek dörtlü" olarak adlandırarak, Berkshire hisse senedi portföyünün temelini oluşturduklarını vurguladı. Ayrıca, şirketin Japonya'nın beş büyük ticari şirketi üzerindeki büyük hisse senedi pozisyonlarına da özellikle değindi ve bunları portföyün diğer ana sütunu olarak tanımladı; bu şirketlere uzun vadeli olarak sahip kalma taahhüdünü vurguladı. Bu çekirdek pozisyonların yanı sıra, Abel, Bank of America, Chevron ve Alphabet gibi diğer birkaç önemli yatırım da belirtti. Berkshire, 2025 üçüncü çeyrekte yaklaşık 4 milyar dolarlık Alphabet hissesi satın aldı.

Abel, yatırımlarını daha aktif bir şekilde yöneteceğini ve pozisyonlara uygun zamanlarda eklemeler yapacağını veya ayarlamalar yapacağını belirtti. Ayrıca, yatırım kararları konusunda Buffett ile "tamamen iş birliği" içinde olduğunu ekledi.

Abel: Birçok işi Berkshire Energy'de yıllarca yönettim ve ardından sigorta dışı işlerde başkan yardımcısı oldum. Neşeli bir şekilde, Jahn ve ben son 8 yıldır, şimdi 9. yıldır bu harika pozisyonlarda bulunuyoruz. Ancak bu, bu işleri anlamak için kendime çok önemli bir fırsat yarattı.

Daha önce de belirttiğim gibi, mükemmel bir iş ve liderliğe sahibiz, ancak hâlâ fırsatlar var. Ancak bu, bana bu işlerde bir miktar zaman harcayarak sermayemizi doğru şekilde yönlendirdiğimizden, hâlâ bu işlerin risklerini değerlendirdiğimizden ve mükemmeliyetçi operasyonları teşvik ettiğimizden emin olmamız gerektiğini hatırlatıyor. Çünkü, içerde çalışan biri olarak, kendi iç göstergelerinize bakarak kendinizi iyi yaptığınızdan ikna etmek kolay; dışarıya dönüp şunu sormalısınız: Müşteriler ne görüyor, ne hissediyor? Rakiplerimiz ne yapıyor? Sanırım tam da bu, operasyonlar konusunda bizim sağlayabileceğimiz değer.

Daha önce Adam Wright'a daha fazla sorumluluk vermemiştim ya da 32 iş biriminde daha fazla görev üstlenmişti. Harika bir operasyon bilgisi getirecek ve bizim sigorta tarafımızda da bir ekip var.

Şimdi hisse portföyü ve zaman dağılımından bahsedelim. Bilançoda sermayeyi kullanırken hâlâ büyük fırsatlar var. Nakit ve ABD tahvillerimizin boyutunu paylaştım. Vurgulamak istediğim bir nokta var: Şu anki hisse portföyünüze bakarsanız, mektupta anlattığım gibi, odaklanmış bir portföyümüz var. Bunu temel olarak adlandırıyoruz, ancak en iyi ifade, gerçekten odaklanmış bir portföy olduğudur. Temel ve odaklı yatırımlarımız var.

Mektubumuzda Japonya yatırımlarımızı vurguladım. İlginç bir şekilde, elde ettiğimiz önemli pozisyonlara sahip bazı şirketlere tekrar bakarsanız, bu şirketler için hâlâ hisse senedi alımında bulunuyor olabiliriz veya portföyümüzde uygun pozisyonları optimize ediyor olabiliriz. İlk grupla ilgili olarak, 200 milyarın biraz altında bir seviyede olduğunu ve bu seviyede kaldığını vurguladım. Şu anda yaklaşık 100 milyar, yani 85 milyar sahibiz. Bunun yanı sıra, Bank of America, Chevron, Google gibi şirketlerdeki Berkshire'nin diğer yatırımlarını da eklerseniz, ek olarak 70 milyar dolarlık bir yatırım daha vardır. Bu, toplam yatırımlarımızın büyük bir kısmının sınırlı bir portföyde yoğunlaştığını ve bu yatırımlar üzerindeki aktif yönetim aslında sınırlı olduğunu gerçekten vurgulamak istediğim noktadır.

Biz aynı zamanda bu işleri de biliyoruz. Yönetim ekibini tanıyoruz. Bunlar, Warren ve ben hâlâ tamamen iş birliği içinde ve tartıştığımız konular. Her gün onları tartışmanıza gerek yok, ancak bu işlerde bir sorun yaşanırsa, o hafta veya o ay üzerinde konuşuruz. Belki de gelişim yönüyle ilgili ya da öğrendiklerimizle ilgili. Japon şirketi, geçtiğimiz 48 saat içinde performansını açıkladı ve bu, aktif bir tartışma konusu; dün sabah Warren ve ben, şirketin performansını ve orada gördüklerimizi tartıştık. Bu yüzden bunlar çekirdek konular, ancak bunları bir kenara bırakmış ya da sadece değerlendirmelerimiz sırasında sürekli odaklandığımız odaklı yatırımlar olarak görmüş değiliz.

Ted, 20 milyar dolar ya da hafifçe altında bir sermaye daha yönetiyor, ancak sorumlulukları bunun dışına çıkıyor. Açıkçası, diğer çeşitli fırsatlarımızda bize yardımcı oluyor ya da işimizde risk ve sermaye tahsisi değerlendirmesinde bulunuyor. Bu nedenle bunlara sahip olmak çok şanslıyız, ancak etrafındaki yönetimi ve gerekli iş yükünü göz önünde bulundurduğumuzda, bu oldukça yönetilebilir bir portföy.

Daha önce de belirttiğimiz gibi, bu nakitleri ve ABD tahvillerini uygun zamanda kullanma fırsatı, hisse senetlerini, işletmelerimizde görebileceğimiz şeyleri ve sigorta yönünü de kapsayan çok büyük bir fırsattır.

Zaman dağıtımı konusunda, operasyonlara belirli bir zaman ayıracak ve bu konuya öncelik vereceğiz, çünkü mükemmel operasyonlar arasındaki farkı daraltma ve iyileştirme konusunda büyük bir fırsat gördük. Mevcut portföyümüzde fırsatlar gördük, ancak bu ya artırım ya da boyut ayarlaması anlamına geliyor. Ardından, piyasada başka hangi fırsatların olduğunu — hem özel hem de halka açık bir şirketin tamamını alma — sürekli olarak değerlendiriyoruz. Benzer şekilde, bir şirketin bir kısmına sahip olmak istiyorsak, hangi artımlı fırsatlar olduğunu da düşünüyoruz. Bu fırsatlar, ekonomik perspektife baktığımız aynı şekilde değerlendiriliyor ve önceki cevapla sıkı bir şekilde ilişkili.

Jian: Gerçekten de sermaye tahsisi ve operasyonel işlerin aynı paranın iki yüzü olduğuna inanıyorum. Warren'ın yıllar önce söylediği bir söz, bence çok doğru: İyi bir sermaye tahsisi yapıcı, iyi bir operasyonel yönetici olur ve tam tersi de geçerlidir.

Abel: İşletme şirketimizi düşünürken daha önce de belirttiğim gibi, çok derin bir yetenek yığınına sahibiz. Kendi işlerini anlayan, sektörünü ve müşterilerini bilen mükemmel operatörlere sahibiz. Evet, hala iyileştirme alanları mı var? Evet, bu sürekli bir iyileştirme sürecidir ve bu boşlukları kapatıyoruz. Ancak orada mükemmel bir ekip mevcut. Hem Jahn, hem ben, hem de Adam Wright olarak, sermaye tahsisimiz konusunda memnun kalacak şekilde zaman harcıyoruz, riskleri anlıyoruz ve ardından bu boşlukları fark ediyoruz.

Soru: Sabırın gerçek fırsat maliyeti olduğunda, uzun vadeli yatırımcılar bugün sermaye dağıtım yöntemlerini nasıl düşünmelidir? Bireyler, özellikle Buffett Bey'in on yıllar süren performans kayıtlarının standartları şekillendirdiği durumda, sabır ile eylem arasında nasıl bir denge kurabilirler?

Abel: Sermaye dağıtımı yöntemimiz ve izlediğimiz uzun vadeli yaklaşım, sahiplerimizle ve buradaki hissedarlarla tamamen uyumludur. Onlar da yatırım konusunda çok uzun vadeli bir yaklaşım benimsemiştir. Portföyümüzde bu benzersiz sahip yapısına sahip olmak çok şanslıyız. Uzun vadede, Berkshire için büyük fırsatlar olacaktır. Bu, yine sermaye dağıtımı konusundaki sabır ve disipline döner. Yarın ne olacağını biliyor muyuz? Ya da bu olay iki ya da üç yıl sonra mı gerçekleşecek? Ancak piyasalarda dengesizlikler ortaya çıkacak ve bu da bize tekrar harekete geçme imkanı sunacak. İşte burada disiplinli yaklaşımımız devreye giriyor; bu faaliyetler etrafındaki yatırım felsefemizi bilmek.

Bugün harika şirketler görmemiş değiliz. Çok sayıda sahip olmak istiyoruz. Dikkatli olacağım. Uzun vadede, burada harika yönetim ekibine sahip şirketleri tutmak konusunda memnun olacağız ve bunları değerlendiriyoruz. Dünyayı düşünürken, bu tür onlarca şirketin olduğunu söylemek anlamına gelmiyor, ancak bunlar var. Ancak bu şirketlerin fiyatı, fırsatlar, şirketin ekonomik perspektifi ve ilgili risklerle kıyaslandığında, bu fiyattan bu şirketlerin kısmi veya tamamını satın almakla ilgilenmiyoruz. Gelecekte bu fırsatın olmayacağını anlamına gelmiyor.

Bu, zaman harcadığımız iki şey: birincisi, disiplinli kalmak; ikincisi, değer verdiğimiz veya uygun fiyata önemsiyorum temel fırsatları fark etmek. Bu gerçekten disipline dönmektedir.

Bana bireysel olarak sabır ile eylem arasında nasıl denge kurduğumu soruyorsunuz. Yine vurguluyorum ki, bu rolü üstlenmemle tamamen uyumludur; Warren, Jai ve diğerleriyle birlikte çalışmak benim için bir şanstır ve bunu yapmamızın nedeni, Berkshire'ı sevmemiz ve inanmamızdır. Warren, Berkshire'a büyük bir taahhüt getirmiş, ona derin bir anlayış ve tutku kazandırmıştır. Buna dayanarak, Berkshire'ın yaratabileceği fırsatlar da dahil olmak üzere çok uzun vadeli şeyler yaratmak istemektedir. Benim bireysel olarak, ve biliyorum ki bizim tümümüzün, aynı tutkuyla yaklaşmış olduğumuzu ve bunu geçmişte yaptığımız gibi yapmayı tamamen amaçladığımızı söyleyebilirim.

Jain: Biliyorsun, sigorta da yatırım gibi sabır gerektiren bir oyundur. İnsanları ellerini çaprazlamış olarak hiçbir şey yapmamak için tutmak çok zordur. İnsanları işe alırken benim alışkanlığım, onlara doğrudan şunu söylemektir: İşiniz “hayır” demektir. Günlük olarak çeşitli işlemlerle sizi bombalayacaklar, ancak temel göreviniz “hayır” demektir. Derim ki, bazen tahta levha gibi bir işlemle karşılaşırsınız, o zaman “para geliyor!” diye bağırır, o anda bana gelirsiniz ve birlikte karar veririz yapalım mı yapmayalım mı.

Biliyorsun, şaka yapayım, diğerleri broker'lar tarafından kandırılıp Londra'ya götürülürken sen orada hiçbir şey yapmadan oturmak gerçekten zor. Sanırım, sigorta sektöründe, elbette yatırım dünyasında da başarıların gerçek testi "hayır" demek yeteneğidir.

Hormuz Boğazı'nı geçiş yapan gemiler için sigorta sağlama konusunda, Berkshire'nin sigorta işleri başkan yardımcısı Ajit Jain, “Kısaca, fiyata bağlı” diye kısa ve öz bir cevap verdi. Cevabı tamamladığı anda, sahnede gülüşmeler ve alkışlar yükseldi.

Jen, Hürmüz Boğazı'ndan geçen gemiler için sigorta sağlayan bir plana Berkshire'nin dahil olduğunu, ancak şu ana kadar hiçbir poliçe verilmediğini belirtti. Hürmüz Boğazı, ABD-İsrail ile İran arasındaki savaş sırasında birkaç kez kapatıldı veya sıkı bir şekilde kontrol altına alındı. "Hürmüz Boğazı'ndaki gemiler için sigorta sağlamayı amaçlayan bir plana küçük ölçekli olarak katıldık, ancak şu ana kadar hiçbir poliçe verilmedi."

Jain, ABD Donanması'nın geçiş gemilerine koruma sağlaması, bu programın sigorta koşullarından biri olacağını belirtti. "Program halen detaylandırılıyor. Ancak memnun edici koşulları — sigorta karar verme düzeyindeki koşullar ve ABD Donanması'nın koruma garantisi dahil — sağlayabilirsek, kabul edilebilir bir sigorta fiyatı sunduk. Ancak şu ana kadar herhangi bir somut ilerleme yok."

Sorun: Warren Buffett tarafından kurulan portföy nasıl yönetilir?

Abel: Mevcut portföyün ve portföydeki varlıkların yönetimiyle ilgili olarak, bahsettiğiniz gibi, Warren tarafından kuruldu, ancak bu, Warren'in çok iyi bildiği şirketlerden oluşan bir grup. Ben de bu işleri ve bu işlerin ekonomik perspektifini çok iyi bildiğimden dolayı çok eminim. Bu yüzden mektubumda ifade ettiğimde gerçekten aktarmak istediğim mesaj şu: Evet, bu şirketlere çok memnunuz, onları iyi biliyoruz; evet, bu bir odaklanmış portföy, ancak bu şirketlerin işleri gelişebilir ve riskler ortaya çıkabilir. Bu nedenle bunu sürekli değerlendiriyoruz, ancak bu, bizim çok memnun olduğumuz bir portföy.

Warren, Tim Cook'un Apple'da elde ettiği şaşırtıcı başarıdan bahsetti. Warren ve Tim bu konuyu yakın zamanda tartıştı ve Warren'ın Apple'a yatırım yapmasının nedeninin bir teknoloji hissesi olması değil, ürünün ne olduğunu ve bireysel tüketicilerin bunu ne kadar değer verdiğini görmesi olduğunu belirttiler. Bu olağanüstü bir bakış açısı, ancak aynı zamanda bence birçokımızın uyguladığı çok benzer bir bakış açısı.

Örneğin elektrik işleri konusunda çok şey biliyorum, elektrik üretiminin nasıl sağlandığını, nasıl iletildiğini biliyorum. Ancak Apple telefonlarının nasıl üretildiğine gerçekten o kadar ilgim var mı? Üretimlerinin nerede yapıldığına ve bu konuyla ilgili bazı risklere ve zorluklara meraklı olurum. Ancak daha geniş bir çerçevede bunu tartışırken ekibimize tamamen güvenirim. Şunu gözden geçirir ve kendimize sorarız: Ürünün değerini ve neden bu değere sahip olduğunu anlıyor muyuz? Aslında bu, tüketiciler için olan değeridir.

Benim sahip olduğumuz benzersiz fırsatın ve çok şanslıyız ki Warren her gün ofise geliyor. Şanslıyız ki, olası diğer potansiyel fırsatları, farklı beceri setlerini tartışabiliyoruz. Ancak nihayetinde, bu fırsatın ne olduğunu, neden değerli olduğunu, tüketiciyi veya ilgili sektörün kullanıcılarını neden bu şirketin ve ürünün kalıcı olduğunu belirlemek için hızla daraltacağız. Buna bağlı olarak, bu ile ilgili riskler nerede? Bu temelde Warren'in ve benim yönteminiz.

Mevcut portföyümüz hakkında, neye yatırım yaptığımızı her zaman net bir şekilde biliyoruz. Ancak bu yatırımların fırsatlarını ve risklerini anlamak konusunda, durumumuz hakkında net bir görüşe sahip olduğumuza ve mevcut durumumuzdan memnun olduğumuza inanıyoruz.

Jain ve kendi devralma planları hakkında sorulduğunda, Abel, yönetim kurulunun bu tür konulara çok ciddi yaklaştığını söyledi: “İlgili planları oluşturmuşlar ve sürekli olarak tartışmalar sürüyor. Yani, eğer Jain bugün görevini yerine getiremezse veya ben görevimi yerine getiremezsem, yönetim kurulumuz ne yapması gerektiğini açıkça biliyor.”

Bu iki devir planı açıkça önemli bir konudur. Jahn, 1986 yılında Berkshire'e katıldı ve sigorta işimizin mimarıydı; benzersiz bir fransızlaşma yarattık ve bunun kültürü ve disiplini çok üstündü.

Warren, geçen yıl geçiş planını duyurduğunda, ilk şey yapmış olduğu, sigorta işimizin ilk beş yöneticisini bir araya getirip iş ve kültür üzerine konuşmak oldu. Bu, sigorta konusundaki bilgi birikimimi genişletmek için benim için olağanüstü bir fırsat oldu. O takımda gördüğüm, Jahn'ın vurguladığı aynı değerler ve kültür sahibi oldukça derin bir yönetim ve sigorta deneyimiydi.

Disiplinli bir kültür sürdürmek zorludur. Sigortacılık sektöründe, aktif altınlara "birkaç ay dinlenin" demek kolay değildir. Ancak Jân'ın etrafında harika bir ekip var ve kurumumuzun yönetim kurulu, başarı planını ciddiye alıyor. Jân ya da ben görevlerimizi yerine getiremezsek, yönetim kurulunun ne yapacağını biliyoruz.

Kültür ve underwriting odaklılığı konusunda bazı basit kurallara uydum. Gerçekten karar alma sürecine dahil olan kişilerin sayısı çok az; altımdaki ilk üç kişi 35 yıldır birlikte çalışıyor. Ödeme planı, bireysel kazançların yukarı yönlü olup Berkshire'nin aşağı yönlü riski taşıdığı karmaşık formüller yerine sabit maaşlardan oluşuyor. Onları piyasa dalgalanmalarından koruyoruz ki, doğru şeyleri yapmaya odaklanabilsinler.

Yıllar boyunca bu tüm maaş planlarını gördüm. Warren'a şunu söyledim: Bana bir maaş planı ver, ben onun boşluklarını bulurum ve sen çok yıllar sonra fark edersin. Çalışanlar kaybettiğinde yeniden müzakere etmek ister, kazandığında ise her şeyiyle giderler. Bu büyük bir zorluk.

Sorun: Berkshire'in kamu hizmeti şirketi, fosil yakıtları ne zaman ortadan kaldırıp yenilenebilir enerji alternatiflerine geçecek ve çevreye ve benim neslimizin geleceğine karşı geri dönüşü olmayan zararları durduracak?

Abel: Bu varlıkları yöneticisi olarak, eyaletlerimize ve müşterilerimize hizmet ediyoruz. Öncelikli ve en önemli konu, federal yasalar da dahil olmak üzere mevcut yasalara tamamen uymaktır. Takımımız, hem uyum sağlamaya hem de işleri doğru yapmaya odaklanmıştır. Kaynaklarla ilgili planlarımız vardır ve kömür ve gaz ünitelerinin ne zaman kapatılacağına dair kararlar büyük ölçüde eyalet politikaları tarafından belirlenir. Eyaletler, nasıl operasyon yapacağımızı ve bu varlıkların ne kadar süreyle çalışacağını kararlaştırır, çünkü nihayetinde maliyet ve risk müşteriler tarafından taşınır.

İowa eyaletimizdeki kamu hizmetleri şirketlerimize bakın; enerjinin yaklaşık %93'ünü yenilenebilir kaynaklardan sağlıyor ve ülke genelinde öncü konumda, bunu da uygun maliyetlerle gerçekleştiriyoruz. Ancak hala kömür bazlı santralleri işletmekteyiz ve bunları, sistemi kararlı tutmak için sadece gerekli olduğunda kullanıyoruz.

Zorluk, süper büyük veri merkezlerinin sisteme büyük bir baskı uygulamasıdır. Yapay zeka sürekli gelişmeye devam ederse, kullanılarak karbon bazlı ünitelerin sayısı artacak ve bu da sisteme ve tüm sektöre büyük bir baskı oluşturacaktır.

Greg Abel, CHI Health Center'de Omaha, Nebraska'da Berkshire Hathaway yıllık genel kurulunun öğleden sonra oturumunu yönetiyor.

Abel'i BNSF demiryolu CEO'su Katie Farmer ve NetJets CEO'su, Tüketici Ürünleri Hizmetleri ve Perakende İşletmeleri Başkanı Adam Johnson eşlik etti.

Sorun: Şu anki Orta Doğu coğrafi politik durumu, Berkshire'in alt şirketlerini nasıl etkiliyor?

Abel: Gerçekten tüm işlerimizi çeşitli şekillerde etkiliyor. Ancak en çok gurur duyduğum şey, bu işleri uzun vadeli bir bakış açısıyla yönetmemiz. Telefon çalar, bazı zorluklarla karşılaştığınızı bilirsiniz, ancak bu sorun değil. Tartışır, çaba gösterir ve her zaman aşmak için bir yol buluruz. İran savaşına ve Orta Doğu çatışmalarına ilişkin durumlarla ilgili olarak, ekibin yine aynı tutumu sergilediğini görüyorum: Bu, karşılaştığımız gerçeklik. Müşteriler için en iyi çözüm nedir? Onlara geçmişte yaptığımız gibi hizmet vermeye nasıl devam edebiliriz?

LSBI boru hattı şirketi tarafından bahsedilen azaltıcı madde, genellikle Orta Doğu'ya büyük miktarlarda ürün satmaz, ancak bu zorluğu çözmeye başladıklarında birçok şey değişir. Bu, işimizin doğrudan etkilenmediği anlamına gelmez. Kimyasal grubumuz, girdi maliyetleri çok kısa bir sürede neredeyse iki katına çıktı. Zamanla, sözleşmelerimize göre fiyatlar artacak ve bu durum yeniden dengelenecek. İşimizi yönetmek açısından, sadece kafayı eğip uzun vadeli olarak her şeyi sürdürüyoruz.

BNSF CEO: Demiryolu, yüklerimizin çeşitli temel malzemeleri kapsaması nedeniyle endüstriyel ve tüketim ekonomisinin iyi bir göstergesidir. Orta Doğu çatışmasından birkaç farklı etki gördük. Tedarik zinciri kesintileri, bazı malzemeler için fırsat yarattı; kum, çakıl, çelik gibi temel malzemelerin talebi arttı. İşletmemizin en büyük bölümü çoklu taşımacılıktır; yakıt fiyatlarındaki artışla çoklu taşımacılık hizmetlerimiz daha rekabetçi hale geldi. Ancak genel olarak, yakıt fiyatlarının uzun süre yüksek kalması tüketici talebini etkileyerek tüm işlerimizi etkileyecektir.

Evet, bazı etkileri gördük. Bazı büyük perakendeciler, tüketicilerin şimdi ne satın alacakları konusunda seçim yapmak zorunda kaldığını söyledi. Yakıt fiyatlarının yüksek olduğu bu ortam uzun süre devam ederse, bu tür müşteri etkilerinin işimizi de etkileyeceğine inanıyorum.

NetJets CEO ve Tüketim Ürünleri Hizmetleri ve Perakende İşletmeler Başkanı Adam Johnson, maliyetlerdeki artışın, özellikle petrol fiyatlarının bir anda barrel başına 100 dolar seviyesine ulaşmasıyla birlikte, bazı alanlarda talebi baskılamaya başladığını belirtti:

Tüketim malları ve fiziksel perakende segmentlerinde bu, bazı talepleri etkiledi. Yukarıdaki baskıları kabul ederken, Johnson, işletmelerinin dalgalanmalarla başa çıkmaya alışkın olduğunu belirtti. Bu durumlarla başa çıkmaya hazırız ve gerekirse ayarlamalar yapacağız. Ancak bu, bazı perakende ve bazı tüketim malları işlerini gerçekten etkiliyor.

Soru: Berkshire sistemi, merkezi olmayan yapıya dayanır. Her yönetici, kendi alt şirketini CEO olarak yönetir. Hangi operasyon birimlerine daha fazla denetim gerekmektedir? Başarısız yöneticiler nasıl ele alınmalıdır? BNSF'nin kârlılığı rakiplerinden geride kalıyor; rakiplerine ve yeni teknolojilere karşı rekabet avantajını nasıl koruyacaktır?

Abel: Merkezi olmayan modeli, risk disiplini ve sermaye tahsisini vurguladım. Müşterilerine en yakın bir grup lider ve şirket sahibi gibi düşünürlerse, tüm şirket grubumuzda çok iyi sonuçlar elde ederiz.

Ancak yetki delegasyonu, sorumluluk yüklenmediği anlamına gelmez. Bu özerklik, büyük bir sorumluluk ve işleri iyi yapma gururunu kabul etmenizi gerektirir. Bizim birçok beklentimiz var—riskleri yönetiyorlar mı? Kendilerini baş risk yöneticisi olarak görüyorlar mı? Eldeki sermayeyi iyi yapılandırıyorlar mı? Başarısızlık veya kötü kararlar görürsek, o zaman müdahale edip konuşma zamanıdır.

BNSF CEO: Verimli operasyonları sürdürmek, rekabetçi maliyet yapısını korumak ve rakiplerle karlılık farkını daraltmaya devam etmenin kritik olduğunu tamamen anlıyoruz.

2025 yılında gerçekten odaklandığımız ilk şey, tekil operasyon verimliliğini artırmaktır. Tekil ağı iyileştirmek, kaynakları serbest bırakır, kapasite oluşturur ve aynı veya daha fazla yük miktarını daha az varlıkla işlemenizi sağlar. Bu yılın ilk çeyreğinde, geçen yılın aynı dönemine göre daha fazla yük işlemekle birlikte, 260 adet lokomotif azalttık.

İkinci alan teknolojik dönüşümümüze odaklanıyor. Veri bilimcilerini ve operasyon araştırmacılarını çekiyor, onları operasyon ekiplerimizle birlikte ağ operasyon merkezine yerleştiriyor, dijital ikizleri inceleyerek müşterilere tahmini varış zamanı sunuyoruz. İlk çeyrekteki yakıt verimliliğimiz rekor seviyelere ulaştı.

Kamyonlarla rekabet konusunda, tüm demiryolu şirketleri arasında en büyük çok modlu ağımıza sahibiz. Geçmişte bir treni çalıştırmak için beş kişiye ihtiyacımız vardı, şimdi çoğu trenimizde sadece iki kişi var. Ancak demiryollarının kamyonlarla rekabet edebilmesini sağlayan düzenlemelere izin ve destek gerekiyor.

NetJets CEO: 1 Haziran 2015'te geri döndüm. Bir soru sordum: İşletmemizin iki ucunu gerçekten kim anlıyor? NetJets çok karmaşık, binlerce havaalanına, 150 ülkeye uçuyoruz. O cevap beni memnun etmedi, çok azdı.

Oradan kültürü yeniden inşa etmeye başladık. İlk defa yönetim kurulu toplantısını hazırlarken büyümeden bahsediyordum. Abel, beni yanına çekip nazikçe şöyle dedi: “Neden borçları düşürmeye odaklanmadan Warren’i daha az endişelendirmiyorsun?” Bu, benim için unutulmaz bir ders oldu.

Güvenlik ve hizmetten bahsetmiştik. Warren, 1998'de NetJets'i satın aldığında, "Güvenlik istiyorum, hizmet istiyorum" dedi. Herkesin bu yolda olduğundan emin olmak için her zaman çok odaklandık. Bu, borçlarımızı ödememizi, Berkshire Hathaway'ye nakit geri vermemizi ve hizmet sektöründe lider olmamızın büyük ölçüde nedenidir.

Sorular: Berkshire Hathaway, ithalat maliyetleriyle karşı karşıya kalan tamamen sahip olduğu operasyonları için gümrük indirimleri veya kompanzasyon programları arıyor mu? Bu etki portföy boyunca ne kadar önemlidir?

Abel: Gümrük vergilerinin tüm portföyümüze etkisi, Orta Doğu durumuyla ilgili tartışmaya çok benziyor. Hükümetin ilk döneminde bunu zaten yaşadık ve bundan ders çıkardık, bu yüzden daha iyi hazırız. Yani başımızı eğip çalışmak ve kendi kendimize bu sorunu çözmek. Müşterilere hizmet vermeye devam etmek için doğrudan müşteriyle imzaladığımız sözleşmeler aracılığıyla veya ürettiğimiz ürünler üzerinden bu gümrük vergilerini geri kazanacağız. Takımımız bu sorunu çözmek konusunda çok iyi bir iş çıkardı. Şu anda çözülmesi gereken birçok şey var ve bunları aktif olarak aramıyoruz.

BNSF CEO: Tazminat açısından hayır, ancak gümrük vergilerinin etkisi hakkında bir kaç şey söylemek istiyorum. 2025 başlarında, bazı müşterilerimiz gümrük vergilerinin uygulanmasından önce yüklerini önceden gönderdi ve nakliye hacmi arttı. Daha sonra 2025'in ikinci yarısında sabitlendi ve 2026'ya girildiğinde müşterilerimiz gerçekten gümrük vergilerine uyum sağladı ve düzenledi. Bununla birlikte, bu durum bazı belirsizlikler yarattı. Planlama açısından, bu durum müşterilerimiz için çok zorlu oldu ve bazı yatırımları üretim tesislerine yönelik olarak ertelemeye zorladı. Gerçekten de müşterilerimizde gördüğümüz etki, gümrük vergilerinin belirsizliğidir.

NetJets CEO: Bu yılki yeni araba satışları geçen yıla kıyasla hafifçe düşmüş; bunun bir kısmı gümrük vergilerinin etkisi. Sorun şu ki, gümrük vergileri her gün değişiyor; sadece bu “zıplayan top”u anlamak bile bir iş.

Portföyümüzdeki 32 tüketim malı, hizmet ve perakende şirketi ortalaması 88 yıllık bir geçmişe sahip. CEO'larla konuştuğumda, “Biz 100 yıldır gümrük vergileriyle mücadele ediyoruz” dediler. Geçtiğimiz 7-8 yılın CEO'larını düşünün; küresel pandemiyle, 40 yılda bir en yüksek enflasyonla ve şimdi “zıplayan top” gümrük vergileriyle mücadele etmek zorunda kaldık. Şirketler bu zorluklarla çok iyi başa çıktılar ve geleceğimiz için oldukça iyiyim.

Soru: Berkshire'nin beş Japon ticaret şirketine yaptığı yatırımlar pasif olup, iyi bir fiyata, Japon yen ile finanse edilmiş iyi işlerdir. Ancak Tokyo Marine ile yaptığınız işlem tamamen farklıdır; on yıllık ortak bir satın alma ve yeniden sigorta ortaklığıdır. Bu, Berkshire'nin uluslararası alanda hiç denemediği bir işletme entegrasyonu düzeyidir. Pratikte bu nasıl görünüyor? Bu, sizin liderliğiniz altında Berkshire'nin daha aktif uluslararası ortaklıklara doğru bir dönüşüm yapacağını mı gösteriyor?

Abel: Tokyo Marine, çok iyi bir iş çıkarttı. Daha önce de belirttiğim gibi, bu bir finansal işlem değil, bir stratejik ilişki. Tokyo Marine'e yaptığımız %2,5 yatırım, uzun vadeli bir yatırımdır. Bu, Japonya'daki diğer beş yatırımımızla aynı türde ve gerçekten kalıcı olduğunu düşünüyoruz; çünkü bu yatırımın kendisinden çok, orada kurmak istediğimiz ilişkilerle ilgilidir. Bu yaklaşımı, detaylı olarak açıklanan altınlık fırsatları ile de göreceksiniz; risk ve getiriyi birlikte paylaşıyoruz ve bu, şu anda onların portföyündeki %2,5'lik kısmın tamamına denk geliyor. Bu, yine bir finansal işlem parçası, ancak aynı zamanda büyük bir güveni de içeriyor.

İşte bahsedilen üçüncü konu, ortaklığın çeşitli yönleri üzerinde vurgu yapması ve bu ilişkinin nasıl gelişeceğini henüz netleştirilmemiş olması. Bu nedenle, bunu doğal bir şekilde ilerletmeye devam edeceğiz. Bu ortak, bizimle aynı kültüre ve aynı değerlere sahip. Bu nedenle, gelecek yıllarda kesinlikle harika olacağını söylemek mümkündür. Ancak sigorta veya diğer alanlarda kesin bir satın alma aramak, zamanla gelişecek ve bu, Jien ve Tokyo Marine yönetim ekibinin tartışacağı bir konu olacak. Eğer böyle bir fırsat ortaya çıkarsa, çok memnun oluruz.

Sorular: Gelecekte Berkshire'nin iş birimlerini satmayı veya bölümlere ayırmayı öngördüğünüz herhangi bir durum var mı? Varsa, bunlar nelerdir?

Yukarıdaki hissedar sorularına yanıt verirken, Abel, Berkshire Hathaway'nin alt şirketlerini bölme veya ayırma beklentisinde olmadığını ifade etti. Özellikle, Berkshire yapısında bürokratik katmanların bulunmamasını ve bu şirket grubunun iş birimleri arasında sermayeyi esnek bir şekilde yönlendirme yeteneğini vurguladı. “Biz bir holdingiz, ancak verimli bir holdingiz. Katman katman yönetim yapımız yok.”

Abel, Berkshire'nin satın aldığı şirketleri uzun vadeli olarak elde tutmaya kararlı olduğunu, ancak bazı durumlarda satmayı da düşünmek zorunda kalabileceğini belirtti. "Bir şey alırız, kalıcı olarak tutarız. Bir kamu hizmeti şirketi satın aldığımızda, düzenleyici kurumlara bunun kalıcı bir tutum olduğunu söylüyoruz. Ancak bu, işleyen bir ilişki olmalı. İlişki bozulursa, daha iyi bir çıkış ararız."

Abel, çözülmesi zor olan işveren-çalışan anlaşmazlıkları veya itibar risklerinin, Berkshire'in bir iş birimini satmasına neden olabileceğini söyledi.

Yine de, Abel son olarak şunu söyledi: “Alt şirketlerin ayrılması veya grupların bölünmesini düşünmüyoruz.”

Bu soruyu düşündüğümüzde, bazı durumlarda bizim için bir işin en iyi sahibi olmayabiliriz. Eğer çözümleyemeyeceğimiz bir iş-girişim sorunu varsa ya da Berkshire'nin maruz kalmasını istemediğimiz bir itibar riski varsa, bu şirket Berkshire ailesine ait olmamalıdır. Bir işin sürdürülebilir olmadığı ve artık hissedarlarımıza işletme nakdi sağlamadığı durumlarda, eğer başka biri onu daha başarılı bir şekilde yönetebiliyorsa, bunu göz önünde bulundurmalıyız.

Sermayenin uygun şekilde tahsis edilmesi yükümlülüğünü çok ciddiye alıyoruz. Aslında, Washington eyaletindeki Pacific Company'nin kamu hizmetlerini satmayı duyurduk. Washington eyaletinde, Pacific Company'nin uygulamak istediği politikaların diğer eyaletlerimizdeki maliyetlere büyük etkisi oldu. Diğer eyaletlerimiz, başka bir eyalet tarafından zorlanan maliyetleri taşıyordu, bu nedenle çıkış kararını verdik ve çok iyi bir alıcı bulduk. Bir şey aldığımızda her zaman “kalıcı olarak tutma” yaklaşımını benimseriz, ancak bu, işleyen bir ilişki olmalıdır; eğer bu ilişki bozulursa, daha iyi bir yol buluruz.

Sorunun ikinci kısmıyla ilgili, kesinlikle bölünmeyiz. Kapsamlı bir şirketiz, ancak verimli bir kapsamlı şirketiz; katmanlı yönetimimiz yoktur ve işlerimizin nasıl yürütüleceğini bize söyleyen bir sürü komiteye sahip değiliz. Birçok kapsamlı şirket, tüm şirket için değer katmayan katmanlı maliyetlere sonunda sahip olur, ancak biz böyle yapmıyoruz.

Kurumsal yapımız, bürokrasi ve fazla maliyet olmadan çalışır ve sermayeyi farklı gruplar arasında çok vergi avantajlı bir şekilde aktarır. Bu nedenle şirketlerimizi ayırma veya herhangi bir grubu bölme eğiliminde değiliz.

Soru: Warren ile karşılaştırdığınızda, nakit akışı belirginliği ve güvenlik marjını değerlendirmede kişisel çerçevenizde en önemli gelişme nedir? Özellikle, aynı güçlü nakit akışını gösteren teknoloji şirketlerine daha çok eğilimli misiniz?

Abel: Warren'ın yatırım yöntemine bakış açısı, yani yatırımımızın güvenli marjı ve bizim yaklaşımımız konusunda tamamen aynı fikirdeyiz. Bu, kültürümüz ve değerlerimizle başlar ve yıllar boyunca her şeyi nasıl ele aldığımızla ilgilidir.

Enerji sektöründeki fırsatları yeniden değerlendirdiğimde, hemen şu soruya yönelir: Bu ile ilgili riskleri gerçekten anlıyor muyuz? Nevada Energy'yi satın alırken zihnimde üç büyük risk vardı ve bunları Warren ile hemen tartışmak istedim. Yapmış olduğumuz hemen ilk diyalog, ekonomik verimlilik konusunda tam bir anlayışa sahip olmak ve ardından en büyük risklere odaklanmaktı. Bu risklerden biri, bu işi nasıl bozacağını düşündüğümüz çatı üstü güneş enerjisiydi. Bu risk, 12 ay sonra, 18 ay sonra ortaya çıktı ve başarılı bir şekilde yönettik. Risklere bakış açımız farklıydı; Berkshire'nin düşünce tarzıyla onlara yaklaşırdık ve on yıl öncesine bakardık: On yıl sonra bu iş nasıl bir hal alacak? On yıl sonraki durumu anlamıyorsak, bunu yapmazdık. Geleceğin nasıl olacağını bir vizyonumuz olmalıydı; bu, yaklaşımımızın çekirdeğiydi.

Şu anda teknoloji şirketlerinden bahsediyoruz, hiçbir zaman belirli bir sektörün bizim katılmamız gereken bir sektör olduğunu söylemeyiz. Eğer teknoloji sektöründe bir şirket varsa, fırsatlarını ve risklerini anlıyorsak ve değerlemesi makulse, sadece teknoloji sektöründe olması nedeniyle olasılığımızı dışlamayız.

Sorun: Warren, CEO olarak görev yaptığı sürenin büyük bir kısmında Charlie ile ortaklık yaptı, bu da yatırım kararlarımızdaki hata riskini doğal olarak düşürdü. Abel'in Charlie'si kim olacak?

Kimin onun "Charlie Munger"u olacağını sorulduğunda, yeni CEO Greg Abel herhangi birini isimlendirmedi, bunun yerine etrafında topladığı tüm ekibi anlattı. “Etrafını iyi insanlarla çevirdin ve onlar zaten burada.”

Abel, Berkshire Consumer Products, Services and Retail iş birimlerinin başkanı ve NetJets CEO'su Adam Johnson, sigorta iş birimlerinin başkan yardımcısı Ajit Jain ve BNSF demiryolu CEO'su Katie Farmer'ı söz etti. Bu üç yönetici, Cumartesi günü Abel ile birlikte sahneye çıktı.

Dedi ki, “CEO grubumuzda, herhangi bir durumla karşılaştığım zaman, herhangi birine başvurup görüşlerini almak benim için çok şanslı bir durum.”

Abel: Warren'ı hâlâ başkan olarak sahip olmamız çok şanslı bir durum ve bu, harika bir geçiş için temel oluşturuyor. Çok güçlü bir yönetim kurulumuz var ve her birine duruma göre kolayca ulaşabilirim. Omaha'da Warren ile ilgili sorulara cevap verirken, Berkshire'in kalıcı olmasını istediğimizi söylemiştim. Berkshire'i yönetmek istiyorum ve güçlü bir lider olacağım. Ancak etrafınızda iyi insanlar olmalı ve zaten burada bulunuyorlar.

Sigortasız işlerde, Adam'ın yönettiği 32 şirketle ve diğer 18 şirketle çalışmak benim için büyük bir şans oldu. Jahn ile mükemmel bir iş ilişkisine sahip olmak ve sıklıkla onun danışmanlığını almak büyük bir şanstı. Son olarak, CEO'larımızla; bu kadar harika bir ekip sahibi olmak bizim için büyük bir şans ve belirli durumlarda onlardan herhangi birine başvurup görüşlerini alıyorum.

Neşeli bir şekilde, Berkshire ve bizim yaratılış şeklimiz nedeniyle etrafımızda son derece zengin kaynaklar var. Berkshire kalıcı olacak ve bir ekip olarak kalıcı kalacaktır.