- Aave V3, otomatik likidasyonlar ve aşırı teminat sayesinde oynak piyasalarda kredi verenleri koruyarak sıfır kötü borç kaydetti.
- Ödünç alanlar, likidasyon ücretleri ve fiyat iyileşmeleri sırasında kaybedilen kazançlar nedeniyle %30'a kadar kayıpları karşıladı.
- Yinelemeli kaldıraç, faaliyetleri artırdı ancak riski de yükseltti ve likidasyonlar büyük crypto varlıklarda yoğunlaştı.
Kanada Bankası'nın yeni raporu, Aave V3'ün 2024 yılında kötü borçları önlediğini belirledi. 27 Ocak 2023'ten 6 Mayıs 2025'e kadar verileri kullanan çalışma, Ethereum tabanlı kredi pazarlarında dahi volatil piyasa koşulları sırasında otomatik likidasyonların ve aşırı teminatlandırmanın kredi verenlerin kayıplarını önlediğini gösterdi.
Sıfır Kötü Borç, Ancak Katı Risk Kontrolleri
Kağıda göre, Aave V3 2024 yılında kötüye giden kredi olmadığını rapor etti. Sistem, ödünç alanların kredi ettikleri değerden daha fazla teminat bırakmasını zorunlu kıldı. Pozisyonlar risk eşiğini aştığında likidasyonlar otomatik olarak tetiklendi.
Sonuç olarak, pozisyonlar genellikle teminat değerleri borç bakiyesinin altına düşmeden önce kapatıldı. Bu yapı, örnek periyot boyunca kredi verenlerin kayıplarını sınırlamaya yardımcı oldu. Ancak rapor, bu korumanın geleneksel kredi kontrolleri yerine tamamen otomatik mekanizmalara dayandığını belirtti.
Ödünç alanlar, likidasyon sırasında kayıpları karşılar
Ancak aynı tasarım, riski ödünç alanlara doğru kaydırdı. Kanada Bankası'na göre, likidasyon ücretleri %5 ile %10 arasında değişiyordu. Fiyatın yeniden yükselişinden sonra kaçırılan kazançlarla birlikte, bazı durumlarda toplam ödünç alan kayıpları %10 ile %30 arasına ulaştı.
Ayrıca, likidasyonlar yavaş yavaş gerçekleşmek yerine yoğun dalgalar halinde oldu. Dört varlık, likidasyon edilen değerin yaklaşık %90'ını oluşturdu. Bunlar, Wrapped Ether, Wrapped Staked Ether, Wrapped Bitcoin ve Wrapped eETH idi.
Bu yoğunluk, ödünç alan riskinin yalnızca sınırlı sayıda büyük kripto varlığına bağlı kaldığını gösterdi. Sonuç olarak, keskin fiyat düşüşleri, sistem boyunca hızlı ve kümelenmiş likidasyonlara neden oldu.
Yinelemeli Kaldıraç, Kira Faaliyetlerini Tetikliyor
Rapor, protokol boyunca yapılan kredi alma davranışlarını da vurguladı. Özyinelemeli kaldıraç, toplam kredi hacminin %20'sini aşmıştır. Ayrıca, tüm kredi alma işlemlerinin %8,2'sini oluşturmaktadır.
Bu strateji, marjı artırarak tekrar tekrar teminat karşılığında kredi çekmeyi içeriyordu. Bu, faaliyeti artırdı ancak piyasa düşüşlerinde riski de artırdı. Fiyatlar düştükçe, kaldıraçlı pozisyonlar hızla likidasyon eşiğine ulaştı. Bulgular, Aave V4 yeni bir yapıyla piyasaya çıktığında ortaya çıktı. Raporuna göre, güncellenmiş tasarım, likiditeyi ve riski piyasalar arasında ayırmayı ve daha esnek kredi koşulları sunmayı amaçlıyor.