Arthur Hayes, Küresel Likidite Dönüşümü Arasında Epik Kripto Alım Satım Dalgası Tahmin Ediyor

Yazan: Arthur Hayes, BitMEX ortak kurucusu

Saoirse, Foresight News

İlk belirtilerini gösteren ayı piyasası, içimde umutla dolu bir hissi uyandırıyor. Alım tuşuna basmaktan çekinmiyorum, çünkü spekülatif heyecan, portföyümü yeni rekorlara ulaştıracak — en azından, piyasa kitleleri uykulu hayallerinden uyanana ve geleceğe yönelik iyimserliklerini geri çekene kadar bu durum devam edecek.

Bu turda, birçok pazar savunucusu, AI agenterinin yaygınlaşarak görünürde sonsuz ekonomik varlık yaratacağı bir gelecek çiziyor. ABD ve Çin'in yeni teknoloji zenginleri, AI'nın varlığını sürdürebileceği temel altyapıyı kuruyor. Bu zenginler, teknoloji endüstrileriyle dolu San Francisco ve Hangzhou'da yer alıyor ve şirketleri, tüm piyasa serbest sermayesini çekiyor; en azından şirket hissedarları ve iktidar sistemi için, ideal bir ülke inşa etmeye çalışıyorlar. Sermaye giderek kıtlaştıkça, mevcut siyasi mekanizmaya baskı uygulayarak, dolar ve yuan miktarını artırma talebinde bulunuyorlar ve kendi sektörlerindeki söz haklarını daha da pekiştiriyorlar.

AI utopisi kurmak için kümelenmek, şu anki tek çılgınlık dalgası değildir. Başka bir grup, küresel bir savaş makinesi kurmaya meraklıdır. Neden sadece ABD'nin öncülük ettiği uluslararası düzen savaş ve karışıklık yaratsın? Tüm büyük güçler, düşman güçleri temizlemek için en üst düzey askeri gücü gerektirir, çünkü değişken karakterli diğer ülkelerin liderlerinin, sözde müttefiklerine yardım etmesini bekleyemeyiz. Bu nedenle tüm ülkeler, para basarak askeri ekipman üretmeyi ve gençleri, nedeni belirsiz bir şeref savaşına göndermeyi haklı bulurlar.

Ve hepimiz çağımızın hayal kırıklığı olduk: Hayatın temel ihtiyaçlarının üretimine ciddi şekilde yetersiz yatırım yapıldı, bunun yerine imparatorluk sistemi altındaki tahvil ve hisse senedi varlıklarına takıldı. Jeopolitik çatışmalar küresel ticaret kanallarını kesince, elde tutulan dolar tasarruflarımızın değeri belirsiz hale geldi. Hayatın temel ihtiyaçlarının üretimini tamamen dışa bağımlı hale getirmek, nihayetinde açlık ve toplumsal istikrarsızlığa yol açabilir. Alt sınıflar, sonunda sokaklara çıkarak haklarını savunacak ve kibirli politikacıların hipokrasiğini gün ışığına çıkaracaktır.

Politikacılar ve onlara bağlı bankacılar açısından, merkez bankalarının ve ticari bankaların sınırsız para basıp likidite salmasının üç adet kanıtlanamaz gerekçesi vardır. Kredi vermenin hızla uygulanmasına neden olan tetikleyici, şu anda devam eden ABD-İran çatışmasıdır. Bu çekişme, iktidar sahiplerinin yönetim anlayışı farklılıklarından kaynaklanan, yeniden yaşanan ölüm ve yıkım trajedisidir; aynı zamanda AI ve insansız hava araçlarının geleceğin savaş yapısını belirleyeceğini açıkça kanıtlar; hiçbir ülke, küresel ticari ürünlerin istikrarlı akışını garanti altına almak için yalnızca ABD'nin öncülük ettiği uluslararası düzeni temel alamaz.

AI yarışmasında Çin ve ABD arasında yüksek düzeyde bir uzlaşım var: AI gelişiminin zirvesini kendi sınırları içinde ele geçirmek zorundadırlar, aksi takdirde uzun vadeli stratejik bir dezavantaja düşerler. Bu nedenle AI hâkimiyeti doğrudan ulusal güvenliğe bağlanmıştır. Diğer ülkeler için, herhangi bir durumda gıda ve enerjiye kararlı bir şekilde erişmek istiyorsa, sadece ABD tahvilleri ve hisse senetleri portföyüne yatırım yapmak yerine, ulaşım ağları gibi altyapıları fazladan inşa etmeli ve gübre, gıda ve enerji stoklarını biriktirmelidir.

2028 ABD'nin bir sonraki başkanlık seçiminden önce, çoklu çağsal konuların kesişmesi, para arzının gevşetilmesi konusunda bir siyasi uzlaşmaya yol açacak ve fiat para kredilerinin düzensiz genişlemesine izin verecektir. Bu kripto para borsa yükselişi, 28 Şubat'ta ABD'nin İran'a hava saldırısı yapmasından sonra resmen başlamıştır.

Bu metin, içinizdeki boğa inancını uyandırsın, yumurtadan çıkıp kanat açıp kâr getiren bir geleceğe doğru uçsun. Aynı zamanda, dünya çapında birçok alt sınıf insan, savaşlar nedeniyle temel ihtiyaçların dağıtımının engellenmesi nedeniyle, ana akım medyanın görmezlikten geldiği gölgede açlık çekiyor.

AI modelleri ve agenter için yapılan eğitim ve çıkarım işlemleri amacıyla küresel düzeyde harcanan sermaye harcamaları, insan medeniyetinin tarihi boyunca görülmemiş bir ölçek kazanmıştır. Birçok kişi, bu AI endüstri yatırımlarının yaratacağı toplumsal değerin, daha önceki herhangi bir teknolojik dönüşümü aşacağını düşünmektedir. Buna katılmaktayım, ancak insan doğası her zaman aşırı heyecana yatkındır. Dünyada kalıcı bir uç nokta veya mükemmellik yoktur; insanlar her zaman beklentilerini önceden tüketir ve AI'nın yöneteceği gelecek için aşırı yatırım yapar, tekrarlı kurulumlar yapar.

Yapay zekânın savunucuları, devlet stratejisi gerekçesiyle ulusalçılığı kullanarak büyük endüstriyel yatırımları destekliyor ve sermayenin verimsiz harcamalarının özünü gizliyor. Milli duyguyu fiyatla ölçmek doğru değil. Çin ve ABD liderleri, yapay zekânın ve teknoloji hakimiyetinin kendi iktidar yapılarını sürdürmenin temel taşı olduğuna inanıyor. İki ülkenin teknoloji çalışanları da karşı tarafların yapay zekâ alanında önde olmasının getirdiği tehdidi abartarak karşıtlık anlatısını güçlendirmeyi tercih ediyor.

Nesnel olarak, iki ülkenin liderleri, yapay zekânın ve insansız hava araçlarının ölçekli uygulanmasının savaş alanındaki zaferi nasıl etkilediğini doğrudan gözlemledi ve bu endüstriyel rekabet mantığını tamamen kabul etti. Bu nedenle, her iki ülke de öncelikli hedefleri olarak en üst düzey yapay zeka endüstrisini geliştirmeyi ekonomik ve askeri alanlarda yer alacak şekilde belirleyecektir. Bu, para politikacıların geniş çaplı dolar ve Çin yuanı kredi genişlemesinin enflasyona yol açma endişesi olsa bile, bunu engellemek için ses çıkaramayacağı anlamına gelir. Merkez bankaları ve ticari bankalar, teknoloji sektörüne gerekli sermayeyi koşulsuz olarak sağlamak zorundadır.

Şu anda ABD'deki AI sermaye harcamaları, büyük kar getiren teknoloji şirketlerinin işletme nakit akışlarından kaynaklanmaktadır.

Ancak mevcut ve gelecekteki endüstriyel yatırımların ölçeği, finansman sağlayıcıları genişletmek için kredi kanallarına bağımlı hale gelmiştir.

Çin'de politika, bankaların gayrimenkul sektörüne yönelik kredi verimini azaltıp teknoloji endüstrisine yönlendirmeyi zorunlu kıldı.

Veri merkezine ilişkin sermaye yatırımlarının yanı sıra, Çin ve ABD, elektrik üretimi kapasitesi inşaatına da sürekli olarak yatırım yapıyor.

Bu, artık sadece ticari bankaların所谓的爱国使命 kapsamında AI ve veri merkezi projelerine kredi vermesiyle sınırlı değil. Federal Rezerv ve Çin Halk Bankası, rezerv para arzını artırıyor ve finansal piyasa likiditesini genel olarak gevşetiyor.

AI sektöründeki siyasi talepler, para basma ve krediyle endüstri gelişimini destekleyen finansal talepler birleşerek kripto para birimleri için mükemmel bir yükseliş ortamı yaratmıştır. Gelecekteki rezerv para birimlerinin toplam miktarı sürekli artacak ve her yıl AI ile elektrik altyapısı için yapılan sermaye harcamalarında artışla para arzı genişleme hızı hızlanmaya devam edecektir.

Bireysel AI hesaplama maliyetinin sürekli düşmesiyle birlikte, AI Ajanlarının işleyebildiği model karmaşıklığı ve görev ölçeği artmakta ve bu da hesaplama tüketiminin üssel olarak artmasına neden olmaktadır; bu, yaklaşık olarak Wann悖论'un temel içeriğidir. Kırmızı Kraliçe etkisi de buna eklenmektedir—bir şirket, AI modelini geliştirmek için büyük yatırımlar yaparsa, çok kısa bir süre içinde rakiplerinin teknoloji güncellemeleriyle geride kalır ve önceki yatırımlar hızla değer kaybeder.

Bu, sektörü sürekli sermaye iç çatışmalarına itiyor ve rakipleri ezmek için sürekli olarak ileri model geliştirme maliyetlerini artırıyor; sonuç olarak, binlerce milyar ve gelecekte trilyonlarca dolarlık yatırımların değer kaybı riskiyle karşı karşıya kalıyor. Bu faktörlerin etkisiyle, beklenmedik dış piyasa siyah tüy olayları yaşanmadıkça, AI sermaye harcamalarının genişleme eğilimi sonsuza kadar devam edecektir.

Bu endüstriyel heyecan ne zaman bitecek?

Piyasada trilyon dolarlık AI yatırımlarının gerekli olduğuna dair algıyı tamamen değiştirecek iki şeyin neredeyse aynı anda gerçekleşeceğini düşünüyorum: Birincisi, ABD ve Çin'in teknoloji ve AI alanlarında hiç olmadığı kadar büyük, maliyet mantığı tamamen kaybolmuş bir IPO veya süper bir birleşme yaşanıp, piyasa kapasitesini aşarak sektördeki çılgınlık havasını tamamen kırması. O anda insanlar, AI geliştirmek için devasa miktarlarda para harcamanın gerçekten değerli olup olmadığını sormaya başlayacaktır. Şüphe bir fikir birliği haline geldiğinde, sektörün balonu patlayacaktır.

İkinci olarak, 2028 ABD seçimlerinde Demokrat adayının seçim dili. Yapay zeka tabanlı büyük altyapı projeleri, özellikle elektrik fiyatlarını, ham madde ve insan gücü maliyetlerini artırır ve bu, ABD'nin birçok bölgesinde büyük popülerlik kaybına neden olur. Ayrıca, sıradan ABD vatandaşlarının %90'ı büyük menkul kıymet portföylerine sahip değildir ve yapay zeka ile ilgili şirketlerin hisse senedi fiyatlarındaki artıştan faydalanamaz.

Bu nedenle, yapay zekânın düzensiz genişlemesine karşı çıkıp insan gücü değerine dönme ve altyapı enflasyon etkisini bastırma programı, halk desteği kazanmak için çok kolaydır. Demokratik Parti nihayetinde seçimi kaybetseniz bile, bu ana akım kamuoyu, sermaye kurumlarının gelecekteki hükümetin yapay zekâ kredi verimini sınırlayacak, sektörü daha sıkı denetleyecek ve ilgili şirketlerin kazanç beklentilerini bastıracak politikalar çıkarmayı öngörmesine neden olacak.

Ancak şu anda dolar ve yuan piyasalarında likidite genişlemeye devam edecek, bu da bitcoin ve tüm kripto endüstrisine fayda sağlayacaktır.

Trump, küresel ekonomi üzerindeki savaşın etkisini tamamen göz ardı ederek İran'a ani hava saldırıları düzenledi. Belki de tamamen dikkatsiz davranmamıştır, ancak bu yılki askeri operasyonun hızlı bir şekilde zaferle sonuçlanacağına dair iyimser beklentiler açıkça gerçeklikten uzaktır.

Amerika, mükemmel enerji ve tarım kaynaklarına sahiptir; fiyatlar yükselseler bile yerel halk açlık riskiyle karşılaşmaz — gerçek kriz, siyasetçilerin askeri harcamaları sosyal yardım üzerinde tercih ettiğinde ortaya çıkar. Avrupa, Afrika ve Asya'nın büyük bir kısmı ise bu şansı taşımaz.

Bu ülkelerin elitleri, ABD'nin küresel gıda ve enerji kıtlığı yaşayan ülkelerin durumunu dikkate alacağını ve rastgele Orta Doğu'da savaş başlatıp temel malların akışını engellemeyeceğini sanarak durumu yanlış değerlendirdi.

Ülkeler önceki dönemde ABD'nin öncülük ettiği sisteme aşırı şekilde bağımlı kalmış, varlık dağılımlarında dolar finansal varlık rezervlerini artırma seçeneğini tercih etmiş ancak kendi enerji taşıma kanallarını ve ticaret rotalarını inşa etmeyi, gerekli yaşam malzemelerini acil durumlar için önceden stoklamayı ihmal etmişlerdir.

BCA Araştırma Şirketi'nin Marco Papic, bunun diğer tüm ülkeler için büyük bir tehdit olduğunu ve dünyanın altyapı yapısının zaten ABD coğrafi hâkimiyet mantığıyla derin bir şekilde bağlantılı olduğunu çok iyi özetledi: Dünya çapında bakıldığında, Almanya'nın hava savunma sistemi Rusya tehdidine karşı yetersiz kalıyor, çünkü ABD savunmasına bağımlı; Körfez İşbirliği Konseyi'nin çoğu ülkesinin alternatif enerji taşıma altyapısı neredeyse yok, sadece Hormuz Boğazı üzerinden taşıma yapabiliyor, çünkü ABD düzen çerçevesinde; küresel imalat yüksek oranda Çin'de yoğunlaşmış, arka planda yine ABD'nin küresel düzeninin bilinçli bir planlaması; Avustralya'nın hava yakıtı Güney Kore'den ithal ediliyor, ABD'nin öncülük ettiği tedarik zincirine bağlı olarak; Kanada'nın altyapı sistemi ABD pazar talebine yüksek oranda bağımlı, yine ABD hâkimiyet düzeninden kaynaklanıyor.

Küresel enerji, savunma, denizcilik, imalat gibi fiziksel altyapılar, planlama aşamasından itibaren ABD'nin coğrafi hâkimiyetine uygun şekilde tasarlanmıştır. Bu, ABD'nin uzun süredir devam eden büyük cari açık durumuna yansıır — imparatorluk gibi ekonomik yapıyla, tüm ülkelerin ithal ürünlerini fark etmeden çekerek. Aynı zamanda küresel ölçekte ABD'nin büyük savunma harcamalarına bağımlı olunmasıyla da ortaya çıkar; bu da genel coğrafi makro yapıyı korur. Özetle, günümüz dünyasının çalışma düzeni ABD tarafından yönetilmekte ve ABD, bu düzeni korumak için savaşa bile girmeye hazırdır.

Bangladeş, Körfez'den gübre ihracatının engellenmesi ve tarım hasadının azalması nedeniyle açlıkla karşı karşıya kalabilir; Avustralya, Çin'e yakıt ithalatının kesilmesi nedeniyle acil olarak Singapur'dan satın alma zorunda kalır; Avrupa halkı, ucuz Rus ve Katar gazı ve petrol kaynaklarını bırakmak zorunda kalır ve daha pahalı ABD ürünleri ile sıvılaştırılmış doğalgaz satın alır.

Bu, tüm ülkelerin egemen yatırım mantığının tamamen yeniden yapılandırılacağı anlamına gelir. Kendiyle ilgili olmayan ve kabul edilmeyen bir savaş, gıda ve enerji tedarikini kesebildiğinde, ABD tahvili ve S&P 500 endeks fonları tutmak anlamsız hale gelir. Stratejik eksiklikleri gidermek için, gelecekteki ülkeler dolar varlıklarını marjinal olarak azaltacak, sermayelerini altyapı inşaatlarına, savunma düzenlemelerine ve temel ihtiyaç malzemesi stoklamaya yönlendirecektir.

Amerikan hâkimiyet sistemi, kendi gelir-gider dengesini korumak için yurt dışından gelen sermaye finansal katkılarına dayanır. Yurt dışındaki sermaye sahipleri, milyonlarca dolarlık varlığa sahiptir; eğer bunları aynı anda azaltmaya başlarsa, doğrudan Amerikan finansal piyasalarını etkileyecektir. Amerika, yıllardır büyük cari açık finansmanı için yurt dışından gelen sermayeye bağımlıdır; eğer bu azaltma dalgası kontrolü kaybederse, ciddi bir finansal kriz patlaması kolaylaşacaktır.

ABD Maliye Bakanı Bessent ve para politikası karar vericileri bunu iyi biliyor; şu anda krizi hafifletmek için iki ana politika aracına sahibiz: Dolar takas limitlerinin uygulama alanını genişletmek ve bankacılık düzenlemelerini değiştirmek, finansal kurumları ABD tahvilleri satın almak zorunda bırakmak için.

Dost ülkelerin temel malzeme ve altyapı için finansman ihtiyacı olduğunda, Federal Rezerv veya Hazine, döviz swap limitleri aracılığıyla finansman sağlayabilir, piyasa üzerindeki etkiyi azaltmak için dolar varlıklarını doğrudan azaltmadan, mevcut varlıkları teminat göstererek likidite kredisi verir. Birleşik Arap Emirlikleri, dolar swap limiti talep etmek için bu gerekçeyi kullanmıştır. Bu tür kredi araçlarının uygulanması, temelde dolar dolaşım miktarını daha da genişletecektir.

Pasif Avustralya: Sadece uçak yakıtı almak için ABD tahvillerini satmak zorunda

Akıllı Avustralyalı: ABD Federal Rezervi'nden dolar kiralayarak uçak yakıtı satın almak

Amerika pazarı, ülkelerin sürekli satış baskısını hedging etmek zorunda kalırsa, bankaların aynı sermaye düzeyinde daha fazla ABD tahvili ve ABD hisse senedi varlığına sahip olmasına izin vermek için bankacılık düzenlemelerini ayarlayabilir. Sübvansiyon oranları düzenlemesini optimize etmek, bu yönde atılan bir adımdır.

Küresel düzeyde ticaret fazlası fazlasını dolar varlıklarına yönlendirme alışkanlığı, 1970'li yıllarda ABD-Suudi Arabistan petrol doları anlaşmasıyla başlamış ve 1997-1998 Asya finansal krizinden sonra uç noktaya ulaşmıştır. Ancak bugün, dolar varlıklarına sahip olmak, gübre, petrol gibi temel ihtiyaç mallarının kararlı bir şekilde sağlanmasını daha garanti etmemektedir.

Her ülke, yerel üretim kapasitesi inşa etmeye veya komşu ülkelerle birlikte tedarik zinciri oluşturarak temel malzeme tedarikini garanti altına almalıdır. Küreselleşmenin "tam zamanında" lojistiği era'sı sona erdi, acil durumlar için stratejik stoklama era'sı resmen başladı. Bu, onlarca yıl sürecektir.

Bu, ABD para politikasının, ülkelerin dolar varlıklarını azaltıp fiziksel altyapı ve malzeme stoklarına geçiş yaparken ortaya çıkan piyasa boşluğunu kapatmak için normalden daha gevşek bir likidite ortamını koruması gerektiği anlamına gelir.

Savaşlar doğası itibarıyle enflasyonist özelliklere sahiptir ve İran-Amerika çatışması da bunun istisnası değildir. Yapay zeka altyapı yatırımları, küresel stratejik rezervler ve altyapı dalgası, merkez bankaları ve ticari bankaların kredi verimini artırmanın gerekçesi haline gelmiştir. Siyasetçiler, gerçek ihtiyaçlar ve öznel değerlendirmeler nedeniyle sınırsız para basımını kabul etmekte veya desteklemektedir.

Bu, 28 Şubat'ta çatışmaların başlamasından bu yana bitcoin'in altın, ABD hisse senedi teknoloji hisseleri gibi diğer ana riskli varlıklara kıyasla sürekli olarak öne çıkmasının temel nedenidir.

Savaş sonrası Bitcoin (Sarı), Nasdaq 100 Endeksi (Pembe), ABD yatırım düzeyi teknoloji ETF'si (Beyaz) ve Altın (Turuncu) performansları

Bitcoin bu yıl 60.000 dolar seviyesine düşerek tabanı oluşturdu; büyük miktarda serbest bırakılan dolar ve yuan likiditesiyle 126.000 dolar seviyesine geri dönmesi kaçınılmaz bir trendtir.

Birçok boş beklenti sahibi, geçmiş iki yıl içinde teknoloji hisseleri ve altınla kıyaslandığında bitcoin'in önemli ölçüde geri kalması nedeniyle bu bitcoin geri dönüşümüne katılmaya devam etmiyor. Birçok kişi, bitcoin'in aşırı para basımı için bir koruma aracı olarak değerinin hâlâ var olup olmadığını dahi sorguluyor. Ancak piyasa nihayetinde, bitcoin'in fiat likidite genişlemesine karşı duyarlılığının yerini alamayacağını görecektir.

Bitcoin'in 90.000 doları aşmasını öngörürüm; bu noktadan sonra yükseliş hızı aniden artacak ve hareket patlama aşamasına girecektir. O anda, birçok opsiyon satıcısı fiyatın vade fiyatını aşması nedeniyle zorunlu olarak pozisyonlarını kapatmak zorunda kalacak ve bu da piyasa hareketini daha da artıracaktır. Bitcoin'in nihai olarak ne kadar yükseleceğini tahmin edemiyorum; pazarda köklü bir değişiklik yaşanmadıkça, Munster portföyümü tamamen risk marjına çıkaracağım.

ABD'nin Kasım ayındaki orta seçimlerine yaklaşırken, siyaset dünyasında AI endüstrisi ve enflasyon sorunları üzerine çatışma artacak ve bu da牛市'a küçük bir düzeltme getirebilir. Ancak daha derin bir inceleme yapıldığında, yüksek petrol fiyatlarının Trump'a olan olumsuz etkisi, dış dünyada düşünülen kadar büyük değildir.

Kaliforniya zaten enerji politikasında ciddi eksikliklere sahip ve benzin fiyatları ABD'de en yüksektir; Cumhuriyetçiler burada zafer kazanmakta zorlanır; 100 dolarlık petrol fiyatı, Orta Doğu ve Venezuela'nın enerji sektörünün yeniden inşası ise Trump'ın seçim destekçilerinin yaşadığı petrol ve gaz bölgelerine fayda sağlayacaktır.

Önlem anketleri, Demokrat Parti'nin Hem Temsilciler Meclisi hem de Senato üzerindeki kontrolü kazanma olasılığının %50 olduğunu gösteriyor; ancak ABD-İran savaşına karışsa bile, Trump'ın orta yol seçmenleri kazanmak ve kamuoyunu etkilemek için yeterli zamanı var. Halkın gerçek gelirleri istikrarlı bir şekilde artarsa, geniş destek kazanılabilir. Petrol ve gaz kaynaklarının serbestçe çıkarılması ve enerji sektörünün geliştirilmesi, S&P 500 endeksinin 10.000 puanlık bir marza ulaşmasını sağlayabilir.

Şu an, az bilinen potansiyel kripto varlıkların pozisyon kurma zamanı. Zaten büyük pozisyon aldığımız Hyperliquid (HYPE) ve Zcash (ZEC) dışında, şu anda en çok NEAR'a güveniyorum.

Bir sonraki makalede mantığı detaylı bir şekilde açıklayacağım: Gizlilik hikayesi, NEAR akıllı niyet ekosistemiyle birleştiğinde, protokole pozitif nakit akışı sağlayacak ve uzun vadeli zayıf durumu tamamen tersine çevirecek, hızla tarihi zirveye ulaşacaktır.

Kurşun piyasa koşullarında, gözlerinizi kapatıp yerleşim yapın ve kararlı kalın. Gelecekte her zaman satma ve çıkış zamanı olacaktır, ancak şu anda değil. Trende kalın ve piyasa fırsatlarından yararlanın.