Bitcoin'in BTC$96.833,04 Ark Invest’in David Puell’e göre, gelecek piyasa aşaması yatırımcıların varlığa inanıp inanmadığından ziyade, ne kadar maruziyet aldıkları ve bunu hangi araçlarla yaptıklarından daha çok etkilenecek.
Puell, yatırımcı Cathie Wood liderliğindeki varlık yönetim firmasında dijital varlıklara yönelik araştırma ticaret analisti ve ortak portföy yöneticisi olarak görev yapan, bitcoin'in ardından önemli bir eşiği aşarak kurumsal olgunluğa girdiğini söyledi. spot bitcoin borsada işlem gören fonların başlangıcı (ETF'ler) 2024'te ve dijital varlık hazinesi (DAT) stratejilerinin hızlı büyümesi.
"Önceki döngülerde, altyapının çoğu hâlâ inşa ediliyordu," dedi Puell. "Şimdi soru artık bitcoin'e yatırım yapılıp yapılmayacağı değil, istenen bitcoin miktarı ve bunun hangi araçla yapılacağıdır," diye CoinDesk'e verdiği röportajda açıkladı.
ABD spot bitcoin ETF'leri, 2024 başlarında düzenleyici onay aldıktan sonra kripto para birimine sermaye akışlarının en etkili etkenlerinden biri haline geldi. Bu ürünler kolektif olarak yaklaşık 18 ayda 50 milyar doların üzerinde net giriş kaydetti, bu da bitcoin'e doğrudan kendinden yönetim olmadan kurumsal ve düzenlenmiş erişim yönünde genel bir kayma olduğunu göstermektedir.
BlackRock'ın iShares Bitcoin Trust (IBIT) ve Fidelity'nin Wise Origin Bitcoin Fonu (FBTC) bu akışı yönetti, daha derin likidite ve daha sıkı arz yaratmada yardımcı oldu, bazı tahminlere göre bu ETF'ler kolektif olarak yüzbinlerce bitcoini kontrol ediyor.
Bu geçiş, arz ve talebe somut bir etki yapmıştır. Puell, ETF'lerin ve dijital varlık hazinelerinin yapısının birlikte yaklaşık %12'sinin toplam arzı emdiğini, beklentileri aşarak 2025'e kadar fiyat hareketlerinin en büyük etkenlerinden biri haline geldiğini ve bu eğilimin 2026'da da devam edebileceğini söyledi.
Dijital varlık hazinesi şirketleri, hisse senedi değerini artırmak amacıyla temel bir bilanço rezervi olarak bitcoin veya diğer dijital varlıkları tutmayı temel strateji olarak benimsemiş, halka açık şirketlerdir.
Aynı anda Puell, dengelenmiş bir kuvvet fark etti. Bitcoin'i on yıldan fazla bir süredir elinde tutan uzun vadeli sahipler, fiyatlar yeni zirvelere ulaştığında kâr almaya istekli hâle geldi.
"Bull piyasalarda, erken benimseyenler zirveye yaklaşırken daha agresif şekilde kar elde eder," dedi Puell. "Bear piyasalarda ise genellikle elden bırakmazlar. 2025'te, erken benimseyenlerin kar elde etmeye çalışması ve kurumların (ETF'ler ve DAT'ler aracılığıyla) satın alması bu iki büyük çatışan kuvvettir."
Bu dinamiklerin ötesinde, Ark, uzun vadeli değerleme çerçevesine güvenini koruyor. Şirketin 2030 bitcoin fiyatı hedefleri Yayınlanan değerleme modeline göre, bitcoin başına sırasıyla yaklaşık 300.000 dolarlık bir ayı senaryosu, 710.000 dolar civarında bir temel senaryo ve yaklaşık 1,5 milyon dolarlık bir boğa senaryosu öngörüyor.
Puell, dijital altın olarak bitcoin’in değer saklama rolünün, hem ayı hem de temel senaryolarında en çok Arka'ya katkıda bulunurken, kurumsal yatırımların ayı senaryosunda en büyük artış payına sahip olduğunu söyledi.
Destekleyici bir faktör, bitcoin'in artan "kasa" arzıdır. Puell, ağın canlılığının 2018'in başından beri yaklaşık %60 civarında seyrettiğini gösteren zincir-üzeri verilere işaret etti ve Ark bunu bitcoin arzının yaklaşık %36'sının uzun vadeli sahipler tarafından etkili bir şekilde kilitlendiği olarak yorumluyor.
Makro koşullar, yaklaşan yıllarda bitcoin'i daha da destekleyebilir. Puell, ABD'deki para politikasının daraltılmasının sonunun yeniden sıvılığa yol açabileceğini ve bu arka planın tarihsel olarak bitcoin gibi riskli varlıklara avantaj sağladığını söyledi.
"Bitcoin için ABD likiditesi küresel M2'den daha önemli," dedi Puell ve diğer ülkelerin ABD'yi dünya'nın en büyük sermaye tabanı konumundan dolayı sıklıkla takip ettiğini belirtti.
Bitcoin'in değişen dalgalılık profili başka bir yapısal kaymadır. Puell, dalgalılığın tarihi düşük seviyelere düştüğünü ve bu durumun Ark'ın bitcoin'in risk düzeltmeli getirilerinin iyileştiğine dair görüşünü desteklediğini söyledi.
"Önceki döngülerde, artan piyasalarda %30 ila %50 arasında düşüşler normaldi," dedi Puell. "2022 dip seviyesinden beri, bitcoin yaklaşık %36'dan fazla bir geri çekilmeye tanık olmadı ve bu atipiktir."
Dolandurma olaylarının daha az ciddi olması ve dalgalanmaların azalması, korkunç risklerden önce sakınca gösteren daha da konservatif yatırımcıların bitcoinin cazibesini artırmaya yardımcı olabilir.
"Şimdi daha sofistike yatırımcılar var, parabolik hareketlerde agresif şekilde bileşik etki yaratmıyorlar ve çöküşler sırasında kullanmak üzere nakit tasarruf ediyorlar," dedi Puell. "Bu, dalgalanmaları azaltır ve toparlanma dönemlerini kısaltır."
Puell ayrıca, Trump yönetimi altındaki düzenleyici açıklık, stakeleme ile ilgili ETF'lerin ortaya çıkışı ve özellikle Texas örneğinde olduğu gibi devlet düzeyinde artan ilgiyi, uzun vadeli yapısal olumlu etkiler olarak belirtti. Bir ABD stratejik bitcoin rezervinin yeni bir talep yaratmayacağına dair konuşan Puell, bunun satılmayacak güçlü bir sahiplik tabanını pekiştireceğini söyledi.
Ark, beklentilerine önemli ölçüde bir değişiklik yaptı. Önce bitcoin'e akan gelişmekte olan piyasa güvenli liman talebinin bir kısmı şimdi istikrarlı paralara kaydı. Puell, bu sebepleme, modelindeki altınla ilgili kullanım örneklerinden beklenenden daha güçlü ilginin büyük ölçüde dengede kaldığını söyledi.
"Hedefler konusunda genel olarak ısrarlıyız," dedi Puell. "Talebin bileşimi değişti ama uzun vadeli tezimiz aynen kalmaya devam etti."
2026'nın ötesine baktığında, Puell, kısa vadeli fiyat tahminlerine değil, beş yıllık bir zaman dilimine odaklandığını belirterek, bitcoin'in düşük dalgalanmalı, kurumsal olarak tutulan bir varlığa olgunlaşmasının, sonunda herhangi bir fiyat seviyesinden daha önemli olabileceğini savundu.
Daha fazlasını oku: Varlık yöneticisi Bitwise, kripto para birimlerinin 2026 seviyesine ulaşmasının 3 testini görüyor