Başlık: 6 Yıldır Dongguan'da 220.000 Kişinin Emek Kazancı, 38 Kat Kâr Veren Bir ABD Hisse Senedi Olarak Akıyor
Yazar: Lin Wanwan, Beating
19 Ocak 2026, Martin Luther King Anma Günü, ABD hisse senedi piyasaları kapalı olacak.
35 sayfalık bir kısa poz raporu sessizce yayınlandı. Başlık oldukça korkutucu: "Nasdaq'taki 'Bulaşıkçı' Güneydoğu Asya Yıkama Grubu".
Raporun temel sonucunu sadece bir cümleyle ifade etmek mümkündür: "AppLovin, 21. yüzyılın yeni türde transnational finansal suçluluklarının son ve en büyük kilometre taşıdır."
Yayınlayan olan Capitalwatch, ABD'de halka açık Çin kaynaklı şirketlere odaklanan bir araştırmacı kurumdur. Geçmişte Noheal Health'e yönelik finansal dolandırıcılık iddialarının 2025 yılında sonunda listeden kaldırılmasına yol açması göz önünde bulundurulduğunda, yatırımcıların bu raporu ciddiye alması tamamen meşrur.
Bir sonraki günün açılışında, AppLovin hissesi açılış öncesi %4,8 düşerek işlem gördü. Hisse, önceki üç işlem gününde toplamda %15 düşmüştü.
İlginçtir ki, üç gün sonra AppLovin alım miktarı devam ederken, yükseliş beklentisi hâlâ yüksek kaldı.
Bu, tipik bir "Rashomon etkisi" yaratıyordu: Boğa yatırımcıları bunu "yalanlanmış bir imparatorluk" olarak adlandırırken, küçük yatırımcılar bunun "tekrar bir hedef seçme" olduğuna inanıyordu.
Kim doğruyu söylüyor?
1. Suçlama: Reklam, yolsuzlukçuluk demektir.
Capitalwatch raporu, üç temel figürü hedef aldı.
İlk olarak, AppLovin'ın ana hissedarlarından biri olan Tang Hao.
Rapor, zenginliğin yaklaşık 957 milyon dolarının Çin P2P platformu Tuandai'nin çöküşüyle bağlantılı yasadışı kazançlar içerdiğini, yaklaşık 2.15 milyar dolarının ise kumarla ilişkili kaynaklardan geldiğini iddia ediyor. Capitalwatch, onu "yargı tarafından aranan bir kaçak" olarak tanımlıyor ve "her dolarlık hissesi, yasadışı fon toplamadan zarar gören insanların kanıyla ve gözyaşıyla dolu" olduğunu savunuyor.
İkinci olarak, Ling Tang (Tang Ling), Angel Pride Holdings aracılığıyla şirketin %7,7'lik hissesini temsil eden yaklaşık 20.49 milyon AppLovin hissesine sahip. Şirketin en büyük bireysel hissedarlarından biri olan Tang, raporda, hisselerinin "Tang ailesi yolsuzluk ağındaki kilit bir parçası" olduğu iddiasıyla Hao Tang'ın ablası olarak geçiyor.
Üçüncü figür Chen Zhi'dir, Cambodja Krali Grubu'nun kurucusu. 2025 Ekiminde ABD Adalet Bakanlığı, Chen Zhi'yi zorla işgücü dolandırıcılığı kamplarını işletmekle ve "domino taşları" adı verilen kripto para dolandırıcılığıyla suçladı. Aynı gün, Adalet Bakanlığı yaklaşık 15 milyar ABD doları değerindeki bitcoini el konulması kararı aldı. Bu, ABD tarihindeki en büyük mal varlığı el konulması hareketiydi. 2026 Ocak 7'sinde, raporun yayınlanmasından 12 gün önce, Chen Zhi Cambodja'da tutuklandı ve iade edildi.
Rapor, bu üç kişinin Çin, Kambodжа ve ABD'yi kapsayan bir yolsuzluk ağı oluşturduğunu kanıtlamaya çalışıyor. AppLovin ise, kara paraların nihayetinde "açık" hale gelmesini sağlayan son adımı oluşturuyor.
Ana suçlama, "Möbius Döngüsü" adı verilen bir sistemi içermektedir: Suç grupları, aracılık firmalar aracılığıyla AppLovin'e reklam ücreti ödemek suretiyle kirli paralarını meşru gelirler haline getirmektedir.
İşleyişi şu şekildedir: Kambodja'nın süper uygulaması WOWNOW, AppLovin'de reklam harcamaları, pazar büyüklüğüyle orantısızdır. Bu aşırı reklam harcamaları, temelde yolsuzluk için "komisyon" olarak işlev görür.
Taizi Grubu, kâğıt şirketleri aracılığıyla reklam veren hesaplar açtı ve trafiği satın almak için yüzlerce milyon dolar ödedi. AppLovin, bu gelirleri meşru olarak finansal raporlarına kaydetti ve daha sonra "geliştirici gelir paylaşımı" adıyla Taizi Grubu kontrolündeki yurtdışı hesaplarına ödemeleri yapıldı. Bu noktada, dolandırıcılıkla elde edilen paralar, NASDAQ'da halka açık bir şirketten gelen meşru ödemelere dönüştü.
Rapor, AppLovin'in teknolojisinin suç aracı hâline geldiğini öne sürdü. "Sessiz yükleme" mekanizması, uygulamaların kullanıcı onayı olmadan cihazlara yerleştirilmesine izin verdiğini iddia ediyor. AXON algoritması ise, saldırıya açık kullanıcıları hedef alarak kumar ve dolandırıcılık uygulamalarının dağıtılmasına yardımcı olduğundan suçlanıyor.
Bu iddialar doğruysa, AppLovin'in son birkaç yıldır inanılmaz kazanç artışının önemli bir kısmının "devam edemeyen suç örgütü yolsuzluk bütçelerinden" geldiğini gösterir.
Ama soru şu: Bu şirketin performansı gerçekten ne kadar etkileyici?
İkinci olarak, efsane: Yıllık %700 artış gösteren AI favorisi
Bu kısa sath raporunun etkisini anlamak için önce AppLovin'in son üç yılda nasıl bir sermaye piyasası efsanesi yarattığını anlamak gerekir.
AppLovin hisse senedi fiyatı 2025 yılında tamamında %108 arttı. 2024 yılında bu rakam daha da dikkat çekiciydi ve %700'ü aşarak, şirketin piyasa değeri bir süre 140 milyar dolara ulaştı.
AppLovin, 2022 yılındaki zirvesinden beri 38 kat arttı. Aynı dönemde NVIDIA 10 kat, Bitcoin 6 kat ve altın ise 1 kat arttı.
Şirket, 2011 yılında Silikon Vadisinde, mobil geliştiricilerin kullanıcılar edinmesi ve gelir elde etmesi için bir platform olmak üzere kuruldu. 2018 yılında reklam aracılık platformu MAX’i satın aldı ve 2020 yılında yapay zeka destekli reklam optimizasyon motoru AXON'u piyasaya sürdü. 2021 yılında Nasdaq'te hisse senedi ihraç etti ancak ilk iki yılın performansı dümdüz kaldı.
Dönüm noktası 2023'te gerçekleşti. AXON, 2.0 sürümüne yükseldiğinde etkisi büyük ölçüde arttı. Tam da Apple'ın iOS 14 gizlilik politikaları mobil reklam endüstrisini vururken, Meta'nın piyasa değeri binlerce milyon dolar kaybetti, ancak AppLovin bu olumsuz trendin içinde yükseliş kaydetti. Wall Street bu şirketi yeniden keşfetmeye başladı ve ona "Yapay Zeka Kazancı" etiketi yapıştırdı.
Şirketin geliri, 2025'in üçüncü çeyreğinde yıllık bazda %68 artarak 1.4 milyar dolar oldu ve bu rakam, dört yıllık geçmişteki ikinci yüksek çeyrek büyümesi olarak kayıtlara geçti; net kar ise %92 artarak 836 milyon dolara ulaştı.
Temmuz 2024'te şirket, Tripledot Studios isimli oyun stüdyosunu 800 milyon dolarlık bir anlaşmayla satarak, tamamen reklam teknolojilerine odaklanan bir şirket haline geldi. Bir ay sonra hisse satın alma programını 3.2 milyar dolara çıkardı ve S&P 500 endeksinde yer aldı.
AppLovin, iki yıldan kısa bir sürede öne çıkan bir mobil reklam şirketi olmaktan çıkıp S&P 500 şirketlerinden ve yapay zeka kavramının en çok sevilen şirketlerinden biri haline geldi.
Ancak eleştiriler asla durmadı. Şubat 2025'te Fuzzy Panda ve Culper Research, AppLovin'i "uygulama izinlerinin sistematik kötüye kullanımından" suçlayarak kısa pozisyon alma kararı aldı. Mart 2025'te ise Gurk, 52%'sinin e-ticaret dönüşümlerinin yönlendirilmiş kullanıcılar tarafından sağlandığını ve artan değerin sadece %25-%35 civarında olduğunu iddia ederek tartışmaya dahil oldu.
Her kısa pozisyonda hisse senedi fiyatı kısa bir düşüş yaşamasına rağmen daha sonra tekrar yükselmeye devam etti.
Capitalwatch raporu çıkana kadar. Bu rapor, teknik detaylara ya da mali göstergelere takılmadan, şirketin parasının nereden geldiğine daha ölümcül bir soru yöneltti.
Bu soruya yanıt vermek için zamanı yedi yıl geriye almak ve Çin'in Dongguan şehrine dönmek gerekir.
Üç. Kaynak: Tuandai Wang'ın Çöküşü ve "Kardeş"in 5.3 Milyonu
27 Mart 2019, Çin, Dongguan.
Tondeng.com'un kurucusu Tang Jun ve ortak kurucu Zhang Lin, polise teslim oldular. Geceyarı arasında çöken bu şirket, bir zamanlar Çin'in en üst düzey P2P platformu idi.
Tuandai, 2012 yılında kurulmuş ve en iyi zamanlarında 130.7 milyar Çin Yeni Yuanı (CNY) tutarında çevrimiçi kredi işlemlerini gerçekleştirmiştir. Tang Jun, girişimcilik yıldızıdır ve Dongguan'daki bir girişim孵化器 (fikir yuvası) danışmanıdır. Gençlere şirket kurma ve finansman alma konusunda ders verir. Kontrol ettiği Pailong Teknoloji, Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası'nda (SZSE) listede yer alır ve bir dönem değeri 20 milyar CNY'yi aşmıştır.
Ardından yaz 2018'de Çin P2P sektörü "patlama dalgası" yaşadı. Daha sıkı denetim, likidite kaybı ve banka kuyruklarının yayılması yüzlerce platformun birkaç ay içinde iflas etmesine neden oldu.
Polis, olayla ilgili 41 kişiyi tutukladı, 3.1 milyar RMB'lik banka hesaplarını, 35 adet emlak, bir uçak ve 40 otomobil dondurdu. Soruşturma, Tang Jun ve Zhang Lin'in olaydan önce varlıklarını transfer etmeye ve gizlemeye çalıştıklarını ortaya çıkardı. Daha sonra gizlenmiş olan 880 milyon RMB'lik fonlar geri kazanıldı.
Yatırım bozulduğunda Tuandai'da yaklaşık 220.000 aktif yatırımcı vardı ve toplam 14,5 milyar Çin Yeni Yuanı (CNY) tutarında kredi verilmişti. Bu kişilerin çoğu yüksek faiz oranlarıyla cazibelenen sıradan ailelerdi ve bir gecede tüm birikimleri yok oldu.
2022'de mahkeme, Tang Jun'u 20 yıl hapis cezasına çarptı ve 51,5 milyon Çin Yuanı ceza para olarak verdi.
Dava bitti ama paralar nereye gitti? Geri kazanılan varlıklar ile yatırımcıların zararı arasında büyük bir fark var.
Capitalwatch raporu, cevapların bir kısmının 2021 yılında Fransa Bordeaux'unda düzenlenen bir iade duruşmasında gizli olduğunu iddia ediyor.
O yıl, bir Hao Tang adlı kişi özel bir uçağa binerek İzlanda'dan Fransa'ya uçmuş ve havaalanında tutuklanmıştır. Yaklaşık olarak bir iade talebi sunulmuştur. Ancak Bordeaux Bölge Mahkemesi, nihayetinde "siyasi istisna" maddesi kapsamında iade talebini reddetmiştir. Mahkeme, iade talebinin yüzeyde yolsuzlukla ilgili bir suçtan kaynaklandığını, ancak aslında siyasi amaçlar güdüğünü belirlemiştir. Hao Tang'ın savunma ekibi, onun üst düzey bir siyasi davaya karıştığını savunmuştur.
Hao Tang özgürlüğüne kavuştu. Ancak mahkeme karar tutanağı, para aklama zincirinin kanıtlarını tesadüfen ortaya çıkardı.
Kararnameye göre, Tuandai ağı çökmek üzereyken, yani 2018 Şubat'ı 2019 Mart'a bağlayan kritik dönem boyunca, Hao Tang, 632,89 milyon Çin Yeni Yuanı (CNY) yasa dışı fonun, boş hisse şirketleri ağı aracılığıyla Tang Jun'un elinden uzaklaştırılmasında yardımcı oldu. Yıkıcı yöntemler arasında, "havayolu yönetimi ücretleri" olarak maskeleyen fonların yerleştirilmesi, 27 kez karmaşık uluslararası para transferleri ve döviz kontrolünü aşmak için alt piyasa nakit odalarıyla "çift taraflı işlem" yapılması yer aldı.
Mahkeme, bu fon hareketlerinin gerçeğini reddetmedi.
Kararname, 5,3 milyon Çin Yuan'ının Hao Tang'ın "ablası" tarafından kontrol edilen bir şirket hesabına aktarıldığını belirten bir dava detayını da içeriyor.
Bu ipucu daha sonra Capitalwatch'ı AppLovin hissedar listesine yönlendirdi.
Çapraz SEC belgeleri karşılaştırması yoluyla yapılan raporda, Ling Tang'ın Angel Pride Holdings aracılığıyla AppLovin'ın %7,7 hissesine sahip olduğu belirtilmiştir. SEC belgeleri, onun iletişim adresinin Hong Kong'un Kowloon bölgesindeki Lam Tin'deki Yung Kong Caddesi'nde olduğunu göstermektedir. Bu adres, Hao Tang'ın bildirdiği adresle aynı mahallede yer almaktadır. Erken ticari kayıtlarda ikilinin ofis adreslerinde fiziksel çakışmalar olduğu görülmektedir.
Raporun sonucu şu şekilde belirtilmiştir: "Ling Tang'ın Hao Tang'ın ablası olduğuna dair yeterli sebep olduğu ve Angel Pride Holdings'in milyar dolarlık hisse senedi portföyünün Tang ailesi yolsuzluk ağındaki kilit bir parçası olduğu tespit edilmiştir."
Ancak Tuandai, sadece fonların "orijinal birikim" kısmıdır. Yıkama döngüsünü tamamlamak için başka bir ana düğüm daha gerekir.
Bu düğüm, Kambodja'nın Phnom Penh şehrinde.
Dörd. Gölge Akıntı: "Domalak" Adlı Şirketin Endüstrileşmesi ve 15 Milyar Dolarlık El Konma Durumu
Çin'de doğmuş ve daha sonra Kambodja'ya vatandaşlık kazanmış, gizemli bir iş adamı olan Chen Zhi. Geçtiğimiz on yıl içinde, Kral Oğlu Grubu'nu Kambodja'nın en büyük ticari imparatorluğuna dönüştürdü. Bankacılık, hava yolları ve emlak sektörlerinde faaliyet göstermektedir.
Ancak ABD Adalet Bakanlığı'nın mahkeme belgelerine göre, bu parlak ticari imajın altında başka bir dünya gizli. 2015'ten beri Chen Zhi ve yönetici ekibi, "gizlice Tai Zi grubunu Asya'nın en büyük transnational suç örgütlerinden biri haline getirdi".
İddianame, çarpıcı bir tablo çiziyor: Taizigroup'un Kambodja'da, "yüksek duvarlar ve tellerle çevrili büyük yatakhanelerde tutulan" insanlara sahip, zorla emek istismarı kampı gibi çalışan, zorla emek istismarı dolandırıcılığı kampı işlettiğini belirtiyor.
Kampın içindeki işçilerin çoğu, yüksek maaşlı iş teklifleriyle kandırılarak yurt dışından getirilen kişilerdir. Kampın içine girdikten sonra pasaportları el konur, silahlı güvenliklerin gözetimi altında günde on saat boyunca "domino" dolandırıcılığı işler. Chen Zhi, kampın içindeki kişilere karşı doğrudan şiddet uygulamış ve dövme ve diğer işkence yöntemlerini gösteren fotoğraflara sahiptir.
2018 yılına gelindiğinde, Panger Group bu tür dolandırıcılıklardan günlük 30 milyon doların üzerinde kâr elde etmekteydi.
Ekim 2025'te ABD Adalet Bakanlığı, tarihin en büyük mal varlığı el konulması hareketi olarak yaklaşık 15 milyar dolarlık Bitcoin'i el altına aldı. Aynı gün, Hazine Bakanlığı, Taizi Grubunu bir transnational suç örgütü olarak tanımladı ve Chen Zhi ile 100'den fazla ilgili birey ve varlık üzerinde yaptırımlar uygulamaya karar verdi.
7 Ocak 2026'da Chen Zhi, Kambodja'da tutuklandı ve ardından soruşturmayı tamamlamak için ülkeye iade edildi. Kambodja İçişleri Bakanlığı, Kambodja vatandaşlığını iptal ettiğini doğruladı.
Capitalwatch raporu, Hao Tang ile Chen Zhi arasında bir bağlantı kurmaya çalışıyor. Raporda, Tondew Network krizinden hemen önceki 2018 sonunda, Hong Kong merkezli listede yer alan Geotech Holdings'ta kontrol değişikliği yaşandığı ve BVI şirketi tarafından başlatılan satın alma işleminin tek hissedarı olan kişinin Chen Zhi olduğu belirtiliyor. Raporda, bu zaman penceresindeki faaliyetlerin çakışması, ikili arasında para kaydı ağı içinde iş birliği ilişkisi olduğuna dair kanıt olduğu savunuluyor.
İkiliyle AppLovin'i birbirine bağlayan temel köprü, Kambodja süper uygulaması WOWNOW.
Mayıs 2022'de Prince Bank, WOWNOW ile ödeme iş birliği kurarak alt yapı ödeme sistemini tümüyle entegre etti. WOWNOW, 800.000'den fazla kullanıcıya hizmet verdiğini ve 13.000'den fazla tüccaba bağlandığını iddia ediyor.
Ancak nüfusu sadece 16 milyon olan bir ülkede, yerel bir yaşam uygulaması neden ABD reklam platformlarında büyük bütçeler harcamalı?
Raporun cevabı: Bu reklam harcamaları temel olarak para aklama kanalıdır.
5. Rashōmon: Gerçekleri kim söylüyor?
Sorumlar ağırdır, ancak AppLovin'un savunma imkanı yok değildir.
CEO Adam Foroughi, bu iddiaları "yanlış ve kandırıcı" olarak nitelendirerek, karı kâr etmek için "bireysel ekonomik çıkarlar" açısından yapıldığını belirtti ve kısa pozisyonlama faaliyetlerine karşı bağımsız bir soruşturma başlattı.
Aynı zamanda başka bir mantıklı bakış açısı da var: "Her şey mümkün olsa da, büyük bir miktar paranın temizlenmesini düşünüyorsam, ABD'de kayıtlı ve genelde küresel şirketlerden daha fazla denetim gören bir listede yer alan bir varlık aracılığıyla bunu denemem pek olası değil."
Bu, sorgulanması gereken düşündürücü bir sorudur. NASDAQ'ta listede bulunan şirketler, SEC denetimi, dört büyük denetim firması, kurumsal yatırımcıların incelemesi ve kıymetli kağıtları düşüren kurumların saldırıları altındadır. Böylece şeffaf bir ortamda büyük çaplı yolsuzluk yapmak, sadece cesaretten ibaret değildir, aynı zamanda çok hassas bir sistem gerektirir.
Fransız mahkemesinin kararına dair farklı yorumlar da var. Mahkeme, Hao Tang'ı iade etmeyi reddetti çünkü "siyasi istisna" maddesine dayandı, yani yolsuzluk iddialarını reddetmedi. Peki bu, onun masumluğunu ispatlıyor mu, yoksa sadece yasal bir boşluğu başarıyla kullandığını mı gösteriyor?
21 Ocak 2026'ya kadar birkaç kilit sorun hâlâ çözülmemiş olacaktır.
WOWNOW'ın AppLovin'de ne kadar reklam harcaması yaptığı sorusu, "reklam yoluyla yolsuzluk" iddialarının merkezinde yer alan doğrulanabilir bir konudur. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 2025 Ekim'den beri AppLovin'in veri toplama uygulamalarını incelemektedir. Bu inceleme, Capitalwatch'ın iddiaları ile çakışıyor olabilir mi? Chen Zhi'yi iade ettikten sonra, eğer o, Hao Tang ile olan finansal ilişkilerini itiraf ederse, bu ABD denetim kurumlarının AppLovin hissedar yapısını daha kapsamlı incelemesine neden olur mu?
Şu anda AppLovin'in boş hisse faizi yaklaşık %5'tir ve yatırımcıların dikkatli olduğu gösterilmektedir. Şirket, dördüncü çeyrek performansını Şubat ayında açıklayacaktır.
Capitalwatch raporu, sonunda şu sonuca ulaşmıştır: "Bu, 'sarsılmaz temeller' üzerine kurulmuş bir imparatır değildir. Temeli, 'Tondenguan kurbanlarının ve Güneydoğu Asya fabrika işçilerinin gözyaşları ve teriyle doludur'."
Bu tahminin doğru olup olmadığına zaman karar verecektir. Ancak raporun hissedar arka planı, fon kaynakları ve uygunluk incelemesi konularında sorduğu sorunların piyasa ve düzenleyici kurumlar tarafından ciddiye alınması gerçekten değerlidir.
Sermaye piyasalarında asla efsaneler eksik olmaz. Her birkaç yılda bir, bir şirket inanılmaz bir hızla yükselmeye devam eder, hisse senedi fiyatı gökyüzüne doğru koşar, değerleme tahmini hayal gücünü aşar ve analistler en güzel sözlerle şirketin arkasında dururlar. Bu süreçte eleştirenler genellikle "yeni paradigma anlayışında yetersiz" olan, geride kalan kişiler olarak görülür. Ancak bir gün gelir ve dalgalar geriler.
AppLovin, yalanlanacak bir efsaneyi mi yoksa bir kez daha başarısız olacak mı? Kimse bilmiyor. Ancak bir şey kesin: Herkes "AI devrimi" diye bağıran bir pazarda, hâlâ "para nereden geliyor" sorusunu sormaya devam edenler var. Bu, kendine hâkim olmanın azınlıkta olduğu bir durum.
Her yatırımcı için en önemli dersin, belirli bir taraftan destek almak değil, coşkulu ortamlarda uyanık kalmayı öğrenmek olabilir. Bir hisse senedinin bir yılda %700 arttığı, herkesin onun teknolojisinin ne kadar gelişmiş ve algoritmalarının ne kadar harika olduğundan bahsettiği zamanlarda, belki de en basit sorulara cevaplar aramak gerekir: Bu şirketin büyük hissedarları kimdir? Onların paraları nereden gelmektedir? Bu paralar, gerçekten sahiplenilebilir mi?
Sonuçta, sermayenin dünyasında en pahalı bedel, on kat getiri sunan bir hisseyi kaçırmak değil, bir şans oyununda her zaman bankanın karşı tarafta oturduğunu isterken unutmaktır.
İş ilanlarını öğrenmek için BlockBeats'te bir pozisyona tıklayın
律动 BlockBeats resmi topluluğuna hoş geldiniz:
Telegram abonelik grubu:https://t.me/theblockbeats
Telegram sohbet grubu:https://t.me/BlockBeats_App
Resmi Twitter hesabı:https://twitter.com/BlockBeatsAsia