OpenAI "Bir Kazanç, İki Kayıp", Anthropic Zaten Kar Ediyor
Yazar: Su Yang, Tencent Technology
Mayısın ortasında, iki AI devi aynı anda elindeki kartları ortaya koydu—OpenAI, gizli bir şekilde IPO başvurusu sundu, Anthropic ise ilk kârlı çeyrek finansal tahminlerini sundu.
Veriler, OpenAI'nin birinci çeyrek gelirinin 5,7 milyar dolar olduğunu, ancak her 1 dolar kazançta 1,22 dolar zarar edildiğini gösteriyor. Anthropic aynı dönemde 4,8 milyar dolar gelir elde etti ve yaklaşık 1 milyar dolar geride kaldı; ancak ikinci çeyrek tahminleri, %109'luk bir çevrimiçi artışla 10,9 milyar dolara ulaşacak ve yaklaşık 559 milyon dolar işletme kârı elde edileceği tahmin ediliyor.
Bu fark, dış dünyaya şunu hissettiriyor: biri değerlemesi trilyon dolarlara ulaşan süper yıldız ve hâlâ piyasaya sabır istiyor; diğeri ise eski bir takipçi, artık kâra ulaşma eşiğine sessizce ulaşmış.
01. 5,7 milyar vs 4,8 milyar
Bilgili kaynaklar, OpenAI'nin bu yıl birinci çeyrekte yaklaşık 5,7 milyar dolar gelir elde ettiğini The Information'a açıkladı; bu rakam, eski rakibi Anthropic'in aynı dönemdeki 4,8 milyar dolarlık gelirinden yaklaşık 1 milyar dolar daha yüksek.
Bu iki rakam yalnızca bakıldığında, OpenAI'nin öncülüğü hâlâ açıkça görünüyor.
OpenAI Birinci Çeyrek Finansal Performansı, Kaynak: The Information
Yukarıdaki bilgi sahibi, OpenAI'nin birinci çeyrek büyümesini sağlayan üç ana faktörün programlama ajanı Codex'in patlaması, kurumsal satışlardaki artış ve ChatGPT reklam testi olduğunu belirtti.
Codex'in patlaması, geliştirici topluluğunun doğrudan iş yapan araçlara olan ihtiyacının yüksek olduğunu gösteriyor ve bu, Anthropic'in müşteri kitlesiyle örtüşüyor. Reklam iş modeli denemesi ise OpenAI'nin geniş ücretsiz kullanıcı havuzunda gelir elde etme konusundaki kaygısını ortaya koyuyor.
OpenAI'nin birinci çeyrekteki ortalama haftalık aktif kullanıcı sayısı yaklaşık 905 milyondu ve Şubat ayında 920 milyona ulaştı.
Kullanıcılar bir çok yüksek ölçekli temel seviyeye ulaştığında büyüme durdu. Son yılın sonunda 47 milyon olan 55 milyon ücretli aboneye sahip olmasına rağmen, bu sayı 900 milyondan fazla haftalık aktif kullanıcıya kıyasla hala çok düşük bir dönüşüm oranına sahip.
Ayrıca, bu kısmın karşılık gelen hesaplama maliyeti, OpenAI için büyük bir kara delik oluşturuyor.
Öte yandan, Anthropic birinci çeyrek geliri 4,8 milyar dolar olup, bu gelirin neredeyse tamamı şirketlere ve geliştiricilere AI modelleri satmak gibi en iyi yaptığı alandan gelmektedir. ChatGPT gibi büyük bir ücretsiz tüketiciler kitlesine sahip değildir. Bu fark, onun eski rakibini geçmesindeki anahtar unsurlardan biri olabilir.
02. Tarihin en hızlı geri dönüşü
The Wall Street Journal'den elde edilen Anthropic'ın yatırımcılara sunduğu finansal verilere göre, şirket ikinci çeyrek gelirinin 10,9 milyar dolara ulaşmasını bekliyor ve bu, birinci çeyreğe kıyasla iki katından fazla bir artıştır.
Ayrıca, gelir büyüme hızı, IPO öncesi Google ve Facebook'u aşmıştır.
İş birimine göre Anthropic'in operasyonel kârı, kaynak: Anthropic
Bilgi, 2026 yılı Nisan itibarıyla Anthropic'in yıllık gelirinin 30 milyar doları aştığını, OpenAI'nin yıllık gelirinin ise yaklaşık 25 milyar dolar olduğunu belirtiyor.
2026 Mayıs'ta düzenlenen geliştirici konferansında Anthropic CEO'su Dario Amodei, yakın zamandaki gelir artışlarının "karşılanamayacak" kadar hızlı olduğunu şakayla söyledi.
Anthropic'nin gelir büyümesi, kırmızı renk 2025 Aralık tahmini, kaynak: The Information
Anthropic, ikinci çeyrekte yaklaşık 559 milyon dolarlık operasyonel kâr elde etmeyi bekliyor, bu da bir dönüm noktası olarak kabul ediliyor. Geçen yaz, şirket yatırımcılara tam yıl kârının en erken 2028 yılında sağlanacağını öngörmüştü.
Ancak operasyonel kâr, hisse bazlı ödemeleri dışlamaktadır ve sonraki büyük hesaplama maliyetleri göz önünde bulundurulduğunda, Anthropic tüm finansal yıl boyunca kârlı kalamayabilir; ancak AI modeli şirketlerinin, kurumsal müşterilere odaklanarak kısa sürede kârlı bir modeli uygulayabileceğini kanıtlamıştır.
OpenAI'ye bakıldığında, ikinci çeyrek tahminleri henüz bilinmese de, yatırımcılara sunulan bir veri, şirketin birinci çeyrekteki ayarlanmış operasyonel kar marjının -122% olduğunu gösteriyor. Yani, 1 dolar gelir elde edildiğinde 1,22 dolar kayıp yaşanıyor.
OpenAI, 2029 veya 2030 yılına kadar pozitif nakit akışına ulaşmayı bekliyor; bunun öncesinde, büyük bir finansal boşluğu sürekli olarak doldurması gerekiyor.
HSBC analistleri, OpenAI'nin büyüme planlarına göre 207 milyar dolarlık bir fon eksikliği olduğunu tahmin ediyor. OpenAI CEO'su Sam Altman, şirket genelindeki bir toplantıda, IPO belgelerinin sunulması ile "hazır olmak" arasında fark olduğunu belirterek, belgelerin sunulması durumunda bile gerçekleşme tarihini erteleyebileceğini ima etti.
Arka plandaki mali baskı açıktır.
03. Aynı Yapay Zeka, İki Kader
Neden aynı AI dalgası altında iki şirketin mali durumu bu kadar şiddetli bir şekilde farklılaşıyor?
Cevap farklı müşteri yapılarında saklıdır.
Forbes analizine göre, Anthropic'in gelirinin yaklaşık %85'i kurumsal ve geliştirici müşterilerden gelmektedir. Zaten 500'den fazla şirket, Claude platformunda yılda 1 milyon doların üzerinde harcama yapmaktadır ve Fortune 10 listesindeki 8 şirket bu müşteriler arasındadır.
Kurumsal müşterilerin ödemeye yönelik net bir niyeti vardır, sorgu modelleri daha öngörülebilir, hizmet maliyetleri daha düşüktür ve sözleşmeler daha tutarlıdır. Bu, sağlıklı ve sürdürülebilir bir iş modelidir.
Anthropic, birinci çeyrekte her 1 dolar gelir elde etmek için 71 sent hesaplama gücüne harcarken, ikinci çeyrekte bu rakamın 56 cente düşmesi bekleniyor, verimlilik anında artıyor.
Oysa OpenAI'nin gelirinin yaklaşık %85'i ChatGPT tüketicilerinin abonelikleriyle ilgilidir. 55 milyon ücretli abonesine rağmen, arkasında gelirle karşılanamayan 900 milyondan fazla haftalık aktif kullanıcı bulunuyor ve bu da yapısal bir kayba neden oluyor.
OpenAI bunun farkında değil değil.
Fidji Simo gibi üst düzey yöneticilerin öncülüğünde, şirket, Sora gibi maliyetli projeleri azaltmaya başlamıştır ve odak noktasını doğrudan gelir getiren işlere ve ticari müşterilere yönlendirmeyi amaçlamaktadır. Ancak büyük bir geminin yönünü değiştirmek zordur ve ücretsiz tüketicilere dayalı iş modelini değiştirmek bir gün içinde mümkün değildir.
Elbette, iki şirketin gelir rakamlarını doğrudan karşılaştırmak, kritik bir muhasebe işlemindeki farkları dikkate almayı gerektirir.
Bilgi, bunu ayrıntılı olarak açıklıyor: Anthropic, Amazon, Google vb. bulut ortakları aracılığıyla yaptığı tüm teknik satışları tamamıyla gelir olarak kaydediyor. OpenAI ise, Microsoft ile uzun vadeli özel iş birliğine sahip olmasından dolayı Microsoft'un bilgi haklarına özel kullanım hakkı sahibi olduğundan, OpenAI yalnızca Microsoft Azure üzerinden yapılan model satışlarından elde edilen gelirin %20'sini kendi geliri olarak tanımlıyor.
Ancak dikkat edilmesi gereken nokta, iki şirketin muhasebe yöntemlerinde küçük farklılıklar olduğu ve gelirlerinin bir miktarın "aşırı gösterildiği"dir: Anthropic, Amazon, Google gibi bulut sağlayıcıların modelini yeniden sattığı tam geliri defterlere alır, paylaşım kısmını düşmez; OpenAI ise 2030 yılına kadar gelirinin %20'sini Microsoft'a vermek zorunda olduğu için (bu yıl 6 milyar dolar olabilir), bulut ortakları aracılığıyla oluşan satışları dış duyurularda tamamen dahil etmez.
Ancak OpenAI, Anthropic'ın tutumunu benimseyerek yıllık gelirini onlarca milyar dolar artırmasa bile, arasındaki yüz milyar dolarlık farkı kapatamaz.
04. İPO Yarışının Ardında
İPO yolunda, tüm finansal gizlilikler güneş altında sergilenecektir.
OpenAI, Anthropic ve Elon Musk'un SpaceX'i tümüyle değerleri trilyon doları aşabilecek şekilde halka açılmak için yarışıyor.
Şu anda OpenAI, Amazon, NVIDIA ve diğer tedarikçilerden 122 milyar dolarlık finansman aldı ve en erken Eylül 2026'da borsaya çıkmayı hedefliyor. Anthropic ise, OpenAI'nin değerini aşabilecek bir finansman turu yürütüyor ve en erken Ekim'de borsaya çıkmayı düşünüyor. Altman, gizli olarak önce borsaya çıkmak istediğini ifade etti.
Anthropic, şimdi kazançlı bir çeyrek veriye sahip.
Aşağıdaki durumlarda, aylık 1,25 milyar dolarlık SpaceX'e verilen veri merkezi kapasitesi kirası gibi astronomik hesaplama altyapısı yatırımları ve yeni imzalanan Broadcom ve Google gibi büyük hesaplama sözleşmeleri nedeniyle tekrar zarar elde edilebilir; ancak bu, kendi iş modelinin çalışabilir olduğunu piyasaya kanıtlamıştır. Hikayesi, Salesforce veya ServiceNow ile karşılaştırılabilecek bir kurumsal yazılım şirketinin hikayesidir.
Ancak OpenAI, halka açık piyasa yatırımcılarına daha güçlü bir inanç gerektiren bir hikâye sunuyor. AI agenteri, görüntü üretimi ve gelecekteki devasa reklam işiyle, devasa tüketicı akışını karına dönüştüreceğine piyasanın ikna edilmesi gerekiyor.
Otman'ın planlarına göre, 2030 yılına kadar ChatGPT'nin reklam işi yaklaşık 102 milyar dolar gelir getirebilir.
Ancak bu biraz zaman alacak ve zaman, OpenAI'nin kayıpla büyüme stratejisi izlerken en az sahip olduğu şeydir.
OpenAI, SpaceX'ın tüm Colossus kümesinin toplamını aşan iki gigawatttan fazla hesaplama gücü açıkladı ve bunlar para gerektiriyor.
Yatırımcılar için S-1 dosyası açıklandığında, zaten karlı bir model bulmuş bir şirkete mi, yoksa pazardan birkaç yıl ve binlerce milyar dolar daha isteyen bir deva mı inanmalıyız? Cevap, iki şirketin kaderini belirleyecektir.
Kaynak bağlantı
Dinamik BlockBeats'ta açık pozisyonları öğrenmek için tıklayın
Lütfen BlockBeats Resmi Topluluğuna katılın:
Telegram abone grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram iletişim grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter resmi hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia