Mayısın ortasında, iki AI devi aynı anda elindeki kartları ortaya koydu—OpenAI, gizli bir şekilde IPO başvurusu sundu; Anthropic, ilk kârlı çeyrek finansal tahminlerini açıkladı.
Veriler, OpenAI'nin birinci çeyrek gelirinin 5,7 milyar dolar olduğunu, ancak her 1 dolar kazançta 1,22 dolar zarar edildiğini gösteriyor. Anthropic aynı dönemde 4,8 milyar dolar gelir elde etti ve yaklaşık 1 milyar dolar geride kaldı; ancak ikinci çeyrek tahminleri, 10,9 milyar dolara ulaşarak çevrim içi artışta büyük bir sıçrama gösteriyor ve yaklaşık 559 milyon dolar işletme kârı sağlamayı planlıyor.
Bu fark, dış dünyaya şu izlenimi veriyor: biri değerlemesi trilyon dolarlara ulaşan süper yıldız ve hâlâ piyasaya sabır talep ediyor; diğeri ise eski bir takipçi, artık kâra ulaşma eşiğine sessizce ulaşmış.
01. 5,7 milyar vs 4,8 milyar
Bilgili kaynaklar, OpenAI'nin bu yıl birinci çeyrekte yaklaşık 5,7 milyar dolar gelir elde ettiğini The Information'a açıkladı; bu rakam, eski rakibi Anthropic'in aynı dönemdeki 4,8 milyar dolarlık gelirinden yaklaşık 1 milyar dolar daha yüksek.
Bu iki rakam yalnızca bakıldığında, OpenAI'nin önde oluşu hâlâ açıkça görülüyor.
Yukarıdaki bilgi sahibi, OpenAI'nin birinci çeyrek büyümesini sağlayan üç ana faktörün programlama ajanı Codex'in patlaması, kurumsal satışların artışı ve ChatGPT reklam testi olduğunu belirtti.
Codex'in patlaması, geliştirici topluluğunun doğrudan iş yapabilen araçlara olan talebinin yüksek olduğunu gösteriyor ve bu, Anthropic'in müşteri kitlesiyle örtüşüyor. Reklam iş modeli denemesi ise OpenAI'nin geniş ücretsiz kullanıcı havuzunda gelir elde etme kaygısını ortaya koyuyor.
OpenAI, birinci çeyrekte haftalık ortalama aktif kullanıcı sayısı yaklaşık 905 milyon oldu ve Şubat ayında 920 milyonluk bir zirveye ulaştı.
Kullanıcılar çok yüksek bir temel seviyesine ulaştığında büyüme duraklamaya başladı. Geçen yılın sonundaki 47 milyonla karşılaştırıldığında 55 milyon ücretli aboneye sahip olsa da, 900 milyondan fazla haftalık aktif kullanıcıya oranla dönüşüm oranı hâlâ düşük.
Ayrıca, bu kısmın karşılık gelen hesaplama maliyeti, OpenAI için büyük bir kara delik oluşturuyor.
Öte yandan, Anthropic birinci çeyrek geliri 4,8 milyar dolar olup, bu gelirin neredeyse tamamı şirketlere ve geliştiricilere AI modelleri satmak gibi en iyi yaptığı alanda elde edilmiştir. ChatGPT gibi büyük bir ücretsiz tüketiciler kitlesine sahip değildir. Bu fark, onun sonraki aşamada eski rakibini geçmesinde kilit bir unsur olabilir.
02. Tarihin en hızlı dönüşümü
The Wall Street Journal'den elde edilen Anthropic'ın yatırımcılara sunduğu finansal verilere göre, şirket ikinci çeyrek gelirinin 1,09 milyar dolara ulaşmasını bekliyor ve bu, birinci çeyreğe kıyasla iki katından fazla bir artıştır.
Ayrıca, gelir büyüme hızı, IPO öncesi Google ve Facebook'unkini aşmıştır.
Bilgi, 2026 yılı Nisan itibarıyla Anthropic'in yıllık gelirinin 30 milyar doları aştığını, OpenAI'nin yıllık gelirinin ise yaklaşık 25 milyar dolar olduğunu belirtiyor.
2026 Mayıs'ta düzenlenen geliştirici konferansında Anthropic CEO'su Dario Amodei, yakın zamandaki gelir artışlarının "yönetilmesi zor" hale geldiğini şakayla açıkladı.
Anthropic, ikinci çeyrekte yaklaşık 559 milyon dolarlık operasyonel kâr elde etmeyi bekliyor; bu da bir dönüm noktası olarak kabul ediliyor. Geçen yaz, şirket yatırımcılara tam yıllık kârın en erken 2028 yılında sağlanacağını öngörmüştü.
Ancak operasyonel kâr, hisse bazlı ödemeleri dışlamaktadır ve sonraki büyük hesaplama giderleri göz önünde bulundurulduğunda, Anthropic tüm finansal yıl boyunca kârlı kalamayabilir; ancak AI model şirketlerinin, kurumsal müşterilere odaklanarak kısa sürede kârlı bir modeli uygulayabileceğini kanıtlamıştır.
OpenAI'ye bakıldığında, ikinci çeyrek tahminleri henüz bilinmemekle birlikte, yatırımcılara sunulan bir veriye göre şirketin birinci çeyrek ayarlanmış operasyonel kar marjı -122% olarak belirlenmiştir. Yani, 1 dolarlık gelir elde edildiğinde 1,22 dolar kayıp yaşanmaktadır.
OpenAI, 2029 veya 2030 yılına kadar pozitif nakit akışına ulaşmayı bekliyor; bunun öncesinde, büyük bir finansal boşluğu sürekli olarak doldurması gerekiyor.
HSBC analistleri, OpenAI'nin büyüme planlarına göre 207 milyar dolarlık bir finansman açıklığı olduğunu tahmin ediyor. OpenAI CEO'su Sam Altman, şirket genelindeki bir toplantıda, IPO belgelerinin sunulması ile "hazır olmak" arasında fark olduğunu belirterek, belgelerin sunulması durumunda bile gerçekleşme tarihini erteleyebileceğini ima etti.
Arka plandaki mali baskı açıktır.
03. Aynı Yapay Zeka, İki Kader
Neden aynı AI dalgası altında iki şirketin mali durumu bu kadar şiddetli bir şekilde farklılaşıyor?
Cevap farklı müşteri yapılarında saklıdır.
Forbes analizine göre, Anthropic'in gelirinin yaklaşık %85'i kurumsal ve geliştirici müşterilerden gelmektedir. Zaten 500'den fazla şirket, Claude platformunda her yıl 1 milyon doların üzerinde harcamaktadır ve Fortune 10 listesindeki 8 şirket bu müşteriler arasındadır.
Kurumsal müşterilerin ödemeye yönelik net bir niyeti vardır, sorgu modelleri daha öngörülebilir, hizmet maliyetleri daha düşüktür ve sözleşmeler daha bağlıdır. Bu, sağlıklı ve sürdürülebilir bir iş modelidir.
Anthropic, birinci çeyrekte her 1 dolar gelir elde etmek için 71 sent hesaplama gücüne harcarken, ikinci çeyrekte bu rakamın 56 cente düşmesi bekleniyor; verimlilik anında artıyor.
OpenAI ise tam tersine, gelirinin yaklaşık %85'ini ChatGPT tüketicilerinin aboneliklerinden elde ediyor. 55 milyon ücretli abonesine rağmen, arkasında gelirle karşılanamayan 900 milyondan fazla haftalık aktif kullanıcı bulunuyor ve bu da yapısal bir kayba yol açıyor.
OpenAI bunun farkında değil değil.
Fidji Simo gibi üst düzey yöneticilerin öncülüğünde, şirket, Sora gibi maliyetli projeleri azaltmaya başlamıştır ve odak noktasını doğrudan gelir getiren işlere ve ticari müşterilere yönlendirmeyi hedeflemektedir. Ancak büyük bir geminin yönünü değiştirmek kolay değildir; ücretsiz tüketicilere dayalı iş modelini değiştirmek bir gün içinde mümkün değildir.
Elbette, iki şirketin gelir rakamlarını doğrudan karşılaştırmak, kritik bir muhasebe işlemindeki farkı dikkate almayı gerektirir.
Bilgi, bunu ayrıntılı olarak açıklıyor: Anthropic, Amazon, Google vb. bulut ortakları aracılığıyla yaptığı tüm teknik satışları tamamıyla gelir olarak kaydediyor. OpenAI ise, Microsoft ile uzun vadeli özel iş birliğine sahip olmasından dolayı Microsoft'un bilgi hakkı kullanımına tekil hak sahibi olduğu için, OpenAI'nin Microsoft Azure üzerinden model satışlarından elde ettiği gelirin sadece %20'sini kendi geliri olarak tanımlıyor.
Ancak dikkat edilmesi gereken nokta, iki şirketin muhasebe yöntemlerinde küçük farklılıklar olması ve gelirlerinde bir miktar "aşırı gösterim" bulunmasıdır: Anthropic, Amazon, Google gibi bulut sağlayıcıların modellerini yeniden satmasından elde ettiği tam geliri defterlere alır, paylaşımdan düşülmaz; OpenAI ise 2030 yılına kadar gelirinin %20'sini Microsoft'a vermek zorunda olduğu için (bu yıl 6 milyar dolar olabilir), bulut ortakları aracılığıyla oluşan satışları dışa açıklayamaz.
Ancak OpenAI, Anthropic'ın tutumunu benimseyerek yıllık gelirini onlarca milyar dolar artırmasa bile, arasındaki yüzlerce milyar dolarlık farkı kapatamaz.
04. İPO Yarışının Arkasında
İPO yolunda, tüm finansal gizlilikler güneş altında sergilenecek.
OpenAI, Anthropic ve Elon Musk'ın SpaceX'i, tümünün değerinin trilyon doları aşabileceği bir halka açma yarışında.
Şu anda OpenAI, Amazon, NVIDIA ve diğer tedarikçilerden 122 milyar dolar finansman aldı ve en erken Eylül 2026'da borsaya çıkmayı hedefliyor. Anthropic ise, OpenAI'nin değerini aşabilecek bir finansman turu yürütüyor ve en erken Ekim'de borsaya çıkmayı düşünüyor. Altman, gizli olarak önce borsaya çıkmak istediğini ifade etti.
Anthropic, kâr elde ettiğini kanıtlanmış bir çeyreklik veriye sahip.
Aşağıdaki durumlarda, örneğin aylık 1,25 milyar dolarlık bir maliyetle SpaceX'e veri merkezi kapasitesi kiralamak veya Broadcom ve Google ile imzalanan yeni büyük hesaplama sözleşmeleri nedeniyle tekrar zarar yaşansa bile, şirket kendi iş modelinin çalışabilirliğini piyasaya kanıtlamıştır. Hikayesi, Salesforce veya ServiceNow ile karşılaştırılabilecek bir kurumsal yazılım şirketinin hikayesidir.
Ancak OpenAI, açık piyasa yatırımcılarına daha güçlü bir inanç gerektiren bir hikâye sunuyor. AI ajanları, görüntü üretimi ve gelecekteki büyük reklam işleriyle, devasa tüketicı akışını kar haline getirebileceğini piyasa ikna etmesi gerekiyor.
Otman'ın planlarına göre, 2030 yılına kadar ChatGPT'nin reklam işi yaklaşık 102 milyar dolar gelir getirebilir.
Ancak bu biraz zaman alacak ve zaman, OpenAI'nin kayıpla büyüme stratejisi izlerken en az sahip olduğu şeydir.
OpenAI, SpaceX'ın tüm Colossus kümesinin toplamını aşan iki gigawatttan fazla hesaplama gücü açıkladı ve bunlar para gerektiriyor.
Yatırımcılar için S-1 dosyası açıklandığında, zaten karlı bir model bulmuş bir şirkete mi, yoksa pazardan birkaç yıl ve yüz milyarlarca dolar daha isteyen bir deva mı inanmalıyız? Cevap, iki şirketin kaderini belirleyecektir.
Ritm BlockBeats