IPO'yu OpenAI'den önce yapmak isteyen Anthropic, AI'da "fiyat belirleme hakkını" ele geçirmek istiyor
Yazar: Long Yue, Wall Street View
Anthropic, OpenAI ile rekabeti model, gelir ve değerlemeyi aşarak açık piyasa fiyatlamasına taşıdı.
Anthropic, Pazartesi günü, rakibi OpenAI'den önce halka açık piyasa sürecine girmek için ABD'de gizli bir IPO başvurusu sundu. Anthropic, bir açıklamada, "şirketin SEC'in incelemesini tamamladıktan sonra halka arz etme hakkını kazandığını" belirtti ve "önerilen ilk halka arzın, piyasa koşulları ve diğer faktörlere bağlı olacağını" vurguladı.
Bu henüz resmi halka açılış değildir. Reuters'e göre, Anthropic'in halka arzı en erken bu sonbaharda gerçekleşebilir, ancak şirketin ihraç miktarı ve şartları açıklanmamıştır. Gizli başvurunun amacı, şirketin hassas finansal detayları rakiplerine ve genel halka açmadan IPO hazırlıklarını ilerletmesini sağlamaktır.
Bu, AI büyük modelleri şirketlerinin İHİ yarışını aniden daha spesifik hale getirdi. Daha önce, pazar hangi modelin daha güçlü olduğunu ve hangisinin daha fazla kullanıcısı olduğunu merak ediyordu. Şimdi soru şu: kim önce kamu piyasasının incelemesine tabi tutulacak, kim önce 'öncü AI şirketi'ne fiyat verecek?
Bu başvuru, yatırımcıların yapay zeka üzerine olan heyecanının açık piyasa testine dayanıp dayanamayacağını ölçecektir ve aynı zamanda hangi şirketin hızlı büyüyen yapay zeka sektörü için ilk değerleme şablonunu oluşturacağını belirleyecektir.
OpenAI, başvuru konusunda şu anda ilerleme kaydetmiyor. OpenAI CEO'su Sam Altman, "potansiyel IPO zamanlamasına dikkat etmiyorum" dedi ve şirketin "uygun zamanda halka açık olacağını" belirtti.
Ancak pazar bunu böyle tahmin etmiyordu. Tahmin pazarında, çoğu katılımcı OpenAI'nin Anthropic'ten önce İPO başvurusu yapacağını öngörmüştü.
IPO penceresi açıldı, ancak para sınırsız değil
Anthropic, arka planda çok gerçek bir pazar penceresiyle zaman kazanıyor.
Dealogic verilerine göre, IPO piyasası son birkaç haftadır yeniden ivme kazandı ve 26 Mayıs itibarıyla küresel IPO finansmanı 2021'den beri bu dönemdeki en yüksek seviye olan 87,5 milyar dolara ulaştı.
Şu anda IPO penceresi açıkça açıldı. AI çip şirketi Cerebras, geçen ay ilk gününde %68 artış kaydetti. FactSet verilerine göre, son beş yılda 10 milyar doların üzerinde değerlemeyle piyasaya çıkan şirketler arasında, geçen yıl %250 artışla ilk gün performansı daha yüksek olan tek şirket dijital tasarım platformu Figma oldu.
Pencere açıldığında, fonların sınırsız olduğu anlamına gelmez.
Dikkat edilmesi gereken nokta, SpaceX'in de 750 milyar dolarlık finansman hedefiyle ve 1,75 trilyon dolarlık bir değerlemeye sahip büyük bir IPO sürecinde olduğunu; işlem en erken iki hafta içinde gerçekleşebilir. Eğer SpaceX, Anthropic ve OpenAI ardışık olarak halka açılırsa, ABD hisse senedi piyasası aynı anda birkaç çok büyük teknoloji varlığını entegre etmek zorunda kalacaktır.
IPO araştırma kuruluşu IPOX'un başkan yardımcısı Kat Liu, Reuters'e şunları söyledi: "SpaceX'ten hemen sonra başvuru yapmak, Anthropic'in AI ve büyüme hisselerine yönelik yatırımcı ilgisinin hâlâ olumlu olduğu bir pencereden yararlanmasını sağladı."
O ayrıca şunu söyledi: "SpaceX ile karşılaştırıldığında, Anthropic'in değerleme talebi tek başına bakıldığında kadar iddialı görünmüyor."
Söz konusu ağı kurucusu Patrick Healy şunu söyledi: «Odadaki oksijen miktarı bu kadar.» Ayrıca şunu ekledi: «SpaceX büyük miktarda sermaye tüketecek; ikinci giren, üçüncü girene göre daha iyi bir konumda olacak.»
D.A. Davidson analisti Gil Luria, "SpaceX, OpenAI ve Anthropic'in toplam sermaye ihtiyaçları çok büyük olacak ve muhtemelen sermaye piyasalarını etkileyecek; bu nedenle erken halka açılmak büyük bir avantaj sağlayacaktır."
Önceden başvuru yapmak, hikâyeyi ele geçirmek ve aynı zamanda ilk riski üstlenmek demektir.
İlk listelenmenin avantajları doğrudan: ilk fiyatlandırma, ilk finansman ve çalışanların ile erken dönem yatırımcıların likidite kazanması.
Ancak erken listelenmenin bir maliyeti de var: finansal durumu erken açıklamak, kurumsal yatırımcıların sorgularına maruz kalmak ve AI şirketlerinin gerçek maliyet yapısını ortaya çıkarmak.
PitchBook üst düzey analisti Harrison Rolfes, "Standart yorum, Anthropic'nin tamamen önceki başvurusuyla hikâye avantajı elde ettiğidir." diyor.
Ancak diğer bir görüş de sunuyor: “Olağan dışı yorum, OpenAI’nın daha iyi bir sonuç elde ettiğidir: Anthropic, tüm açıklayıcı riskleri önceden üstlenmiştir; OpenAI, denetlenmiş öncü AI finansal verilerine kurumsal yatırımcıların nasıl tepki vereceğini gözlemleyebilir ve ardından kendi fiyatlandırmasını belirleyebilir.”
Bu cümle, AI şirketlerinin İPO'sunun kilit noktalarını vurguluyor. Kamu piyasaları yalnızca "AI hikayesi" değil, gelir kalitesini, hesaplama gücü maliyetini, bulut hizmeti payını, nakit tüketimini, müşteri yapısını ve kar marjını da göz önünde bulunduruyor.
The Wall Street Journal, akademik araştırmalara dayanarak, IPO'ların genellikle bir endüstride toplu olarak ortaya çıktığını ve döngünün son aşamasında listelenen şirketlerin genellikle erken listelenenlere göre daha kötü performans gösterdiğini belirtiyor. Haberde, daha derin bir koruma duvarına ve daha yüksek kaliteye sahip şirketlerin genellikle daha erken listelendiği, ardından takipçilerin gelerek bir dizi oluşturduğu açıklanıyor.
Ancak ilk sıraya çıkmak garanti kazanç anlamına gelmez.
2019 yılında Lyft, Uber'den önce halka açıldı, ancak halka açıldıktan sonra hisse senedi performansı beklentileri karşılamadı ve bu da iki ay sonra Uber'in halka açılmasını doğrudan etkiledi. Uber daha sonra hedef değerlemesini düşürdü, ancak halka açıldıktan sonra hisse senedi fiyatı hâlâ düştü.
Haber ayrıca, Facebook'un 2012'de halka açılışından sonra üç ay içinde hisse fiyatının yarısından fazlasını kaybettiğini ve o dönemde piyasada mobil reklam dönüşümüne uyum sağlayıp sağlayamayacağı konusunda endişeler olduğunu belirtti. Facebook daha sonra iş modelini kanıtladı, ancak Twitter dahil diğer halka açılış planlayan şirketler sonunda beklemek zorunda kaldı.
Bu, Anthropic'nin AI IPO'nun fiyat belirleme hakkını elde etme potansiyeline sahip olabileceği ve açık piyasada ilk kez "hesap defteri" açılan büyük model şirketi olabileceği anlamına gelir.
Neden Anthropic: Gelir, değerleme, kâr hikayesi değişiyor
Anthropic, geçmiş aylardaki finansal değişikliklerle ilgili olarak şimdi ileriye doğru adım atıyor.
Wall Street Journal, Anthropic'ın yıllık gelirinin 45 milyar doların yakınına ulaştığını belirtti. OpenAI'nin yıllık geliri 30 milyar doları aştı ve şu anda yaklaşık 33 milyar dolar olarak tahmin ediliyor. Bu ölçüte göre, Anthropic'ın gelir boyutu OpenAI'den en az %35 daha yüksek.
Bu değişim çok hızlı. Raporlara göre, Anthropic'in 2025 yıl sonundaki yıllık geliri yalnızca 9 milyar dolar olacak ve OpenAI'nin yarısından az olacak. Bu yılın ilk beş ayında Anthropic'in geliri yaklaşık beş kat arttı; aynı dönemde OpenAI'nin geliri %50'den fazla arttı.
İki şirketin gelir yapıları da farklıdır. OpenAI'nin geliri chủ yếu olarak ChatGPT aboneliklerinden gelir; Anthropic ise şirketlere AI programlama ve diğer beyaz yakalı iş senaryoları için API erişimi satmaya daha çok odaklanır.
Kamu piyasası için bu iki gelir türü karşılaştırılacaktır. Abonelik geliri kullanıcı ölçeği ve sadakatine bakar, kurumsal API geliri müşteri bağlılığı, kullanım sıklığı ve birim ekonomik verimliliğine bakar.
Değerleme açısından Anthropic da geçti.
Reuters'e göre, Anthropic, Mayıs ayının sonunda 65 milyar dolarlık finansmanı tamamlayarak 965 milyar dolarlık bir değerlemeye ulaştı ve bu da OpenAI'yi geçti. OpenAI'nin bu yıl Mart'taki en son değerlemesi 852 milyar dolar oldu.
Anthropic'in değerlemesi de çok hızlı bir şekilde yükseliyor. Bu yıl Şubat'ta Anthropic, 380 milyar dolarlık bir değerlemeyle 300 milyar dolar finansman topladı. Mayıs sonuna kadar değerlemesi iki katından fazla oldu. En son sermaye sağlayıcılar arasında Blackstone, Brookfield, D1 Capital Partners, GIC, General Catalyst ve Insight Partners yer alıyor.
Anthropic, bu yıl başındaki hızlı yükselişi, yatırımcıların daha özerk AI araçlarının geleneksel iş modellerini değiştireceğine ve endüstriyi hızla deviracağına dair endişeleri nedeniyle yazılım ve IT hisselerini etkiledi.
Kâr ölçütü açısından, fark daha çok piyasa tarafından dikkatle izlenmektedir.
The Information'e göre, Anthropic ikinci çeyrekte yaklaşık 559 milyon ABD doları operasyonel kâr elde etmeyi bekliyor, operasyonel kâr marjı yaklaşık %5.
OpenAI hâlâ büyük kayıplarla devam etmektedir. Raporlara göre, OpenAI'nin birinci çeyrek operasyonel kayıp oranı, hisse senedi temelli ödemeler gibi büyük kalemler çıkarıldıktan sonra bile %122'ye ulaşmıştır. Bu rapora göre hesaplandığında, OpenAI'nin o çeyrekteki operasyonel kaybı en az 7 milyar ABD dolarıdır.
Maliyet baskısı çoğunlukla hesaplama gücünden kaynaklanmaktadır.
OpenAI, bu yıl boyunca yaklaşık 25 milyar dolar nakit tüketeceğini ve AI sunucu kiralama maliyetlerinin 32 milyar dolara ulaşacağını önceden tahmin etti. Ayrıca, OpenAI, 2030 yılına kadar süren anlaşma çerçevesinde toplam gelirinin %20'sini Microsoft'a vermeyi taahhüt etti. Bu yılın geliri önceden tahmin edilen 30 milyar dolar seviyesine ulaşır ise, Microsoft'a yaklaşık 6 milyar dolar ödeme yapılacaktır.
Anthropic'ın maliyet baskısı da yok değil. Anthropic, bulut ortaklarına da gelir payı vermek zorunda. Gelirleri, diğer bulut sağlayıcıları aracılığıyla yapılan tüm satış tutarlarını içerir ve bunların bir kısmı nihayetinde bulut ortaklarına geri ödenir.
Anthropic şu anki karlılık durumu da risk taşımaktadır. Gelirlerin hızlı bir şekilde artmasıyla şirket, sunucu kaynaklarını büyük ölçüde artırma zorunluluğu ile karşı karşıya kalabilir ve bu da tekrar zarara girmesine neden olabilir.
Bu, açık piyasa tarafından sorulacak noktalar: Gelir büyümesi ne kadar hızlı, hesaplama maliyetleri daha hızlı mı, daha yavaş mı artıyor; toplam gelirin ne kadarı sonunda ortaklara dağıtılacak; kurumsal müşteriler gerçek olarak kalıcı mı, yoksa geçici yapay zeka heyecanı tarafından mı yükseltildi?
Bu IPO yarışması, nihayetinde açık piyasa için bir basın testi haline gelecek.
Zaman çizelgesine göre, Anthropic tempo bir adım öne çekti.
Finansal hikâyeye göre, daha yüksek yıllık gelir, daha yüksek son değerlemeler ve en azından kısa vadeli daha iyi işletme kârı performansı gibi açık piyasalar tarafından daha kolay anlaşılabilir bir kombinasyon sundu.
Ancak bu, IPO sonucunun zaten belirlendiği anlamına gelmez. Gizli başvuru, bir listenmeye başarı demek değildir, aynı zamanda nihai değerlemeye de işaret etmez. Gerçek test, prospectusun yayınlanmasından sonra başlayacaktır.
Açık pazar, Anthropic, OpenAI ve diğer AI şirketlerini gelir büyüme hızı, karlılık, nakit tüketimi, hesaplama gücü harcamaları, bulut ortaklığı payları, müşteri yapısı, model yetenekleri ve ticarileştirme yolları açısından aynı tabloda karşılaştırır.
Kimin önce piyasaya çıkacağı ve piyasanın nasıl tepki vereceği, hem iki şirketin geleceğini etkileyebilir hem de AI dalgasının bir sonraki aşamasını belirleyebilir: ya AI'nın dönüşüm gücüne yönelik piyasa güvenini güçlendirecek ya da AI aşırı ısınmasına dair bir uyarı verecek.
Yatırımcılar için bu rekabet artık sadece “kimin modeli daha akıllı” değil, kimin AI hikayesini açık piyasanın satın alacağı bir mali tabloya dönüştürebileceğiyle ilgili.
Kaynak bağlantı
Dinamik BlockBeats'ta açık pozisyonları öğrenmek için tıklayın
Lüket BlockBeats resmi topluluğuna katılın:
Telegram abone grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram iletişim grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter resmi hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia