AMD'nin Veri Merkezi Geliri İlk Kez Intel'i Geçti

① Veri merkezi geliri 5,8 milyar dolarla ilk kez Intel'i geçti: 5,8 milyar dolara ulaşarak %57 artış kaydedildi; sunucu CPU geliri %50'nin üzerinde artarak tarihi rekor kırıldı. Aynı dönemde Intel'in DCAI geliri 5,1 milyar dolar ve büyüme oranı %22 — AMD, veri merkezi alanında gelir ölçüsünde ilk kez öne geçti.

② Sunucu CPU TAM, 60 milyar dolardan 120 milyar dolara katlandı: Geçen yıl Kasım'da analist günü sırasında verilen 2030 yılı potansiyel pazar boyutu TAM yaklaşık 60 milyar dolar idi, sadece 5 ay sonra bu değer iki katına çıktı. Bu artışın nedeni, Agentic AI'nın CPU talebini büyük ölçüde artırmasıdır—CPU ile GPU oranı, 1:4/1:8'den 1:1'e veya hatta CPU'nun daha fazla olduğu yönde evriliyor.

③ Meta 6GW+OpenAI çok nesil sözleşmesi uzun vadeli görünürlüğü sabitler: Meta, MI450 mimarisine dayalı özel akseleratörler dahil olmak üzere en fazla 6 gigavat AMD Instinct GPU kurmayı planlıyor; OpenAI ile iş birliği devam ediyor. Yönetim, 2027 yılında veri merkezi AI gelirlerinin "yüzlerce milyar dolar" seviyesine ulaşacağını belirtti.

④ Q1'de Çin geçiş nedeniyle GPU gelirleri karşılaştırmalı olarak düşüş gösterdi: Veri merkezi AI işi, Q4'teki Çin gelirlerinin Q1'de büyük ölçüde azalması nedeniyle hafif bir düşüş yaşadı. GPU'nun gerçek hacim artışı Q3'ten başlayacak (Helios başlangıç kapasitesi), Q4'te önemli ölçüde artacak ve 2027 Q1'e kadar sürecektir.

⑤ Özgür nakit akışı, rekor seviye olan 2,6 milyar dolara üç katına çıktı: FCF marjı %25, işletmelerden gelen nakit akışı geçen yılın aynı dönemine göre 940 milyondan 3 milyar dolara yükseldi. Ancak ikinci yarım yıl boyunca MI450'nin üretim artışı, şirket ortalamasının altında olan bu ürün nedeniyle brüt kar marjını azaltacak.

⑥ İkinci yarının tüketim tarafında baskı: Depolama fiyat artışları PC ve oyunları etkiliyor: Yönetim, ikinci yarının oyun gelirlerinin ilk yarıdan %20'den fazla düşeceğini tahmin ediyor; PC satışları da bellek ve bileşen maliyetlerindeki artıştan etkilenecek.

Bu finansal raporun en dikkat çekici yanı %38 gelir büyümesi değil, yapısal bir kritik nokta: AMD'nin veri merkezi çeyreklik geliri 5,8 milyar dolarla, Intel'in aynı dönemdeki DCAI gelirinin 5,1 milyar dolarını ilk kez aştı. 2017'de Zen mimarisi sunucu piyasasına girdiğinden bu yana, AMD neredeyse 10 yıl içinde bu tarihi geçişi tamamladı.

Ancak bu mali raporun diğer tarafı da dikkatle okunmaya değer. Veri merkezi AI işleri (yani Instinct GPU), Q1'de aslında önceki çeyreğe göre hafif düşüş gösterdi—nedeni Q4'te Çin'den gelen gelirlerin fazla olması ve Q1'de büyük ölçüde azalmasıdır. Bu, AMD'nin AI hızlandırıcı piyasasında "gerçek patlama dönemine" henüz girmediğini göstermektedir. Lisa Su, Helios (MI450 + Venice tam kabin çözümü) için üretimin Q3'te başlayıp Q4'te önemli ölçüde artacağını açıkça belirtti—yatırımcılar, ikinci yarının teslimatlarıyla kanıtlanmasını beklemek zorundadır.

Aynı zamanda, sunucu CPU hikayesi giderek daha ikna edici hale geliyor. TAM'nın 60 milyar dolardan 120 milyar dolara katlanması, kendisi bile dikkat çekici bir rakam. Yönetimın mantık zinciri oldukça net: Agentic AI'nın yaygınlaşması → çıkarım miktarında patlama → her agentin verileri düzenlemek ve işlemek için CPU'ya ihtiyacı olacak → CPU ile GPU oranı 1:4'ten 1:1'e veya daha yüksek seviyelere çıkacak → CPU TAM'ı iki katına çıkacak. Q2 sunucu CPU geliri rehberi, bir önceki yılın aynı dönemine göre %70'ten fazla artış gösteriyor; yıl boyu büyüme eğilimi hâlâ hızlanıyor.

Finansal rapor içeriğinin detaylı analizi

AMD, birinci çeyrek geliri 10,3 milyar dolar olarak açıkladı; bu, geçen yılın aynı dönemine göre %38 artıştır ve rehberin üst sınırını aştı. Non-GAAP brüt kar marjı %55 olup, geçen yılın aynı dönemine göre 1 puan yükseldi; operasyonel kâr 2,54 milyar dolar olup, %43 artış gösterdi ve operasyonel kar marjı %25 oldu. GAAP bazında operasyonel kâr 1,5 milyar dolar (%83 artış), net kâr 1,4 milyar dolar (%95 artış), EPS ise 0,84 dolar (%91 artış) oldu. GAAP ile Non-GAAP arasındaki temel farklar, akuisisyonla ilgili olmayan varlıkların amortismanı (551 milyon dolar) ve hisse bazlı ödemeler (487 milyon dolar) kaynaklıdır.

Veri merkezi geliri 5,8 milyar dolar olup, önceki yılın aynı dönemine göre %57 artış gösterdi ve bir önceki döneme göre %7 artış kaydederek ardışık olarak rekor seviyelere ulaştı. İşletme kârı 1,6 milyar dolar olup, kâr marjı %28 ve önceki yılın aynı dönemine göre 3 puan genişledi.

Sunucu CPU işi en büyük vurgu — gelir açısından 4. sırayı takip eden çeyrek olarak rekor kırdı, yıllık bazda %50'nin üzerinde büyüme sağlandı. Bulut ve kurumsal müşterilerde her ikisinde de %50'nin üzerinde büyüme yaşandı; EPYC ile desteklenen bulut örnek sayısı, yıllık bazda %50'ye yakın artışla 1.600'ün üzerinde seviyeye ulaştı. 5. nesil EPYC Turin'in üretim artışları ve 4. nesil Genoa'nın sürekli teslimatları, bu büyümeyi destekledi. Lisa Su, büyümeyi fiyat artışları değil, teslimat hacmiyle açıkladığını özellikle vurguladı; ASP'deki artışın daha çok ürün portföyü ve çekirdek sayısındaki artışlardan kaynaklandığını belirtti.

Daha önemlisi, TAM'nın yeniden tanımlanması. Geçen yıl Kasım'daki analist günü sırasında verilen 2030 yılı sunucu CPU TAM değeri yaklaşık 60 milyar ABD dolarıydı (18% CAGR), ancak sadece 5 ay sonra yönetim, bu sayıyı 120 milyar ABD dolarının üzerinde (>%35 CAGR) ikiye katladı. Mantık, Agentic AI'nın CPU talep denklemini yeniden yapılandırmasıdır—eski dönemde CPU sadece GPU'nun "yardımcısı" (head node) idi ve oranı 1:4 veya 1:8 idi; şimdi agentic iş akışları, koordinasyon, veri işleme ve paralel görevler için büyük miktarda CPU gerektiriyor ve oran 1:1'e veya daha yükseğe doğru ilerliyor.

Veri merkezi AI (Instinct GPU), "hazırlık halinde" durumunu koruyor. Q1, Q4'te Çin gelirlerinin fazla olmasından dolayı Q1'de azalma gösterdi, ancak yıllık bazda hâlâ "önemli iki haneli" bir büyüme kaydedildi. MI355X, en son MLPerf testlerinde tam bir rekabet gücü sergiledi. MI450 serisi GPU'lar, öncü müşterilere örnekler gönderilmeye başlandı; H2 üretim zaman çizelgesi: Q3'te ilk kapasite, Q4'te belirgin artış, 2027 Q1'de daha da hızlanacak. Yönetim, öncü müşterilerin talep tahminlerinin ilk planların üzerinde olduğunu ve yeni müşteriler için büyük ölçekli dağıtım hatlarının da genişlediğini belirtti; bu süreçte "sayıca gigavat" seviyesinde birden fazla fırsat yer alıyor.

Yatay karşılaştırmalar, AMD'nin momentumunu güçlendirdi. Intel'in aynı dönemdeki DCAI geliri 5,1 milyar dolar ve %22 büyüme oranıydı—bu, AMD'nin veri merkezi gelirinin ilk kez Intel'i geçmesi ve 2017'de Zen mimarisinin piyasaya sürülmesinden beri sunucu pazarında bir dönüm noktasıydı. Intel'in tepkisi, Xeon 6'nın NVIDIA DGX Rubin NVL8'in ana CPU'su olarak seçilmesi ve Google ile uzun vadeli iş birliği anlaşması üzerine odaklandı. Ancak büyüme hızı ve pazar payı trendlerine bakıldığında, AMD'nin avantajı hâlâ genişliyor ve yönetim, sunucu CPU pazar payı hedefini %50'nin üzerinde olarak yeniden vurguladı.

AI hızlandırıcı pazarında NVIDIA hâlâ yaklaşık %75-80 payla önde olmakla birlikte, AMD, Meta (6GW) ve OpenAI ile stratejik anlaşmalar yoluyla ikinci büyük oyuncu konumuna giriyor.

Kliant ve oyun gelirleri 3,6 milyar ABD doları, yıllık bazda %23 artış, döngüsel bazda %9 düşüş (mevsimsel). İşletme kârı 575 milyon ABD doları, kâr marjı %16.

Klient iş geliri 2,9 milyar dolar olup, önceki yılın aynı dönemine göre %26 artış gösterdi; bu artış, Ryzen işlemcilerin güçlü sevkiyatı ve sürekli pazar payı büyümesi sayesinde gerçekleşti. Ticari PC'ler bu çeyreğin ana vurgusu oldu—Ryzen PRO PC satışları, önceki yılın aynı dönemine göre %50'nin üzerinde arttı; Dell, HP ve Lenovo, AMD ürün portföylerini genişletiyor. Yeni kurumsal müşteri kazanımları, finans, sağlık, sanayi ve dijital altyapı alanlarını kapsıyor.

Oyun işlevi geliri 720 milyon ABD doları olup, %11 artış gösterdi; bu artış主 olarak Radeon 9000 serisi GPU talebi tarafından desteklendi, ancak yarım özelleştirilmiş (konsol) gelirdeki düşüşle kısmen dengelendi.

Yönetim, ikinci yarının başlangıcında açık bir uyarı verdi: Bellek ve bileşen maliyetlerindeki artış nedeniyle, ikinci yarıdaki oyun gelirleri ilk yarıya göre %20'nin üzerinde düşecek ve PC satışları da etkilenecek. Bu dinamik, AI'nın HBM ve DDR5 üzerindeki büyük talebiyle tüm bellek fiyatlarını yükseltmesi ve tüketici elektroniği üzerinde dolaylı bir baskı yaratması nedeniyle ortaya çıktı. Bununla birlikte, yönetim, istemci iş biriminin yıl boyunca piyasanın üzerinde bir büyüme sağlayacağını tahmin ediyor.

Gömmeli gelir 873 milyon ABD doları, yıllık bazda %6 artış, döngüsel bazda %8 düşüş gösterdi. İşletme kârı 338 milyon ABD doları, kâr marjı %39. Büyüme, test ve ölçüm, havacılık ve iletişim alanlarında talebin iyileşmesiyle desteklendi. Tasarım kazanımları yıllık bazda iki haneli bir artış gösterdi ve milyarlarca ABD doları değerindeydi; bu, gömmeli işin FPGA odaklıdan, adaptif gömmeli x86 ve yarı özelleştirilmiş çözümlerden oluşan daha geniş bir portföye doğru genişlediğini yansıtmaktadır.

Serbest nakit akışı 2,6 milyar ABD doları olup, geçen yılın aynı dönemine göre üç katından fazla; FCF kar marjı %25. İşletme nakit akışı 3 milyar ABD doları (karşılaştırılabilir dönem: 940 milyon ABD doları); bu iyileşme, daha yüksek net kâr ve işletme sermayesi verimliliğinden kaynaklanmaktadır.

Yatırım harcamaları 389 milyon ABD doları (geçen yıl aynı dönemde 212 milyon), %83 artış gösterdi ancak mutlak miktar hâlâ düşüktür—AMD'nin fabless modeli, kapasite yatırımlarının ana olarak tedarik zinciri ortaklarında gerçekleştiğini anlamına gelir. Araştırma ve geliştirme giderleri 2,4 milyar ABD doları, geçen yıl aynı dönemdeki karşılaştırmada %39 artış gösterdi ve gelirin %23'ünü oluşturuyor; bu, AI yol haritasına yönelik hızlanan yatırımları yansıtmaktadır.

Bilanço açısından nakit ve kısa vadeli yatırımlar 12,3 milyar dolar, stoklar 8 milyar dolar (temel olarak sabit), uzun vadeli borçlar 2,4 milyar dolar. Q1'de 1,1 milyon hisse (221 milyon dolar) geri alındı ve kalan 9,2 milyar dolarlık bir geri alma yetkisi mevcut.

Dikkat edilmesi gereken bir kezlik gelir: Q4'25'te 280 milyon ABD doları uzun vadeli yatırım kazancı (Q4 EPS'yi yükseltti), Q1'26'da ise yalnızca 66 milyon ABD doları; bu, Non-GAAP EPS'nin Q4'te $1,53'ten Q1'de $1,37'ye düşmesinin nedenlerinden biridir. Ayrıca ZT Systems üretim işi Q4'te satıldı ve Q1'de 11 milyon ABD doları faaliyetlerden vazgeçme kazancı kaydedildi.

Su Mama, telefon görüşmesinde net bir büyüme yolu çizdi:

Kısa vadeli (Q2 2026): Gelir rehberi 11,2 milyar dolar (+46% yıllık bazda, +9% çeyreklik bazda), brüt kar marjı %56'ya yükseliyor. Sunucu CPU'su yıllık bazda %70'in üzerinde artış gösteriyor, veri merkezi AI ve sunucular hem çeyreklik bazda iki haneli artış kaydediyor.

Orta vadeli (H2 2026-2027): Helios'un endüstriyel üretimi ana katalizördür. MI450 serisi GPU'lar Q3'ten itibaren sevkiyat başlar, Q4'te önemli ölçüde artar. Venice (6. nesil EPYC) yıl içinde yayınlanacak ve önceki nesillerden daha fazla müşteri tarafından doğrulanmakta ve ölçeklendirilmektedir. Yönetim, 2027'de veri merkezi AI gelirlerinin "yüzlerce milyar dolar" seviyesine ulaşması konusunda "güçlü ve artan bir güven" ifade etmektedir.

Uzun vadeli: AI GPU CAGR hedefi %80'in üzerindeyken artırıldı (önceden belirlenen hedefi aşacak). EPS uzun vadeli hedefi $20+ (şu anki yıllık hâli yaklaşık $5,5, yaklaşık 4 kat büyüme potansiyeli içeriyor). Brüt kar marjı uzun vadeli hedefi %55-%58.

Helios’un seri üretimindeki yürütme riskleri ve zamanlaması. MI450+Venice’in tam kabin çözümü, AMD’nin AI akseleratör pazarındaki bir bahis. Q3-Q4 dönemlerindeki seri üretim ilerlemesi, 2027 gelir eğimini doğrudan belirleyecektir. Meta ve OpenAI sözleşmeleri talep için bir referans noktası sağlıyor, ancak “örnek teslimi” ile “ölçekli teslimat” arasında hâlâ yürütme riskleri mevcut. Ana izlenecek göstergeler: Q3’teki DC AI gelirindeki aylık değişim (belirgin bir iyileşme göstermelidir) ve yeni büyük ölçekli müşteri duyuruları olup olmadığı. Eğer Q3/Q4’te Helios teslimatları beklentilere uygun şekilde gerçekleşirse, AMD 2027’de DC AI gelirini yaklaşık 10 milyar dolardan 20-30 milyar dolar seviyesine çıkarabilecek.

CPU pazar payı sınırı nerede? 120 milyar dolarlık TAM altında %50 pazar payı hedefi, yıllık 60 milyar dolar gelir anlamına gelir—bu, sunucu CPU’larını bugünün tamamının AMD’sinden daha büyük bir iş haline getirecektir. Intel, Xeon 6 ve Granite Rapids ile karşılık veriyor; Arm ekosistemi (AWS Graviton, Ampere, çeşitli kendi çaplarında geliştirilen çipler) ise yükselişte. Lisa Su’nun yanıtı şuydu: Pazar yeterince büyük; farklı iş yükleri farklı CPU’lar gerektirir. AMD’nin “tam spektrum” kombinasyonu (genel amaçlı, head node, agentic optimize edilmiş), Arm’in “tek nokta ürünleri”ne göre kombinasyon avantajına sahiptir. Bu argüman geçerli mi? Venice’in müşteri onayı ilerlemesi, bu testin anahtarı olacaktır.

Depolama fiyatlarındaki artışın tüketim tarafı işleri üzerindeki etkisi, sürekli izlenmesi gereken bir ikincil konudur. Son altı ayda oyun gelirlerinde %20'nin üzerinde düşüş ve PC satışlarında baskı, toplam gelir büyümesini baskılayabilir; ancak veri merkezlerinin toplam gelirdeki oranı %56'nın üzerinde olup, tüketim tarafına kıyasla çok daha hızlı bir büyüme göstermesi nedeniyle bu baskı etkisi yapısal olarak azalmaktadır.