Alphabet'in Piyasa Değeri, AI Altyapı Genişlemesiyle Kısa Süre Nvidia'ı Geçti

Geçen hafta kapanış sonrası, Alphabet'in piyasa değeri geçici olarak NVIDIA'nınkini geçti. Geçen altı ayda Alphabet hisse fiyatı %43 yükseldi, bu da NVIDIA'nın aynı dönemdeki %6,3'lük artışından çok daha yüksek. İki şirketin piyasa değerleri arasındaki fark hızla daralıyor ve şu anda sadece yaklaşık 400 milyar dolar fark var.

Geçen yıl, Alphabet (GOOGL.O), piyasa algısında neredeyse tam bir tersine dönüş yaşadı. Daha önce piyasa, AI sohbet robotlarının arama çekirdek işini tehdit edeceğinden endişe ediyordu, ancak şimdi giderek daha fazla yatırımcı, Alphabet’i AI döneminin en tam kapsamlı altyapı kazananlarından biri olarak görüyor.

Geçen hafta kapanış sonrası işlemde, Alphabet'in piyasa değeri geçici olarak NVIDIA (NVDA.O)'yı aştı. Geçen hafta kapanış itibarıyla Alphabet'in piyasa değeri yaklaşık 4,8 trilyon ABD doları, NVIDIA'nın ise yaklaşık 5,2 trilyon ABD dolarıydı.

Geçen altı ayda iki şirket arasındaki fark hızla daraldı. Geçen yıl Ekim sonunda, NVIDIA'nın piyasa değeri yaklaşık 4,9 trilyon ABD doları iken, o dönemde Alphabet'in değeri 3,4 trilyon ABD dolarının altındaydı; bundan sonra Alphabet hisse senedi fiyatı %43 artarken, NVIDIA aynı dönemde sadece %6,3 arttı. Geçen 12 ayda Alphabet hisse senedi fiyatı birikimli olarak yaklaşık %160 yükseldi.

Alphabet'in yeniden değerlenmesinin anahtarı, Wall Street'te yavaş yavaş oluşmaya başlayan fikir birliğidir: Google, Gemini ve DeepMind gibi model yeteneklerine sahip olmanın yanı sıra Google Cloud, TPU çipleri, arama giriş noktası, YouTube ve Android gibi dağıtım kanallarına da sahiptir ve neredeyse tüm AI zinciri kritik noktalarını kapsar.

Deepwater Asset Management ortakı Gene Munster şunu söyledi:

Google, çip, model, altyapı ve dağıtım kanallarını tümüyle kontrol ettiğinden, AI alanında en iyi şekilde pozisyon alan iki şirketten biridir. Ayrıca, karlılıkları da çok yüksektir.

Piyasa ruhu, Anthropic ile Google Cloud arasındaki büyük iş birliği haberiyle daha da ısındı.

Geçen hafta, Anthropic'nin gelecek beş yıl içinde yaklaşık 5 gigavat hesaplama gücü elde etmek için Google Cloud'a 200 milyar dolar yatırım yapmayı taahhüt ettiği bildirildi. Bu haberin açıklanmasının ardından Alphabet, piyasa sonrası dönemde geçici olarak NVIDIA'nın piyasa değerini aştı.

Yatırımcılar, bunun Alphabet'in AI rekabetine katılmak ve kar elde etmek için çeşitli yolları olduğunu tekrar kanıtladığını düşünüyor.

Alphabet, geçen hafta finansal sonuçlarını açıkladıktan sonra JPM.N, şirketin büyümenin hızlandığını belirterek teknoloji sektöründeki "tercih edilen hisse" olarak listeledi. Finansal sonuçlara göre, Google Cloud'un sipariş yığını neredeyse iki katına çıkarak 462 milyar dolara ulaştı.

Citizens analisti Andrew Boone, Alphabet'in 2026 yılında TPU altyapısından yaklaşık 3 milyar dolar gelir elde edeceğini ve 2027 yılında bu rakamın 25 milyar dolara ulaşacağını tahmin ediyor.

Google CEO Sundar Pichai, gelecekte Google Cloud müşterilerinin kendi veri merkezlerinde Google TPU çiplerini çalıştırabileceğini de belirtti.

Ancak bazı analistler mevcut hiperaktiviteye dikkatli yaklaşıyor. En büyük soru, Google Cloud'un sipariş yığınındaki siparişlerin ne kadarının Anthropic'e ait olduğu.

2000 milyar dolar olarak iddia edilen Anthropic protokolü, Alphabet'in açıkladığı 4620 milyar dolarlık bulut işi sipariş yığınıyla karşılaştırıldığında, Anthropic'in gelecekteki sözleşmeli gelirin %40'ından fazlasını oluşturabileceği anlamına gelir.

D.A. Davidson analisti Gil Luria, bunun Oracle (ORCL.N)’in önceki deneyimine çok benzer olduğunu düşünüyor. Geçen yıl, Oracle, sipariş yığınlarında büyük artış nedeniyle hisse senedi fiyatında büyük bir artış yaşadı, ancak daha sonra piyasa, bu artışın büyük bir kısmının aslında OpenAI’den kaynaklandığını fark etti.

Luria, "Onlar Oracle'ın yaptığı gibi davranıyorlar. Bize yığılmış siparişlerin yaklaşık iki katına çıktığını söylüyorlar, ancak neredeyse tüm artışın Anthropic ile yapılan bir işlemden kaynaklandığını belirtmiyorlar." Şu anda, Alphabet için "Tut" değerlendirmesi veriyor.

Luria, büyük bulut sağlayıcıların şu anda müşteri odaklılık riski yaşadığını düşünüyor. Microsoft (MSFT.O), Oracle, Amazon (AMZN.O) ve Google, toplam yaklaşık 2 trilyon dolarlık bulut işi portföyüne sahip; bu portföyün yaklaşık yarısı OpenAI ve Anthropic'ten geliyor ve bu AI şirketleri kendileri de bulut sağlayıcılarından finansman alıyor.

O, Google ve Amazon'un kendi çipleri için güçlü talep bildirdiğinde, bu talebin önemli bir kısmının aslında yatırılan şirketlerden geldiğini, gerçek doğal piyasa talebi olmadığını söyledi.

Arama işlevine kıyasla, Wall Street şu anda Google'ın AI altyapısı üzerindeki rekabet gücünü daha çok takip ediyor.

Mizuho Securities, 2027 yılına kadar Google Cloud'un sipariş yığınındaki yaklaşık 61 milyar doların TPU satışlarından kaynaklanabileceğini tahmin ediyor ve gelirlerin büyük bir kısmı önümüzdeki yıl tanınacak.

Bu, Google'u NVIDIA'nın dışında önemli bir AI donanımı yatırım hedefi haline getiriyor. Bu yıl içinde AMD (AMD.O), Intel (INTC.O) ve Micron Technology (MU.O) hisseleri zaten iki katından fazla arttı ve piyasa yeni AI donanımı fayda alanlarını arıyor.

Monster, Anthropic'in gelecekte sorun yaşasa bile, diğer AI şirketlerinin talebi karşılayacağını düşünüyor.

O, "Tek bir müşteri boyutu ve riskiyle ilgili haberler, aslında odak noktasını kaçırmaktadır. Müşterilerden biri çökerse, uzun vadede onun yerini onlarca şirket dolduracaktır." dedi.

Ona göre, Anthropic'in bu büyük anlaşması, AI endüstrisinin hâlâ çok erken bir aşamada olduğunu ve hesaplama gücüne olan talebin hâlâ üssel olarak arttığını göstermektedir.

Şu anda Alphabet'in en büyük riski, AI'da geride kalma değil, piyanın gelecekteki büyüme beklentilerini önceden aşırı fiyatlandırmış olup olmadığı.

Şu anda Alphabet'in beklenen katlama oranı yaklaşık 28 kat olup, geçen 10 yılda 21 katın altında olan ortalama seviyeden açıkça daha yüksek ve şirketin 2008 yılından beri yaşadığı yüksek aralıkla hemen hemen aynı seviyede.

Bloomberg verilerine göre, geçen ay analistlerin Alphabet'in 2026 yılı net karı üzerindeki ortak beklentisi yaklaşık %19 artırıldı. Ancak bununla birlikte, gelecek 12 ay için analistlerin ortalama hedef fiyatı yaklaşık 422 dolar olup, mevcut hisse fiyatı üzerinde yalnızca %5lik bir artış sağlıyor. Montester şunu söylüyor:

Google'ı elde tutmanın en büyük riski, şirketin yatırımcı beklentilerini değiştirmek için yeni bir hikâye sunmakta zorlanıyor olmasındandır.

Bu, sonraki Google I/O konferansının özellikle kritik hale geldiğini anlamına gelir. Yatırımcılar, şirketin Gemini Agent stratejisini daha net bir şekilde açıklamasını ve daha geniş AI ekosisteminden sürekli olarak ticari kazanç elde etme yöntemlerini göstermesini bekliyor.

Şu anda Alphabet, bu yılki sermaye harcamalarının 190 milyar dolara kadar çıkabileceğini tahmin ediyor, bu da 2025 yılından iki kat fazla.

Argus analisti, sermaye harcaması risklerinin dikkate değer olduğunu düşünse de, “alım” puanını korumaya devam ediyor ve Google'ın OpenAI gibi şirketlere kıyasla bu ölçekli yatırımları finanse edebilmesinin kendisinin bir rekabet avantajı olduğunu belirtiyor.

CooksonPeirce Wealth Management baş yatırımcısı Luke O’Neill, “Alphabet, AI ekosisteminin neredeyse her alanında önemli bir konuma sahip ve bu kapsamlı varlığı, onu AI çağının en büyük kazananı haline getirebilir.”

O, NVIDIA'ın daha çok AI çip döngüsüne bağımlı olmasına kıyasla Alphabet'in iş modelinin daha çok çeşitlendirildiğini düşünüyor; bir işin yavaşlaması durumunda diğer işler bunu telafi edebiliyor.

Geçen yıl, Warren Buffett'ın sahibi olduğu Berkshire Hathaway (BRK.A) da Alphabet hisseleri satın aldı. O’Neil, Buffett’ın “Mükemmel bir fiyata orta bir şirket almak yerine, uygun bir fiyata mükemmel bir şirket almak çok daha iyidir.” sözünü aktardı.

O, “Bunu artık çok ucuz olarak söyleyemeyiz, ancak bu fiyat hâlâ makul. Kesinlikle harika bir şirket.” dedi.