İki yılın büyük bir kısmında Wall Street, AI'yi karttaki en iyimser işlem olarak değerlendirdi, kazançları hızlandıran bir büyüme motoru, aşırı değerlemeleri destekleyen ve ileride verimlilikte büyük bir kazanç vaat eden.
Ancak Fed, aynı sayılarla erişimde ve hâlâ enflasyonu %2 hedefine doğru çekmeye çalışan bir piyasada AI yapısını yeni bir talep kaynağı olarak görmeye daha yatkın görünüyor.
Goldman Sachs, 2026 yılında AI ile ilgili sermaye harcamalarının 800 milyar dolara yaklaşacağını bekliyor ve hesaplıyor ki bu artış, yıllık iş yatırımı tahminini %7,8'e çıkarırken sermaye harcaması büyümesine kendi başına yaklaşık 3,3 puan ekleyecektir.
TrendForce, dünyanın en büyük dokuz bulut sağlayıcısını takip ederek, birlikte 2026 harcamalarını yaklaşık 830 milyar dolara yerleştiriyor; bu, bir önceki yıla göre yaklaşık %79'luk bir artıştır. Bu artışın oldukça büyük bir kısmı, kapasite eklemekten ziyade artan fiyatları yansıtmaktadır; Microsoft, 190 milyar dolarlık bütçesinin yaklaşık 25 milyar dolarını daha pahalı bellek ve bileşenlere ayırıyor.
Bütünüyle, Fed'in en çok izlediği girdilere büyük bir ağırlık veriyor, bu da bu yatırım patlamasını bir politika sorununa dönüştürebilir.
800 milyar dolarlık AI harcamaları nereye gidiyor?
Bu harcamayı fiziksel olarak hayal etmek yardımcı olur. Tüm bu para, arazi, çelik, transformatörler, bakır kablolar, gigavat düzeyinde yeni üretim kapasitesi, endüstriyel ölçekli soğutma ve bunların tümünü bir araya getirmek için istihdam edilen inanılmaz becerili ve nadir bulunan mesleklerin şeklini alır.
Goldman, bunun sunuculara, yarı iletkenlere, belleğe, güç altyapısına, veri merkezlerine, yazılıma ve araştırma bütçelerine kadar uzanan bir dalga olarak tanımladığını belirtti ve bankanın daha uzun vadeli modeli, yıllık AI sermaye harcamalarının bu yıl yaklaşık 765 milyar dolardan 2031 yılına kadar 1,6 trilyon dolara doğru yükseldiğini gösteriyor.
Güç, bağlayıcı sınırlama haline geldi. Mayıs sonunda konuşmasında, Fed Yöneticisi Lisa Cook, elektrik ve su fiyatlarının her birinin geçen yıl yaklaşık %5 arttığını, çiplerin, yüksek teknolojili ekipmanların ve yazılımların tümünün daha pahalı hale geldiğini ve özel inşaat mesleklerindeki maaşların belirgin şekilde yükseldiğini belirtti. Hanehalkları, aylık faturalarında bu baskıyı hissediyor ve birkaç eyalet meclisi büyük veri merkezi geliştirme hızını yavaşlatmaya yönelik harekete geçtikçe bu durum politik tepki çekmeye başladı.
Merkez bankasının liderliği, bunun nereye götürdüğü konusunda olağanüstü açık ve dürüsttü. Mart'ta konuşan Jerome Powell, gazetecilere bu inşaat çılgınlığının “bu şeyleri inşa etmeye yönelik tüm türden mallar ve hizmetler üzerinde baskı yarattığını” söyledi ve itiraf etti ki etki “muhtemelen enflasyonu yükseltiyor”.
Cook, aynı Mayıs ayındaki konuşmasında, “Yapay Zeka nedeniyle artan yatırım talebi nedeniyle fiyatlar üzerinde başka bir şok daha eklenebilir” uyarısında bulundu ve şirketlerin veri merkezi projeleri için 1,5 trilyon doların üzerinde açıklama yaptığına, ancak bunların sadece küçük bir kısmının inşa edildiğine işaret etti.
AI'nin talep tarafı, teknolojinin nihayetinde sağlayacağı verimlilik getirisiyle ilgili herhangi bir veriden çok önce fiyat verilerinde ortaya çıkıyor.
Bitcoin'in faiz indirimi tahmini için ne anlama geliyor
Sonuçlar, Silicon Valley'nin bilançolarından doğrudan kripto para piyasalarına doğru seyahat eder. Bitcoin, enflasyonun soğumasının, Fed'in faizleri düşürmeye, finansal koşulları gevşetmeye ve 2024 yılındaki yükselişi destekleyen risk tutkusunu yeniden canlandırmaya izin vereceğini beklentisi üzerine yılın çoğunu harcadı.
CryptoSlate, varlığın artık likidite döngülerine ne kadar sıkı bağlı olduğunu belgelemiştir; bu duyarlılık, Bitcoin yarımalanmasını aşarak baskın fiyat hareketi nedeni haline gelmiştir. 800 milyar dolarlık talep, oran kesimlerini olasılıksız hale getiriyor, çünkü her dolarlık AI ile ilgili fiyat baskısı, Fed'e daha da sabit kalma nedeni sunuyor.
Piyasalar bunu zaten yeniden fiyatlandırmaya başladı. Vadeli ve tahmin piyasaları, 16-17 Haziran toplantısında tutulum olasılığını 93%'ün üzerinde olarak konumlandırıyor; bu, Kevin Warsh'in Powell'dan Mayıs'ta devralmasının ardından yöneteceği ilk toplantı olacak. CryptoSlate, bağ traders'in yıl sonu artışını fiyatlandırdığı dönemden, Fed'i donduran enflasyon verilerine kadar olan tersine dönüşü izledi.
Yeniden fiyatlandırma, spot fiyatlarına sızmış ve 4 Haziran itibarıyla bitcoin, kısa bir süre için 62.000 doların altına düştükten sonra yaklaşık 63.600 dolar seviyesine inmiştir; bu, Ekim 2025 rekordunun yaklaşık yarısıdır ve haftalık bazda %13'ten fazla düşüştür. Bu zararların büyük bir kısmı, bitcoin ETF'lerinin 2024'te fonlar başlatıldığından beri en uzun olan 11 oturumlu çıkış serisine sahip olmasından kaynaklanmaktadır; bu serinin değeri yaklaşık 3,45 milyar dolar'dır. Bu sermayenin büyük bir kısmı, ilk başta makro sorunu yaratan AI ve yarı iletken hisselerine doğrudan yönlendirilmiştir.
Beş yıllık bir sürede, yapay zekâ, destekçilerinin vaat ettiği gibi maliyetleri düşürebilir, rutin işgücünü otomatikleştirebilir ve işçideki gerçek çıktı artışı yoluyla enflasyonu hafifletebilir. Ancak kurulum aşaması genellikle ilk olarak tam tersi şekilde işler. Yıllarca süren altyapı talebini dar bir pencereye çekmek, gerçek verimlilik görülmeden önce donanımı, enerjiyi ve yetenekleri fiyatlandırır; bu nedenle fiyat şoku erken, kazanç ise geç gelir.
Hemen sonuçlar ile gecikmiş faydalar arasındaki bu boşluk, Fed'i endişelendirmiştir. Warsh, yapay zekânın “yapısal olarak enflasyonu azaltıcı” olacağını ve “hayatımızın en verimlilik artıran dalga”sını getireceğini savunmuştur; bu görüş, daha düşük faiz oranlarına açık olduğunu doğrular. Ancak Cook ve Vali Michael Barr diğer yöne eğilimlidir; Barr, dedi ki, yapay zeka patlamasının politika faiz oranlarını düşürme nedeni olmayacağını kesinlikle inanmaktadır.
Traderlar ise genellikle zamanlamadan dolayı zorlanmıştır. Bitcoin, hisse senetleri ve diğer piyasa unsurlarıyla birlikte, önlerindeki ilk karara tepki vermektedir. Dolayısıyla, 2030 yılında muhtemelen verim sağlayacak bir “verimlilik tezi”, bu hafta, ay veya hatta çeyreklik dönemde tutulan pozisyonlara pek bir etki yapmaz. %3'ün üzerindeki enflasyon, Warsh'ın Haziran ayında inançlarına göre hareket etmesi için az yer bırakmaktadır, ne kadar yönlendirmek istediğini önemsemeksizin.
Teknoloji değerlemelerini şişiren ve endeksleri yukarı doğru taşıyan aynı AI patlaması, Fed'in dikkatli kalmasını sağlayabilir ve kripto trader'larının on sekiz aydır beklediği likidite döngüsünü geciktirebilir. Politika yapıcılar, yıllık 800 milyar dolarlık harcamayı daha bir sert talep sütunu olarak kabul ederse, Bitcoin'in faiz indirimi stratejisi, sahiplerinin kabul etmek isteyeceği kadar sağlam bir temele sahip değildir.
Yapay zekânın 800 milyar dolarlık harcama patlaması, Bitcoin'in Fed sorunu haline geliyor ilk olarak CryptoSlate'de yayınlandı.