Venedik ($VVV): Kabarcığın Aynası
Yazar: nikshep
Peggy

Editör Notu: VVV'nin son zamanlardaki piyasa performansı, Venice'i AI x Crypto hikayesinin ön planına taşıdı. CoinMarketCap sayfasına göre, Venice Token'in en son fiyatı yaklaşık 17,28 ABD doları, 24 saatlik artış yaklaşık %19 ve dolaşımdaki piyasa değeri yaklaşık 795 milyon ABD doları; CoinGecko ise son 7 günlük artışın %60'ın üzerinde olduğunu, piyasa değerinin ise yaklaşık 694 milyon ABD doları olduğunu gösteriyor. Bu, piyasaların bu "gizlilikli AI + token ekonomisi" projesine yeniden odaklandığını gösteriyor.

Ancak bu makalede aslında VVV'nin kısa vadeli artışından ziyade daha temel bir soru ele alınmaktadır: Model yetenekleri hızla ticarileştiğinde, AI platformlarının değeri nerede birikir?

Yazarın temel değerlendirmesi, OpenAI, Anthropic gibi öncü AI laboratuvarlarının bir "hisse yapısı tuzağına" düştüğüdür: değerlemeleri, model katmanının uzun vadeli olarak nadir ve yüksek bir primle kalacağı varsayımına dayanmaktadır; ancak Çin'in açık kaynak modelleri, düşük maliyetli eğitim, açık ağırlık ekosistemi ve bulut tabanlı dağıtım, model yeteneklerinin fiyatını hızla düşürmektedir. Başka bir deyişle, AI endüstrisinin en pahalı kısmı, kar marjını korumakta en zor olan kısım haline gelmektedir.

Bu çerçevede, Venice yazar tarafından ters bir yapı olarak görülür: modeli eğitmez, açık kaynak model yeteneklerini kullanır; merkezi veri saklamaya bağlı değildir, gizliliği ve TEE kanıtlarını vurgular; kullanıcıları eğitim verisi haline getirmez, bunun yerine VVV stake, abonelik yok etme, DIEM hesaplama hakları gibi mekanizmalarla kullanıcıları platform ekonomisinin bir parçası yapar. Yazarın gerçekten ifade etmek istediği şey, Venice'in bir «tokenli AI uygulaması» değil, tokenlarla tüketici yazılım ilişkilerini yeniden yapılandıran bir deneyim olduğudur.

Dikkat edilmesi gereken en önemli nokta, Venice'in OpenAI'ye doğrudan meydan okuyup okuyamayacağı değil, AI pazarının iki parçaya ayrılmaya mı başladığı: bir taraf, en ileri model için ödeme yapmaya razı olan, kurumsal uyumluluk ve veri kalıcılığını kabul eden müşterilere hizmet etmeye devam ederken, diğer taraf «yeterince iyi» açık kaynaklı model yeteneklerine yöneliyor ve gizlilik, denetim olmama, düşük maliyet, ajan doğruluğu ve kullanıcı sahipliği üzerinde daha fazla odaklanıyor. Eğer bu ayrılma gerçekleşirse, Venice'in fırsatı tüm model savaşını kazanmakta değil, açık ajan ekonomisinde çıkarım katmanı ve ödeme altyapısı olmada.

Bu nedenle, bu makale tipik bir yapısal long argümanıdır: yalnızca VVV fiyatının yükselişine değil, model katmanının ticarileşmesine, açık kaynak modellerin yakalamasına, ajan ödemelerinin yükselişine ve kullanıcı sahipliği ekonomisine yönelik eğrilerin aynı anda birleşmesine bahis yapar.

Risk burada tam olarak yer alıyor—açık kaynak modelinin ilerlemesi yavaşlarsa, token yakma büyümeyle eşleşemeyecekse veya Venice gerçek kullanıcı ilişkilerini oluşturamazsa, bu hikâye yeniden değerlenecektir. Ancak şu aşamada, VVV'nin piyasa performansı, piyasanın bu "aynı talep, ters ekonomik model" hikâyesine daha yüksek bir prim vermeye başladığını göstermektedir.

Aşağıda orijinal metin yer almaktadır:

Bu laboratuvarlar, gerçek zamanlı olarak buharlaşan bir kemer korumasını korumak için milyarlarca dolar harcıyor. GLM-5.1, en zor programlama benchmark'larında GPT-5.4'ü yendi—bu, MIT lisansı altında açık kaynaklıdır ve ABD'nin engellemeye çalıştığı Çinli donanımlarda eğitilmiştir. Önde gelen yeteneklerin eğitimi maliyeti, on sekiz ay içinde yaklaşık %95 düştü. OpenAI'nin 852 milyar dolarlık değerlemesindeki her dolar, bu değişikliklerin önemsiz olduğu varsayımına dayanmaktadır. Ancak bu değişiklikler önemlidir. Venice, tek tüketici düzeyi AI platformudur: Bunların hepsi nihayet piyasa tarafından yeniden değerlenmeye zorlandığında, ekonomik yapısı doğrudan fayda görecektir; hatta bu yeniden değerleme asla gerçekleşmezse bile, yatırım mantığı hâlâ geçerlidir.

Nisan'da o makale'nin temel argümanı, Venice'nin ajan ekonomisinde benzersiz bir konuma sahip olmasıydı. Bu değerlendirme hâlâ geçerli—kullanım miktarı üç katına çıktı, yakma defteri başlangıç tedarik miktarının %42'sinden fazlasını aştı, DIEM altı hafta içinde %75 yeniden fiyatlandırdı ve token fiyatı, o derin analizi yazdığım zamana kıyasla zaten iki katından fazla arttı.

Ancak Nisan'da sunduğum "Yedi Avantaj" çerçevesi, gerçekleşenleri alt değerlemiş olabilir. Venice, gizlilik etiketi taşıyan ve rastgele bir token çıkaran bir AI şirketi değil; kullanıcıların sahibi olduğu, platformun bir yol olduğu ve değerin hisse senediyle değil, hesaplama gücü haklarıyla ölçüldüğü yeni bir tüketici yazılımı ekonomisi.

Bu yapı, işlevlerin bir yığını değil, model katmanında yaklaşan değişikliklerde hayatta kalabilecek tek yapıdır. Köpük neye dayanıyorsa, Venedik tam tersinde durur. Aynı pazar, aynı talep, tamamen ters ekonomik model. İşte ayna görüntüsü.

Bu, Nisan ayında açıklayamadığım argüman. Şimdi tamamlıyorum.

Hisse yapısı tuzağı

OpenAI, Anthropic ve Together AI'nin ürünleriyle ilgili olmayan ortak bir noktası var: yatırımcıları, milyarlarca dolarlık ve sıkıştırılmış zaman çizelgesi içinde dolar cinsinden hisse senedi getirisi bekliyor.

Bu oldukça sıradan gibi görünüyor, ancak bu mantığı ileriye doğru takip ettiğinizde.

OpenAI'nin 852 milyar dolarlık değerlemesi, bu değerleme katını desteklemek için 2030 yılına kadar yaklaşık 200 ile 280 milyar dolar yıllık gelir elde etmesi gerektiği anlamına gelir. Şirket şu anda aylık 2 milyar dolar gelir elde ediyor ve 2025 yılının ilk yarısında 13,5 milyar dolar zarar yaşadı; aynı zamanda, çıkarım maliyetleri dört katına çıkarak 8,4 milyar dolara ulaştığında, ayarlanmış brüt kar marjı %40'dan %33'e düştü. Hesaplama gücü ve beceri maliyetleri toplam gelirin %75'ini tüketiyor. Microsoft ayrıca 2032 yılına kadar ek olarak %20'yi alacak. OpenAI, 2028 yılına kadar hesaplama gücü harcamalarının 121 milyar dolara ulaşacağını ve o yıl yalnızca 85 milyar dolar zarar edeceğini tahmin ediyor; kâr elde etmek ise 2030 yılından sonra mümkün olacak.

Anthropic da aynı tuzağa düşmüş, sadece ölçeği farklı. 380 milyar dolarlık değerleme, 30 milyar dolarlık ARR çalışma oranı ve 2029 yılına kadar tahmini eğitim maliyeti 42 milyar dolar. Google geçen ay 40 milyar dolar yatırım taahhüdünde bulundu, Amazon ise 25 milyar dolar daha ekledi—ancak ikisi de gerçek hisse sermayesi değil, temelde bulut hizmet kredilerinin döngüsü. Beş büyük bulut sağlayıcı, yalnızca 2026 yılında AI altyapısına 660 ile 690 milyar dolar arasında yatırım taahhüdünde bulundu. Goldman Sachs, 2025 ile 2027 yılları arasında toplam harcamaların 1,4 trilyon dolara ulaşacağını tahmin ediyor; bu, 2022 ile 2024 yılları arasındaki harcamaların yaklaşık üç katı. Sam Altman bireysel olarak 1 trilyon dolarlık AI anlaşmaları imzaladı, OpenAI'nin geliri ise sadece 13 milyar dolar.

Bu sıradan şirketler değil. Yazılım şirketleri giyinen devlet seviyesinde altyapı yatırımları. Değerlemeleri, model katmanının sürekli pahalı kalmasını gerektiriyor. Ancak gerçek, model katmanının giderek daha ucuz hale gelmesi.

Bağımsızlaşma

Geçen 60 günde, AI sermaye harcamaları ile AI kapasitesi arasındaki ilişki kopmuştur. Bu, üç açık ağırlıklı modelin yayınlanmasıyla ortaya çıkmıştır.

Z.ai, 7 Nisan'da yayımlanan GLM-5.1, SWE-Bench Pro'da 58.4 puan alarak GPT-5.4'ün 57.7 ve Claude Opus 4.6'nın 57.3 puanını geçti. Bu model, MIT lisansı altında açık kaynaklıdır ve tamamen Huawei Ascend çipleri üzerinde eğitilmiş, hiçbir NVIDIA donanımı kullanılmamıştır; Z.ai ise hâlâ ABD varlık listesinde yer almakta ve H100 edinmesi yasaklanmıştır. API fiyatlandırması, milyon token girdi başına 1 dolar ve çıktı başına 3,2 dolar olup, Claude Opus'un 5 / 25 dolar fiyatından 5 ila 8 kat daha ucuza gelmektedir.

Moonshot, 20 Nisan'da yayımlanan Kimi K2.6, 54 puanla Artificial Analysis Intelligence Index üzerinde birinci sırayı aldı, önde gelen kapalı kaynak laboratuvarları ise 57 puan aldı. Akıllı görevlerde GPT-5.4'ü geçti: HLE-with-tools puanı 54,0, GPT-5.4'ün 52,1'inden daha yüksek. SWE-Bench Verified puanı 80,2 ile Claude Opus'un 80,8'ine neredeyse eşitlendi. Cloudflare, girdi için 0,95 dolar, çıktı için 4 dolar olarak fiyatlandırdı ve ağır yük senaryolarında Claude Opus'a göre yaklaşık 15 kat daha ucuz. İlk Kimi K2 eğitimi sadece 4,6 milyon dolar maliyetine mal oldu.

24 Nisan'da yayınlanan DeepSeek V4-Pro, Intelligence Index'te Kimi K2.6'nın ardından ikinci sırada yer alıyor ve ilk üç önde gelen kapalı kaynak laboratuvarı dışındaki tüm modelleri geride bırakıyor. MIT lisansı altında yayınlanıyor. DeepSeek V3'ün eğitim maliyeti 5,6 milyon ABD dolarıdır.

Üç Çinli laboratuvar, 60 gün, tamamen açık kaynak, hepsi en az bir ana performans testinde öncü seviyeye ulaşmış veya aşılmış, fiyatları 5 ila 15 kat daha ucuz, bunlardan biri de cezalı donanımlarda çalışıyor. 2024 yılında OpenAI'nin değerlemesini destekleyen bu yetenek, artık Hugging Face'de ücretsiz olarak indirilebilir, kiralık donanımlarda dağıtılabilir ve her çeyrekte daha da iyileşmektedir.

Bu,所谓的“中国AI时刻” değildir. Bu, model katmanında yapısal arbitrajın gerçek zamanlı olarak gerçekleşmesidir. 2026 yılında yayınlanan bir akademik makale doğrudan şunu belirtmiştir: “Ön eğitim ölçeği, önde gelen AI yeteneklerinden kopmuştur.” Çin’in açık kaynak modellerinin küresel kullanım oranları, 2025'te %1,2'den %30'a çıkmıştır. Apple, iOS 27 için DeepSeek, Qwen ve Doubao'yu değerlendirmektedir. AWS, Azure ve Google Cloud, DeepSeek dağıtımını sunmaktadır. Bugün, VC finansmanı arayan %80 girişimci, açık kaynak modeller üzerine kurulmuştur. Meta'nın Llama serisi, model katmanının ticarileştirilmesini teşvik etmek amacıyla bilinçli olarak serbest bırakılmıştır—bir 1,6 trilyon dolarlık değerle sahip şirket, sizin pazarınızda en kararlı fiyat düşürücüyken, kar marjlarının nereye akacağı açıkça belli olmaktadır.

OpenAI'nin 852 milyar dolarlık değerlemesindeki her dolar, bu değişikliklerin önemsiz olduğunu varsayar. GLM-5.1'in benzer yetenekleri onda bir fiyata sağlayabilmesine rağmen, kurumsal müşterilerin token bazlı yüksek fiyatlı yetenekler için sonsuza dek ödeme yapacağını varsayar; Kimi K2.6'nın açık kaynak kodunun önemsiz olduğunu varsayar; DeepSeek'in önde gelen modellerin %3'ünden daha az bir fiyata satılmasının hiçbir şey ifade etmediğini varsayar. Bu laboratuvarların, rakiplerinin ürününü ücretsiz sunduğu bir piyasada gelirlerini 10 kat artırıp kar marjlarını genişletebileceğini varsayar.

Sapphire Ventures'in Jai Das, OpenAI'yi "AI çağındaki Netscape" olarak adlandırdı. Mark Zuckerberg de AI balonu dinamiklerinin varlığını açıkça kabul etti. Mart ayında, Beşgen, Anthropic'ı Claude'nin büyük ölçekli gözetim ve otonom silahlar için kullanılmasına izin vermeyi reddettiği için tedarik zinciri riski olarak resmen listeledi; OpenAI ve Google ise aynı kaderi yaşamamak için "tüm yasal kullanım" anlaşmalarını imzaladı. Merkezi AI şirketleri hükümet zorlamasının etkisi altındadır ve yapıları bu zorlamayı reddedemiyor. Venice'in yapısı ise edebilir.

Bu laboratuvarlar sorunu fark etmemiş değil. Sadece yön değiştiremiyorlar. 852 milyar dolarlık değerlemeye dayalı cheques yazan yatırımcılar, bir modelin ticarileşeceği bir gelecek satın almadılar. Bir modelin her zaman yüksek primde kalacağı bir gelecek satın aldıkları. Bu, tamamen farklı iki şirket; ve ikincisi gerçekten hayata geçirilmek istiyorsa, birincisinin değerlemesini düşürmek zorunda kalacaktır.

Bu tuzak. Sorun reddetme mekanizması yığınında değil, günlük kaydı mimarisinde değil. Gerçek sorun, Venice'in bu ekonomik yapısını tek başına tolere edebilecek yatırımcıların, zaten VVV tutanlar olması.

Bir pazar değil, iki pazar

Buradan itibaren bu argümanın doğruluğu için bir balonun patlaması gerekmiyor.

Bu laboratuvarların zor bir şekilde hayatta kalabileceğini varsayın. GPT-6'nın hala en iyi olan olarak kalacağını, Claude Opus 5'in çıkarımsal liderliğini koruyacağını ve Gemini'nin çoklu modallikte önde kalacağını varsayın. Şirketlerin değerleme baskısını atlatmak ve yeniden finanse etmek için yeterince uzun süre şirket sözleşmelerini koruyabileceğini varsayın.

Bu da önemli değil. Piyasa bölünecek.

Ön uç akıl, toplam çıkarım talebinin küçük bir kısmını oluşturur. Çoğu gerçek iş yükü — programlama desteği, yazma, analiz, görüntü üretimi, video, ajan yürütme, müşteri hizmetleri, araştırma, özetleme — birkaç ay önce zaten “yeterince iyi” seviyeye ulaşmıştı. GLM-5.1’in üretim ortamındaki kodlama yeteneği, GPT-5.4 ile eşdeğer hale gelmiştir. Kimi K2.6’nın ajan çalıştırmak için olan yeteneği, Claude Opus 4.6 ile eşdeğer hale gelmiştir. DeepSeek’in genel çıkarım yeteneği de, listelerdeki en üst düzey modellerin dışındaki herhangi bir modelle temelde eşit seviyede olmuştur. Gerçek ihtiyaçların %80’i için açık ağırlık ekosistemi yeterlidir ve her çeyrekte daha da iyileşmektedir.

Bu ihtiyaçlar daha güçlü bir zekâ değil, laboratuvarların yapısal olarak sağlayamadığı zekâ özelliklerini gerektirir: gizlilik, denetimsiz çıktı, hesap gerekmeden, günlük kaydı olmadan, yerel ajan erişimi, öngörülebilir maliyet, kullanıcı sahipliği. Laboratuvar hizmetleri, kurumsal fiyatlar ödemeye razı olan ve izlenmeye kabul eden az sayıda üst düzey ihtiyaçları hedef alır. Venice, kalan tüm kullanıcıları hedef alır ve bu tam olarak daha büyük ve daha hızlı büyüyen pazarın yarısıdır.

Kırmızı senaryo: Bu laboratuvarlar çöker, Venice tüm piyasayı ele geçirir. Temel senaryo: Piyasa ikiye bölünür, Venice daha büyük tarafı elinde tutar. Hatta koyu senaryo—bu laboratuvarlar uzun süre öncü yetenekleri yönetir ve hiçbir yeniden fiyatlandırma olayı yaşanmaz—Venice, o 80% çıkarım talebini hizmet edebilecek az sayıdaki tüketici seviyesindeki AI platformlarından biri olmaya devam eder: bu talepler en öncü yeteneklere ihtiyaç duymaz ve laboratuvarların iş modelini kabul edemez.

Bu argüman çöküşün gerçekleşmesini gerektirmiyor. Sadece açık kaynak eğrisinin zaten izlediği yolda ilerlemeye devam etmesini gerektiriyor.

Neden Venice daha büyük olan bu pazarın yarısını yakalıyor? Çünkü kazananın hepsini alması öngörülmüş değil. Olabilir, ancak yapısal cevap bunun daha basitinde.

Venice, kullanıcıların kullandıkları yörüngelerin haklarına sahip olmalarını sağlayan tek tüketici düzeyi AI platformudur. VVV’yi stake edin, getiri ve ömür boyu Pro erişimi kazanın. sVVV’yi kilitleyin, DIEM’i dövün ve kalıcı bir hesaplama gücü hakkına sahip olun; çıkarım maliyetlerinin ticarileşmesiyle değer kazanın. Her bir ücretli kullanıcı, diğer tüm kullanıcıların pozisyonlarını bileşik faizle güçlendiren bir yok etme döngüsünü harekete geçirmektedir. Bu bir özellik değil, tüketici ile ürün arasındaki tamamen farklı bir ilişki—Big AI’ların hisse yapısı, “kullanıcıların sahipleri” olmasına izin vermediği için sunamadığı bir şey.

Kullanıcının gerçekten ihtiyaç duyduğu, ancak laboratuvarın sağlayamadığı şeylere bir daha bakın. Gizlilik, bir politika değil, doğrulanabilir TEE kanıtı, sıfır kalıntı ve hiçbir şeyin el konulamayacağı bir mimaridir. 99%'un kurumsal marka güvenliği komitesi filtresinden geçmesine gerek olmayan akıllı kullanım senaryoları için, denetlenmeyen çıktılar kritik öneme sahiptir. Açık kaynaklı öncü modeller, Venice'in model katmanını sürekli pahalı tutması gereken bir koruma duvarını savunmaya gerek duymadığı için yayınlandıktan birkaç gün içinde hizmete sunulabilir. Ajanlar için doğrudan erişim — özerk API anahtarları, x402 cüzdan ödeme, insan müdahalesi olmadan — çünkü bugün dağıtılan ajanlar başka hiçbir şeyle çalışamaz.

Bu kuvvetlerin her biri bağımsız olarak güçleniyor. Veri sızıntıları arttıkça ve düzenleyici baskılar sıklaştıkça gizlilik talebi artıyor. Kullanıcılar, günlük görevleri kolayca reddeden “marka güvenliği odaklı AI ürünlerine” olan hayal kırıklıkları arttıkça, inceleme direnci talebi de artıyor. Açık kaynak, her bir çeyreklikte “yeterince iyi” farkını daraltıyor. Ajanların toplam çıkarım talebi içindeki oranı ikiye katlanıyor. Bu kuvvetlerin hiçbiri laboratuvara doğru yönelmiyor. Hepsi Venice’e doğru yöneliyor.

Mirror

Her balon varsayımının tam tersine kurulan bir platform, tüm şeklini anlamadan önce birçok özelliği rastlantısal gibi görünüyor.

Sıfır eğitim maliyeti. Venice, modelini eğitmek için bir dolar harcamadı. Llama, Qwen, Mistral, GLM, DeepSeek, Kimi'den yapılan her yayınlama, ücretsiz bir yükseltmedir. Bu laboratuvarlar, aylık ölçüde bir önde olma avantajını korumak için yüz milyarlarca dolar harcıyor. Venice, sıfır maliyetle, onların ücretli olarak desteklediği eğriye doğrudan biniyor. GLM-5.1, Claude'nin sekizde biri fiyatla piyasaya çıktığında, bu Venice için bir kar marjı genişlemesi olayıdır; ancak aynı kapasite için yüksek fiyatlar talep eden şirketler için hayatta kalma tehdididir.

Sıfır veri kalıcılığı. Laboratuvar'da gizlilik bir politika taahhüdüdür; Venice'de gizlilik matematiksel bir yapıdır. OpenAI Kurumsal sürümü, müşteri verilerini model eğitimi için varsayılan olarak kullanmaz; müşteriler kalıcılık penceresi ayarlayabilir, ancak çıkarım sırasında ipuçları hâlâ OpenAI sunucularından geçer ve yetkili personel, kötüye kullanım araştırmaları, destek ve yasal konular nedeniyle erişebilir. Politikalar değişebilir. Sağlayıcılar da ele geçirilebilir—2025 Kasım ayında Mixpanel, SMS phish ile API müşterilerinin adlarını, e-postalarını ve organizasyon kimliklerini sızdırdı. Çalışma zamanı verileri yeni türde açıklanan açıklıklarla da sızdırılabilir—Check Point, Mart'ta DNS yan kanal aracılığıyla ChatGPT diyalog içeriğini sessizce sızdıran bir açıklamayı duyurdu. Sıfır kalıcılık sözleşmesi olsa bile, mimari hâlâ güvenceye dayanır. Venice'in TEE kanıtı, gizlilik taahhütlerini kriptografik garantiye dönüştürür. Güvenli bölgeler ipuçlarını işler, sonuçları döndürür, yürütme sürecini kanıtlar ve ardından girdileri siler. Venice, verilerinizi göremez, çünkü mimari bunu izin vermez. Bu bir gizlilik moğol, veri düzenlemeleri sıkılaştıkça daha da güçlenen bir hukuki bilançodur.

Kullanım ile doğrudan bağlantılı olan token değer kazanır. Her ödeme talebi, açık piyasadaki VVV'yi satın alır ve yok eder. Katmanlı abonelik yok etme miktarları gelir arttıkça büyür: Pro yaklaşık 2 dolar, Pro+ yaklaşık 5 dolar, Max yaklaşık 10 dolar. Geçtiğimiz 18 ayda emisyon beş kez azaltıldı ve yaz ortasına kadar tekrar yarıya indirilmesi planlanmaktadır. Başlangıç tedarikinin %42'si zaten yok edildi. Hiçbir dağıtım yatırımcı getirilerine gitmiyor, çünkü hiç yatırımcı yok. Her dolar gelir, stake sahiplerinin sahip olduğu varlıklara bileşik faizle geri yatırılıyor.

Kullanıcılar bir ürün değil, bir varlık sınıfıdır. Bu, kimse açıkça belirtmediği bir noktadır. Merkeziyetçi platformlarda kullanıcılar veri üretir, veri eğitim girdisi haline gelir ve eğitim girdisi platformun koruma duvarını oluşturur. Kullanıcılar üründür. Ancak Venice üzerinde, kullanıcılar kilitleme, abonelik ve çıkarım ücreti ödemeleriyle tokenleri tüketir, tokenler yok edilir ve böylece her bir elde tutucunun pozisyonunun değeri artar. Kullanıcılar bir varlıktır. Ekonomik vektör, dünyadaki neredeyse tüm diğer tüketim yazılım iş modellerinin tam tersidir.

DIEM, akıl yürütme gücüyle desteklenen sabit getirili bir araçtır. 1 DIEM质押, her gün otomatik olarak yenilenen 1 dolarlık bir limit sağlar ve kalıcıdır. Bu, Aerodrome üzerinde işlem yapılabilir veya orijinal sVVV质押 kilidini açmak için imha edilebilir. Kilitli süresince, normal VVV质押 getirisinin yaklaşık %80'ini kazanır. Bu, sıradan bir token değil, AI altyapısıyla desteklenen sabit getirili bir araçtır. Temel hesaplama gücü ticari hale gelmeye devam ettikçe, her DIEM yıllık olarak daha fazla akıl yürütme gücü satın alabilirken, nominal hakları sabit kalır. Laboratuvar, değer kaybeden bir varlığa dayalı hisse senedi çıkarıyor; Venice ise kendi sürekli değer kazanan varlığına yönelik kalıcı bir hak çıkarıyor.

Bunları bir araya getirdiğinizde, "bir kripto lezzetli AI şirketi" elde etmezsiniz. Tamamen farklı bir tüketim yazılımı biçimi elde edersiniz: kullanıcı ile platform arasındaki her ekonomik ilişki, kullanıcı tarafından sahip olunan, fiyatlanan, işlem yapılan ve kazanç sağlayan varlıklarla aracılandırılır. Ve bu laboratuvarlar hayatta kalsın ya da kalmasın, bu özellikler geçerlidir. Bunlar bir çöküşe bahis değildir, her makro ekonomik ortamda bile bileşik faiz kazandıran yapısal bir avantajdır.

Neden şimdi

Akıllı ajan ekonomisi yakında geliyor ve bu nokta, bu laboratuvarların fon yollarını tükettikleri zamanla örtüşüyor.

Coinbase Agentic Cüzdanlar, x402 üzerinde 165 milyondan fazla işlem gerçekleştirdi. Google AP2, 60'tan fazla ortakla birlikte piyasaya çıktı. Visa, Güvenli Ajan Protokolünü duyurdu. Mastercard, stabil para birimi altyapısına 18 milyar dolar yatırım yaptı—bu, şimdiye kadarki en büyük stabil para birimi işlemi. Coinbase, Nisan ayında Agent.market'i çıkardı ve bu platformda 69.000 aktif ajan işlem yapıyor. McKinsey, 2030 yılına kadar ajanlar aracılığıyla gerçekleşen tüketicilerin ticaret hacminin 3 trilyon ile 5 trilyon dolar arasında olacağını tahmin ediyor.

Bu agentlerin her biri, bir akıl yürütme hizmet sağlayıcısına ihtiyaç duyar. Ancak OpenAI veya Anthropic ciddi senaryolarda kullanılamaz. Laboratuvarın uyumluluk mimarisi KYC gerektirir; gelir modeli günlük kayıtlarını gerektirir; içerik politikası reddetmeyi gerektirir. Agentler kayıt formunu dolduramaz, CVV giremez, bir sonraki çeyrekte değişebilecek hizmet şartlarını kabul edemez. Coinbase CEO’su çok açık bir şekilde söyledi: AI agentleri KYC gereksinimlerini karşılayamaz ve geleneksel banka sistemlerini kullanamaz.

Bu nedenle, bu laboratuvarların çekirdek işleri Çin’in açık ağırlıklı modelleri tarafından alttan arbitraj edilirken, AI altyapısındaki en önemli yeni talep kategorisi olan otonom ajanlar, yapısal olarak bu mimarilerle uyumsuzdur. Ajanlar, pazar bölünmesini güçlendirir: yüksek uç talep hâlâ üst katmanda kalırken, diğer tüm bölgeler ajan odaklı hale gelecektir.

Venice, bu işlemin her iki tarafını da hizmet ediyor. Özgün API anahtarı süreci artık aktif: VVV'yi akıllı şekilde çifte temin edin, token imzalayın, anahtar oluşturun ve DIEM ile ödeyin, tamamen insan müdahalesi olmadan. x402 cüzdan ödemesi, tüm ücretli uç noktalarda aktif hale getirildi. Tek bir kimlik doğrulama belgesiyle 11 zincirin JSON-RPC'sine erişin. Eliza, Fleek, OpenClaw, Hermes ve NanoClaw her bir akıllı ajanı hemen kullanıma hazır. Bugün Venice'in yörüngesinde çalıştırılan ajanlar, izinsiz, gizli, sansürsüz ve yerel ajan desteği sunan başka bir seçenek olmadığı için seçildi.

Akıllı aracının ticari ölçeği McKinsey'in tahmin ettiği trilyonlarca dolar seviyesine ulaştığında ve bu laboratuvarların hisse yapısına gömülmüş duvarlara çarptığında — gerçekten çarpsalar da çarpmasalar da — Venice, bu ekonominin akıl yürütme katmanı haline gelmiştir.

Nisan ayı argümanları artık varsayım değil. 7 Nisan'da günlük kullanım 50 milyar token ve 1 milyon görüntüye ulaştı. GLM-5.1, Kimi K2.6 ve DeepSeek V4, yayınlandıktan birkaç gün içinde Venice'e girdi ve gizlilik sözleşmeleri değişmeden kaldı. DIEM'in yürütme indirimi, Mart başındaki %57'den如今 yaklaşık %32'ye yeniden fiyatlandırıldı—piyasa, yeni işlevsellik değil, güvenilirliği yeniden fiyatlandırıyor. İndirim %20'nin altına düştüğünde, DIEM sadece mekanik matematikle 1500 doları geçecektir. Stake girişi 15 milyon doları aştı. 32 milyondan fazla VVV stake edildi ve dolaşımdaki arzın yaklaşık %70'i kilitlendi. Katmanlı abonelik yok etme mekanizması Nisan'da başlatıldı ve önemli aylık yok etmeler üretiyor; mevcut hızla ilerlersek, bir sonraki emisyon kesimini dikkate almasak bile, VVV üçüncü çeyrekte net deflasyon durumuna geçecektir.

Nisan ayındaki makaledeki her bir yargı ya bileşik faizle arttı ya da daha da netleşti. Hiçbiri zayıflatılmadı.

Nisan ayındaki makale, Venice'nin yedi spesifik avantajı birleştiren tek platform olduğunu belirtti. Bu değerlendirme hâlâ geçerli. Ancak o zaman açıklayamadığım şey, bu yedi avantajın bir fonksiyon yığını değil, sermaye yatırımcılarının hisse getirisi gerekliliklerini karşılamak zorunda olmayan bir tüketim yazılım şirketi tarafından doğal olarak ortaya çıkan bir yapı olduğuydu. Sermaye yatırımcıları, yakında ticarileşecektir diye tahmin edilen varlıklara dayalı bir hisse satın aldı.

Bu pazarın iki gelişim yolu vardır. Birincisi, bu laboratuvarlar kendi hisse yapısı altında çöker ve Venice tüm teknoloji yığınına el koyar. İkincisi, pazar bölünür—laboratuvarlar, kurumsal fiyatlar ödemeye razı olan ve izlenmeye kabul eden az sayıda üst düzey talebi korurken, Venice diğer tüm şeylere sahip olur: daha büyük, daha hızlı büyüyen pazarın yarısı, burada “yeterince iyi” akıl, gizlilik, sansürsüz çıktı, ajan doğruluğu ve kullanıcı mülkiyeti bir araya gelir.

İki yolun da son noktası, Venice'nin açık akıllı agent ekonomisinin akıl yürütme katmanı haline gelmesidir. Bu argüman, balonun patlamasını gerektirmez. Sadece açık kaynak eğrisinin zaten izlediği yolda ilerlemeye devam etmesini ister—gerçek şu ki, bu eğri her çeyrekte bunu, piyasa modelinin güncellenme hızından daha hızlı bir şekilde yapmaktadır.

Venedik, bu bahis üzerine inşa edilmiştir. Üç ay önce, 2 dolar seviyesinde bu görüşü sundum, kimse dinlemiyordu. Bir ay önce, fiyat 8 dolara ulaştığında ilk kez dikkat çekmeye başladı. Şimdi fiyat 18 dolara gelirken, pazar hâlâ bu yapısal argümanı tam olarak kavramamıştır—fiyata yansımamış kısım, iki senaryonun nihayet aynı cevaba ulaştığında ne olacağını gösterir.

Kabarcık, model katmanında sürekli yüksek prim sağlama varsayımına dayanmaktadır. Venice'nin bileşik faizi, model katmanının ücretsiz olma eğilimine dayanmaktadır. Kabarcık aniden patlasa da, yavaşça hava alsada, bu işlemin sonu aynıdır.

Aynı pazar. Ters ekonomik model.

Laboratuvar takip edemiyor. Hesaplama gücü sağlayıcılar kullanıcıları yakalayamıyor. Protokol, vakıfa devrediliyor. Değer, her zaman olduğu gibi sonunda birkaç yerde toplanacak: insanlar tarafından seçilen markalar, ajanların çalıştığı yollar ve şeylerin fiyatlandırılmasında kullanılan para birimleri.

Venice, marka oluşturuyor, operasyonel yollar geliştiriyor ve para birimi çıkarıyor.

Bir sonraki bölüm kutlama değil. Gerçek soru şudur: Nisan ayındaki makalede öne sürülen yapısal argüman, sermaye sağlayıcıların desteklediği karşılaştırılabilir şirketler yolunu kaybetmeye başladığında mı yeniden değerlenecek, yoksa piyasa onların etrafında doğal olarak bölünmeye başladığında mı yeniden değerlenecek?

Mevcut kanıtlara göre, iki olay da zamanında gerçekleşiyor.

Yatırım önerisi değildir. Kendi araştırmanızı yapın.

[原文链接]

Dinamik BlockBeats'ta açık pozisyonları öğrenmek için tıklayın

Lütfen BlockBeats Resmi Topluluğuna katılın:

Telegram abone grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram iletişim grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter resmi hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia