Yapay Zeka Hırsızlığı NFT Maniyasını Yankıladı, Piyasa Yapay Zeka Bozulma Hikayelerine Aşırı Tepki Verdi

Yazar:pazar katılımcısı

Derleme: DeepTide TechFlow

Derin Akım Okumaları: OpenClaw ve Claude Code'ün yarattığı yeni AI ajanı dalgası sosyal medyayı bastırdığında, yazar 2021 NFT dönemine benzer bir çılgınlık havasını fark etti.

Bu makale, sosyal medyanın teknoloji anlatılarını nasıl büyüttüğünü, "AI yazılımı öldürüyor" önyargısından dolayı Wall Street'in nasıl tarafsız bir satışa girdiğini ve neden Salesforce ve ServiceNow gibi dev şirketler piyasada yanlış bir şekilde hedef alındı.

Yazar, bizim büyük bir devrimin "orta oyunu"nda bulunduğumuzu ve tüm aşırı iyimserlik ile aşırı korkuların henüz gelmemiş olan sonun önceden hesabını denemek olduğunu düşünüyor.

Aşağıdaki gibi tam metin:

Bu OpenClaw ve Claude Code dalgası, bana NFT çağındaki histeriyi hatırlatıyor.

Yeni teknolojinin pratikliğiyle birlikte ortaya çıkması, çağın ruhunda kültürel ve anlatımsal bir yankı uyandırdı. Toplumsal hayal gücünü tam zamanında kavrayan her teknoloji gibi, aynı "bükme makinesi" tarafından işleniyor. Tam da bu makine, birer JPEG formatında maymun resimlerini 40 milyar dolarlık bir varlık kategorisine dönüştürmüştü.

Desen aynıdır: Gerçek yaratıcılık ortaya çıkar, erken benimseyenler gerçek değeri fark eder. Daha sonra sosyal kat her şeyi ele alır—birdenbire, diyalog teknolojiden ziyade "yan tutma" performansına dönüşür.

"Bu gelecektir" demek, iç çemberde olmanın bir işareti haline geldi. Rehberler yazmak, derinlemesine düşünceler (think pieces) ve mevcut durumun değerini abartmak, sosyal düzeyde onay sağlar. Fikirlerin bileşik faiz oranı hatta teknolojiden daha hızlı büyüyor.

(Söz veriyorum, daha sonra finansal piyasalar hakkında bir görüş olacak).

X durumu daha da kötü hale getirdi. Sosyal medya giderek gerçekliğin geçerli bir lensi olarak görülüyor ve gerçekliğin görüntüsünü büküyor.

En yüksek sesi çıkaranlar temsilci değildirler - ödüllendirildikleri için "kararlı inanç" performansı yaparlar. Her büyük platform katılım ile çalışır ve katılım uçlara ödüller verir. "Bu ilginç ve faydalı" yaygınlaşmaz, "Bu her şeyi değiştirdi, işini kaybedeceksin" yaygınlaşır.

Yüz tane "Bu her şeyi değiştirdi" diyen retweet sinyal değil, yankıdır.Yankı, bir fikrin genel kabul görmüş olması gibi algılanır; genel kabul, gerçek gibi algılanır; gerçek ise yatırım yapmaya değer bir teori gibi algılanır.

Girard, bu manzarayı görseydi büyük işler çıkartırdı. Yeterince kişi bir sonucu "inanç gösterisi" olarak sunarsa, gösteri kendi başı başına, bu sonuca destek olan kanıt olarak algılanır. NFT çağı bunu kusursuzca kanıtlıyor: insanlar JPEG'ye değil, "herkesin istemesini istemeye" sahiptir [1].

Yeni modelin yetenekleri inanılmaz – NFT'lerin aksine sadece spekülasyon ve kültürel sinyallerden ibaret olmayan inanılmaz yetenekler.

Bu araçları her gün kullanıyorum. Etkinliğimi somut ve ölçülebilir şekilde artırdılar. Alt yapı modelleri gerçekten etkileyici ve iyileşme eğrisi oldukça dik. Altı ay önce bu araçlarla yapabildiklerimi bugün yapabildiklerimle karşılaştırırsam, bu artış çok büyük.

Ayrıca, daha geniş potansiyel sonsuz. Yapay zeka destekli programlama, araştırma, analiz, yazım—bunlar varsayımsal olmayan kullanım örneklidir. Gerçekten meydana gelmekte ve onlardan iyi şekilde yararlanan kişiler için gerçek değer yaratmaktadır.

1998'de interneti küçümsediğimdeki gibi yapmak istemiyorum. Bu konu değil, ben AI'ye çok uzun vadeli inanıyorum. KonuZaman çizelgesiveGelişim potansiyeli ile mevcut durum arasındaki uçurum。

Hayır, Claude hemen toplumsal bir hareketlenmeye neden olmayacak. Bu, insanlara işleri yönetmek için arayüzlerin hâlâ ihtiyaç duymadığı anlamına gelmiyor. Ayrıca, Anthropic’in yapay zeka savaşı zaten kazandığı anlamına da gelmiyor.

En çok nefes kesen iddiaların aslında sana inanmanı gerektiren şeylere bir bak: Kurumsal yazılım—yıllar boyu birikimli iş akışları, entegrasyonlar, uyumlu yapılar ve kurumsal bilgi—yıllar değil birkaç çeyrek içinde değiştirilecek mi? Koltuk bazlı ücretlendirme modeli gece yarısı yok olacak mı? Yıllık geliri 10 milyar doları aşan, brüt kar marjı %80 olan şirketler bir sohbet robotunun bir fonksiyon yazabilmesiyle yok olacak mı? [2]

Wedbush'tan Dan Ives net bir şekilde belirtti: "Şirketler, geçmişte milyarlarca dolarlık yazılım altyapı yatırımlarını Anthropic, OpenAI ve bunlar gibi şirketlere geçmek için tamamen yıkmayacaklar." [3]。AI'nin devrim yarattığından daha çok bahseden ve bunun için daha çok nedeni olan Jensen Huang, "AI yazılımı yerine geçer" fikrini "dünyanın en mantıksız şeyi" olarak nitelendirdi [4].

"Final Oyunu" (Endgame, teşekkürler @WillManidis) terimini en çok ilan edenlerin genellikle sizin "derin inancınızdan" en çok yararlanan kişiler olduğu görülür: takipçi sayısı, danışmanlık anlaşmaları, abonelik ücretleri, konferans davetleri. Teşvik yapısı, zamanlamayla ilgilenmeyen cesur tahminleri ödüllendirir.

Benim için ilginç olan şey: Piyasa da aynı hatayı masanın diğer ucunda yapıyor.

Anthropic, 30 Ocak'ta Claude Cowork eklentisini duyurdu ve bir haftadan kısa bir sürede yazılım, finans hizmetleri ve varlık yönetimi hisselerinden 2850 milyar dolar kaybedildi [5].

Yazılım ETF'si - $IGV - bu yıl %22 düşerken S&P 500 arttı. 110 hisse senedinin 100'ü zarar veriyor. RSI 16'ya kadar düştü, bu da Eylül 2001'den beri en düşük okuma [6].

Hedge fonlar, yazılım hisselerini yoğun şekilde kısa satıyor ve pozisyonlarını artırıyorlar [7]. Hikaye mantığı: AI, SaaS'yi (Yazılım olarak Hizmet) öldürüyor. Her bir lisans temelli yazılım şirketi "zombi"dir.

Bu satış, acımasızca yapıldı. AI'nin etkisini farklı şekillerde taşıyan şirketler, aynı işlem hedefi gibi ele alındı [8]. Endekste 110 isimden 100'ü düşerken, piyasa artık analiz yapmıyor, sadece hikayenin zirvesine ulaşıyor.

Not: Bu yazımı baştan beri yazmaya başladığımdan beri bir toparlanma başlamış olabilir.

İşte bu felakete uğramakta olan şirketlerin içinde ne olduğunu görün.

Satış Gücü Agentforce geliri yıllık bazda %330 arttı, yıllık geliri 500 milyon doları aştı ve 12,4 milyar dolar serbest nakit akışı üretti. İleriyi gösteren Fiyat/Kazanç Oranı 15'tir. 2030 mali yılı için 60 milyar dolarlık gelir hedefi açıkladılar [9]. Bu, yapay zekâ tarafından yıkanmış bir şirket değil; bu, yapay zekâ tabanlı bir işletme teslimat katmanı inşa eden bir şirkettir.

ServiceNow Abonelik hizmetleri %21 büyüdü, işletme kâr marjı %31'e çıktı ve hisse alımına 5 milyar dolar tahsis edildi. AI paketi Now Assist'in yıllık sözde değer (ACV) 600 milyon dolar oldu ve hedefi yıl sonuna 1 milyar doları aşmak [10]. Ancak hisse fiyatı zirvesinden %50 geriledi.

Bu isimlerin risk nedeniyle değerleri azaltılmalı mı? Belki. Ama zeki insanlar bunu birkaç yıl önce fiyatlamaya başlamıştı. Bana göre çok daha zeki olan birçok kişi belirtti: Bu satış, hem "AI sermaye harcamalarının çöktüğüne" hem de "AI'nin tüm yazılım sektörünü yok edecek kadar güçlü olduğuna" inanmanı gerektirir [11]. Bu iki şey aynı anda doğru olamaz. Birini seç.

Bazı şirketler gerçekten yerini alacak mı? Evet.

Yalnızca standart tek bir iş akışı sunan araçsal çözümler (Point solutions) zayıftır. Eğer tüm ürünün sadece kendi verilerine sahip olmayan bir arayüz katmanı üzerine kuruluyorsa, o zaman sorunun var demektir. LegalZoom %20 düşmüş – bu tür şirketler için endişe somuttur [12]. AI eklentileri sözleşmeleri ve gizlilik anlaşmalarını (NDA) otomatik olarak inceleyebildiğinde, geleneksel tedarikçilere aynı işlevler için ödeme yapmanın değer önerisi savunmasız hale gelir.

Ancak derin entegrasyon, kendi verileri ve platform seviyesi köklerine sahip olan şirketler tamamen farklı bir durumdadır. Salesforce, her bir Fortune 500 şirketinin teknoloji yığınlarına derinlemesine entegre olmuştur. ServiceNow, kurumsal IT için kayıt sistemi (System of record) durumundadır. Datadog'un tüketim temelli modeli, daha fazla AI işlem gücünün doğrudan daha fazla izleme gelirine dönüşmesini sağlar - aslında AI olmayan işlerinin büyümesi, yıllık bazda %20'ye kadar ivmelendi [13].

"AI yazılımı öldürüyor" çünkü dijital altyapıyı satmak, binaların inşa edilmesi nedeniyle inşaat ekipmanları hisselerini satmak kadar saçmadır.

2022 SaaS çöküşü aydınlatıcıydı. Sektör %50'den fazla düşmüştü. Gelecek gelir kat sayısının medyanı 25'ten 7'ye düştü - pandemi öncesi seviyelerin altına. O arada finansal performanslar iyi görünüyordu. Sonraki toparlanma oldukça belirgindi - Nasdaq 2023'te %43 arttı. Elbette, o zamanlar teşvik eden faktörler daha çok faiz oranı şokuydu, temel unsurların bozulması değil.

Ocak 2025'te DeepSeek Korku daha yakındı. Çin'den ucuz yapay zeka modellerinin tüm yapay zeka altyapısının inşasını anlamsız hale getirebileceği endişesi nedeniyle NVIDIA değer kaybetmiş, ancak daha sonra tüm kayıplarını telafi etmiştir [15]. O korku bugünkiyle yapısal olarak aynıydı: Tek bir ürün lansmanı, tüm endüstrinin hayatta kalma krizi şeklinde yeniden değerlendirilmesine neden oldu.

Çok sayıda gözlemci, şu anki durumu internet baloncukluğunun patlamasının başlangıç aşamasıyla doğrudan karşılaştırdı - teknoloji hisseleri düşerken, tüketici ihtiyaçları, kamu hizmetleri ve sağlık sektörü hisseleri yükseldi [16]. Ancak internet baloncukluğu patlamasının bir yönü şuydu: Amazon hissesi %94 düştükten sonra dünyadaki en önemli şirketlerden biri haline geldi. Piyasa, oyunun yarısında "bitiş"i fiyatlamaya çalıştı ve bu da tarihin en büyük alım fırsatlarından birini yarattı.

Deutsche Bank'tan Jim Reid, şu samimi sözleri söylemiştir: "Bu aşamada uzun vadeli kazananları ve kaybedenleri belirlemek neredeyse tamamen tahmindir." [17]

Bahse var, haklı. Ve bu belirsizlik—yani sonucun henüz bilinmediğini kabul etmek—bu türdeyken, bu türden satışın yanlış olduğunun nedeni budur.

X üzerindeki hypesellerler ve Wall Street'teki panik satıcıları tahtanın iki ucunda aynı hatayı yaptılar.

Bir grup, yapay zekânın zaten kazandığını, geleceğin geldiğini, tüm kurumların ve iş fonksiyonlarının artık yeniden yazılacağını söylüyor. Başka bir grup, yapay zekânın yazılımı öldürdüğünü, abonelik gelirlerinin ölü olduğunu, 10 milyar dolarlık öz sermaye nakit akışının artık önemli olmadığını çünkü iş modeli eski bir model olduğunu söylüyor.

Her iki taraf da oyunun hâlâ birçok hamlesi kalmışken "son duruma" sıçradı. Mevcut durumumuzla teknolojik vizyonumuz arasındaki uçurumu, karmaşık, aşamalı ve şirketlere özel gelişmeler dolduracak. Bazı yazılım şirketleri yapay zekâyı entegre edecek ve daha güçlü hâline gelecek; az bir kısmı gerçekten yerini kaybedecek; çoğu ise yavaş, dengesiz ve Twitter'da paylaşım yapmaya uygun olmayan bir şekilde adapte olacak.

Gerçek yol, yaratılan gürültü veya paniklerin ima ettiği kadar belirli ve dalgalı değildir. Artık iyi iş çıkaranlar, belirsizliği göze alabilenler olacak, bir an önce erken bir sonuca bağlayan anlatıları kavrayanlar değil.

Büyük işletmeciler her zaman bir çıkış yolu bulur.

Kaynakça

[1] Girard'ın İmtihan Teorisi (https://www.iep.utm.edu/girard/)

[2] Forbes: Neden SaaS hisseleri DeepSeek panik atışı gibi rasyonel olmayan düşüşler gösteriyor?

[3] CNBC: SaaS Yazılım Hisse Senetlerine Yapay Zeka Araçlarının Etkisi

[4] CNBC: Jensen Huang, yapay zekanın yazılımı yerine koymasının "en mantıksız şey" olduğunu söylüyor

[5] Yahoo Finance: Anthropic Şirketi'nin Etkisiyle S&P 500 Yazılım Sektörü 285 Milyar Dolar Kaybetti

[6] Yahoo Finans: IGV ETF Tüketici Güveni Endeksi Analizi

[7] Axios: Yatırımcı Fonlar Yazılım Sektörünü Tahminen Satıyor

[8] Benzinga: Yazılım Sektörü Çöküşündeki Yanlış Anlamalar

[9] Salesforce Yatırımcı İlişkileri: Agentforce Tarafından Desteklenen Rekor Q3 Finansal Performansı

[10] Futurum Group: ServiceNow Q4 Finansal Performansı ve AI Platformu Dinamikleri [11] Forbes: AI Paradoksu ve Duygusuz Analiz

[12] CNBC: Yazılım hisseleri ayı piyasasına girdi, ServiceNow ve diğerleri büyük düşüşler yaşadı

[13] StockAnalysis: Datadog Operasyon İstatistikleri

[14] Meritech Capital: 2022 SaaS Çöküşü Özeti

[15] CNBC: DeepSeek nedeniyle NVIDIA'da büyük düşüş

[16] Fortune Dergisi: Almanya Bankası, Yazılım Hisse Senedi Hissetmesi ve İnternet Çağının Benzerliği Üzerine Konuştu

[17] Deutsche Bank Jim Reid Analiz Raporu