Yapay Zeka Çarpması, 2026'da Sermayenin 'HALO' Hisse Senetlerine Doğru Kaçışını Tetikliyor

Yazar: David, Şen Çoğu TechFlow

2026 yılının başlarında, AI sermaye piyasalarını korkuttu.

AI'nin yapamaması değil, AI'nin çok iyi yapması. Yeni bir ürün çıkarıldıkça, bir sektörün hisse senedi piyasası çökmüş oluyor.

Örneğin, Şubat ayı boyunca Claude'in anne şirketi Anthropic, AI ürünlerini dört kez yoğun bir şekilde güncelledi. AI, şirket içi iş akışlarını otomatikleştirebiliyor, SaaS yazılım hisseleri çöktü; AI, kod açıklarını otomatik olarak tarayabiliyor, siber güvenlik hisseleri çöktü; AI, bankaların 20. yüzyıldan kalma kodlarını yeniden yazabiliyor, IBM tek günde %13 düştü ve değeri bir günde 31 milyar dolar kaybetti, bu da 2000 internet balonundan beri rekor oldu.

Bir ay, birkaç sektör, sırayla adlandırılıyor.

Korku bulaşıcıdır.

Online eğitim platformu Duolingo, geçen yıl Mayıs'ta 544 dolarlık tarihi zirvesindeyken, bu yıl Şubat sonuna kadar 85 doların altına düşerek %80'den fazlasını kaybetti. iShares yazılım ETF'si bu yıl başından beri %22 düştü ve zirveden %30 gerilemiştir...

Bloomberg'a göre bir trader, yazılım hisselerinin sürekli olarak satıldığını ve bir "Yapay Zeka, XX'yi devircek" haber başlığının küçük bir çöküşe neden olabileceğini söyledi.

Para bu şirketlerden çıktı, ancak bir yere gitmesi gerekiyor.

AI'ye yatırım yapmak, NVIDIA satın almak, hesaplama gücü satın almak, altyapı satın almak gibi bir yoludur... Ancak bu yol zaten çok kalabalık ve giderek daha pahalı hale geliyor.

Birisi başka bir soru düşünmeye başladı: AI ne kadar gelişirse gelişsin öldürülemeyen bir şirket var mı?

Şubatın başlarında, Josh Brown adlı bir kişi kendi blogunda bir makale yazdı.

Bu kişi, ABD'li bir varlık yönetimi şirketinin CEO'sudur ve CNBC'nin sık sık konuğu olup finans dünyasının bir sosyal medya ünlüsüdür. Makalesinde bir kelime yarattı:

HALO.

Ağır varlıklar, düşük obsolesans riski.

Çok basit: AI'nın nasıl gelişirse gelişsin yok edemeyeceği şirketleri satın alın.

Aynı zamanda bu arkadaş çok basit bir tanımlama yöntemi de sundu: HALO hissesi için kriter sadece bir tanedir: “Giriş kutusuna birkaç harf yazarak bu şirketin ürününü üretebilir misiniz? Eğer yapamıyorsanız, bu bir HALO hissesidir.”

Bir örnek verdi.

Delta Havacılık ve Expedia, her ikisi de turizm sektöründedir. Bu yıl Delta %8,3 yükseldi, Expedia ise %6 düştü. Fark nedir?

Yapay zeka size en ucuz biletleri bulabilir, ancak hâlâ uçağa binmeniz gerekir. Delta'nın uçağı var, Expedia'nın sadece arama kutusu var.

Aynı zamanda, bunun gördüğü en basit yatırım mantığı olduğunu belirtti.

Geçtiğimiz 15 yılda Wall Street, hafif varlıklı şirketleri sevdi. Yazılım şirketlerinin fabrikası yoktu, stokları yoktu, kodun kopyalama maliyeti sıfırdı ve kar marjları korkutucu düzeydeydi. Ancak şimdi AI geldi ve AI’nın tam olarak yerini almak için en iyi olduğu şey, kod ve bilgi farkı ile para kazanan bu şirketlerdi.

Feng shui döner, sıra "ağır"ların değerli hale gelmesine geldi.

HALO'nun ortaya çıkmasından birkaç hafta sonra Goldman Sachs, başlığı “The HALO Effect” olan resmi bir araştırma raporu yayınladı; raporda yer alan verilere göre, 2025 yılının başından bu yana Goldman Sachs'ın ağırlıklı varlıklı hisse senedi portföyü, hafif varlıklı portföyden %35 daha yüksek getiri sağlamıştır.

Daha sonra Morgan Stanley'in işlem masası, müşterilere HALO ile hedefler önermeye başladı; Barclays ve Bank of America'nın araştırma notlarında da bu terim yer aldı. Axios, Wall Street Journal ve CNBC yoğun bir şekilde raporladı...

Bir blog yazarının rastgele oluşturduğu bir kelime, 2026 yılında Wall Street'in en büyük işlem teması haline geldi.

Bu ne anlama geliyor? Brown'ın o kadar güçlü olmadığı, herkesin gerçekten korktuğu. Kendi kendine bir kelime söyleyerek:

Korkmayın, AI birçok şeyi devirdi, ancak hâlâ güvenli bir tür şirket var.

HALO'nun sadece bir öykü olduğunu mu düşünüyorsunuz? Sermaye piyasaları aslında zaten oy kullanmaya başladı.

2026 yılının başından Şubat sonuna kadar S&P 500 enerji sektörü %23'ten fazla artarken, malzeme sektörü %16, temel tüketim sektörü %15 ve sanayi sektörü %13 arttı.

Aynı anda, bilgi teknolojisi sektörü yaklaşık %4 düştü, finans sektörü ise yaklaşık %5 düştü.

Aynı zamanda, ABD hisse senedi piyasasındaki yedi büyük teknoloji şirketi birlikte sessiz kaldı. Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA ve Tesla'dan sadece ikisi bu yıl artış gösterdi.

Yatırımcıların endişesi, bu şirketlerin her yıl binlerce milyar dolar harcayarak hesaplama gücü kurmasının geri dönüşü olup olmayacağı.

Hangi şirketlerin tam olarak yükseldiğini?

Mcdonald's, Walmart, ExxonMobil... hamburger satanlar, süpermarket işletenler, petrol rafine edenler. AI şiir yazabilir, programlayabilir, dava verebilir, ancak patates kızartması yapamaz ve petrol kazıyamaz.

Budweiser, geçen yıldan bu yana %48 arttı, çünkü AI'yi içecek şekilde yiyemezsiniz.

Dolayısıyla HALO, AI kaygısı altında sermaye piyasası değerlemesi mantığının bir tersine dönmesini temsil ediyor. Bu tersine dönüşün bir önceki kez yaşanması 2000 yılında oldu.

O yıl da aynıydı; yatırımcılar teknoloji hisselerinden çıkmaya başlayıp, "canlı olmayan" enerji, sanayi ve tüketim sektörlerine akın etti. Nasdaq, 2000'den 2002'ye kadar %80'e yakın değer kaybetti; aynı dönemde S&P enerji sektörü yaklaşık %30 arttı.

Ancak bir temel fark var. İnternet balonu, internetin kazanç sağlamadığı ve hikayenin anlatılamaz hale geldiği için patladı. Bu sefer durum biraz farklı:

Yapay zeka çok yetenekli, korkutucu kadar yetenekli.

Yapay zeka teknolojisinin başarısızlığı korkuya neden olmaz, şimdi teknolojinin başarısı korkuya neden oluyor. Bu, sermaye piyasaları tarihinde neredeyse örnekleri yoktur.

Daha ironik olanı, AI şirketleri kendileri de ağırlaşıyor.

Goldman Sachs, raporunda son yıllarda en çok hafif varlık modelini benimseyen şirketlerin, tarihin en büyük sermaye harcamalarına sahip olanları haline geldiğini özellikle belirtti.

2023 ile 2026 arasında beş büyük teknoloji devasinin sermaye harcamaları 1,5 trilyon dolar olarak tahmin ediliyor; bunun yalnızca 2026 yılı tek başına 450 milyar doları aşacak ve AI çağından önceki tüm tarihi yatırımlarının toplamından daha fazla olacak.

Görsel kaynağı: Finans

Bu para nerede harcandı? Veri merkezleri, çipler, kablolar, soğutma sistemleri, elektrik üretme tesisleri. Hepsi fiziksel dünyada ağır ve pahalı şeyler.

Bu yüzden tuhaf bir manzara göreceksiniz:

Yapay zeka, başkalarının hafif varlık modelini parçaladı ve kendi kendini ağırlı varlık haline getirdi.

Eski dünyayı devirmek istediğini iddia eden şirketler, nihayetinde eski dünyadan tam olarak aynı şeylere ihtiyaç duymaya başlıyor: fabrikalar, elektrik, borular...

15 yıldır Wall Street'in takip ettiği "hafiflik", sonunda AI'nın bile "ağır" olmaktan kaçamadığını keşfetti.

Aynı anda, karşı kıyıda biz tamamen ters bir cevap verdik.

Bloomberg, Şubat sonunda Çin pazarının küresel AI panik ticaretine karşı çıktığını belirten bir haber yayımladı. Makalede, çok net bulduğum bir özet cümlesi var:

Amerika pazarı, AI'nın neyi alabileceğine odaklanıyor, Çin pazarı ise AI'nın neye yardımcı olabileceğine odaklanıyor.

Aynı teknoloji, tamamen karşıt duygular.

Amerikalı yatırımcılar HALO kelimesini icat edip McDonald's ve Walmart'a saklanırken, Çinli yatırımcılar AI uygulama hisselerini kovalıyor.

JPMorgan, bu yıl Şubat'ta MiniMax ve ZhiPu'ya satın alma derecelendirmesi verdi; Goldman Sachs aynı dönemde BiRen Technology ve MuXi Integrated Circuit için yeni satın alma önerileri açtı; Bank of America analistleri, AI Agent ve ticarileştirilmesinin, 2026 yılında Çin pazarında en büyük yatırım teması olabileceğini belirtti.

Tencent, Alibaba gibi şirketlerin AI tarafından ölümcül bir tehdit altında olduğu konusunda kimse endişelenmiyor; herkesin ilgisi, bu şirketlerin AI ile daha fazla para kazanıp kazanamayacağı üzerinde.

Goldman Sachs, Ocak raporunda Tencent'in Çin internet sektöründe AI uygulamalarının en büyük yararlanıcısı olduğunu, oyun, reklam, finansal teknoloji ve bulut gibi her bir iş biriminin AI ile hızlandığını belirtti.

Neden aynı dalga, iki tarafta tamamen farklı tepkiler veriyor?

Amerikan teknoloji hisseleri son on yıl içinde çok fazla yükseldi, bu kadar yükseldi ki AI'nın küçük bir değişikliği bile kar marjlarını etkilediğinde değerlemeleri dayanamadı. Çin teknoloji hisseleri ise son iki üç yıllık dipten yeni çıkmış durumda, zaten ucuzlar ve AI için onlar açısından artımlı bir fırsat, tehdit değil.

Ancak sadece hisse senedi fiyatı tümü açıklamaz, daha büyük fark toprakta.

HALO hikayesinin ABD hisse senedi piyasasında popüler olduğu sırada, Çin tarihinin en yüksek yapay zeka içeriğine sahip Bayramını geçirdi:

Volcano Engine, CCTV Bahar Festivali'nin tek AI bulut ortağı oldu, DouBao, CCTV Bahar Festivali'nin tek ortağı oldu; Qwen, Doğu, Çinjiang, Jiangsu ve Henan olmak üzere dört büyük televizyon kanalının Bahar Festivali sponsorluğunu aldı, Tencent Yuanbao 1 milyar yuan hediye çeki dağıttı, Baidu Wenxin 500 milyon yuan hediye çeki dağıttı. Alibaba daha da sert: 3 milyar yuanlık “Yeni Yıl Davetiye Planı”, Qwen size çay siparişi veriyor, 3 saatte 1 milyon sipariş gönderdi...

Kaynak: Sina Haberler | Görsel Veri Odası

Dört büyük şirket, Bayram AI pazarlama harcamalarını 4,5 milyar yuandan fazla topladı.

On yıl önce, bu pozisyonda WeChat ve Alipay, İlkbahar Festivali'nde kırmızı zarf alıyorlardı. Şimdi yerini DouBao ve Qianwen aldı. Yapay zeka şirketleri, İlkbahar Festivali'ni bir reklam alanı olarak değil, yapay zekanın kitlelere ulaşmasının bir bilgilendirme sahnesi olarak kullanıyor.

Aynı yangın, kurudurda felaket, ıslakta ise ısıtma olur.

Aynı yapay zeka dalgası içinde, ABD sermayesi yapay zeka tarafından devrilen şirketlerden kaçarken, "yapay zeka ile ölümsüz" olan şirketlere akıyor; Çin sermayesi yapay zekayı iyi kullanan şirketleri arıyor.

Kaçan tarafın biraz fazla fiyatlandığını düşünüyorum.

Mevcut durumda, AI'nın yetenekleri doğru şekilde fiyatlanmıştır, ancak AI'nın yıkıcı gücü aşırı fiyatlanmıştır. Para, AI'nın kimleri öldüreceğini hayal ederek HALO hisselerine akıyor.

McDonald's, Budweiser ve Walmart gibi yerlere gittiniz, bu şirketler elbette harika, ancak bu yılki artışlarının ne kadarı performansa, ne kadarı korku primine dayanıyor?

Wall Street'ın sarkacı her zaman aşırıya kaçar. 2000 yılında tüm .com değerliymiş gibi görülürdü, 2002 yılında ise tüm .com sahtekârlık sanılırdı. Şimdi ise bira ve traktörün bile AI'ya karşı direnebileceği düşünülüyor.

Bu fikir yeterince kalabalık hale geldiğinde, bir sonraki aşırı tepki de yakındır.

Kendim için şöyle düşünüyorum:

Yapay zeka gerçekten güçleniyor, bu konuda tartışılacak bir şey yok. Ancak «güçlenmek» ile «bir endüstriyi yok etmek» arasındaki mesafe, çoğu kişinin düşündüğünden çok daha uzun.

Her teknolojik devrimde aynı senaryo tekrarlanır: önce korku, sonra aşırı kaçış, ve nihayetinde kaçış yapılan şeylerin ölü olmadığını, aksine korkudan dolayı ucuzladığını keşfetmek.

İnternet, Walmart'ı öldürmedi, Walmart e-ticareti öğrendi. Mobil ödeme, bankaları öldürmedi, bankalar uygulama yapmayı öğrendi.

Gerçekten AI tarafından ortadan kaldırılacak olanlar, var olmaları gerekmeyen şirketlerdir — ürününde engel yoktur, büyümesi tamamen finansmanla sağlanır, varlığını sadece bilgi farkıyla sürdürürlar.

Bu şirketlerin AI ile öldürülmesine gerek yok, ekonomik döngü de onları öldürecektir.

Yani soru belki de "AI dünya yıkmak mı?" değil, her birimiz kendimize sormalıyız: Yatırım yaptığınız şirket, AI'yi kendi cenaze ilanı yerine kendi silahına dönüştürebilecek mi?

Bu soruyu cevaplayabilecek kişiye HALO gerekmiyor.