Aave, rsETH olayından sonra 12 milyar dolarlık TVL kaybetti

Yazar: Sanqing, Foresight News

26 Mayıs'ta Kelp DAO, son 20.373,72 rsETH'yi LayerZero OFT Adapter'e aktardı ve Aave, rsETH ve tüm etkilenen pazarların normalleştiğini duyurdu. 37 gün içinde, 116.500 rsETH tamamen geri dolduruldu.

Ancak bu, rsETH'in 1:1 teminatlı hale getirilmesi anlamına gelir, Aave'in tüm defterlerinin sıfırlanması anlamına gelmez. Arbitrum Güvenlik Komitesi tarafından dondurulan 30.766 ETH, New York Güney Bölgesi Federal Mahkemesi'nde hala bloke durumda ve sahipliği belirsiz. Aave'in kaybedilen TVL'si, rsETH ile birlikte geri dönemez.

DefiLlama verilerine göre, olayın yaşandığı 18 Nisan'da Aave TVL 26,396 milyar ABD dolarıydı; 25 Mayıs'ta 14,181 milyar ABD doları. Bir ay sonra geri dönmemiş olan miktar, 12 milyardan fazla.

Daha zor durumlar hâlâ devam ediyor. New York Güney Bölgesi Federal Mahkemesi, 5 Haziran'da Arbitrum Güvenlik Komitesi tarafından dondurulan 30.766 ETH'nin mülkiyeti konusunda duruşma yapacak. Aave LLC ve Gerstein Harrow, 22 Mayıs'tan önce ek savunma yazılarını sundu; yargıç, 8 Mayıs'ta fonların aktarılmasına izin vermek üzere kısıtlayıcı bildirimi değiştirmiş olsa da, temel karar hâlâ 5 Haziran'da netleşecek.

Gerstein Harrow, Kuzey Kore terör mağdurları ailelerini temsil ediyor ve 877 milyon dolarlık yürütülememiş bir karara sahip. Bu dava, kaybetse de kazansa da Aave'in markasını tüketecektir.

DeFi United bu kez, birçok tarafın garanti vermesiyle bir araya geldi: Stani Kulechov kendi 5.000 ETH'sini sağladı, Consensys ve Joseph Lubin en fazla 30.000 ETH garantiledi, Aave kasa en fazla 25.000 ETH tahsis etti, Mantle ise en fazla 30.000 ETH kredi limiti sundu ve Lido, Ether.fi gibi birçok taraf destek verdi.

Topluluk harekete geçirme ölçeği tarihte görülmemişti, ancak Aave, yalnızca bir kez kullanılabilen bu kartı tüketti. Bir sonraki üst akış kirlilik olayında aynı listeyi tekrar oluşturmak garantili değil.

Örneğin, Sun Yuchen, olaydan sonra Aave'den yaklaşık 174 milyon dolarlık tutar (65.854 ETH ve bazı stabil para birimleri dahil) Spark'e aktarıp, Spark'taki toplam yatırımı 1,3 milyar doların üzerine çıkarmıştır. Balinalar ayaklarıyla oy vermiş, fonlar zaten taşınmıştır.

Aave'in savunma kartı sadece V4 değil, ancak V4 en temel kart.

V4, 30 Mart'ta Ethereum ana ağına, Hub-and-Spoke mimarisi ve başlangıçta üç Likidite Hub'u ile hayata geçirildi. Aave Labs, "güvenlik öncelikli büyüme" taahhüdünü verdi ve yatırımların üst sınırı adım adım artırıldı. 8 Nisan'da 10 milyon dolarlık yatırımlar aşıldı, 9 Mayıs'ta 50 milyon doların üstüne çıkıldı ve 26 Mayıs'ta toplam yatırım 86,13 milyon dolar oldu; aktif kredi pozisyonları ise 27,77 milyon dolar oldu.

Bu ritim, rsETH öncesi sorumlu bir tasarım seçimiydi, ancak rsETH sonrası bir stres testine dönüştü. Aave, V3'te 200 milyon dolarlık kötü borçla başa çıkarken, V4'te sınırları yavaşça genişletiyor.

Daha da zor olan, V4'ün kendi yönetim yapısının iç çatışmalarıyla da yüzleşmesi. Aave Labs, 2026 Şubat'ta ürün gelirlerini, hizmet sağlayıcı teşviklerini, V4 büyüme motorunu ve marka hukuki yönetimini bir araya getiren bir stratejik teklif sundu ve temsilcilerden dört farklı risk boyutu için tek seferde oy kullanmalarını istedi.

Aave Chan Initiative kurucusu Marc Zeller, büyük miktarlardaki fon taleplerini stratejik onaylarla birleştirmenin uygun olup olmadığını kamuoyuna sordu. Bu yönetim anlaşmazlığı, V4'ün piyasaya sürülmesinden önce ve sonra süregelen bir çatışmaya dönüştü ve her gecikme, rakiplere biraz daha pay kattı.

V4'ün avantajı, Spoke tasarımının açık olmasıdır; herkes Spoke oluşturabilir ve uygun koşulları karşıladığında Liquidity Hub'a kredi limiti olarak bağlanabilir. Bu, Babylon Labs'ın Trustless Bitcoin Vaults'ı V4'e değil, başka bir platforma entegre etme nedenidir. Ancak açıklığın gerçekleşme hızı, yönetimin tempoyu yakalayabilmesine bağlıdır.

Aave V3 hâlâ nakit inek. Yıllık geliri 100 milyon doları aşıyor ve 14,1 milyar dolarlık TVL'nin tamamı V3 üzerinde. "Aave will win" önerisi, V3'ü "kararlı bakım" aşaması olarak tanımlıyor; Stani, zorunlu taşıma veya son tarih olmadan açıkça söz verdi.

V4 ve V3, en az 24 ila 36 ay boyunca paralel olarak çalışacak ve V3'ün karşılayamadığı heterojen senaryoları yönetmek için ekleyici bir katman olacak. Horizon ise, özel olarak RWA hizmetlerini sunmak için tasarlanmış, bağımsız bir V3 lisanslı çatallanmadır.

Her katman farklı bir artışı ele alır. V4, V3 risk mimarisinin taşıyamadığı yeni senaryoları ele alır; rsETH sonrası bir görev daha eklenmiştir. Morpho ve Spark'a taşınan varlıklara Aave'e geri dönme nedeni sunar. Horizon, geleneksel finansın RWA akışını hedefler ve V3 ile V4 ile tamamen paylaşılmaz.

Horizon Market, 2025 Ağustos'ta resmen hayata geçirilecek ve Aave tarafından, kurumsal tarafların tokenleştirilmiş devlet tahvilleri, şirket tahvilleri ve para piyasası fonlarını teminat olarak kullanarak USDC, GHO, RLUSD gibi stabil paraları ödünç alması için özel olarak tasarlanmış bir izinli V3 örneğidir.

26 Mayıs itibarıyla birikmiş net yatırımlar 5 milyar doları aştı, hedef 2026 yılının sonuna kadar 10 milyar dolara ulaşmak; ortaklar arasında BlackRock, Franklin Templeton, Circle, Ripple ve VanEck yer alıyor.

Bu rota, Morpho'nun kasa yönetim modeliyle aynı yönde değil. Morpho, Steakhouse ve Gauntlet gibi üçüncü taraf kurumlar aracılığıyla vault'ları kurarak Coinbase gibi perakende kurumların kredi akışını karşılıyor; Aave ise Horizon aracılığıyla geleneksel finansın varlık yönetim kuruluşlarıyla doğrudan bağlantıyı kurarak RWA'ya erişiyor.

Kurumsal müşteri profili üzerinde iki yol ayrılmıştır. Morpho, zincir üstü kredi verme araçlarını kullanan finansal teknoloji şirketlerine hizmet verirken, Aave, zincir üstünü sermaye yöneticileri için bir发行 yeri olarak kullananlara hizmet verir.

rsETH olayından sonra yapılan varlık aktarımı, birinci kategori müşterileri üzerinde etkili olmaktadır. İkinci kategori müşterilerin aktarım maliyeti daha yüksektir ve tepkileri daha yavaştır. Aave, Horizon üzerinde birikmiş olan uyum çerçevesi, KYC süreçleri ve varlık erişim denetimleri, olaydan sonra Morpho'nun kısa sürede kopyalayamayacağıdır.

Bu, rsETH olayı tarafından doğrudan etkilenmeyen tek artım çizgisi, ancak büyüme, geleneksel finansın DeFi'ye erişim hızına bağlı.

Aave, hâlâ kredi ve borçlama piyasasının en büyük protokolüdür ve 14,1 milyar dolarlık TVL'si, Morpho'dan hala neredeyse iki kat daha fazladır; yıllarca birikmiş dağıtım derinliği kısa sürede kimse yakalayamaz.

Ancak rsETH'in bıraktığı faturalar bilançoda değil, kurumsal kuruluşların kredi protokollerine olan öncelikli tercihleri sütununda yer alıyor. Spark, bir ay içinde TVL'sini 3,727 milyar dolardan 5,3 milyar dolara çıkardı; Morpho, 21 Nisan'daki dip seviyesinden itibaren yavaşça olaydan önceki seviyeye doğru yükseliyor. Bu rakamlar, Aave'in piyasa iyileşmesi nedeniyle otomatik olarak geri akış yapmayacak.

Heterojen senaryolardaki V4'in ödeme hızı ve Horizon'un kurumsal RWA üzerindeki ilerlemesi, Aave'in kaybedilen payını geri alıp alamayacağını belirler. Ancak ilki yönetim içi çatışmada takılı kalır, diğeri geleneksel finansın kendi entegrasyon hızında takılı kalır. Ve Aave, bu iki konuda da sadece bekleyebilir.

DeFi United sabit bir kurul değildir, tek seferlik bir toplanmadır.