Önemli Görüngüler:
- 2025 kurumsal Bitcoin birikim patlaması azalıyor. Bu, Bitcoin Treasury firmasının net varlık değeri düşerken BTC fiyatının 87.000 dolar seviyesine inmesiyle meydana geldi.
- Michael Saylor'ın stratejisinin, BTC fiyatının çökmesiyle milyar dolarlık gerçekleşmeyen Q4 zararına neden olmasi bekleniyor.
- 2025'te çoğu Bitcoin hazinesi firması S&P 500'ü geride bıraktıysa da Wall Street, Stratejinin uzun vadeli görünümüne olumlu bakmaya devam etmektedir.
Bitcoin 2025 yılında 87.000 doların altına düştü ve büyük devlet tahvili sahiplerinin kazançlarını yok etti. Michael Saylor'ın Strategy (MSTR) gibi firmaları artık Bitcoin rezervlerinde zarar etmektedir.
Bu, bu şirketlerin BTC tutturmalarının net varlık değerinin altında işlem gördüğünü ifade eder. Birçok analist, BTC'nin buradan daha da düşmesi halinde çoğu şirket için sürdürülemez olacağını belirterek dikkat çekmiştir.
Bitcoin Vadisinde Hype Azalıyor, 40% Şirket Zarar Görmekte
MSTR için Michael Saylor'ın rehberini takip eden 2025 yılında, şirketlerin kendi Bitcoin Hazinesini kurması en büyük trendlerden biri oldu. BitcoinTreasuries.net'ten alınan verilere göre, ilk 100 Bitcoin hazinesi firmanın 37'si NAV'ın altında işlem görüyor. Bu şirketler, net varlık değerlerini düşüren iskonto oranlarıyla karşı karşıya kalıyor.
Bu, neredeyse %40'ı Bitcoin bilançolarında işlem gören büyük şirket kasalarını göstermektedir. Ayrıca BTC tutimlarına dair ilk coşkunun oldukça hızlı bir şekilde kaybolduğunu görmektedir.
2025'ın büyük bir kısmında, Strategy (MSTR) dahil olmak üzere Bitcoin kasası firmaları, güçlü hisse senedi primlerinden yararlandı. Bu, onların Bitcoin portföylerinin değerinin üzerinde hisse senedi çıkartmalarına olanak tanıyordu. Bu firmalar daha sonra elde ettikleri gelirleri ek Bitcoin alımları yapmak için kullandı.
Bu, neredeyse 200 halka açık şirket tarafından stratejinin hızlı bir şekilde benimsenmesine yol açtı. Bu şirketler, MSTR ile birlikte neredeyse 96 milyar dolarlık 1 milyon Bithumb'dan fazlasını biriktirdi.
Ancak model, sürdürülebilir hisse senedi primlerine dayanmaktadır. Bu primler ortadan kalkınca strateji, mali avantajını kaybeder. Stratejinin MSTR hissesi daha önce Bitcoin elindeki değerinin iki katından fazla bir değerde işlem görmüştü. Ancak şimdi %17 iskonto ile işlem görmektedir.
Düşüşün Ekim ayında şekillenmeye başladığını gördük. Yıllık verilerin sonunda, Blockchain Group, S&P 500'ü geçen tek Bitcoin hazineleri firması olarak öne çıktı. 2025 yılında %16 getiri sağladı.
Diğer tüm Bitcoin hazineleri şirketleri, referans endeksten daha düşük performans gösterdi. Bu firmaların çoğu, BTC'yi satın almak için mevcut piyasa değerlerinin %60'ından fazlasını harcamıştır.
Net varlık değerinin altında işlem gören 37 Bitcoin hazinesi şirketi arasında hem küçük hem de büyük oyuncular yer alıyor.
Strateji ve Twenty One Capital gibi büyük firmalar, beş en büyük Bitcoin hazinelerinden ikisi olmalarına rağmen %17 iskonto ile işlem görüyor. Piyasa değeri, sahip oldukları Bitcoin'lerin değerinden geri kalıyor.
İsveç merkezli H100 Grubu, %32 iskonto ile değerlendiriliyor. Aynı anda, Vanadi Coffee, Bitcoin rezervlerine göre %61 iskonto ile işlem görüyor.
Ayrıca, beş ila altı Bitcoin hazinesi firması, elde ettikleri varlıklarla neredeyse eşit değerde işlem görüyor. Bunlara Brezilya merkezli ve yaklaşık 1.0x net varlık değerinde olan OranjeBTC dahildir.
MSTR, Bitcoin Fiyat Düşüşüne Karşı Ciddi Q4 Zararı Yaşadı
Strateji, Bitcoin fiyatlarının %24 düştükten sonra dördüncü çeyrekte milyar dolarlık zarar rapor etmekten kaçınmayabilir, BlOomberg rapor etti. Bu, önceki çeyrekte kayda geçirilen 2,8 milyar dolarlık kârı tersine çevirebilir.
Tabii ki, bu kayıplar, BTC fiyatının düşüşü nedeniyle yeni adil değer muhasebe standartları uyarınca gerçekleşmeyen kayıplar olurdu. Beklenen düşüş, Bitcoin-tahvil modeline olan yatırımcı güveninin hâlâ zayıflaması nedeniyle gelmektedir.
MSTR hissesi 2025 yılında %48 düşmüş ve 2024 Kasım zirvesine göre neredeyse %70 geride kalmıştır. Bu da şirketin temettü ödemelerini finanse etme ve faiz giderlerini karşılama yeteneği konusunda endişelere yol açmıştır. Yanıt olarak, firma Aralık ayında hisse senedi satışları yoluyla ek likidite sağlamıştır.
Yakın geleceğe baktığımızda Strateji, yıllık işletme sonuçlarının 7 milyar dolar zarar ile 9,5 milyar dolar kâr arasında değişmesini öngörmüştür. Bu, 85.000 ila 110.000 dolar arası Bitcoin fiyatlarına bağlıdır. Bitcoin yıl 87.600 dolar civarında kapatmışsa, sonuçların bu aralığın alt ucuna yaklaşması beklenmektedir.
Ayrıca şirketin değerlemeleri şimdi kendi Bitcoin tutamları altında kayıyor. Bu, Michael Saylor'ın stratejisiyle ilgili artan piyasa kuşkularına yol açtı.
MSTR için Bazı İyimser Duygu
MSTR'in düşüşte olan ... Bitcoin fiyatları2026 yılı için uzmanlar hâlâ iyimser. Fox Business ile yaptığı son röportajında Strateji CEOsu Phong Le şöyle dedi:
Wall Street, Bitcoin devlet tahvili şirketi Strategy konusunda yine olumlu. TD Cowen, MSTR hissesi için olumlu bir görünüm tekrarladı. Kıdemli analist Lance Vitanza, Strategy (NASDAQ: MSTR) hakkında 2026 yılı için 500 dolar hedef fiyatı ile Satın Al notunu yineledi.
Bitcoin bağlantılı hisselerdeki son gerginliklerin rağmeni bir arzulamayla gelmektedir. Strateji hisseleri şu anda 155 dolar civarında işlem görmektedir, TD Cowen tarafından belirtilen hedef seviyenin oldukça altındadır.
İleti Bitcoin Devlet Tahvillerinin %40'ı Düşer, Saylor'un MSTR'ı Şokla Başa Çıkabilir mi? ilk olarak ... de göründü Pazar Periyodikleri.