Orijinal | Odaily Yıldız Günü ( @OdailyChina )
Yazar: Azuma (@azuma_eth)
Gizlilik başvurusu yapılmadı! Tamamen pozisyon kapatılmadı! Yeni “AI hisse senedi tanrısı” Leopold Aschenbrenner’in fonu Situational Awareness LP, bugün akşam saatlerinde 13F dosyasını resmen duyurdu.
- Odaily Notu: Leopold Aschenbrenner'in kişisel hikayesi için ayrıntılı bilgiye SBF'nin Çıkarı, Bir Yılda 225 Milyonu 5,5 Milyar Yapmak başlıklı makaleden ulaşabilirsiniz.
Bu, bugün sabah KuCoin’da yayımlanan “En Hızlı Bugün Açıklanacak, Tüm İnternet 24 Yaşındaki ‘AI Hisse Sefiri’nin Sürüm Cevabını Bekliyor” adlı makaledeki ilk varsayımın gerçek olduğuna işaret ediyor; Situational Awareness LP, 15 Mayıs’taki son teslim tarihinden biraz geç olacak şekilde başvuruyu tamamlamış ve SEC, o gün resmi web sitesine bu belgeyi zamanında yükleyememiş; bu nedenle piyasa, SEC’in bu hafta pazartesi işe başlamasıyla birlikte bu fonun portföy açıklamasını görene kadar bir hafta sonu daha beklemek zorunda kalmıştır.
En son 13F belgesine göre, 31 Mart 2026 itibarıyla Situational Awareness LP'nin toplam nominal pozisyon değeri, geçen yıl 31 Aralık'taki 5,52 milyar doların üzerine %148 artışla 13,7 milyar dolara ulaşmıştır.
- Odaily: Aşırı dikkat edilmesi gereken nokta, ABD hisse senedi 13F raporlarındaki opsiyon varlıklarının piyasa değeri, fonun gerçek olarak ödediği opsiyon primi (Premium) değil, ilgili alt temel hisse senedinin nosyonal değeri olarak gösterilmesidir. Bu, fonun yüz milyarlarca dolarlık nosyonal değere sahip yarı iletken koruma duvarı kurduğunu gösterirken, gerçek nakit maliyetinin (maksimum kayıp) çok daha düşük olduğunu ve tipik bir yüksek kaldıraçlı makro hedge stratejisi olduğunu anlamamıza yardımcı olur.
Ayrıca, bu çeyreklikte Situational Awareness LP'nin net girişleri, fon portföy değerinin %32,51'ini oluşturuyor; bu da fonun büyümesinin sadece portföy değerlenmesi değil, aynı zamanda çok büyük bir dış yeni sermaye girişi (yani yeni sermaye enjeksiyonu) nedeniyle olduğunu gösteriyor.
Şok bir portföy yenilemesi sürüyor
Belge, Durumsal Farkındalık LP'nin bu yılın ilk çeyreğinde büyük ölçekli portföy düzenlemeleri yaptığını göstermektedir.
- Yeni Alımlar: 23 hisse senedi (opsiyonlar dahil);
- Eklenenler: 9 hisse senedi;
- Tükenen (Satışa sunulan): 10 hisse senedi (opsiyonlar dahil);
- Azaltılan tutarlar (Reduced holdings in): 4 hisse senedi (opsiyonlar dahil).
Yeni: Yarı iletkenin düşüşüne karşı %60 pozisyon hedge ediliyor
- Odaily: Yukarıdaki grafik, 100 milyon doların üzerindeki değerlerdeki yeni hisseleri kapsamaktadır; tüm 23 yeni hisseyi "Portal"a tıklayarak inceleyebilirsiniz.
Öncelikle yeni hareketlere bakalım, bu da Situational Awareness LP'nin tam 13F raporundaki en çarpıcı bilgi — fon, birinci çeyrekte büyük ölçekli satım opsiyonu (PUT) pozisyonları aracılığıyla AI yarı iletken ve hesaplama donanımı sektörüne sistemik bir risk koruması uyguladı.
Verileri doğrudan inceleyin:
- SMH PUT (VanEck Yarı İletken Çekirdek ETF Put Opsiyonu): %14,94 oranında (piyasa değeri 2,04 milyar dolar) — en büyük yeni pozisyon;
- NVDA PUT (NVIDIA Put): %11,47 oranında (1,56 milyar dolarlık piyasa değeri) — ikinci en büyük yeni pozisyon;
- ORCL PUT (Oracle Put): %7,84 oranında;
- AVGO PUT (Broadcom Put): %7,36 oranında;
- AMD PUT (AMD İndirim Seçeneği): %7,09;
Yalnızca yukarıdaki ilk beş put pozisyonu, Situational Awareness LP'nin 13,7 milyar dolarlık toplam nominel pozisyonunun %48,7'sini oluşturuyor. Micron (MU), TSMC (TSM), ASML ve Intel (INTC) put'ları da eklenirse, fonun nominel pozisyonunun %60'ından fazlası AI donanımının temel hisselerindeki düşüş veya şiddetli dalgalanmaları tahmin etmeye veya korumaya yöneliktir.
Ayrıca dikkat edilmesi gereken nokta, Situational Awareness LP'nin aynı hisse senedi için hem alım hem de satım opsiyonları satın aldığıdır; örneğin,美光看跌期权（MU PUT，4.27%） satın alırken aynı zamanda MU CALL (3.09%) satın almıştır ve 台积电看跌期权（TSM PUT，3.91%） satın alırken TSM CALL (2.59%) satın almıştır.
Bu, hedge fonların sıkça kullandığı çift yönlü spekülasyon stratejisidir. Fonun, 2026'daki sonraki karar raporlarında veya endüstri döngüsünde jeopolitik veya tedarik-talep aşırı dengesizliği nedeniyle Micron (hafıza çipleri) ve TSMC (üretim hizmetleri) hisselerinde piyasa beklentilerinin çok üzerinde büyük dalgalanmalar olacağını düşündüğünü gösterir — tek yönlü dalgalanma yeterince büyükse çift yönlü kar elde edilebilir.
Yatırımı artırın: Ana hisse hâlâ SanDisk ve CRWV'yi tercih ediyor
Pozisyon artırma açısından, Situational Awareness LP, opsiyonları tercih etmeden 9 hisse senedini hisse senedi olarak artırdı.
Birinci çeyrekte, Situational Awareness LP, 85.000 adet闪迪 (SNDK) hissesini artırarak toplam 1.14 milyon hisseye ulaştı ve bu pozisyonun piyasa değeri 724 milyon ABD dolarına ulaştı, bu da yatırım portföyünün %5,30'unu oluşturuyor. Bu, Situational Awareness LP'nin portföyünde sadece hisse senedi olarak bulunabilen nadir çok büyük pozisyonlardan biridir.
Dikkat edilmesi gereken diğer bir hareket, Situational Awareness LP'nin birinci çeyrekte CoreWeave (CRWV) hisselerini 1.07 milyon adetten fazla artırarak pozisyon değerini 556 milyon dolaara çıkarması ve bu oranın %4,07 olmasıdır. CoreWeave, şu anda AI GPU bulut hizmetleri alanında en çok dikkat çeken altyapı şirketlerinden biridir ve NVIDIA ekosisteminin önemli ortaklarından biridir. Şirketin halka arzından (IPO) sonra Situational Awareness LP, bu hisseyi hemen temel portföyüne dahil etti ve büyük ölçüde pozisyon artırdı; bu da fonun NVIDIA'nın kısa vadeli değerlemesini (PUT) kısa tutmasına rağmen, GPU'ları doğrudan bulut devlerine hesaplama gücü olarak veren şirketlere karşı büyük bir güvene sahip olduğunu göstermektedir.
Ayrıca, Situational Awareness LP, Leopold Aschenbrenner'in "elektrik, yeni çağın petrolü" görüşünü sürdürerek KEEL, IREN, APLD, RIOT, CLSK, BTDR gibi hesaplama veya enerji altyapısı şirketlerine ek yatırım yaptı.
Temizle: Intel'in alım pozisyonunu kapatın, ışık iletişimden çekilmek
Situational Awareness LP, pozisyon temizleme açısından, Intel'in alım opsiyonlarını (INTC CALL) tamamen kaldırdı. Önceki raporlama döneminde, Situational Awareness LP, pozisyonunun %13'ten fazlasını Intel'in alım opsiyonlarına (en fazla 20,23 milyon opsiyon kontratı) yönlendirmişti; bu, çok yüksek kaldıraçlı bir yön belirleme oyunuydu. Bu çeyrekte tüm pozisyonu sıfırlayıp, hisse senedi şeklinde sadece %0,07 oranında bir pozisyon tutmaya devam etti; bu da çok küçük bir oran.
Ayrıca, Situational Awareness LP, birinci çeyrekte LITE'ı (önceki ağırlık %8,68) ve COHR'ı (önceki çeyrek ağırlığı %1,61) tamamen satmıştır. LITE ve COHR, dünya çapında önde gelen ışık iletişim çipleri ve ışık modülleri (Optical Transceivers) üreticileridir. Bu satış, Situational Awareness LP'nin AI ışık modülü/ağ donanımı sektöründen çekilmesi anlamına gelmektedir.
Situational Awareness LP, birinci çeyrekte CIFR'ı (önceki ağırlık %2,80) ve HUT'ı (önceki ağırlık %0,72) tamamen sattı; bu ikisi de kripto para madenciliği şirketleridir (aşağıdaki bölümde ağırlığı azaltılan CORZ de dahil). RIOT, CLSK, BTDR gibi aynı tür şirketlere yapılan ağırlık artırımları göz önüne alındığında, bu muhtemelen normal bir portföy ayarıdır.
Azaltma: BE büyük kar alma
Son olarak pozisyon azaltma kısmına bakalım; Bloom Energy (BE), Situational Awareness LP'nin son 13F raporunda en büyük pozisyonuydu ve bu çeyrekte fon, 3,59 milyon hisseyi sattı ve pozisyon oranı önceki çeyrekteki %15,87'den %6,42'ye düştü.
Bloom Energy, katı oksit yakıt hücresi teknolojisine odaklanmaktadır ve veri merkezleri için geleneksel elektrik şebekesinden bağımsız olarak "yerinde güç üretimi (On-site Power)" sağlamanın temel hedefidir. Pozisyonun hâlâ büyük kalması göz önünde bulundurulduğunda, pozisyon azaltma işlemi, Situational Awareness LP'nin bu şirkete olan inancını kaybettiği anlamına gelmez; daha olası olanı, normal kar alma işlemidir.
CoreWeave'in alım opsiyonu (CRWV CALL), Situational Awareness LP'nin ikinci büyük pozisyon azaltmasıdır (pozisyon oranı %14,04'ten %1,03'e düşmüştür); daha önce bahsedildiği gibi, bu fon CRWV'yi hâlâ hisse senedi formunda tutmaya devam etmektedir, bu nedenle bu işlem daha çok kaldıraç azaltma işlemidir.
Situational Awareness LP, Core Scientific (CORZ)’den 2,74 milyon hisse satmış ve pozisyonunu %7,59’dan %2,84’e düşürmüştür. CORZ, Bitcoin madenciliğinden AI hesaplama konutçuluğuna geçiş yapan lider şirket olmakla birlikte, Situational Awareness LP’nin bu çeyrekte dönüşüm aşamasında olan ve değerlemesi daha uygun diğer madencilik şirketlerine yatırım yaptığı göz önüne alındığında, CORZ’den satış kısmen kar alma işlemi gibi görünmektedir.
“Yapay Zeka Borsa Tanrısı” tam olarak ne düşünüyor?
Bu 13F verilerinin sadece yüzeyel verilerine bakılırsa, birçok kişi "2027'de AGI'yi gerçekleştireceğim" diye yüksek sesle ilan eden Leopold Aschenbrenner'in AI alanında tamamen boş beklentilerde bulunduğuna dair basit ve kaba bir sonuca varabilir.
Ancak gerçek durum bu kadar basit değil. Situational Awareness LP pozisyon yapısında, görünürde çelişkili gibi duran ancak yüksek ölçüde birleşen iki ana çizgi aynı anda mevcuttur.
- Bir yandan, “çip tarafı” için kısa vadeli değerlemeye ilişkin aşırı bir uyarı var. Situational Awareness LP, devasa bir PUT (alış opsiyonu) nominal pozisyonu ile NVIDIA, Broadcom ve diğer tüm AI yarı iletken zincirine “bir çöküş sigortası” satın aldı;
- Diğer taraftan, AI'nın uzun vadeli altyapı taleplerine yönelik neredeyse tutkulu bir iyimserlik var. CoreWeave, Bloom Energy veya elektrik, transformatör ve veri merkezi ile ilgili bir dizi şirket, temelde aynı bir kesinlik mantığına işaret ediyor — AI'nın hesaplama savaşının derin sulara girdiği aşamadayız.
Bu, Situational Awareness LP'nin şu anda en temel değerlendirmesi olabilir. Gelecekte gerçekten kıt olacak olan, belki de GPU çipleri kendisi değil, bu GPU'ların sürekli çalışmasını destekleyen enerji, elektrik sistemi ve veri merkezi altyapısı olacaktır. GPU'lar sürekli olarak üretilebilir, ileri üretim süreçleri de nihayetinde yavaş yavaş artacaktır; ancak megavat düzeyindeki güç sağlama kapasitesi, transformatörler, iletim sistemleri ve büyük ölçekli veri merkezi inşaat döngüleri, kısa sürede eş zamanlı olarak kopyalanmak zorundadır. Piyasa tarafından tamamen fiyatlandırılmış “kovayı satma” mantığına kıyasla, Leopold Aschenbrenner, AI endüstrisinin bir sonraki aşamasında gerçekten engel olabilecek noktalara daha çok dikkat ediyor.
Bu, Situational Awareness LP'nin AI donanım sektöründeki şiddetli dalgalanma riskini hedging etmek için yarı büyük ölçekli yarımlar satın alırken, GPU bulut hizmetleri, enerji ve hesaplama altyapısı varlıklarına ağırlıklı olarak yatırımını sürdürmesinin nedenini de açıklar.
Bir anlamda, bu 13F, basit bir pozisyon açıklamasından ziyade, Leopold Aschenbrenner’in AI zincirinin bir sonraki evrim aşaması yönünde bir rota tahmini gibidir.
All in AI nedeniyle hızla ün kazanan bir zamanlar dahi olan bu yetenekli yatırımcı, AI sektörü için onlarca milyar dolarlık nominal pozisyonlar alırken, en kararlı AI pozisyonlarının bile dalgalanmaya ciddiye almaya başladığını gösteriyor.