Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, 17 Eylül 2026 tarihinde, Tokenize Edilmiş Menkul Kıymet Platformları'nın (TSV'ler), 1934 Menkul Kıymetler ve Borsa Yasası kapsamında borsa olarak kaydolmadan, izin verilmiş otomatik piyasa yapıcılar ve likidite havuzları aracılığıyla tokenize edilmiş Ulusal Piyasa Sistemi hisselerinin ikincil alım satımını kolaylaştırmayı mümkün kılan geçici ve koşullu Bir İnovasyon Muafiyeti çıkarttı. Bu muafiyet, bu havuzlara özsermaye sağlayan belirli likidite sağlayıcılarına, dealer tanımından beş yıllık paralel koşullu muafiyet de sağladı. Başkan Paul S. Atkins, bu eylemi, Amerikan sermaye piyasalarını dijital çağa taşıma konusunda Komisyonun yasal yetkisi içinde önemli bir adım olarak tanımladı ve muafiyetin, ajansın veri toplamasını ve daha fazla düzenlemeyi değerlendirmesine rağmen, izin verilmiş bir ortamda belirli tokenize edilmiş hisselerin zincir üzerinde alım satımını mümkün kıldığını belirtti. 

Sipariş, CLARITY Yasası'nın Senato'da ilerlemesinin başarısızlığından sonra verildi ve bir yıldan fazla önce başlatılan Genel Crypto Projesi'nin bir parçasını oluşturuyor. Ana koşullar, TSV'lerin ABD vatandaşları olmasını, izinsiz defterlerde denetlenebilir halka açık akıllı sözleşmeler kurmasını, semboller ve hacim sınırlamalarını uygulamasını, ana borsalarla işlem durdurma işlemlerini koordine etmesini, operasyonlar ve faaliyetler konusunda halka şeffaflık sağlamasını ve yayıncılara üçüncü taraf tokenizasyonları için uyarı ve opt-out hakkı vermesini gerektiriyor. Sadece klasik hisselerle aynı hakları (temettü ve oy hakkı dahil) sağlayan tokenlar yeterli; sentetik ürünler hariç tutuluyor. Pazar katılımcıları, eş zamanlı fiyat verilerine göre, Uniswap’ın UNI tokeni yaklaşık 8,80–9 dolar seviyesine yükseldi ve Ondo Finance’ın ONDO tokeni hemen ardından %7–13 artış gösterdi.

İnovasyon Muafiyeti, Tokenize Edilmiş Menkul Kıymetler Platformlarının, izin verilen katılımcıların tokenize edilmiş NMS hisselerini alıp satabilmek için erişebileceği bir veya daha fazla otomatik piyasa yapıcı likidite havuzu sağladığı belirli bir operasyonel model üzerine kuruludur. SEC kararı ve eşlik eden gerçekler sayfasına göre, bir TSV, geleneksel bir merkezi limit emir defteri işletmek yerine bu havuzları sürdürerek ve erişim standartlarını belirleyerek alıcılarla satıcıları bir araya getirir. Havuzları yöneten akıllı sözleşmeler denetlenebilir, kamuoyuna açık olmalı ve yalnızca kamu, izinsiz dağıtılmış defterlerde dağıtılmalıdır; bu gereklilik, özel veya konsorsiyum zincirlerini hariç tutar. Katılımcılar, kimlik doğrulama ve yaptırımlar taraması gibi dahil olmak üzere platformun izin verme kriterlerini karşılamak zorundadır; bu da ticaretin yeterli ABD bireyleri ve uyumlu karşı taraflarla sınırlı kalmasını sağlar. 

Hacim ve sembol sınırları, limit-up/limit-down katmanlarına göre ayarlanarak faaliyetleri daha da kısıtlar; fiyat, miktar, zaman, havuz adresi, günlük sonu havuz bakiyeleri ve günlük hacim hakkında gerçek zamanlı veya neredeyse gerçek zamanlı kamuoyuna duyurular, bilgi asimetrisini azaltmayı amaçlar. Bu tasarım seçimleri, mevcut DeFi mekanizmalarını açıkça taklit ederken, geleneksel borsaların zaten uyguladığı düzenleyici güvenlik önlemlerini ekler. Paralel işlemci istisnası, kendi sermayelerini taahhüt eden ve fiyat teklifi verebilen ya da sermaye taahhüt anlaşmaları yapabilen likidite sağlayıcıların tam işlemci kaydı olmadan faaliyet göstermesine izin verir; bu da yeni pazarlara destek olmaya istekli olan piyasa yapıcı firmalar için engelleri düşürür. Birlikte, bu hükümler, zincir üstü settlement, sürekli fiyatlandırma ve programlanabilir mülkiyetin mevcut hisse senedi piyasası kurallarıyla nasıl etkileşime girdiğini gözlemlemek için kontrollü bir laboratuvar oluşturur.

Bir TSV, bağımsız bir üçüncü taraf tarafından oluşturulan tokenleştirilmiş NMS hissesini listelemeden önce, platformun temel menkul kıymetin emisyoncusuna yazılı bildirimde bulunması ve itiraz etmek için makul bir fırsat sağlaması gerekir. SEC kararı, emisyoncuların hisselerinin tokenleştirilmiş versiyonlarının bu platformlarda alım satımını önleme yetkilerini koruduğunu açıkça belirtmektedir; bu da hisse sahipliği ilgilerinin nasıl temsil edildiğini ve aktarıldığını kontrol etme şirket yönetimi hakkını korur. Tokenleştirilmiş hisseler, aynı sınıfa ait geleneksel NMS hissesiyle aynı hak ve ayrıcalıkları sağlamalıdır; bunlar arasında temettü alma ve oy kullanma hakkı yer alır. Bu “sentetik olmama” koşulu, izin verilen araçları, offshore platformlarda dolaşan sentetik veya türev tarzı ürünlerden ayırmaktadır. 

Kendi hisselerini tokenleştirmeyi seçen veya bunu bir üçüncü tarafı yetkilendiren çıkar sahipleri, çekme seçeneğini korurken aynı zamanda blok zinciri üzerinde ikincil işlem yapmayı sağlayabilir. Bildirim ve itiraz mekanizması ayrıca şirket kararlarının kamu kaydını oluşturarak pilotu izleyen yatırımcılar ve düzenleyiciler için şeffaflık sağlar. Muafiyetin beş yıllık ömrü boyunca, çıkar sahiplerinin kabul veya reddetme kalıpları, blok zinciri tabanlı hisse temsili için şirketlerin ilgisini ve geleneksel şirket eylem süreçlerinin akıllı sözleşme settlement ile kesişirken ortaya çıkan herhangi bir operasyonel sürtüşmeyi değerlendirmek için deneysel kanıt sağlayacaktır. Bu kısıtlamalar, deneyimin saf fiyat maruziyeti yerine gerçek mülkiyetle bağlantılı kalmasını sağlar.

TSV tarafından kullanılan akıllı sözleşmeler, kodun ve işlem geçmişinin Komisyon, piyasa katılımcıları ve kamuoyu tarafından tamamen denetlenebilir kalması için açık, izinsiz dağıtılmış bir defterde yer almalıdır. SEC basın açıklamasında ve kararında belirtilen bu açık gereklilik, özel banka zincirlerini ve kapalı konsorsiyum ağlarını İnovasyon Muafiyeti kapsamında yeterli kılmaz. Bu nedenle, zaten yüksek verimlilikte akıllı sözleşme yürütmesini destekleyen açık ağlar, ilk günden itibaren yapısal olarak avantajlı bir pozisyonda bulunur. Kamu defteri zorunluluğu, muafiyetle gelen şeffaflık yükümlülüklerini de kolaylaştırır: ABD doları cinsinden işlem verileri, fiyat, boyut, zaman, havuz adresi, gün sonu bakiyeleri ve günlük hacim, düzenli aralıklarla sunulmalıdır. 

Ledger açık olduğundan, bağımsız gözlemciler, raporlanan rakamları blok zinciri üzerindeki kayıtlarla karşılaştırabilir ve kendinden raporlama istatistiklerine olan bağımlılığı azaltabilir. Teknolojik korumalar, defter ve kayıtlarla ilgili gereklilikler ile birincil listeleme borsalarıyla koordinasyon, geleneksel piyasa bütünlüğü ilkelerini blok zinciri ortamına daha da entegre eder. Net etki, kamu blok zincirlerinin sürekli ve programlanabilir settlement avantajlarını korurken, faaliyetleri geleneksel NMS alım satımını yöneten aynı durdurma ve şeffaflık beklentilerine tabi tutan bir hibrit mimari oluşturur. Pilot dönem boyunca, bu kamu ledger uygulamalarının performansı ve direnci, kalıcı kuralların modeli güvenli bir şekilde genişletip genişletemeyeceğini belirleyecektir.

İnovasyon Muafiyeti, izin verilen faaliyetin ölçeğini, mevcut limit-yukarı/limit-aşağı katmanlarına göre ayarlanmış, işlem yapılabilir sembollerin sayısı ve toplam işlem hacmi üzerindeki üst sınırlarla bilinçli olarak sınırlar. Komisyon açıklamalarında ve emirde ayrıntılı olarak belirtilen bu nicel kısıtlamalar, deneyimsel pencere boyunca tek bir TSV'nin veya tüm platformların NMS toplam işlem hacminin aşırı bir payını elde etmesini önler. Pilotun mutlak boyutu skaler tutularak, bir TSV'de ortaya çıkabilecek operasyonel veya teknolojik sorunların daha geniş hisse senedi piyasasına yayılma riski azaltılır. 

Kaplama, karşılaştırmalı analiz için doğal bir veri seti oluşturur: düzenleyiciler ve araştırmacılar, sınırsız ölçeklerin karıştırıcı etkileri olmadan, kontrollü koşullar altında fiyat keşfi, likidite sağlama ve varlık tahsil verimliliğini gözlemleyebilir. Günlük hacim ve havuz bakiyelerinin kamuoyuna açıklanması, piyasa katılımcılarının sınırlarla uyumu neredeyse gerçek zamanlı olarak izlemesini sağlar. Deney, belirlenen sınırlar içinde sağlam bir performans gösterirse, Komisyon, 2031 Eylül’de sona eren beş yıllık sürenin bitimine kadar, daha sonraki emirler veya resmi düzenlemeler yoluyla kaplamaları ayarlayabilir veya genişletebilir. Bu nedenle, ölçülü yaklaşım, operasyonel deneyim toplama isteği ile birincil hisse senedi piyasalarının bütünlüğünü koruma zorunluluğu arasında denge kurar.

Uniswap'ın yönetim tokeni UNI, 17 Eylül duyurusundan sonraki 24 ila 48 saat içinde keskin bir şekilde yükseldi; birçok piyasa veri kaynağına göre, bildirilen kazançlar yaklaşık %14'ten %28'in üzerinde değişirken, gün içi zirveler $8,80–$9 civarında oldu. İşlem hacmi belirgin şekilde arttı ve UNI türevlerindeki açık pozisyon arttı, bu da artan spekülatif ve hedging faaliyetlerini gösteriyor. Piyasa katılımcıları, bu hareketi SEC'in izinli AMM modeli ile Uniswap'ın mevcut v4 mimarisi arasındaki yapısal uyumla açıkladı; bu mimari, zaten uyumluluk odaklı firmalarla ortaklık kurarak geliştirilen izinli havuzları destekliyor. 

Komisyon, belirli bir protokolü adlandırmadı veya onaylamadı, ancak kamu defterlerinde çalışan izinli otomatik piyasa yapıcıların açıkça desteklenmesi, Uniswap'ın izlediği teknik yaklaşımın doğrulandığı şeklinde yorumlandı. Protokoldeki belirli hisse senedi tokenlerinin birikimli işlem hacmi, emirden önce zaten milyarlarca dolar seviyesine ulaşmıştı ve bu, trader'ların gelecekteki uyumlu faaliyetlere yönelik çıkarımlar yapmasına olanak sağladı. Bu nedenle fiyat tepkisi, düzenleyici katalizör premiumu ile mevcut ürün-pazar uyumu tanınması birleşimi olarak ortaya çıktı ve politika netliğiyle, kullanımı yeni yetkilendirilen işlem yapısıyla doğrudan ilişkili olan tokenların değerinin nasıl hızla yeniden belirlenebileceğini gösterdi.

Ondo Finance’in ONDO tokenu, İnovasyon Muafiyeti’nin hemen ardından %7’nin üzerinde, bazı raporlara göre %13’e kadar yükseldi ve bu, gerçek dünya varlıkları ve tokenize edilmiş hisse senedi sektöründeki konumunu yansıttı. Ondo, ABD hisse senetlerini, ETF’leri ve tahvilleri tokenize edip blok zinciri üzerine yönlendiren ürünler geliştirdi ve platformu, SEC emri tarafından kontrollü koşullar altında genişletilmek istenen pazar segmentine tam olarak yerleştirdi. Beş yıllık pilot uygulama, bu tür araçların ikincil piyasa ticareti etrafındaki düzenleyici belirsizliği azaltır ve uygun tokenize edilmiş ürünler için potansiyel hedeflenebilir piyasa alanını genişletir. 

ONDO'da işlem hacmi, tokenizasyon altyapısıyla bağlantılı varlıklara yönelik genel risk alım akışlarıyla orantılı olarak arttı. Muafiyet, tam hissedar haklarını gerektirir ve sentetikleri hariç tutar; bu nedenle, zaten oy ve temettü akışı ile 1:1 destekli tokenlara odaklanan platformlar, çıkarıcılar ve platformlar yeni yolu kullanmaya karar verirse fayda sağlayacaktır. Bu nedenle fiyat hareketi, geçici rahatlık tarafından yaratılan ticari fırsatın kısa vadeli piyasa değerlendirmesi olarak hizmet etmektedir, ancak kabulün nihai ölçeği, gelecek yıllarda çıkarıcı katılımı ve platform operasyonel hale getirilmesine bağlı kalacaktır.

Muafiyetler, Komisyonun kolaylığı uzatmazsa, bunu kalıcı kurallarla değiştirmezse ya da Kongre bir yasa çıkarılmazsa, yayımlanmadan beş yıl sonra sona erecektir. Süre boyunca SEC, emrin tüm yönleri hakkında kamu yorumlarını davet etti ve pilotu kalıcı bir düzenleyici uzlaşmak yerine deneysel bir laboratuvar olarak işlemeyi amaçladığını sinyalledi. Komisyonlar, geçici kolaylığın, tokenleştirilmiş NMS hisselerinin farklı blokzincir ortamlarında nasıl işlem gördüğünü, blokzincir ve geleneksel piyasaların nasıl etkileşime girdiğini ve hangi operasyonel ya da yatırımcı koruma sorunlarının ortaya çıktığını gözlemlemeye izin verdiğini vurguladı. 

İşlem verileri, havuz metrikleri ve altyapı operasyonlarının kamuoyuna açıklanması, likidite, volatilite, varlık tesliminin nihai hale gelmesi ve çapraz piyasa arbitrajı kalıplarını analiz etmek için personelin kullanabileceği standartlaştırılmış bir veri seti oluşturacaktır. Yayıncıların katılmayı seçme veya seçmeme kararları, şirket tercihleri hakkında ek niteliksel bilgiler sağlayacaktır. Beş yıllık sürenin sonunda, Komisyon, teorik analizden yalnızca elde edilebilecek verilerden çok daha zengin bir gerçek dünya kanıtları kümesine sahip olacak ve bu da pilotun başarılı unsurlarını yasallaştırmaya veya gözlemlenen eksikliklere göre rotayı düzeltmeye yönelik daha kalıcı kurallar oluşturmaya olanak tanıyacaktır.

Hacim ve semboller üzerindeki yapısal sınırların ötesinde, İnovasyon Muafiyeti, geleneksel piyasa düzenlemelerinden alınmış çok sayıda yatırımcı koruma güvencesi içerir. TSV'ler, temel menkul kıymetin haberler veya volatilite nedeniyle durdurulduğu anda, tokenleştirilmiş NMS hissesindeki işlemi durdurmak zorundadır; bu da temel menkul kıymet durduğunda zincir üstü faaliyetlerin devam etmemesini sağlar. Teknolojik güvenceler, defter ve kayit yükümlülükleri ve yaptırımlarla uyum gereklilikleri, yeni platformları mevcut standartlarla daha da uyumlu hale getirir. Operasyonlar hakkında kamuoyuna duyuru ve açıklamaların sürekli güncellenmesi, Komisyon'a ve piyasa katılımcılarına platform faaliyetlerini ve bağlı varlıkların alım satımını görünür kılar. 

Tokenize edilmiş hisselerin geleneksel hisselerle aynı ekonomik ve yönetim haklarını sağlaması gerektiğinden, bu tokenleri tutan yatırımcılar, geleneksel piyasada sahip olacakları öznel haklara sahip kalır. Bu katmanlı koşullar, geçici rahatlığın, Menkul Kıymetler Kanunu'nun 36. maddesi kapsamında muafiyet yetkisinin yasal temelleri olan yatırımcı ve kamu yararının korunmasıyla uyumlu kalmasını sağlamak amacıyla bir araya getirilmiştir. Bu nedenle pilot, ABD hisse senedi piyasalarını onlarca yıldır yöneten temel koruyucu çerçeveyi bırakmadan teknolojik yeniliği test eder.

Siparişin doğrudan yararlanıcıları kripto-native protokoller ve gerçek dünya varlık platformları gibi görünse de, İnovasyon Muafiyeti, mevcut borsalar, broker-dealer'lar ve yeni giriciler dahil olmak üzere herhangi bir uygun ABD kişisi için mevcuttur. Böylece, zaten NMS işlem sistemleri işleten geleneksel piyasa altyapı sağlayıcıları, mevcut uyumluluk ve operasyonel uzmanlıklarını zincir üzerindeki varlık transfer sistemleriyle birleştirmek için TSV'leri başlatma veya ortaklık kurma seçeneğini tercih edebilir. Akıllı sözleşmelerin kamuya açık izinsiz defterlerde bulunma zorunluluğu, kurumsal firmalar ile saf blok zinciri ağları arasında potansiyel bir iş birliği veya rekabet noktası yaratır. 

Beş yıllık süreçte, katılım pattern'leri muafiyetin öncelikle kripto-natif yeniliği hızlandırıp hızlandırmadığını ya da geleneksel hisse senedi piyasası altyapısının daha geniş bir modernizasyonunu teşvik edip etmediğini ortaya koyacaktır. Citi'nin 2030 yılına kadar tokenleştirilmiş varlıklar için 5,5 trilyon dolarlık temel senaryo piyasa tahmini, büyük ölçüde halka açık hisse senetleri ve hazine bonoları tarafından desteklenerek, pilot programın sonuçlarının ölçülmesi için uzun vadeli bir referans noktası sağlar. Bu tahmin edilen faaliyetin hatta küçük bir kısmı bile İnovasyon Muafiyeti'nin kontrollü koşulları altında gerçekleşirse, operasyonel ve düzenleyici dersler, piyasa tasarımı neslini şekillendirecektir.

SEC kararı, muafiyet yardımlarına yönelik olası değişiklikler ve kalıcı düzenlemelere doğru olası sonraki adımlar konusunda kamu yorumlarını açıkça talep etmektedir. İlgi duyan taraflar, platformlar, likidite sağlayıcılar, emittenler, yatırımcılar ve teknoloji sağlayıcılar, koşulların pratik uygulanabilirliği, hacim ve sembol sınırlarının yeterliliği, emitten bildirim mekanizmasının etkinliği ve diğer düzenleyici rejimlerle beklenmedik etkileşimler konusunda görüşlerini sunabilir. Muafiyet geçici olduğu için, Komisyon, resmi düzenlemelerin tam prosedürel yükü olmadan sonraki kararlar aracılığıyla parametreleri ayarlamak için esnekliğe sahiptir. 

Komisyon üyesi açıklamaları, İnovasyon Muafiyeti'ni, daha kalıcı çözümlere doğru bir köprü olarak tanımlamış ve ajansın bugünün teknolojisini yarının standardı olarak sabitlemediğini vurgulamıştır. Bu nedenle yorum süreci, pilot program devam ederken operasyonel zorlukları, yatırımcı koruma boşluklarını veya basitleştirme fırsatlarını ortaya çıkaran sürekli bir geri bildirim döngüsü işlevi görür. Bu süre içinde piyasa katılımcılarının aktif katılımı, beş yıllık deneyimin sürdürülebilir bir düzenleyici yol haline gelip gelmeyeceğini veya süresi bitmeden farklı bir forma dönüştürüleceğini doğrudan etkileyecektir.

Pilotun açık hedeflerinden biri, fiyat keşfinin verimliliği ve çapraz pazar arbitrajının yaygınlığı da dahil olmak üzere, zincir içi ve geleneksel piyasaların nasıl etkileşime girdiğini gözlemlemektir. Tokenleştirilmiş NMS hisselerinin geleneksel karşılıklarıyla aynı haklara sahip olması gerektiğinden, teorik fiyat paritesi, settlement sonluluğu, işlem saatleri veya likidite koşulları arasındaki herhangi bir farka göre ayarlanmalıdır. Blok zinciri settlementinin sürekli doğası ve TSV'lerde 24/7 işlem yapma potansiyeli, sabit borsa saatleriyle çalışan geleneksel hisse senedi piyasasında bulunmayan değişkenleri ortaya çıkarır. 

Blockchain üzerindeki işlem verilerinin kamuoyuna açıklanması, araştırmacıların ve düzenleyicilerin baz riskini, arbitraj akışlarının gecikmesini ve ortaya çıkan herhangi bir kalıcı premium veya indirimi ölçmesini sağlayacaktır. Önemli sapmalar ortaya çıkarsa, Komisyon, durdurma koordinasyon kurallarına, hacim sınırlarına veya açıklayıcılık gereksinimlerine yönelik ayarlamalar yapmak için somut kanıtlara sahip olacaktır. Tersine, fiyatlar sıkı bağlı kalırsa ve arbitraj sorunsuz çalışırsa, veriler blockchain altyapılarının daha geniş çapta benimsenmesi yönündeki argümanları destekleyecektir. Beş yıllık zaman dilimi, bu dinamikler üzerine istatistiksel olarak anlamlı gözlemler üretmek için birçok piyasa döngüsünün geçmesi için yeterli süreyi sunar.

• Her şey için bir hesap. Eski platformlar paranızı ayrı "spot", "marjin" ve "vadeli" hesaplar arasında böler ve nedenini anlamak beklerdi. KuCoin 5.0'ın birleşik hesabı bunu tamamen ortadan kaldırıyor: Bir kez yatırma yapın, her şey hemen orada olacak.
• Hisse senetleri, endeksler ve ticari mallar. KuCoin 5.0, kripto dışına küresel piyasalara genişliyor. Kripto yatayda hareket ederken hisse senetleri yükseliyorsa (veya tam tersi), fiat sistemleri için bir broker hesabı açıp günlerce beklemek yerine dakikalar içinde geçiş yapabilirsiniz.
• Gerçek dünya varlıkları (RWA). Komoditiler gibi geleneksel varlıklara tokenleştirilmiş maruziyet, tamamen kripto hesabınızda. Küresel finansın en hızlı büyüyen segmentlerinden biri artık kurumlar için ayrılmış değil — aynı bakiyenizden erişebilirsiniz.
• Öğrenirken kazanın. Hâlâ işlem yapmaya hazır değil misiniz? KCUSD, stablecoin'lerinizin günlük, otomatik bileşik faiz kazanmasını sağlar. Durgun yatırmanızı %4 getiriyle çalıştırmanın en düşük stresli yolu.
• Dil bilgisi gerektirmeyen, platforma entegre edilmiş, basit bir yapay zeka asistanı. Sorular sorun, piyasa bağlamını öğrenin, ne görüyorsanız anlayın.
• Sizi yoran bir uygulama değil. Daha hızlı, daha temiz ve tutarlı — ilk dokunuşta intuitive.
• Güvenlik, sadece inanmakla değil, kontrol edilebilir. Rezervler Kanıtı kendiniz doğrulayabileceğiniz, MiCAR lisanslı bir AB kurumu ve uluslararası olarak sertifikalı güvenlik (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

İnovasyon Muafiyeti, kurumsal projeksiyonların zaten tokenize edilmiş kamu piyasa menkul kıymetlerinde önemli bir büyüme beklediği bir anda geliyor. Citi'nin Tokenizasyon 2030 analizi, on yıl sonunda tokenize edilmiş varlıklar için 5,5 trilyon dolarlık temel senaryo piyasasını öngörüyor ve ABD hisse senetlerinin ve hazine bonolarının bu genişlemenin önemli bir kısmını oluşturması bekleniyor. Beş yıllık pilot, bu projeksiyona göre tahmin edilen faaliyetlerin bir kısmının kontrollü koşullar altında kamu defterlerine taşınması için düzenlenmiş bir yol sunuyor. 

Pilot aşamasındaki başarı, operasyonel güvenilirlik, yatırımcı koruması, emitten katılım ve verimli fiyat belirleme ile ölçüldüğünde, zincir üstü işlemelerin Ulusal Pazar Sistemi'ne daha kalıcı şekilde entegre edilmesi için güçlü bir argüman oluşturacaktır. Başarısızlık veya ciddi sorunlar ise daha dikkatli bir yol izlenmesini sağlayacaktır. Her iki sonuçta da 2026 ile 2031 yılları arasında üretilecek veriler, dağıtılmış defter teknolojisi ve ABD hisse senedi ikincil piyasaları arasındaki pratik kesişime dair şimdiye kadar derlenen en sistematik deneysel kaydı oluşturacaktır. Bu kayıt, yalnızca teorik tartışmalar değil, sermaye piyasası altyapısı politikasının bir sonraki aşamasını şekillendirecektir.

1. İnovasyon Muafiyeti kapsamında hangi tam araçlar alım satıma tabidir?  

Aynı hakları ve ayrıcalıkları (temettü ve oy hakkı dahil) sağlayan ulusal piyasa sistemi hisselerinin yalnızca tokenize edilmiş sürümleri, nitelikli Tokenize Edilmiş Menkul Kıymet Pazarlarında işlem görebilir. Temel sahiplik hakları olmadan sadece fiyat marjı sağlayan sentetik ürünler açıkça hariç tutulmuştur. Token'lar, emitten kendisi veya bağımsız bir üçüncü taraf tarafından oluşturulabilir; ancak emitten bilgi alındıktan sonra itiraz hakkı saklıdır. Opsiyonlar, haklar ve senetler bu muafiyet kapsamının dışındadır.

2. İnovasyon Muafiyeti ne kadar sürer ve sonunda ne olur?  

Geçici, koşullu muafiyetler, emrin yayımlanmasından itibaren beş yıl sonra sona erer; bu da bitiş tarihini Eylül 2031 olarak belirler. Bu noktada, Komisyon bu muafiyeti uzatmaz, kalıcı kurallarla değiştirmez veya Kongre muafiyet çerçevesini geçersiz kılan bir yasa çıkarırsa, kolaylıklar sona erer. Beş yıllık sürede, SEC, olası değişiklikler ve sonraki adımlar konusunda kamuoyundan yorumları davet etti ve gözlemlenen performansa dayalı yinelemeli ayarlamalar için resmi bir kanal oluşturdu.

3. Geleneksel borsalar veya broker-dealerler Tokenize Edilmiş Menkul Kıymet Platformu olarak faaliyet gösterebilir mi?  

Evet. İnovasyon Muafiyeti, mevcut piyasa katılımcıları ile yeni girenler dahil olmak üzere herhangi bir uygun ABD kişisi için mevcuttur. Koşulları, ABD kişisi statüsünü, izinli erişim standartlarını, halka açık defter akıllı sözleşmelerini, hacim ve sembol sınırlarını, durdurma koordinasyonunu ve şeffaflık gereksinimlerini karşılayan bir geleneksel borsa veya broker-dealer, bir TSV kurabilir veya operate edebilir. Sipariş, katılımı kripto-native varlıklara sınırlamamaktadır.

4. Likidite sağlayıcılar yeni çerçevede hangi rolü oynuyor?  

TSV üzerindeki AMM likidite havuzlarına özsermaye sağlayan belirli likidite sağlayıcılar, “dealer”ın yasal tanımından beş yıllık koşullu istisna alır. Bu istisna, müşterilere fiyat teklifi veren veya taahhütlü sermaye sağlamaya yönelik anlaşmalar yapan firmaları da kapsar. Komisyon, bu piyasa yapıcılar için kayıt yükünü azaltarak, pilot süresi boyunca yeni platformların etkili bir şekilde çalışması için gerekli likiditenin sağlanmasını teşvik etmeyi amaçlamaktadır.

5. Yayıncının çıkarma mekanizması pratikte nasıl çalışır?  

Bir TSV, bağımsız bir üçüncü taraf tarafından oluşturulan tokenleştirilmiş NMS hissesini listelemeden önce, temel menkul kıymetin emisyoncusuna yazılı bildirimde bulunmalı ve itiraz hakkı tanımalıdır. Emisyoncu itiraz ederse, platform bu tokenleştirilmiş hisseyi alım satıma sunamaz. Kendi hisselerini tokenleştiren veya üçüncü taraf tokenleşmesine açıkça onay veren emisyoncular, zincir üstü ikincil alım satımı etkinleştirebilir.

6. TSV'ler için hangi şeffaflık ve veri raporlama yükümlülükleri geçerlidir?  

TSV'ler, faaliyetlerinin kamuoyuna duyurulmasını yapmalı ve varlıklar, sistemler veya faaliyetler değiştiğinde açıklamaları sürekli güncellemelidir. Ayrıca, fiyat, boyut, zaman, havuz adresi, gün sonu havuz boyutu ve günlük hacim dahil olmak üzere ABD doları cinsinden işlem verilerini düzenli aralıklarla açıkça sunmalıdır.

7. İnovasyon Muafiyeti, varlık teslimi nihaiyetini veya kurumsal eylemleri ele alır mı?  

Sipariş, öncelikle ikincil alım satım mekanizmaları ve borsa ile aracı tanımları üzerine odaklanır. Tokenleştirilmiş hisseler, geleneksel hisselerle aynı haklara sahip olmalıdır; bu da temettü ve oy verme süreçlerinin eşdeğer şekilde çalışması gerektiği anlamına gelir. Ancak kurumsal eylem işleme ve varlık tesliminin nihai durumu için ayrıntılı operasyonel standartlar, platformlara ve yorum süreci veya gelecekteki rehberlikler aracılığıyla yapılacak ilerleyen açıklamalara bırakılmıştır.

8. Pilot, tokenize edilmiş varlıklar için uzun vadeli projeksiyonlara nasıl etki edebilir?  

Citi'nin 2030 yılına kadar tokenleştirilmiş varlıklara yönelik 5,5 trilyon dolarlık temel tahmini gibi kurumsal öngörüler, halka açık hisselerin blok zinciri üstüne anlamlı bir şekilde taşınmasını öngörüyor. Beş yıllık İnovasyon İstisnası, bu faaliyetlerin bir kısmının kontrollü koşullar altında gerçekleşmesi için düzenlenmiş bir yol sunuyor.

Bu içerik yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi oluşturmaz. Kripto para yatırımları risk taşır. Lütfen kendi araştırmanızı yapın (DYOR).

Sorumluluk Reddi: Bu sayfa, kolaylığınız için AI teknolojisi kullanılarak çevrilmiştir. En doğru bilgi için orijinal İngilizce versiyona bakınız.