AI Altyapı Eksikliği, Hiperölçeklilerin Sermaye Harcamaları Arttıkça 2028'e Kadar Sürmeye Devam Edebilir

2026/09/15 17:07:00

Giriş

Global AI patlaması, çipler, enerji, arazi ve veri merkezleri gibi fiziksel katmanlar eşleşemeyecekse ölçeklenebilir mi? Goldman Sachs Araştırma ve ilgili Goldman TMT analizleri, en azından şu anda bunun mümkün olmadığını savunuyor. Bankanın görüşüne göre, AI altyapısı arz ve talebi 2028'e kadar yeniden dengelemeyecek, while hyperscaler sermaye harcamaları zirve yapmak yerine yükselmeye devam edecek.

Bu dengesizlik, piyasalar için temel hikâyedir. Goldman Sachs Araştırma'ya göre, küresel AI ile ilgili sermaye harcamaları 2026 yılında yaklaşık 1,019 trilyon dolar olarak tahmin edilmektedir. Goldman Sachs Küresel Enstitüsü temel modeli, 2026 yılında yıllık AI sermaye harcamalarının yaklaşık 765 milyar dolar ve 2026 ile 2031 yılları arasında hesaplama, veri merkezleri ve enerji üzerindeki birikimli harcamaların yaklaşık 7,6 trilyon dolar olacağını ima etmektedir. Kripto ve dijital varlık yatırımcıları için aynı eksiklik, merkeziyetsiz hesaplama tokenlarının ve AI bağlantılı ağların altyapı tartışmalarının bir parçası kalmasının nedenidir.

Goldman Sachs, AI altyapı eksikliğinin 2028'e kadar süreceğini neden söylüyor?

Goldman Sachs, AI hesaplama talebinin, endüstrinin çipler, bellek, güç ve tamamlanmış veri merkezi kapasitesini sağlama hızından daha hızlı büyüdüğü için kıtlığın devam ettiğini söylüyor.

Eric Sheridan, Goldman'ın TMT araştırmaları lideri, AI hesaplama talebi ile mevcut arz arasında sürekli bir boşluk olduğunu açıkladı. Basın noktaları zaten GPU'ların ötesine geçti. Depolama fiyatları, çip fiyatları, arazi, elektrik, tesis gövdeleri ve teslimat döngüleri aynı anda sıkışıyor.

Goldman analizi, bazı senaryolarda arz ve talebin en az 2027'nin ikinci yarısına kadar dengelenmeyeceğini de işaretlemiştir; daha sonraki yorumlar ise 2028'in ilk yarısının daha gerçekçi bir pencere olduğunu göstermiştir. Bu daha sonraki tarih, tek yıllık bir harcama sıçraması değil, birkaç yıl daha artırılmış sermaye harcaması rehberi anlamına gelmektedir.

Fiziksel darboğazlar gecikmeyi açıklıyor. Şebeke bağlantısı kuyrukları, izinler, uzmanlaşmış işgücü eksikliği ve transformatörler, anahtarlama ekipmanları, türbinler ve soğutma sistemleri için uzun teslim süreleri, yatırılan sermaye ile çevrimiçi kapasite arasındaki boşluğu genişletiyor. Goldman Sachs Küresel Enstitüsü bunu “uzama” olarak adlandırıyor: sermaye tahsis ediliyor, ancak kullanılabilecek hesaplama kapasitesi planlanandan daha geç geliyor.

Hyperscaler Sermaye Harcamaları 2027 ve 2028 Boyunca Ne Kadar Yükselir?

Hyperscaler sermaye harcamaları hâlâ yükselişte. Goldman Sachs'e göre, AI yatırımları GSYİH içindeki payını artırmaya devam ederse, 2027 tahminleri çok düşük.

Goldman, 2027 yılı için hyperscaler sermaye harcamalarına ilişkin Wall Street’in yaklaşık 920 milyar dolarlık konsensüsü, 2026’daki %84’lük büyümeden 2027’de %22’ye düşüşü ima ediyor. Bankanın kendi çalışması, artımsal AI yatırımlarının GSYİH’nin %2 ila %3’üne ulaşması durumunda daha gerçekçi bir rakamı yaklaşık 1,1 trilyon dolar, yani yaklaşık %45 büyüme olarak belirliyor. Nakit akışı üretimi ve yatırım düzeyi kredi kapasitesine dayalı bir yukarı yönlü senaryo yaklaşık 1,4 trilyon dolara ulaşabilir.

Bu GSYİH karşılaştırmaları kasıtlıdır. Goldman, önceki genel amaçlı teknoloji yatırımlarının GSYİH'nın %2 ile %5 civarında zirve yaptığına dikkat çekiyor. 1880'lerde ABD'deki demiryolu yatırımları GSYİH'nın yaklaşık %3,4'ünü oluşturdu. 1920'lerde elektrikli motor altyapısı GSYİH'nın yaklaşık %2,2'sini oluşturdu. 1910'lar otomobil altyapısı GSYİH'nın yaklaşık %2,1'ini oluşturdu. AI harcamaları büyük, ancak hâlâ tarihsel aralıkların dışına çıkmadı.

Goldman Sachs Araştırma, 2026 yılında ABD'nin Yapay Zeka yatırımlarının GSYİH'nin %1,8'ini, 2027 yılında %2,5'ini ve 2028 yılında %2,8'ini oluşturacağını tahmin ediyor. Küresel Yapay Zeka yatırımları 2026 yılında GSYİH'nin %0,9'u, 2027 yılında %1,3'ü ve 2028 yılında %1,4'ü olarak tahmin ediliyor.

Ayrıca, Goldman, Meta, Microsoft, Amazon ve Alphabet için birleşik sermaye harcaması tahminini, birinci çeyrek gelirlerinden önceki 4,5 trilyon dolar yerine 2025 ile 2030 mali yılları arasında 5,3 trilyon dolara çıkardı. Bu revizyon, harcama döngüsünün hâlâ genişlemekte olduğunu gösteren en net işaretlerden biridir.

Yapay Zeka Veri Merkezi Tedarikini Hangi Fiziksel Sınırlamalar Engellemektedir?

Güç, ekipman ve site teslimi — yalnızca finansman değil — belirleyici kısıtlamalardır.

Amerika Birleşik Devletleri Enerji Bakanlığı'nın Lawrence Berkeley Ulusal Laboratuvarı 2024 Raporu'na göre, Amerika Birleşik Devletleri veri merkezleri 2023 yılında ulusal elektrik tüketiminin yaklaşık %4,4'ünü, yani 176 TWh'yi kullandı, 2014'teki 58 TWh'den yükseldi. Aynı resmi rapor, 2028 yılına kadar 325 ile 580 TWh, yani Amerika Birleşik Devletleri elektrik tüketiminin %6,7 ile %12,0'ini tahmin ediyor.

Bu güç artışı, bağlantı gecikmeleriyle çakışıyor. Goldman, kendi gücünü şebeke dışında üreten izole veri merkezlerinin, bir kenar durumundan güvenilir bir yol haline geldiğini belirtti. Goldman bağlantılı analizde yer alan tahminlere göre, şebeke kuyrukları çok yavaş olduğu için gelecekteki kapasitenin üçte biri kadarı izole olabilir.

Ekipman gecikmeleri sorunu karmaşık hale getiriyor. Büyük üreticilerden elektrik dağıtım ekipmanları için yıllarca bekleniyor. Soğutma sistemleri daha yüksek raf yoğunluklarını karşılamak zorunda. Sonraki nesil AI salonları artık sunucularla basit depolar değil. Hesaplama, bellek, ağ, soğutma ve güç artık birlikte tasarlanıyor.

Bellek, başka bir darboğaz. Bir zamanlar bu kıtlık, GPU sorunu olarak tanımlanmıştı. Goldman’ın TMT yorumu, şimdi HBM ve ilgili belleği, arazi ve enerjiyle eşit bir kısıt olarak ele alıyor. Bellek ve çipler birlikte yükseldiğinde, veri merkezi inşaat maliyetleri de artıyor.

İşgücü ve izinler süreyi uzatır. Uzman elektrikçiler, devreye alma mühendisleri ve yüksek gerilim teknisyenleri, sermaye harcaması bütçelerinin onaylanma hızıyla aynı hızda istihdam edilemez. Yerel karşı çıkmalar ve uzun çevresel incelemeler, zaman çizelgelerini daha da uzatır.

Hiperölçekliler, AI altyapısını nasıl finanse ediyor?

Hyperscalers, sadece işletme nakit akışı değil, aynı zamanda tahviller, özel altyapı sermayesi ve dengeler dışında yapılarla büyümeyi daha fazla finanse ediyor.

Goldman, 2025'te yaklaşık 405 milyar dolar olan Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft ve Oracle gibi beş büyük hiper ölçekli şirketin sermaye harcamalarının 2026'da yaklaşık 750 milyar dolara, 2027'de ise yaklaşık 1,14 trilyon dolara ulaşmasını bekliyor. Bu grubun yatırım düzeyindeki tahvil emisyonu 2025'te 108 milyar dolar oldu, bu da sermaye harcamalarının yaklaşık %26'sıydı. Goldman, bu oranın 2026'da 250 milyar dolara, 2027'de ise 400 milyar dolara yaklaşacağını ve sermaye harcamalarının yaklaşık %35'ini oluşturacağını bekliyor.

Özel altyapı ve emlak sermayesi kalan kısmı dolduruyor. Goldman, bu havuzların projelerin arazi, güç, binalar ve ekipmana ayrılmasıyla daha büyük bir rol oynayacağını söyledi. 2021 ile 2024 arasında özel altyapı pazarı yıllık %11,5 oranında büyüdü ve Goldman, bu oranın daha önceki yıllarda görülen %16 ile %17 hızına doğru yükselme potansiyeline sahip olduğunu görüyor.

Finansman değişikliği riski kaldırmaz. Alphabet, tek bir çeyreklikte ağır sermaye harcamalarının serbest nakit akışını negatif hale getirebileceğini zaten gösterdi. Kredi piyasaları inşaatın büyük bir kısmını finanse edebilir, ancak ihracat arttıkça çıkarıcı yoğunluğu ve likit piyasa kapasitesi daralır.

AI Hesaplama Piyasaları ve Kripto Tokenlar İçin Kıtlık Ne Anlama Geliyor?

Çok yıllık bir hesaplama eksikliği, merkezi bulut fiyatlarını yüksek tutmaya ve kripto-tabanlı GPU ve AI pazarları da dahil olmak üzere alternatif hesaplama ağları için yer bırakmaya devam ediyor.

CoinGecko'ya göre, Yapay Zeka kripto kategorisi son zamanlarda 20 milyar doların ortalarından yüksek 20 milyar dolar aralığında bir piyasa değeri etrafında toplandı ve 24 saatlik hacimler milyarlarca dolar seviyesinde oldu. Bittensor (TAO), Render (RENDER) ve Yapay Süper Zeka İttifakı (FET), hesaplama, model koordinasyonu veya merkeziyetsiz rendering talebine en yakın konumda oldukları için hala en çok izlenen isimler arasında yer alıyor.

Bağlantı, promosyonel değil, ekonomiktir. Eğer hiperölçeklendiriciler 2028'e kadar yeterli kapasiteyi sağlayamazsa, en büyük bulutların dışındaki kullanılmayan veya eksik kullanılan GPU'lar daha değerli hale gelir. Tahmin, eğitim veya görselleştirme işlerini dağıtılmış donanıma yönlendiren ağlar, ölçek açısından hiperölçeklendiricilerin güvenilirliğini eşleştiremese bile, fiyat ve mevcutluk açısından rekabet edebilir.

Talep hâlâ spekülatif. CoinGecko verileri, AI kategorisi içinde keskin düşüşler ve dönüşümleri de gösteriyor. Veri merkezlerindeki fiziksel eksiklik, her AI tickeri otomatik olarak yeniden fiyatlandırmaz. Traderlar, gerçek bir hesaplama kapasitesi olmayan hikâye tokenlarını altyapı kıtlığından ayırmalıdır.

Kurumsal benimseme hâlâ erken aşamada. Goldman, şirketlerin büyük çoğunluğunun gelir çağrılarında AI verimliliğini tartıştığını, ancak sadece küçük bir kısmının gelir etkisini nicelendirdiğini belirtti. Bu boşluk, sermaye harcamalarının yüksek kalmasına rağmen monetrize etmenin eşit olmamasının nedeni.

Haberlerin Ötesinde: KuCoin 5.0 Sizin İçin Ne Anlama Geliyor

Piyasa haberleri hızlı ilerliyor — ancak bunu nerede uyguladığınız da aynı derecede önemli. Bu Ekim'de KuCoin, KuCoin 5.0'ı piyasaya sürüyor ve KuCoin'i yeniden inşa edilmiş bir platforma dönüştürüyor. Sizin için gerçekten ne değişiyor:

Her şey için bir hesap. Eski platformlar paranızı ayrı "spot", "marjin" ve "vadeli" hesaplar arasında böler ve nedenini anlamanızı beklerdi. KuCoin 5.0'ın birleşik hesabı bunu tamamen ortadan kaldırıyor: Bir kez yatırma yapın, her şey orada olacak.
Hisse senetleri, endeksler ve ticari ürünler. KuCoin 5.0, kripto dışına küresel piyasalara genişliyor. Kripto yatayda hareket ederken hisse senedi piyasaları yükseliyorsa (veya tam tersi), fiat sistemleri için broker hesabı açıp günlerce beklemek yerine dakikalar içinde geçiş yapın.
Gerçek varlıklar (RWA). Komoditiler gibi geleneksel varlıklara yönelik tokenleştirilmiş maruziyet, tamamen kripto hesabınızda. Küresel finansın en hızlı büyüyen segmentlerinden biri artık kurumlar için ayrılmış değil — bunlara işlem yaptığınız aynı bakiyeden erişebilirsiniz.
Öğrenirken kazanın. Hâlâ işlem yapmaya hazır değil misiniz? KCUSD, stablecoin'lerinizin günlük, otomatik bileşik faiz kazanmasını sağlar. Durgun yatırmanızı %4 getiriyle çalıştırmanın en hafif stresli yolu.
Dil bilgisi gerektirmeyen, platforma entegre edilmiş bir yapay zeka asistanı. Sorular sorun, piyasa bağlamını öğrenin, ne görüyorsanız anlayın.
Sizi yoran bir uygulama değil. Daha hızlı, daha temiz ve tutarlı — ilk dokunmada intuitive.
Güvenlik, sadece güvenmekle kalmaz, kontrol edebilirsiniz. MiCAR lisanslı bir AB kurumu, Varlık Kanıtı kendiniz doğrulayabilir ve uluslararası olarak sertifikalı güvenlik (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Hesabınızı dakikalar içinde oluşturun — kripto'nun geçmişte olmadığı, nereye gittiği için oluşturulmuş platformda başlayın.

Sonuç

Goldman Sachs’ uyarısı basit: AI talebi hâlâ fiziksel altyapıyı geride bırakıyor ve bu boşluk 2028’e kadar sürebilir. Hiper ölçekli şirketlerin sermaye harcamaları azalmıyor. Goldman’ın çalışması, yıllık trilyon dolarlık çalışma hızlarına, 2028’e kadar ABD’deki AI yatırımlarının GSYİH’nın neredeyse %3’üne doğru yükselmesine ve dört büyük ABD hiper ölçekli şirketin 2025–2030 arası 5,3 trilyon dolarlık harcama yoluna işaret ediyor.

Sınırlar somuttur. ABD Enerji Bakanlığı'nın Lawrence Berkeley Ulusal Laboratuvarına göre, veri merkezi elektrik tüketimi 2028 yılına kadar ABD talebinin %6,7 ile %12,0'ine ulaşabilir. Bellek, arazi, transformatörler, soğutma ve bağlantı kuyrukları, GPU'larla birlikte bağlayıcı sınırlar olarak yer alır. Finansman, büyümeyi finanse edebilir ancak kaldıraç ve volatiliteyi artırabilecek tahvillere ve özel altyapı sermayesine doğru kaymıştır.

Dijital varlık piyasalarında, daha uzun bir eksiklik, alternatif hesaplama ağları için durumu canlı tutarken, CoinGecko'nun Yapay Zeka kategorisi hem likiditeyi hem de yüksek token düzeyindeki riski göstermektedir. Yatırımcılar, sonsuz bir patlamaya dair sloganlardan ziyade, sermaye harcaması revizyonlarını, şebeke teslimatını, silikon yerine geçme döngülerini ve gerçek Yapay Zeka gelirlerini izlemelidir.

Yapılandırma, enerji piyasalarını, kredi piyasalarını ve kripto hesaplama token'larını aynı anda yeniden şekillendirmek için yeterince büyük. Ancak, kapasite nihayet talebi yakaladığında harcamaların yavaşlaması ihtimalini tamamen ortadan kaldırmak için yeterince büyük değil.

SSS

2028 tarihli bir eksiklik tarihi, AI hisselerinin ve tokenların sadece o tarihe kadar yükseldiği anlamına mı gelir?

Goldman, sermaye harcamaları rehberi artarken bile, yüksek değerlemelerin ve pozisyonların volatilite yaratabileceğini ayrı olarak uyardı.

Sıkışma hala yalnızca NVIDIA GPU'ları mı?

Goldman’ın TMT yorumu, artık belleği, araziyi, gücü, tesis kabuklarını ve teslim döngülerini eşit düzeyde baskı noktaları olarak ele alıyor.

Kaç elektrik olabilirABD veri merkezleri 2028 yılına kadar?

Amerika Birleşik Devletleri Enerji Bakanlığı'nın Lawrence Berkeley Ulusal Laboratuvarı'na göre, bu aralık 325 ile 580 TWh arasında, yani ABD elektrik tüketiminin %6,7 ile %12,0'ini oluşturmaktadır.

Yüksek karlı olmalarına rağmen hiper ölçekliler neden daha fazla tahvil çıkarıyor?

Kapital harcamalarının birkaç şirkette serbest nakit akışından daha hızlı büyümesi nedeniyle, Goldman 2027 yılına kadar yatırım düzeyindeki ihracatın harcamaların daha büyük bir kısmını finanse edeceğini bekliyor.

Sorumluluk Reddi: Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve finansal, yasal veya yatırım tavsiyesi oluşturmaz. Dijital varlıklarla etkileşimde bulunmadan önce her zaman kendi araştırmanızı yapın.

Sorumluluk Reddi: Bu sayfa, kolaylığınız için AI teknolojisi kullanılarak çevrilmiştir. En doğru bilgi için orijinal İngilizce versiyona bakınız.