Veri Kaynağı: CoinMarketCap

 

Daha geniş bir perspektiften bakıldığında, bu şok, DeFi'deki yapısal kırılganlıkları ortaya çıkararak izole bir kaza olmaktan öteye geçtiğini gösteriyor. İlk olarak, çok katmanlı karşı taraflar ve strateji zincirleri, “birleştirilebilirliği” iki ucu keskin bir kılıca dönüştürür: herhangi bir bağlantıdaki uyumsuzluk, geri alma yolunda büyüyebilir. İkinci olarak, geri alma mekanizmaları ve peg'ler büyük ölçüde AMM derinliğine ve oracle sağlamlığına bağlıdır—bu, stresli piyasalarda doğası gereği kırılgan olan bağımlılıklardır. Üçüncü olarak, sınırlı açıklama ve kötü zamanlama uyumu, kötümser fiyatlandırmayı artırır: varlık karışımı ne kadar az şeffafsa, panik kaynaklı indirim o kadar derinleşir.

 

Bu nedenle, mevcut ve ileriye dönük risklerin değerlendirilmesi, yalnızca tek bir varlığın fiyat hareketlerinin ötesine geçmeli ve yapısal sinyallere odaklanmalıdır: temel havuzlardaki net geri alımların piyasa yapıcı derinliğinden sürekli olarak sapıp sapmadığı; kilit protokollerdeki karşı taraf/bakım konsantrasyonunun artıp artmadığı; ve bir stablecoin’in peg’den ayrılmasından sonra yeniden pegelinme süresinin uzayıp uzamadığı gibi. Zaman bazlı fiyat hareketine kıyasla, bu göstergeler fiyatlar, akışlar ve güven arasında kendi kendini güçlendiren döngüyü erken aşamada işaret etmede ve kısa ömürlü, kendini iyileştiren rahatsızlıkları sistem genelinde yayılma potansiyeli taşıyan baskılardan ayırt etmede daha etkilidir.

 

 

ABD başta olmak üzere küresel sermaye piyasaları, geçen hafta ani bir likidite fırtınasıyla sarsıldı. Bu fırtınanın merkez üssü, hızla büyüyen Hazine Genel Hesabı (TGA) oldu. Bu durum, ABD hükümetinin uzun süreli kapanışının doğrudan bir sonucu olarak gerçekleşti. Mekanizma basittir: Hükümetin kapanışı sırasında Hazine, piyasadan tahvil ihraç ederek fon toplamaya devam eder (TGA’ya girişler), ancak hükümet harcamalarının büyük bir kısmı durdurulur (TGA'dan çıkışlar engellenir). Bu tek yönlü fon akışı, sermayeyi TGA içinde sıkıştırarak piyasalarda dolaşmasını engellemiştir. Sonuç olarak, TGA bakiyesi son üç ayda 300 milyar $’dan yaklaşık 1 trilyon $’a kadar yükselmiş ve finansal sistemden büyük miktarda likidite çekilmiştir. Bu sorunu daha da karmaşıklaştıran bir diğer faktör ise, Federal Rezerv’in son üç yıldır yürüttüğü niceliksel sıkılaştırma (QT) politikasıdır. Bu politika zaten likiditeyi azaltmışken, Hazine’nin son hamleleri durumu daha da kötüleştirerek bankaların rezervlerini düşürmüş ve finansal sistemin sermaye tamponunu neredeyse tüketmiştir.