นอกเหนือจากความคาดหวังที่จะเกิดแรงกระตุ้นจากการผ่านกฎหมายที่ชัดเจน ควรสังเกตการปรับปรุงและพัฒนาโมเดลธุรกิจของ Circle โดยจุดสำคัญที่สุดคือ Circle Payments Network (CPN) Managed Payments ที่ Circle เปิดตัวเมื่อวันที่ 8 เมษายน ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการชำระเงินด้วยสติเบิลคอร์ทแบบครบวงจร CPN เป็นเครือข่ายการชำระเงินด้วยสติเบิลคอร์ทระดับโลกที่ Circle เปิดตัวในเดือนพฤษภาคม 2565 โดยเชื่อมโยงธนาคาร ผู้ให้บริการการชำระเงิน (PSP) ผู้ให้บริการระบบมูลค่าเพิ่ม (VASP) และองค์กร เพื่อให้สามารถชำระเงินข้ามพรมแดนแบบเรียลไทม์ 24/7 Managed Payments ที่เปิดตัวในต้นเดือนเมษายนปีนี้คือ “ชั้นบริการแบบจัดการ” ซึ่งช่วยให้องค์กรการเงินแบบดั้งเดิมสามารถเข้าถึงสติเบิลคอร์ทได้โดยไม่ต้องสัมผัสกับสินทรัพย์ดิจิทัลเลย ถือเป็นเวอร์ชัน “ปรับปรุงแบบจัดการ” ของ Circle Payments Network (CPN) 1. ฟังก์ชันของ CPN Managed Payments โดยสรุปคือ Circle บรรจุความซับซ้อนของสติเบิลคอร์ท (การสร้าง การทำลาย การปฏิบัติตามกฎระเบียบ การชำระเงินบนบล็อกเชน และการเรียกใช้หลายเครือข่าย) ไว้ในรูปแบบบริการ SaaS โดยพันธมิตรสามารถเรียกใช้งานผ่าน API ได้เหมือนกับการใช้งานช่องทางการชำระเงินแบบดั้งเดิม โดยพันธมิตรจะเห็นเพียงการรับ/จ่ายเงินสกุลเงิน fiat, การเรียกกลับ API และรายงาน Thunes (เครือข่ายการชำระเงินข้ามพรมแดนระดับโลกที่ครอบคลุมมากกว่า 140 ประเทศ) ได้เชื่อมต่อลูกค้าของตน (ธนาคารและกระเป๋าเงินมือถือ) เข้ากับ CPN Managed Payments เพื่อให้สามารถชำระเงินด้วยสติเบิลคอร์ทภายใต้กระบวนการทำงานของสกุลเงิน fiat Worldline ผู้ประมวลผลการชำระเงินชั้นนำของยุโรป ก็ได้เชื่อมต่อกับ CPN Managed Payments เพื่อให้ลูกค้าสามารถเลือกใช้การชำระเงินแบบบล็อกเชนโดยตรง 2. ความหมายของ CPN Managed Payments ต่อ Circle ทำให้ Circle เปลี่ยนเป็นองค์กรผสมผสานระหว่าง Stripe และ Visa เพราะมันครอบคลุมข้อได้เปรียบหลักของทั้งสองราย: ส่วนของ Visa (บทบาทผู้ให้บริการเครือข่าย): 1) CPN เป็นช่องทางการชำระเงินแบบหลายต่อหลายระดับโลก เชื่อมโยงธนาคาร PSP (ผู้ให้บริการการชำระเงิน) Fintech และองค์กร เพื่อให้สามารถชำระเงินข้ามพรมแดนและภายในประเทศแบบเรียลไทม์ 2) เช่นเดียวกับ Visa มันจัดเตรียมโครงสร้างพื้นฐานเครือข่ายมาตรฐาน: โปรโตคอลประสานงานแบบเดียวกัน การชำระเงินทันที และความสามารถในการเข้าถึงระดับโลก (ครอบคลุมมากกว่า 20 เครือข่าย + เส้นทางการจ่ายเงินหลายสกุลเงิน fiat) 3) ความแตกต่างคือ มันใช้ USDC (สติเบิลคอร์ท) เป็นสื่อกลางในการชำระเงินแทนระบบธนาคารตัวแทน (correspondent banking) เพื่อให้ได้ความสมบูรณ์แบบแบบเรียลไทม์ 24/7 โดยไม่ต้องรอเป็นชุด ส่วนของ Stripe (โครงสร้างพื้นฐาน B2B SaaS / เป็นมิตรกับนักพัฒนา): 1) CPN Managed Payments เป็นบริการ SaaS แบบครบวงจร: พันธมิตร (ธนาคาร/PSP) เพียงแค่เรียกใช้งานผ่าน API และดำเนินการในฝั่ง fiat ส่วน Circle จะดูแลทุกอย่างในเบื้องหลัง เช่น การสร้าง/ทำลาย USDC การปฏิบัติตามกฎระเบียบ การเรียกใช้บล็อกเชน และการซ่อนค่า Gas 2) เช่นเดียวกับ Stripe มันเสนอโซลูชันแบบ “turnkey” ที่รวมการเชื่อมต่อครั้งเดียวและซ่อนความซับซ้อนไว้ ทำให้องค์กรการเงินแบบดั้งเดิมสามารถเข้าถึงการชำระเงินด้วยสติเบิลคอร์ทได้โดย “ไม่ต้องสัมผัสกับคริปโตเลย” (เหมือนกับที่ Stripe ทำให้ธุรกิจอีคอมเมิร์ซและแพลตฟอร์มสามารถเชื่อมต่อระบบชำระเงินได้อย่างง่ายดาย) 3) เน้นความสามารถในการเขียนโปรแกรม + API สำหรับนักพัฒนา (Payment Intents, Payouts, Accounts API เป็นต้น) เพื่อรองรับกรณีใช้งานสมัยใหม่ เช่น การรับชำระจากผู้ค้า การจ่ายจำนวนมากบ่อยครั้ง และการชำระเงินด้วย AI Visa เสนอ “ขนาดเครือข่ายและความน่าเชื่อถือ” ส่วน Stripe เสนอ “ความสะดวกในการใช้งานแบบ SaaS และความสามารถในการเขียนโปรแกรม” CPN Managed Payments รวมสองอย่างนี้เข้าด้วยกันเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินสมัยใหม่ที่ขับเคลื่อนด้วยสติเบิลคอร์ท — เป็นทั้งเครือข่ายระดับโลกและแพลตฟอร์มบริการแบบจัดการ 3. พูดเพิ่มเติมเกี่ยวกับความแตกต่างระหว่าง CPN Managed Payments กับ Stripe Stripe ได้ผสานรวมสติเบิลคอร์ทอย่างเช่น USDC อย่างลึกซึ้ง เพื่อให้ธุรกิจได้รับประสบการณ์แบบ “ไม่ต้องสัมผัสคริปโต” แบบครบวงจร: 1) ผู้ค้าสามารถรับ USDC จากบล็อกเชนอย่าง ETH, SOL ผ่านผลิตภัณฑ์อย่าง Checkout และ Payment Links โดยระบบจะแปลงเป็นสกุลเงิน fiat (USD/EUR เป็นต้น) ในเบื้องหลังโดยอัตโนมัติ อัตราค่าธรรมเนียมประมาณ 1.5% 2) นอกจากนี้ยังรองรับการจ่ายเงินไปยังประเทศต่างๆ โดยจ่ายให้ผู้รับเหมา ผู้สร้างสรรค์ และซัพพลายเออร์ในรูปแบบ USDC ในขณะที่ระบบหลังบ้านขององค์กรยังคงจัดการเฉพาะสกุลเงิน fiat 3) Stripe ใช้โมเดลแบบจัดการผ่านการซื้อกิจการอย่าง Bridge เพื่อให้องค์กรสามารถดำเนินการชำระเงินข้ามพรมแดนได้โดยไม่ต้องสัมผัสบล็อกเชนเลย โดยครอบคลุมมากกว่า 100 ประเทศ และลดต้นทุนแลกเปลี่ยนและระยะเวลาในการ结算อย่างมาก ข้อได้เปรียบของ Stripe อยู่ที่ API เป็นมิตรกับนักพัฒนา การชำระเงินที่สามารถเขียนโปรแกรมได้ และชุดผลิตภัณฑ์ชำระเงินที่หลากหลาย (Checkout, Billing, Treasury) เหมาะอย่างยิ่งสำหรับธุรกิจดิจิทัล แพลตฟอร์มขนาดเล็กถึงกลาง และองค์กรที่ต้องการประสบการณ์ชำระเงินด้านหน้า หลายบริษัทใช้งานแค่ Stripe ก็สามารถรับและจ่ายเงินไปทั่วโลกได้อย่างรวดเร็วและประหยัดกว่า CPN Managed Payments มุ่งเน้นไปที่โครงสร้างพื้นฐานระดับองค์กร B2B โดยให้บริการแก่ธนาคาร PSP Fintech และความต้องการในการ结算ข้ามพรมแดนขององค์กรขนาดใหญ่: 1) มันเน้น “บริการแบบจัดการครบวงจร” และ “ผลตอบแทนจากเครือข่าย” โดย Circle ในบทบาทผู้ให้บริการเครือข่าย เชื่อมโยงสถาบันการเงินที่ได้รับอนุญาตหลายแห่ง (OFI/BFI) เพื่อประสานงานแบบหลายต่อหลายแบบเรียลไทม์ การเชื่อมต่อเพียงครั้งเดียวสามารถเข้าถึงพันธมิตรระดับโลกได้ โดยไม่จำเป็นต้องพึ่งแพลตฟอร์มเดียว 2) ในแง่ความลึกของธุรกิจ CPN มุ่งเน้นไปที่สถานการณ์เช่น การชำระเงินบ่อยครั้ง การชำระเงินจำนวนมาก การชำระเงินในห่วงโซ่อุปทาน การจ่ายเงินเดือนรายกลุ่ม และการเคลื่อนย้ายทรัพยากรทางการเงินขององค์กร โดยเสนอการชำระเงินแบบเรียลไทม์ตลอด 24/7 และค่าธรรมเนียม FX กับค่ากลางต่ำมาก โดย Circle จะรับผิดชอบโดยสมบูรณ์ในกระบวนการสร้าง/ทำลาย USDC การปฏิบัติตามกฎ Travel Rule/AML การเรียกใช้งานหลายเครือข่าย และการจัดการสภาพคล่องตลอดวงจรชีวิต 3) เป้าหมายของลูกค้าคือธนาคาร ผู้ประมวลผลการชำระเงิน PSP ขนาดใหญ่ และแผนกทรัพยากรทางการเงินระดับโลก โดยเน้น SLA ระดับองค์กร ความสามารถในการตรวจสอบ และใบอนุญาตทางกฎหมายครบถ้วน นอกจากนี้ยังรวมถึงฟีเจอร์การชำระเงินตามเงื่อนไขและการจัดลำดับระดับสัญญาอัจฉริยะ เหมาะสำหรับกรณีใช้งานเช่น การชำระเงินโดย AI agent การชำระ M2M บ่อยครั้ง และการ结算จำนวนใหญ่ระหว่างองค์กร จากมุมมองข้างต้น Stripe เหมือน “แพลตฟอร์ม SaaS การชำระเงิน” (เน้นผู้ค้า/แพลตฟอร์ม) ในขณะที่ CPN เป็น “โครงสร้างพื้นฐาน SWIFT เวอร์ชันสติเบิลคอร์ท” (เครือข่ายระหว่างสถาบัน) ในบริบท B2B สำหรับสถาบันและสถานการณ์ข้ามพรมแดนขนาดใหญ่ CPN มีประสิทธิภาพด้านต้นทุน ความแน่นอนทางกฎหมาย และระดับ “ไม่สัมผัสคริปโต” ที่เหนือกว่า ในทางปฏิบัติ ธุรกิจ TradFi และ Fintechจำนวนมากกำลังทดสอบและใช้งานทั้งสองระบบพร้อมกัน โดยใช้ Stripe ในฝั่งหน้าสำหรับรับชำระ และใช้ CPN ในฝั่งหลังสำหรับ结算ขนาดใหญ่และ treasury 4. เหตุใดจึงถือเป็นการปรับปรุงและพัฒนาโมเดลธุรกิจของ Circle? ในมุมมองของฉัน การเปิดตัว CPN Managed Payments ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญที่ Circle เริ่มเปลี่ยนจาก “ผู้ออกสติเบิลคอร์ท + เน้นรายได้จากดอกเบี้ยสำรอง” สู่ “ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน B2B SaaS” เส้นทางรายได้โดยตรง: - ค่าธรรมเนียมจากการ结算 (basis points, อิงตามปริมาณตามขั้นบันได) - ค่าธรรมเนียมรายเดือน/บริการแบบจัดการ - บริการเพิ่มเติม เช่น การปฏิบัติตามกฎระเบียบ การรายงานและการจัดการสภาพคล่อง - ในอนาคตจะเกิดผลตอบแทนจากเครือข่าย: พันธมิตรยิ่งมาก สภาพคล่องยิ่งดี และรายได้จากค่าธรรมเนียมยิ่งเพิ่มขึ้น แหล่งรายได้ม不再จำกัดอยู่แค่ดอกเบี้ยสำรองเท่านั้น แต่กลายเป็นรายได้ประจำจากปริมาณการทำธุรกรรม (ค่าธรรมเนียม bps, ค่าสมัครบริการ, ค่าใช้งานโครงสร้างพื้นฐาน, ส่วนต่างแลกเปลี่ยนฯลฯ) สอดคล้องกับเป้าหมายของ Circle ในปี 2026 ที่จะขยายรายได้นอกดอกเบี้ยอย่างเป็นระบบ โดยรายได้มีความยั่งยืนและทนทานต่อวัฏจักรเศรษฐกิจ (แม้อัตราดอกเบี้ยจะลดลง การเติบโตของปริมาณธุรกรรมยังคงสร้างกระแสเงินสดคงที่) แก่นแท้ของการปรับปรุงและพัฒนาโมเดลธุรกิจนี้คือ: จากการ “ขายสติเบิลคอร์ท USD” พัฒนาไปสู่ “ขายช่องทางการชำระเงินระดับโลก” โดยนำเสนอบริการเครือข่ายแบบ SWIFT ในรูปแบบ B2B SaaS เมื่อต้นเดือนเมษายน ในโพสต์นี้ https://t.co/7nUC7gCRG2 เมื่อพูดถึงกลุ่มหุ้นสหรัฐฯ ที่มองว่าสดใส ก็ระบุชัดเจนว่ามองหุ้นคริปโตสามกลุ่มนี้: hood, coin, Circle