ตลาดกำลังกำหนดราคา $ETH จากรายได้ค่าธรรมเนียมบน L1 นั่นเหมือนการประเมินมูลค่า TCP/IP จากค่าธรรมเนียมแพ็กเก็ต พิจารณา @ethereum $ETH - ความโดดเด่นในการตั้งtlement: Stablecoin 167.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ + กระแสเงินไหลเวียนรายปีมากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐที่ได้รับการรับรองบน Ethereum - ช่องว่างของระบบนิเวศ: TVL 56 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มากกว่าคู่แข่งอันดับสองถึง 9.5 เท่า และคิดเป็นมากกว่า 60% ของ DeFi ทั้งหมด - การล็อกอุปทาน: ETH 35.8 ล้านหน่วย (~30% ของอุปทานที่หมุนเวียน) ถูกสแต็กแบบถาวรนอกตลาดในอัตราผลตอบแทน 2.8–3.5% ต่อปี - ราคา $ETH ลดลง 51.7% จากจุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม 2025 ที่ประมาณ $2,344 - ค่าธรรมเนียมจากระบบแอปพลิเคชัน: 3.82 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี โดย L1 สร้างรายได้เพียง 332 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนที่เหลือถูกแบกรับโดย L2 หลังจาก EIP-4844 - กรอบแนวคิดของ @wmougayar: ETH เป็นชั้นการตั้งtlementแบบ "สินค้าสาธารณะ" ที่รับรายได้ค่าธรรมเนียม L1 ส่วนใหญ่ แบบจำลองแบบดั้งเดิมกำหนดมูลค่าที่ยุติธรรมใน 2 ปีไว้ที่ประมาณ $2,315 ซึ่งใกล้เคียงกับราคา ETH ในปัจจุบัน การเติบโตในระยะสั้นได้รับการรวมเข้าไปในราคาแล้ว แต่การเติบโตในระยะยาวยังไม่ได้รับการประเมิน ปัจจัยสำคัญสองประการคือ อุปทาน Stablecoin บน Ethereum เพิ่มเป็นสองเท่าเป็น $240 พันล้าน และการเปิดตัว Glamsterdam ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 จะผลักดันราคาไปอยู่ที่ $12,000–$38,000 ภายในปี 2033 ยังไม่มีสิ่งเหล่านี้ถูกรวมเข้าไปในราคา $ETH มีขนาดที่ออกแบบมาสำหรับระยะยาว ไม่ใช่สำหรับไตรมาสถัดไป