ถอดรหัสการไต่สวนของ Warsh ที่เฟด: แรงต้านสำหรับ Bitcoin หรือระยะการสะสม? โดย @cryptoquant_com (รายงาน-#267) การไต่สวนของ Kevin Warsh ที่เฟดเน้นย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงจากนโยบายที่มุ่งเน้นอัตราดอกเบี้ยไปสู่การปรับโครงสร้างให้เข้มงวดขึ้นผ่านการลดสินทรัพย์ในสมดุล แนวทางนี้มุ่งเป้าไม่เพียงแค่ “ราคา” ของเงิน (อัตราดอกเบี้ย) แต่ยังรวมถึง “ปริมาณ” ของสภาพคล่องในระบบ แม้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอาจลดลง แต่อัตราผลตอบแทนระยะยาวอาจเพิ่มขึ้นเมื่อสภาพคล่องถูกดึงออก สร้างสภาพแวดล้อมมหภาคที่ผิดปกติ สำหรับสินทรัพย์เสี่ยงอย่าง Bitcoin สิ่งนี้มักเป็นแรงต้าน โดยอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้นและสภาพคล่องดอลลาร์ที่ตึงตัวมักกดดันการเติบโตขึ้น เนื่องจากทุนจะไหลไปยังสินทรัพย์ที่ปลอดภัยกว่า อย่างไรก็ตาม ข้อมูลบนโซ่อธิบายเรื่องราวที่ต่างออกไป LTH-SOPR (Long-Term Holder SOPR) ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 1.0 ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ถือระยะยาวไม่ได้รีบขายทำกำไรอย่างรุนแรง โดยในอดีต สิ่งนี้สะท้อนถึงแรงขายที่ลดลงและอุปทานที่จำกัด กล่าวอีกนัยหนึ่ง แม้จะมีการปรับโครงสร้างให้เข้มงวดในมหภาค อุปทานก็ไม่ได้ขยายตัว สิ่งนี้สร้างความแตกต่างที่หายาก: สภาพคล่องมหภาคที่อ่อนตัวลง เมื่อเทียบกับพลวัตของอุปทานที่แข็งแกร่งขึ้น ในสภาวะเช่นนี้ ราคาอาจยังคงเคลื่อนไหวในกรอบในระยะสั้น แต่ด้วยอุปทานที่จำกัด การเพิ่มขึ้นของความต้องการใดๆ ก็ตาม—โดยเฉพาะผ่าน ETF—อาจกระตุ้นการเคลื่อนไหวขึ้นอย่างรุนแรง Bitcoin กำลังอยู่ในช่วงที่เงื่อนไขภายนอกอ่อนแอ แต่โครงสร้างภายในแข็งแกร่ง ซึ่งบ่งชี้ว่าเป็นช่วงการสะสมเงียบๆ มากกว่าการตกต่ำอย่างชัดเจน โดยมีศักยภาพในการเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อสภาพคล่องกลับมา