เดือนเมษายนหยุดไว้ เดือนมิถุนายนเริ่มดำเนินการ: ความไม่แน่นอนตอนนี้คือตัวขับเคลื่อนหลักของนโยบาย ECB ความเข้าใจของฉัน: ECB ดูไม่สับสน ดูเหมือนธนาคารกลางกำลังประเมินมูลค่าตัวเลือกของการรอคอย ในขณะที่แรงกระแทกยังคงถูกเขียนขึ้นแบบเรียลไทม์ ตลาดมีแนวโน้มคาดการณ์ว่าจะไม่มีการปรับอัตราในวันที่ 29-30 เมษายน แต่ยังคงมีการราคาการปรับขึ้นเต็ม 25 จุดฐานไว้ในเดือนมิถุนายน นี่ไม่ใช่ความขัดแย้ง นี่คือตลาดยอมรับว่าการประชุมเดือนเมษายนอาจมาถึงก่อนที่หลักฐานจะครบถ้วน ในขณะที่เดือนมิถุนายนอาจมาถึงหลังจากมีสัญญาณการส่งผ่านเพียงพอที่จะมีความหมาย คำพูดของนาเกลที่ว่า “ไม่ชัดเจน คลุมเครือ” คือสัญญาณสำคัญ เมื่อนักนโยบายกล่าวว่าข้อมูลกำลังมาถึงทุกวันในรูปแบบข่าวสาร เขาหมายความว่าปัจจัยที่เกี่ยวข้องไม่ได้จำกัดอยู่แค่การเปิดเผยข้อมูลตามกำหนดเวลาอีกต่อไป; มันรวมถึงหัวข้อข่าวทุกเรื่องเกี่ยวกับฮอร์มุซ การเปลี่ยนแปลงของน้ำมัน และสัญญาณทุกอย่างที่บ่งชี้ว่าแรงกระแทกด้านพลังงานกำลังจางหายลง หรือค่อยๆ แทรกซึมเข้าสู่พฤติกรรมการตั้งราคาโดยรวม เหตุใด ECB จึงรอคอย คำพูดของคาซัคส์เกี่ยวกับ “เค้กหลายชั้นของแรงกระแทก” เป็นกรอบที่ถูกต้อง แรงกระแทกที่ซ้อนทับกันคือจุดที่การพยากรณ์เชิงเส้นล้มเหลว: น้ำมันกลายเป็นค่าขนส่ง ค่าขนส่งกลายเป็นต้นทุนอาหารและอุตสาหกรรม และจากนั้นคำถามสำคัญคือ บริษัทและแรงงานจะเริ่มรับเอา regime การเงินเฟ้อใหม่นี้เข้ามาเป็นส่วนหนึ่งของพฤติกรรมภายในหรือไม่ นี่ก็เป็นเหตุผลว่าทำไมคำพูดของลาการ์ดในปลายเดือนมีนาคมจึงสำคัญ แม้แต่การเกินเป้าชั่วคราวก็สามารถอธิบายได้ว่าเป็นเหตุผลในการตอบสนองอย่างระมัดระวัง หากการไม่ทำอะไรเลยทำให้ฟังก์ชันการตอบสนองดูไม่น่าเชื่อถือ ตัวเลือกทางเลือกไม่ใช่แนวโน้มผ่อนคลาย; มันคือวิธีรักษาความน่าเชื่อถือโดยไม่ถูกบังคับให้อยู่บนเส้นทางใดเส้นทางหนึ่ง สรุป: ความเป็นจริงใหม่ของ ECB ไม่ใช่ความสับสน แต่คือนโยบายภายใต้ความไม่แน่นอนอย่างรุนแรง ในสถานการณ์นี้ การรอคอยไม่ใช่ความอ่อนแอ แต่คือกลยุทธ์ที่รักษาความสามารถในการเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว เมื่อหมอกกลายเป็นสัญญาณ