กราฟของสัปดาห์นี้ การแยกตัวที่อธิบายทุกอย่าง สภาพคล่องทั่วโลกในรูปแบบนามินัลอยู่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 187.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ Bitcoin อยู่ที่ $71,000 ลดลงจาก $122,000 ในเดือนตุลาคม ดูเหมือนว่านี่จะเป็นความล้มเหลวของแบบจำลอง แต่จริงๆ แล้วมันคือแบบจำลองที่ทำงานถูกต้อง ตั้งแต่เดือนเมษายนถึงตุลาคม 2025 Bitcoin และสภาพคล่องทั่วโลกเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน สภาพคล่องเพิ่มขึ้น Bitcoin ก็เพิ่มขึ้น ตั้งแต่เดือนตุลาคมเป็นต้นมา ทั้งสองอย่างได้แยกจากกัน ตัวเลขหลักยังคงพุ่งขึ้นไปแตะระดับสูงสุดใหม่ แต่ Bitcoin ร่วงลงอย่างหนัก ความแตกต่างอยู่ที่ระดับของสภาพคล่องกับอัตราการเปลี่ยนแปลงของมัน Bitcoin ปรับราคาตามอัตราการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องในเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว ไม่ใช่ตามขนาดรวมของสระสภาพคล่อง เมื่อสภาพคล่องในตะวันตกหดตัว ในขณะที่สภาพคล่องในตะวันออกยังคงคงที่ ผลรวมจะยังเพิ่มขึ้น แต่ทุนที่ไหลเข้าสู่ตลาดการเงินตะวันตกกลับลดลง ธนาคารกลางจีน (PBoC) ยังคงปล่อยสภาพคล่องประมาณ 850 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี แต่สภาพคล่องนี้ไหลเข้าสู่ทองคำผ่านการสะสมสำรองอย่างเป็นทางการ ไม่ได้ไหลเข้าสู่ Bitcoin หรือสินทรัพย์เสี่ยงในตะวันตก นี่คือการแยกตัวที่ตลาดยังไม่ได้รวมไว้ในการประเมินราคา สระสภาพคล่องมีขนาดใหญ่มาก แต่การเคลื่อนไหวของมันได้หยุดนิ่ง ระดับของมันบอกคุณว่ามีพื้นฐานรองรับ อัตราการเปลี่ยนแปลงบอกคุณว่าไม่มีแรงผลักดันใดๆ เหนือระดับนั้น การวิเคราะห์ฉบับเต็มของสัปดาห์นี้มีอยู่บน Substack