ซีอีโอของ VanEck: Bitcoin จะยังคงอยู่ แต่ระบบนิเวศของโทเค็นหลายแห่งจะหายไป

จัดระเบียบและรวบรวม: ชินเชียว TechFlow

แขก: แจน แวน เอค (ซีอีโอของ VanEck)

ผู้ดำเนินรายการ: Wilfred Frost

ชื่อเรื่องเดิม: Memory Is A Bubble, But Nvidia Protected – Jan Van Eck On Semis Surge

แหล่งพอดี: The Master Investor Podcast with Wilfred Frost

เวลาออกอากาศ: 27 พฤษภาคม 2026

พอดีครั้งนี้เชิญ Jan van Eck ซีอีโอของ VanEck มุมมองหลักของเขาคือ: Nvidia ได้เปลี่ยนจากผู้ผลิต GPU รายเดียวไปเป็น “โฮสต์” ของโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่มีแนวป้องกันในรูปแบบของระบบนิเวศซอฟต์แวร์ ขนาด และประสิทธิภาพการใช้พลังงาน; แต่การพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรงของหุ้นชิปหน่วยความจำดูเหมือนเป็นฟองสบู่ที่ขับเคลื่อนโดยความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานในระยะสั้น

ผู้บริหารของ VanEck ซึ่งจัดการสินทรัพย์ประมาณ 225,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และเป็นหนึ่งในผู้บุกเบิกการผลักดัน Bitcoin ETF ได้สรุปแนวโน้มหลักของอีกสิบปีข้างหน้าไว้เป็นสามเรื่อง ได้แก่ การสร้างพลังการประมวลผล AI การขึ้นมาของอินเดีย และการกู้ยืมเงินเกินตัวของเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว เช่น สหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร และญี่ปุ่น

ที่น่าตื่นเต้นยิ่งกว่านั้น เขาเรียกปี 2026 ว่า “ปีของห่วงโซ่การควบคุมของบริษัท” โดยเชื่อว่าวอลล์สตรีทจะดูดซับข้อดีของบล็อกเชน สเตเบิลโค인 และเงินที่สามารถเขียนโปรแกรมได้ แต่โครงการและซอฟต์แวร์คริปโตส่วนใหญ่จะสูญเสียความหมายภายใน 5 ถึง 10 ปีข้างหน้า; Bitcoin, สเตเบิลโค인 และบล็อกเชนจะยังคงอยู่ ขณะที่ระบบนิเวศของโทเค็นจำนวนมากจะหายไป

หุ้นปัญญาประดิษฐ์ ชิปเซมิคอนดักเตอร์ และชิปหน่วยความจำ

• จากมุมมองของ AI ปัญหานี้ง่ายมาก ความต้องการพลังการคำนวณอยู่ที่นี่ แต่อุปทานอยู่ด้านล่าง ชิปเซมิคอนดักเตอร์ชัดเจนว่าอยู่ที่ใจกลางของโครงสร้างนี้
• Nvidia ไม่ได้เป็นเพียงผู้ผลิต GPU อีกต่อไป แต่ดูเหมือนเป็นโฮสต์ของ AI; วัฏจักรและระดับการแข่งขันที่สูงแบบเดิมของผู้ผลิตชิปเดี่ยว ไม่ได้เป็นทั้งหมดของมันในวันนี้อีกต่อไป
• ข้อได้เปรียบของ Nvidia ไม่ได้มาแค่จากขนาดการผลิต แต่ยังมาจากการสร้างชิปที่มีประสิทธิภาพสูงกว่าต่อหนึ่งดอลลาร์ของพลังงาน; ในขณะที่หลายเท่าของกำไรระยะยาวอยู่ที่ประมาณยี่สิบเท่าเท่านั้น ฉันเชื่อว่ามันยังคงเป็นสินทรัพย์ที่มั่นคงในพอร์ตการลงทุน
• กำไรของหุ้นชิปจัดเก็บข้อมูลเพิ่มขึ้นไม่ใช่เพราะขายสินค้าได้มากขึ้น แต่เนื่องจากราคาเพิ่มขึ้น; ซึ่งหมายความว่าบริษัทที่ใช้ชิปจัดเก็บข้อมูลจะเริ่มหาวิธีลดการใช้งาน
• ฉันไม่ชอบพูดถึงจุดสูงสุดอย่างง่ายดาย แต่ฉันระมัดระวังเกี่ยวกับหุ้นชิปจัดเก็บข้อมูล เพราะในระยะกลางถึงยาว หุ้นเหล่านี้ไม่มีแนวป้องกันการแข่งขันที่ลึกพอเหมือน Nvidia

ETF การจัดการแบบเชิงรุก และการจัดสรรสินทรัพย์

• ปรัชญาการลงทุนของ VanEck คือการมองย้อนกลับไปยังวันนี้จากมุมมองของอีกสิบปีข้างหน้า: จนถึงปี 2036 หัวข้อใหญ่ใดบ้างที่เปลี่ยนแปลงโลกและตลาดการเงินอย่างแท้จริง?
• ETF เป็นเกมของขนาด ยิ่งสินทรัพย์มากเท่าใด ก็ยิ่งสามารถให้บริการลูกค้าได้กว้างขวางมากขึ้น หลายการจัดการแบบเชิงรุก โดยเฉพาะกองทุนเอกชนและกองทุนฮีดจ์ กลับอาจมีปัญหาด้านเศรษฐศาสตร์ขนาด
• แม้ว่าเครื่องมือ ETF จะเป็นแบบพาสซีฟ แต่การตัดสินใจว่าจะถือ ETF ใดบ้าง จัดสรรอย่างไร และเมื่อใดควรเพิ่มหรือลดการถือครอง ยังคงเป็นการตัดสินใจที่ค่อนข้างเชิงรุก

หนี้สาธารณะ ทองคำ และสินทรัพย์ที่มีรูปธรรม

• หากตลาดสูญเสียความเชื่อมั่นในความสามารถของรัฐบาลสหรัฐในการปฏิบัติตามพันธะ ฉันไม่รู้ว่าจะหลบไปที่ไหน; แม้ว่าทองคำจะเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงในระยะกลางถึงยาว แต่ในระยะสั้นก็อาจถูกขายทิ้งร่วมกัน
• ฉันคิดว่าทองคำกำลังกลับมาเป็นสกุลเงินอันดับหนึ่งของโลก เพราะถ้าไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐฯ ฉันก็ไม่เชื่อว่าจีนหรืออินเดียจะกลายเป็นสกุลเงินสำรองระหว่างประเทศ
• ตลาดพันธบัตรรัฐบาลเป็นหนึ่งในตลาดที่แปลกที่สุดและไม่มีประสิทธิภาพที่สุดในโลก; มันจะติดอยู่ในจิตสำนึกบางอย่างและหลุดออกจากความเป็นจริง
• กองทุน ETF ด้านพลังงานนิวเคลียร์เติบโตจากน้อยกว่า 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 47 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเกิดจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างรุนแรง; ทั้งพรรคประชาธิปัตย์และพรรครีพับลิกันของสหรัฐอเมริกา รวมถึงประเทศต่างๆ เช่น ญี่ปุ่น ต่างกลับมาสนับสนุนพลังงานนิวเคลียร์อีกครั้ง

การเข้ารหัส สกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ และห่วงโซ่การควบคุมของบริษัท

• ฉันเรียกปี 2026 ว่า “ปีของห่วงโซ่การควบคุมของบริษัท” ธนาคาร บริษัทการซื้อขาย และสถาบันการเงินต้องการดูดซับจุดแข็งที่ดีที่สุดของบล็อกเชน แต่ยังคงควบคุมระบบนิเวศของตนเอง
• ฉันคิดว่าเรากำลังผ่านช่วงฤดูหนาวของคริปโต และมันจะไม่กลับมาอีก โครงการและซอฟต์แวร์หลายอย่างจะไม่น่าสนใจและไม่ยังมีชีวิตอยู่อีกในอีกห้าถึงสิบปีข้างหน้า
• แนวคิดเกี่ยวกับบล็อกเชนจะยังคงอยู่ คริปโตที่มีมูลค่าคงที่จะยังคงอยู่ Bitcoin จะยังคงอยู่; แต่ส่วนอื่นๆ อีกมากมายในระบบนิเวศ ตามมุมมองของฉันจะหายไป
• The Stablecoin Bill gives tech companies the ability to compete with the banking system for the first time, but banks have also previously faced competition from money market funds and still survived.

อินเดียกับ IPO ของ SpaceX

• แนวโน้มประชากรไม่สามารถต่อต้านได้; ประเทศที่ดำเนินการปฏิรูปที่เป็นมิตรต่อธุรกิจอย่างต่อเนื่องภายใต้การนำของ Modi ไม่มีเหตุผลใดที่จะไม่เติบโตในอัตราที่เร็วขึ้น
• SpaceX มีขนาดใหญ่หลวง และในฐานะผู้ออก ETF เราต่างยินดีที่ได้เห็นมันเข้าสู่ตลาดสาธารณะ; กระแสสภาพคล่องที่จะไหลเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจในขั้นถัดไปจะอยู่ในระดับหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐ

วิลเฟรด ฟรอสต์: แขกรับเชิญวันนี้คือ แจน แวน เอ็ค ประธานและซีอีโอของ VanEck และบริษัทในเครือ VanEck เป็นบริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ก่อตั้งโดยพ่อของเขา และปัจจุบันได้กลายเป็นผู้เล่นสำคัญในอุตสาหกรรม ETF โดยมีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการประมาณ 225,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แจนมักปรากฏตัวในพอดีคและมีมุมมองที่ตรงไปตรงมาและชัดเจน ซึ่งเป็นเหตุผลที่เรายินดีเป็นอย่างยิ่งที่ได้ต้อนรับเขา แจน ยินดีต้อนรับสู่รายการ

Jan van Eck: Wilfred،ยินดีมากที่ได้ร่วมงานกับคุณครั้งแรกในรายการนี้

วิลเฟรด ฟรอสต์: ฉันอยากเริ่มจาก ETF ตัวหนึ่ง โดยตรง อย่างเป็นธรรมแล้ว มันได้ขับเคลื่อนประสิทธิภาพของคุณในหลายปีที่ผ่านมา และอยู่ตรงใจของตลาดปัจจุบัน นั่นคือ SMH หรือ VanEck Semiconductor ETF (ETF ของ VanEck สำหรับชิปเซมิคอนดักเตอร์ ซึ่งติดตามบริษัทชิปเซมิคอนดักเตอร์ชั้นนำทั่วโลก) มันเพิ่งแสดงผลลัพธ์ที่น่าทึ่ง ฉันเข้าใจว่าตอนนี้มันมีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการประมาณ 65,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ใช่ไหม

Jan van Eck: อยู่ในขนาดนั้นประมาณนั้น

วิลเฟรด ฟรอสต์: มันได้กลายเป็นช่องทางหลักที่นักลงทุนเลือกเพื่อเข้าถึงตลาดเซมิคอนดักเตอร์ นับตั้งแต่ต้นปีนี้เพิ่มขึ้น 58% และในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาเพิ่มขึ้น 135% ที่น่าประทับใจยิ่งกว่านั้นคือ อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีตั้งแต่ก่อตั้งอยู่ที่ประมาณ 29%

Jan van Eck: มันบ้ามากใช่ไหม

วิลเฟรด ฟรอสต์: จริงๆ แล้วมันยากมากที่จะทำเช่นนี้ด้วยการคำนวณดอกเบี้ยทบต้น คุณสามารถเกษียณได้เลยตอนนี้

Jan van Eck: ใช่ ควรหยุดตอนนี้

วิลเฟรด ฟรอสต์: แต่ฉันเชื่อว่าคุณจะไม่ทำเช่นนั้น จึงเป็นเหตุผลที่คุณมาเข้าร่วมพอดีส์ตอนนี้ ในช่วงประมาณหนึ่งปีที่ผ่านมา SMH มีขนาดเติบโตขึ้นเป็น 65 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยส่วนใดบ้างที่มาจากประสิทธิภาพด้านราคา และส่วนใดบ้างที่มาจากกระแสเงินทุนเข้า?

جان แวน เอ็ค: ส่วนใหญ่เป็นผลจากการแสดงราคา ฉันยากที่จะจินตนาการว่าในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา สัดส่วนการไหลเข้าของทุนจะเกิน 10% ถึง 20%

วิลเฟรด ฟรอสต์: นี่น่าสนใจมาก ฉันคิดว่าสัดส่วนการไหลเข้าของทุนจะสูงกว่านี้ คุณคิดว่าอะไรเป็นตัวขับเคลื่อนการขึ้นนี้? อาจเป็นคำถามง่ายๆ แค่เป็นหัวข้อ AI เท่านั้นหรือ?

จาน แวน เอ็ค: ใช่ ปรัชญาการลงทุนของแวนเอ็คคือการมองปัญหาจากมุมมองเชิงมหภาคในภาพรวมใหญ่ที่สุด ฉันเรียกมันว่า “มหภาค 10 ปี” ซึ่งหมายถึงเมื่อหันกลับมามองในปี 2036 เราจะพูดว่าหัวข้อใดมีอิทธิพลลึกซึ้งที่สุดต่อโลก และด้วยเหตุนี้จึงส่งผลต่อตลาดการเงิน มุมมองนี้ต้องการกรองสิ่งรบกวนจำนวนมาก

ฉันคิดว่าจะยังเหลืออย่างน้อยสามสิ่ง: AI การขึ้นมาของอินเดีย และการก่อหนี้เกินตัวที่นำโดยสหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร และญี่ปุ่น จากมุมมองของ AI ตรรกะนั้นเรียบง่าย ความต้องการพลังการคำนวณสูงมาก แต่อุปทานไม่ทัน การผลิตเซมิคอนดักเตอร์ชัดเจนว่าอยู่ในตำแหน่งแกนหลัก

หากมองลงไปอีก จะพบว่า Nvidia (นิวเดีย บริษัทชั้นนำระดับโลกด้าน GPU AI และการคำนวณเร่งความเร็ว) สาเหตุหนึ่งที่ ETF ของเราทำผลงานดีกว่า ETF วงการเซมิคอนดักเตอร์อื่นๆ คือมันเน้นเฉพาะหุ้น 25 อันดับแรก และอนุญาตให้การถือครองสูงสุดเพิ่มขึ้นถึง 20% ดังนั้นจึงแทบจะได้รับประโยชน์อย่างมากจาก Nvidia

Nvidia 本身ก็เพียงพอที่จะทำเป็นตอนเดียวได้เลย วันนี้เรายังรู้สึกมั่นใจเกี่ยวกับเซมิคอนดักเตอร์และ Nvidia อยู่ไหม? คำตอบของฉันคือใช่ ไม่มีใครสามารถรับประกันได้ว่าบริษัทหนึ่งจะไม่สูญเสียแนวป้องกันทางการแข่งขัน แต่ฉันเชื่อว่าในอีกสิบปีข้างหน้า Nvidia จะยังคงเป็นหนึ่งในผู้นำ สาเหตุหนึ่งคือ มันได้กลายเป็นโฮสต์ของ AI ไปแล้ว ไม่ใช่แค่ผู้ผลิตชิปหรือ GPU แบบเดิมๆ อีกต่อไป ธุรกิจแบบเดิมนั้นมีความผันผวนตามวัฏจักรและแข่งขันสูงมาก

ในปัจจุบัน Nvidia มีข้อได้เปรียบด้านซอฟต์แวร์ ต้นทุน และขนาดการผลิต รวมถึงประสิทธิภาพการใช้พลังงานที่สูงกว่า กล่าวอีกนัยหนึ่ง ทุกดอลลาร์หรือปอนด์ของพลังงานที่ใช้จะสร้างชิปที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น หลายเท่าของกำไรในอนาคตของมันอยู่ที่ประมาณยี่สิบเท่าเท่านั้น ดังนั้น แม้ว่าในเก้าเดือนที่ผ่านมา Nvidia จะไม่ใช่หุ้นที่ได้รับความนิยมมากที่สุดใน SMH แต่ฉันยังมองว่ามันเป็นส่วนสำคัญที่มั่นคงในพอร์ตการลงทุน

วิลเฟรด ฟรอสต์: จากข้อมูลที่คุณเปิดเผยเมื่อเร็วๆ นี้ Nvidia คิดเป็นประมาณ 17% ของ SMH และ TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company ผู้ผลิตวัสดุเซมิคอนดักเตอร์รายใหญ่ที่สุดในโลก) ประมาณ 9% ฉันอยากพูดถึงพวกมันลึกขึ้นในภายหลัง คุณเพิ่งกล่าวว่าคุณสามารถเข้าถึงการลงทุนใน Nvidia ได้ในระดับที่ใหญ่ ซึ่งสำคัญมาก แต่ก็น่าสนใจที่ว่าอย่างน้อยในปีนี้ หรือตามที่คุณพูดในช่วงเก้าเดือนที่ผ่านมา การเติบโตไม่ได้ถูกขับเคลื่อนโดยบริษัทขนาดใหญ่อย่าง Nvidia เพียงอย่างเดียว ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา บริษัทเซมิคอนดักเตอร์หลายแห่งแท้จริงแล้วถูกทิ้งไว้เบื้องหลังโดยธีม AI จนกระทั่งเมื่อไม่นานมานี้จึงเริ่มตามทัน

จาน แวน เอ็ค: ถูกต้องสมบูรณ์เลย วิธีการของ SMH บางส่วนมาจากความคิด และบางส่วนมาจากโชค เมื่อคุณเลือกเพียง 25 อันดับแรก ในช่วงเวลาการลงทุน 15 ถึง 20 ปีที่ผ่านมา สิ่งที่เกิดขึ้นคือหุ้นขนาดใหญ่นำตลาดไปข้างหน้า บริษัทเซมิคอนดักเตอร์มีมากกว่า 100 แห่ง และการตัดบริษัทที่อยู่ในพื้นที่การแข่งขันที่รุนแรงกว่าออก ก็เท่ากับการกำจัดสิ่งที่เป็นภาระ

แน่นอน นี่ไม่ได้ใช้กับทุกช่วงการลงทุน แต่ในช่วงเวลานี้ มันได้ขยายผลกระทบของผู้ชนะรายใหญ่เหล่านี้

วิลฟรีด ฟรอสต์: ในระยะสั้น นับตั้งแต่ต้นปีนี้ ราคาพุ่งขึ้น 58% ชัดเจนว่าตลาดได้ขยายตัวอย่างมาก หุ้นชิปจัดเก็บข้อมูลมีการเคลื่อนไหวอย่างรุนแรง การเคลื่อนไหวแบบนี้จะยั่งยืนได้หรือไม่?

จาน แวน เอ็ค: ฉันสงสัยว่าประสิทธิภาพแบบนี้จะยั่งยืนได้หรือไม่ เราเพิ่งเห็นประสิทธิภาพที่ประวัติศาสตร์ในเดือนพฤษภาคม ดังนั้นฉันจึงไม่คิดว่ามันจะยังคงเดินหน้าด้วยความเร็วแบบนี้ต่อไป แต่ฉันก็ไม่ได้คิดว่าการกำหนดราคาของตลาดต้องไม่สมเหตุสมผลเสมอไป กลับไปที่มุมมองระดับซูเปอร์แมโคร หากความต้องการอยู่ในระดับสูง และอุปทานอยู่ในระดับต่ำ ตลาดทุนจริงๆ แล้วกำลังบอกผู้ประกอบการและผู้เริ่มต้นธุรกิจว่า: มาที่นี่ เราต้องการทุนของคุณ เราพร้อมให้การประเมินมูลค่าแก่ทุนของคุณ เพราะเราต้องการสร้างศูนย์คอมพิวเตอร์ AI (AI compute centers) สิ่งนี้ไม่น่าแปลกใจ

ฉันคิดว่ามุมมองสิบปีนี้ได้ผล เพราะมนุษย์มีแนวโน้มตามธรรมชาติที่จะมองย้อนกลับไป เมื่อเกิดแนวโน้มใหญ่ ไม่ว่าจะเป็นการขึ้นมาของประเทศหนึ่ง หรือการขึ้นมาของเทคโนโลยีสำคัญ เราไม่สามารถเข้าใจขนาดของการสร้างสรรค์ได้เพียงโดยการมองย้อนกลับไปที่กำไรของบริษัทในไตรมาสที่ผ่านมา หรือการใช้งานในอดีตของเทคโนโลยีนั้น

แน่นอน ไม่ใช่ทุกแนวโน้มทางเทคโนโลยีที่จะบรรลุผลจริง โลกนี้มีจุดเด่นและเทคโนโลยีปลอมมากมาย แต่ AI กำลังจับคอตลาดทั่วโลกและสั่นให้ตื่นขึ้น

วิลเฟรด ฟรอสต์: ขอถามอีกคำถามสั้นๆ หนึ่งข้อ KOSPI (ดัชนีราคาหุ้นรวมของเกาหลี) วันนี้พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์อีกครั้ง มันเพิ่มขึ้นสามเท่าในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งน่าประทับใจมากสำหรับดัชนีของประเทศหนึ่ง โดยได้รับแรงหนุนหลักจาก Samsung และ SK Hynix (ผู้ผลิตชิปเก็บข้อมูลรายใหญ่ระดับโลก) ดัชนีเกาหลีเคยเพิ่มขึ้น 12% ในวันหนึ่งเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว สิ่งนี้ทำให้คุณนึกถึงอีกด้านหนึ่งไหม? เช่น ในปลายปี 2021 มีหุ้นมีมส์บางตัวพุ่งขึ้นอย่างรุนแรง แล้วตามด้วยการปรับตัวลดลงอย่างมากในปี 2022 ฉันรู้ว่าหุ้นชิปเก็บข้อมูลเหล่านี้ โดยเฉพาะสองบริษัทนี้ มีคาดการณ์กำไรต่อหุ้นที่ยอดเยี่ยมมาก ดังนั้นมันจึงแตกต่างจากความบ้าคลั่งของหุ้นมีมส์ แต่มีจุดคล้ายคลึงกันอะไรบ้างที่ทำให้คุณต้องเตือนภัย?

Jan van Eck: ในระบบนิเวศ AI ฉันจะบอกว่ามีฟองสบู่อยู่จริงๆ ย้อนกลับไปปลายปีที่แล้ว คำถามคือความยั่งยืนทางการเงินของระบบนิเวศ OpenAI จะเป็นอย่างไร OpenAI เป็นหนึ่งในบริษัทโมเดลชั้นนำที่มี ChatGPT และ Claude (ผู้ช่วย AI ของ Anthropic) จะสามารถแซงหน้ามันได้หรือไม่? ในบริษัทที่ฉันเรียกว่าระบบนิเวศ OpenAI Oracle (บริษัทซอฟต์แวร์และคลาวด์คอมพิวติ้งสำหรับองค์กร) ได้ใช้เลเวอเรจในการสร้างพลังการประมวลผลให้กับ OpenAI และ CoreWeave (บริษัทคลาวด์คอมพิวติ้ง AI) ก็อยู่ในนั้นเช่นกัน ทั้งสองบริษัทต่างลดลง 50% ในเวลานั้น

ดังนั้นแม้ภายในแนวโน้ม AI ที่ใหญ่กว่า คุณก็จะพบฟองสบู่ในระดับย่อย หรือฟองสบู่เฉพาะบริษัท กลับมาที่คำถามของคุณ ฉันเชื่อว่าส่วนย่อยของหน่วยความจำเป็นช่วงเวลาหนึ่ง ผู้คนมักไม่อยากบอกจุดสูงสุดในช่วงเช่นนี้ แต่ฉันเองยังคงระมัดระวังต่อหุ้นชิปหน่วยความจำ เพราะในระยะกลางถึงยาว พวกมันไม่มีรั้วการแข่งขันที่ลึกพอเหมือน Nvidia ตามที่ฉันเห็น

จะมีผู้เข้ามาใหม่ในอุตสาหกรรมนี้ ขณะนี้มีความขาดแคลนอย่างชัดเจน ซึ่งทำให้พวกเขามีอำนาจในการกำหนดราคา สาเหตุหลักที่ทำให้กำไรของพวกเขาเพิ่มขึ้นอย่างมาก ไม่ใช่เพราะยอดขายเพิ่มขึ้นอย่างมาก เนื่องจากพวกเขามีข้อจำกัดด้านกำลังการผลิต แต่เป็นเพราะพวกเขาได้ปรับราคาขึ้น ซึ่งหมายความว่า ผู้ใช้บริการบริษัทจัดเก็บเหล่านี้จะเริ่มหาวิธีลดการใช้งาน

ดังนั้นฉันจึงเห็นด้วยกับความรู้สึกของคุณ ว่ามันมีความรู้สึกเหมือนฟองสบู่มาก ในกองทุนจัดการแบบเชิงรุกของเรา เรากำลังลดการเปิดเผยในภาคส่วนการจัดเก็บ

วิลเฟรด ฟรอสต์: Nvidia คิดเป็นประมาณ 17% ของ SMH รองลงมาคือ TSMC ตามด้วย Intel, Broadcom, AMD, Micron, Texas Instruments, Qualcomm และบริษัทอเมริกันรายใหญ่อื่นๆ ที่แต่ละรายอยู่ที่ประมาณ 6% หรือ 7% TSMC มีแนวป้องกันที่แข็งแกร่งเช่นเดียวกับ Nvidia หรือไม่? แม้จะเป็นประเภทที่ต่างกัน แต่ระดับความแข็งแกร่งในการป้องกันเท่ากันหรือไม่?

Jan van Eck: ฉันคิดว่าใช่ TSMC ไม่เพียงแต่มีความสามารถในการผลิต แต่ยังมีความสามารถทางการเงินในการสร้างสิ่งอำนวยความสะดวกในการผลิตชิปที่มีต้นทุนสูงมาก ฉันเดาว่าข้อได้เปรียบร่วมกันของ Nvidia และ TSMC อย่างหนึ่งคือทั้งสองบริษัทต่างร่วมมือกับผู้เล่นที่หลากหลายในระบบนิเวศ และสามารถมองเห็นลูกค้าเกือบทั้งหมด ดังนั้นพวกเขาจึงสามารถมองเห็นว่าเทคโนโลยีจะก้าวไปในทิศทางใด และความต้องการของลูกค้าจะเปลี่ยนแปลงอย่างไร ผู้คนส่วนใหญ่จะบอกว่า TSMC จะยังคงอยู่อีกสิบปีข้างหน้า และมันจะเป็นผู้รอดชีวิต

วิลเฟรด ฟรอสต์: คุณเพิ่งกล่าวถึงว่า Oracle หรือ CoreWeave ลดลงอย่างมากตั้งแต่จุดสูงสุดปลายเดือนตุลาคมปีที่แล้วจนถึงจุดต่ำสุดของ “สงครามอิหร่าน” ในเดือนมีนาคม โดย Oracle ลดลงเกือบครึ่งหนึ่ง ซึ่งเป็นการลดลงที่มีนัยสำคัญเมื่อพิจารณาจากขนาดของมัน ผมได้ยินคุณพูดในพอดีกอื่นว่า ไม่จำเป็นต้องกังวลมากเกินไปเกี่ยวกับฟองสบู่ AI โดยรวม เพราะมันเคยระเบิดไปแล้วในบางระดับ คำถามคือ ในช่วงเวลาเช่นนี้ คุณมั่นใจได้อย่างไรว่าจะกลับมาซื้อหุ้นบริษัทที่ถูกต้อง? โดยเฉพาะอย่างยิ่งบริษัทส่วนใหญ่ที่เราพูดถึงยังไม่ได้จดทะเบียน และนักลงทุนสามารถเข้าถึงได้ผ่านสินทรัพย์แทนเท่านั้น

Jan van Eck: สิ่งนี้ฟังดูเหมือนคำตอบจากผู้ออก ETF แต่ในระดับบริษัท การกระจายความเสี่ยงย่อมเป็นวิธีที่สมเหตุสมผลกว่า ในแง่ของจังหวะเวลา หากคุณอยู่ในแนวโน้มเช่นนี้ ควรซื้อในช่วงที่ราคาปรับตัวลง มากกว่าการตามซื้อในตอนนี้ เราได้พูดถึงกระแสเงินทุนของ SMH ไปก่อนหน้านี้ ผมเชื่อว่าสินทรัพย์จำนวนมากของกองทุนนี้มาจากนักลงทุนที่ซื้อไว้เมื่อหลายปีก่อนและปล่อยให้ราคาเพิ่มขึ้นตามธรรมชาติ ซึ่งในระดับหนึ่งถือเป็นเรื่องที่ดี เพราะไม่มีเงินเร็วจำนวนมากมาตามล่ากองทุนนี้

แน่นอน ทุนกำลังวิ่งไปหาหุ้นชิปจัดเก็บข้อมูล และจะวิ่งไปหาจุดที่ร้อนแรงที่สุดในระบบนิเวศ แต่โดยรวมแล้ว เรายังคงมีสัดส่วนการลงทุนในเซมิคอนดักเตอร์สูงกว่าค่าเฉลี่ยในโมเดลพอร์ตโฟลิโอที่หลากหลาย แค่ตอนนี้เริ่มอยากปิดกำไรเล็กน้อยที่นี่

วิลเฟรด ฟรอสต์: มาพูดถึงบริษัท VanEck ในภาพรวมกันหน่อย ที่เพิ่งพูดถึง SMH ขณะเตรียมรายการ ผมเพิ่งรู้ว่า แม้ว่าบริษัทจะก่อตั้งขึ้นในช่วงทศวรรษที่ 1950 แต่คุณจริงจังเข้าสู่วงการ ETF ในช่วงต้นทศวรรษ 2000

Jan van Eck: ปี 2006 เราได้เข้าสู่วงการ ETF มาแล้ว 20 ปี

วิลฟรีด ฟรอสต์: ฉันไม่เคยรู้มาก่อน แต่ตอนนี้ ETF ชัดเจนว่าเป็นส่วนที่ใหญ่ที่สุดของธุรกิจคุณ

Jan van Eck: ใช่ ใหญ่ที่สุดอย่างมาก ทรัพย์สินของ ETF ควรคิดเป็นมากกว่า 95% แม้ว่าเรายังมีธุรกิจแบบเชิงรุก ซึ่งเน้นหลักที่โรงแร่ทองคำ ทรัพยากร และตลาดเกิดใหม่ ซึ่งก็สำคัญต่อเราเช่นกัน ผมจะนั่งคุยกับผู้จัดการกองทุนเชิงรุก

วิลเฟรด ฟรอสต์: เราเคยเชิญเจเรมี กรานธัมมาพูดเมื่อไม่นานมานี้ ผู้ฟังสามารถย้อนกลับไปฟังตอนนั้นได้ เขาเป็นหนึ่งในบุคคลแรกๆ ที่สนับสนุน ETF และยังชื่นชมผลกระทบของแจ็ค โบเกิล ผู้ก่อตั้ง Vanguard ต่ออุตสาหกรรมนี้ ภารกิจของโบเกิลคือการให้รางวัลพนักงานเมื่อสามารถลดต้นทุนให้ลูกค้าได้ ซึ่งเป็นสิ่งใหม่ที่ Vanguard ผลักดันเมื่อประมาณ 50 ปีก่อน เมื่อคุณพัฒนาธุรกิจ ETF นี้ นี่ก็เป็นหัวใจหลักเช่นกันหรือไม่? กล่าวคือ หากคุณมอบคุณค่าให้ลูกค้าและลดต้นทุน ระยะยาวแล้วจะส่งผลดีต่อบริษัทเช่นกัน?

Jan van Eck: นี่แน่นอนคือเกมของขนาด ผม认为ในวงการ私募และฮีดจ์ฟันด์ การจัดการแบบเชิงรุกอาจเป็นเกมที่ไม่ได้ประโยชน์จากขนาดใหญ่ หากมีเงินมากเกินไป คุณจะจัดการฟันด์เริ่มต้นหรือฟันด์หุ้นขนาดเล็กไม่ได้ กลยุทธ์เหล่านี้ล้วนมีขีดจำกัดด้านความสามารถในการรับเงิน คุณไม่สามารถจัดการเงินจำนวนมากเกินไปได้

ในทางตรงข้ามกับ ETF มันคือเกมของขนาด AUM ยิ่งใหญ่เท่าใด ก็ยิ่งสามารถให้บริการลูกค้าได้กว้างขวางขึ้น เราไม่ได้แข่งขันกับ Vanguard ในส่วนแกนหลักของพอร์ตโฟลิโอลูกค้า แต่ในสาขาที่เราเข้าร่วมแข่งขัน เราพยายามทำให้ค่าธรรมเนียมมีความแข่งขันสูงสุด

เหตุผลที่ฉันทำพอดีประเภทนี้คือเพื่อจัดให้ผู้ใช้บริการอยู่ในทิศทางเดียวกันผ่านการแบ่งปันการวิจัย ในธุรกิจแบบเอกชนหรือแบบเชิงรุก ผู้จัดการกองทุนสามารถจัดให้ผลประโยชน์ของลูกค้าสอดคล้องกันได้โดยการร่วมลงทุน แต่เรามี ETF หลายประเภทที่ไม่สามารถถือครองทั้งหมดพร้อมกันได้ ดังนั้นวิธีที่เราจัดให้ผู้ใช้บริการอยู่ในทิศทางเดียวกันคือการแบ่งปันการวิจัยของเรา โดยชี้แจงอย่างชัดเจนว่าในช่วงเวลาหนึ่งๆ เราชอบหรือไม่ชอบอะไรบ้าง นี่คือเหตุผลที่เราจัดทำมุมมองรายไตรมาส บางครั้งเรามีมุมมองเชิงบวกต่อสิ่งต่างๆ มากมาย แต่บางครั้งก็ไม่ใช่

วิลฟรีด ฟรอสต์: คุณได้พูดถึงคำว่า “แบบเชิงรุก” แล้ว หลายคนมองว่า ETF เป็นเครื่องมือแบบเชิงรับ คิดว่าต้องเลือกระหว่างการลงทุนใน ETF แบบเชิงรับ หรือการส่งเงินให้ผู้จัดการกองทุนเชิงรุกแบบดั้งเดิมให้เขาสร้างพอร์ตสต็อกทีละตัว คุณสามารถสร้าง ETF ใหม่ เช่น ETF สำหรับหัวข้อใหม่ ได้เร็วแค่ไหน? คุณปรับปรุง ETF ที่มีอยู่อย่างไร? คุณจะระบุตัวเองอย่างชัดเจนว่าเป็น “active ETFs” ไหม?

Jan van Eck: การตัดสินใจแบบเชิงรุกใน ETF มีสองประเภท ประเภทแรกคือคุณถือ ETF ใดบ้าง มี ETF ที่เชี่ยวชาญหลายตัว เช่น ของ VanEck และเรายังมีผลิตภัณฑ์ที่กว้างขวางกว่าอีก คุณถือเซมิคอนดักเตอร์หรือไม่? คำถามนี้เองก็เป็นการตัดสินใจแบบเชิงรุกแล้ว แม้ว่าเครื่องมือ ETF จะเป็นแบบพาสซีฟ แต่การจัดน้ำหนักและการลงทุนเมื่อใด ล้วนเป็นการตัดสินใจแบบเชิงรุกทั้งสิ้น

ในมุมมองของ VanEck นี่ถือเป็นการตัดสินใจที่สำคัญที่สุดเกือบจะที่สุด แนวทางของเราในการมองโลกคือ การจัดสรรสินทรัพย์และการเลือกประเภทของสินทรัพย์มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อนักลงทุน ประวัติของเราเริ่มต้นจากกองทุนทองคำแห่งแรกของสหรัฐอเมริกา และเราเชื่อว่าทองคำเป็นเครื่องมือในการกระจายความเสี่ยงที่ทรงพลังมากในช่วงเวลาบางช่วง แม้ว่าฉันจะไม่ได้มองทองคำในเชิงบวกอย่างสุดขั้วเหมือนพ่อของฉัน แต่นี่ก็เป็นการตัดสินใจอย่างมีเป้าหมาย

คำถามที่สองคือ มีความจำเป็นต้องมี ETF ที่จัดการแบบเชิงรุกหรือไม่? ประเด็นนี้มีความสำคัญมากกว่าในสหรัฐอเมริกาเทียบกับยุโรป เราจริงๆ แล้วมี ETF ที่จัดการแบบเชิงรุกอยู่บ้าง ฉันยกตัวอย่างสองตัวอย่าง ตัวแรกคือประเภทการเลือกการลงทุน โดยมีเป้าหมายอยู่ในสาขาสินทรัพย์ดิจิทัล หลังจากเราเปิดตัว ETF ของ Ethereum ฉันเริ่มสื่อสารกับลูกค้า และพบว่าหลายคนไม่รู้เลยว่า Ethereum คืออะไร (แพลตฟอร์มสำหรับสัญญาอัจฉริยะและแอปพลิเคชันแบบกระจายศูนย์) ไม่รู้ว่าทำไมมันถึงมีประสิทธิภาพ และความเสี่ยงคืออะไร

ในฐานะผู้จัดการทรัพย์สิน งานของเราคือการอธิบายทั้งโอกาสและความเสี่ยง ดังนั้นฉันจึงเสนอให้เปลี่ยนมาใช้กองทุนจัดการแบบแอคทีฟในพื้นที่นี้ นักลงทุนไม่จำเป็นต้องติดตามความผันผวนของ Ethereum บริษัทขุด Bitcoin ใดๆ หรือการเปลี่ยนแปลงของบริษัทฟินเทคอย่าง Revolut; ให้เราติดตามทั้งอุตสาหกรรมและปรับการจัดสรรแบบแอคทีฟ นี่คือ ETF ที่เลือกหุ้นแบบแอคทีฟ

ตัวอย่างอีกตัวคือ ETF ที่จัดการแบบเชิงรุกสำหรับการจัดสรรสินทรัพย์จริงหรือสินค้าโภคภัณฑ์ หากคุณไม่ต้องการเลือกระหว่างทองคำกับน้ำมัน หรือระหว่างน้ำมันกับหุ้นน้ำมัน คุณสามารถใช้ ETF ที่จัดการแบบเชิงรุกเหล่านี้ได้

Wilfred Frost: ค่ารหัสสินทรัพย์ (ticker) ของ ETF สองตัวนี้คืออะไร?

Jan van Eck: ETF สำหรับการเลือกหุ้นสินทรัพย์ดิจิทัลคือ NODE เพื่อนร่วมงานของฉัน Matthew Sigel ใช้งานอย่างแข็งขันบน X/Twitter หากคุณต้องการอ่านความคิดเห็นรายวันของเขาเกี่ยวกับสินทรัพย์ที่ใช้ในการลงทุน โปรดไปอ่านได้ ETF สำหรับการจัดสรรสินทรัพย์จริงคือ RAX

วิลเฟรด ฟรอสต์: ขอเน้นให้ผู้ฟังทราบว่า จาน มีผลประโยชน์เกี่ยวข้องกับ ETF เหล่านี้ และพอดีสนทนานี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำทางการเงินโดยตรง ขอพูดถึงอุตสาหกรรม ETF อีกครั้งสุดท้าย ผมอยากรู้ว่าคุณมองความเสี่ยงที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของความเข้มข้นของ ETF ต่อตลาดโดยรวมอย่างไร คำถามนี้มุ่งเน้นไปที่ ETF ขนาดใหญ่ของ S&P 500 มากกว่า ETF แบบเชิงรุกหรือเชิงเฉพาะทางที่คุณเพิ่งพูดถึง เมื่อผู้เล่นขาลงระบุเรื่องนี้เป็นหนึ่งในความเสี่ยงสำคัญ คุณคิดว่าความกังวลนี้มีเหตุผลหรือไม่?

จาน แวน เอ็ค: เราอาจไม่มีเวลาเพียงพอในการหารือเกี่ยวกับผลกระทบต่อโครงสร้างตลาดทั้งหมด ฉันจะพูดถึงสองด้านที่กังวลเป็นพิเศษ โดยเฉพาะในตลาด fixed income (รายได้คงที่) ประการแรกคือความไม่เหลวไหลของตลาด fixed income หากเรามี ETF พันธบัตร จำนวนพันธบัตรที่แท้จริงถูกซื้อขายทุกวันในพอร์ตโฟลิโออาจอยู่ที่เพียง 5% ถึง 10% ซึ่งหมายความว่าต้องมีบุคคลบางรายอยู่เบื้องหลัง เช่น ตัวแทนนายหน้า ที่ทำหน้าที่เป็นผู้เสนอราคาสำหรับพันธบัตรเหล่านี้

ในช่วงวิกฤตตลาด ผู้คนจะลดความเสี่ยง ดังนั้น ETF ประเภทพันธบัตรเหล่านี้อาจมีประสิทธิภาพในการซื้อขายลดลง บางคนอาจบอกว่ามันสะท้อนราคาได้แม่นยำกว่า ฉันอาจเห็นด้วยว่าแม่นยำกว่า แต่ไม่ว่าอย่างไร ช่องระหว่างราคาซื้อและขายจะกว้างขึ้น ต้นทุนการซื้อขายสูงขึ้น และราคาอาจลดลง ความกังวลที่สองไม่เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรม ETF แต่เป็นความกังวลใหญ่ที่สุดของฉันต่อตลาดการเงิน นั่นคือปัญหาการใช้จ่ายของรัฐบาลในบางตลาดที่พัฒนาแล้ว หากพูดถึง ETF เพียงอย่างเดียว ฉันกังวลที่สุดเกี่ยวกับรายได้คงที่

วิลเฟรด ฟรอสต์: ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ยกเว้นวันแรกของสัปดาห์นี้ เราได้เห็นผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีพุ่งเกิน 4.6% จากที่เคยอยู่ในระดับประมาณ 4.3% อย่างสงบ สิ่งที่เกิดขึ้นนี้ทำให้คุณนึกถึงความกลัวทางมหภาคที่ใหญ่ที่สุดไหม?

Jan van Eck: คุณอาจเดาได้ว่า ผมชอบกราฟที่ครอบคลุมช่วงเวลาสิบปี ผมมักพูดเสมอว่า กราฟใดๆ ที่น้อยกว่าสิบปีถือเป็น “chart crime” (อาชญากรรมกราฟ) แน่นอนว่าต้องมีข้อมูลอยู่แล้ว; หากไม่มี ให้หาการเปรียบเทียบที่มีประวัติยาวนานกว่า

Jan van Eck: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 30 ปีของอังกฤษและญี่ปุ่นแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปีเมื่อปีที่แล้ว และแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไปในปีนี้ ฉันคิดว่าแต่ละประเทศมีสาเหตุที่แตกต่างกันเล็กน้อย สำหรับอังกฤษของคุณอาจมีความไม่สงบทางการเมือง หรืออย่างน้อยก็ความไม่แน่นอนระดับสูงกว่าสหรัฐฯ

ตลาดพันธบัตรรัฐบาล在我看来是世界上最奇怪、最无效率的市场之一，因为它们往往锁定在某种心态中，并与现实脱节。比如欧洲金融危机之前，西班牙和希腊债券收益率曾低于德国债券，这从来就没有道理。然后某个时刻，价格突然被剧烈重估。

ดังนั้น สิ่งที่น่าสนใจและมีนัยสำคัญจริงๆ คือ นักลงทุนพันธบัตรกำลังเรียกร้องให้อังกฤษและญี่ปุ่นจ่ายผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้น ฉันกังวลอย่างมากเกี่ยวกับสหรัฐอเมริกาเช่นกัน แต่ในชีวิต จังหวะเวลาสำคัญที่สุด ฉันจับตาผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ 10 ปี ซึ่งโดยทั่วไปฉันเป็นหนึ่งในคนที่กังวลมากที่สุด แต่ฉันก็รู้ว่าตอนนี้อยู่ในช่วงที่ผู้อื่นยังไม่ค่อยกังวล

ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐระยะ 10 ปียังไม่ได้พุ่งขึ้นจริงสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี ยังคงอยู่ในช่วงการซื้อขาย แต่นี่คือสิ่งที่ฉันติดตามอย่างใกล้ชิด ให้ข้อมูลพื้นฐานเล็กน้อย ขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ เคยแตะจุดสูงสุดที่ประมาณ 6.5% เมื่อสองปีก่อน ตั้งแต่นั้นมา ขาดดุลเริ่มลดลงเนื่องจากปัจจัยต่างๆ เช่น ภาษีของทรัมป์ ฉันเคยคาดการณ์ว่าขาดดุลงบประมาณปีนี้จะลดลงมาอยู่ในช่วงต่ำกว่า 5% ซึ่งยังคงสูงมาก โดยทฤษฎีแล้วไม่ควรเกิน 3% แต่ทิศทางนั้นถูกต้อง

หากสหรัฐอเมริกาใช้จ่ายเงิน 5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในสงครามอิหร่านนี้ จะทำให้ขาดดุลกลับขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 6.5% หรือ 6.9% ฉันไม่เห็นว่าตลาดจะไม่กังวลเรื่องนี้

วิลเฟรด ฟรอสต์: น่าสนใจที่สองสัปดาห์ที่ผ่านมา เราเห็นความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งมาก แม้ว่าจุดเริ่มต้นอาจมาจากอังกฤษหรือญี่ปุ่น แต่ทุกอย่างก็เคลื่อนไหวพร้อมกันเนื่องจากสถานการณ์หนี้สินที่เลวร้ายลง แม้ว่าสหรัฐฯ จะไม่ได้อยู่ในภาวะอันตรายเท่าอังกฤษหรือญี่ปุ่น แต่หากผลตอบแทนของพันธบัตรระยะ 10 ปีหรือ 30 ปียังคงเพิ่มขึ้น สหรัฐฯ ก็ดูเหมือนจะถูกดึงตามไปด้วย คุณคิดว่าสิ่งนี้จะมีความสัมพันธ์เชิงลบโดยตรงกับสินทรัพย์อย่าง SMH หรือไม่? แม้ว่า SMH จะเดิมพันบนหัวข้อที่คุณเชื่อในระยะยาว แต่พหุคูณ P/E ของภาคการเติบโตจะถูกกดดันลงหรือไม่?

Jan van Eck: ร้อยเปอร์เซ็นต์ ฉันยังไม่ได้พูดคุยกับลูกค้าเพียงพอเกี่ยวกับสิ่งที่จะเกิดขึ้นหากตลาดสูญเสียความเชื่อมั่นในความสามารถของรัฐบาลสหรัฐในการชำระหนี้ แต่ฉันไม่คิดว่าจะมีที่ใดที่สามารถหลบหนีได้ วิลเฟรด ฉันมักจะพูดเสมอว่าทองคำเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงในระยะกลางถึงยาว แต่หากทุกคนหลบหนีออกจากตลาดการเงิน ทองคำอาจถูกขายออกเช่นกัน

ดังนั้นฉันจึงไม่เห็นว่าทำไมเซมิคอนดักเตอร์จึงสามารถหลีกเลี่ยงได้ ในบางระดับคุณอาจพูดได้ว่าภาคเทคโนโลยีไม่ได้พึ่งพาหนี้มากนัก จึงไม่มีความเชื่อมโยงโดยตรงมากนัก แต่ถ้าทุกคนต่างวิ่งไปทางทางออก ฉันไม่คิดว่าจะยังมีใครวิ่งไปในทิศทางตรงกันข้าม

วิลเฟรด ฟรอสต์: งั้นเรามาพูดถึงโอกาสกันบ้าง หากเราเข้าสู่ทศวรรษที่มีอัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น นี่อาจเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเช่นกัน คุณคิดว่าทองคำในระยะสั้นอาจถูกขายออก แต่ในระยะกลางถึงยาวยังคงมีความน่าสนใจอยู่ใช่ไหม? โปรดพูดถึง GDX (VanEck Gold Miners ETF, ETF หุ้นเหมืองทอง) ด้วย ในระดับราคาทองคำปัจจุบัน แม้ว่าราคาทองคำจะไม่เพิ่มขึ้นอีก บริษัทเหมืองเหล่านี้ก็ยังคงทำกำไรได้มากอยู่ใช่ไหม?

Jan van Eck: ใช่ พวกเขามีกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งมาก ในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา บริษัทเหมืองทองคำต้องเผชิญกับความยากลำบากเหมือนอยู่ในนรก ก่อนอื่น ราคาทองคำไม่สูง องค์กรชั้นนำอย่างธนาคารอังกฤษเคยขายทองคำในช่วงปลายทศวรรษ 1990 ในราคาประมาณ 250 ดอลลาร์ต่อออนซ์

วิลฟรีด ฟรอสต์: ขอบคุณ กอร์ดอน บราน์

Jan van Eck: ใช่ ขอบคุณเขา ในยุคนั้น ทองคำไม่ใช่ส่วนประกอบสำคัญในพอร์ตการลงทุน ต่อมาทองคำเริ่มถูกนำกลับเข้ามาในพอร์ตอีกครั้ง แต่บริษัทเหมืองทองมีหนี้มากเกินไปและควบคุมต้นทุนการผลิตไม่ได้ นักลงทุนผิดหวังกับบริษัทเหล่านี้ปีแล้วปีเล่า ค่าประเมินหรือ P/E ลดลงอย่างต่อเนื่อง ฉันคิดว่าจุดต่ำสุดอยู่ประมาณปี 2016 จริงๆ แล้วหุ้นบริษัทเหมืองทองลดลง 90% จากปี 2011 ถึงปี 2016

ในปี 2011 ผู้คนเชื่อว่าหลังจากวิกฤตการเงิน รัฐบาลได้ระบายเงินจำนวนมากเข้าสู่ตลาด ทองคำจึงควรได้รับประโยชน์ แต่ในที่สุดก็ไม่เป็นเช่นนั้น ดังนั้น บริษัทเหมืองทองจึงเผชิญกับแรงต้านจำนวนมาก และราคาหุ้นร่วงลงอย่างรุนแรง

แต่ตอนนี้พวกเขาก็ได้สร้างงบดุลใหม่ ลดการกู้ยืม และชำระหนี้จำนวนมาก ทำให้กระแสเงินสดแข็งแกร่งมาก สำหรับฉันแล้ว ทองคำเป็นแนวโน้มระยะยาวมาก แม้ว่าคุณจะไม่กังวลเกี่ยวกับการใช้จ่ายของรัฐบาลสหรัฐฯ มากเท่าฉัน คุณก็ยังคงอาจลดการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลงเล็กน้อย ดังนั้น ทองคำจึงดูเหมือนกำลังกลับมาเป็นสกุลเงินอันดับหนึ่งของโลก

หากไม่ใช่ดอลลาร์ ผมไม่คิดว่าจะเป็นจีนหรืออินเดีย ทั้งสองประเทศมีการควบคุมทุนในระดับหนึ่ง และไม่ต้องการเป็นสกุลเงินสำรองระหว่างประเทศ ในขณะเดียวกัน ประเทศเหล่านี้ยังมีวัฒนธรรมการซื้อทองคำจำนวนมาก ดังนั้นผมจึงคิดว่าทองคำจะกลับมาเป็นสกุลเงินอันดับหนึ่งอีกครั้ง นี่เป็นกระบวนการที่ใช้เวลาหลายปี มันอาจเคลื่อนไหวแบบทรงตัวอยู่ช่วงหนึ่ง เพราะปีที่แล้วเพิ่มขึ้นมากเกินไป

วิลฟรีด ฟรอสต์: คุณคิดว่าทองคำจะมีความสัมพันธ์กับ S&P 500 ในระยะสั้น แต่ไม่มีความสัมพันธ์ในระยะยาวหรือไม่?

จาน แวน เอ็ค: ทองคำมีลักษณะต่างกันในช่วงเวลาต่างๆ บางครั้งมันซื้อขายกับดอลลาร์ บางครั้งมันซื้อขายกับความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ แต่ถ้าคุณยอมรับข้อโต้แย้งของฉันว่า ทองคำเป็นสกุลเงินระดับโลก แนวโน้มต่างๆ ที่เกิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้จึงเข้าใจได้ทั้งหมด เช่น ในปีที่แล้ว แม้เงินเฟ้อในสหรัฐฯ จะต่ำ แต่ความต้องการทั่วโลกต่อทองคำในฐานะสกุลเงินทางเลือกยังคงแข็งแกร่ง ดังนั้น สิ่งที่เกิดขึ้นในสหรัฐฯ จึงไม่ได้สำคัญเท่าใดนัก

ในทำนองเดียวกัน หากประเทศอ่าวตะวันออกกลางกระทันหันสูญเสียแหล่งรายได้และต้องการเงินสดเพื่อชำระ账单 พวกเขาจะขายสิ่งที่สามารถขายได้ และทองคำเป็นตลาดที่ลึกและใหญ่ ดังนั้น การขายทองคำหลังจากความขัดแย้งในอิหร่านเริ่มต้นขึ้นจึงเป็นเรื่องสมเหตุสมผล ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองของฉันเกี่ยวกับปัจจัยระดับโลก

วิลเฟรด ฟรอสต์: ฉันดูรายการ ETF ของคุณแล้ว ยังมีผลิตภัณฑ์อีกหลายตัวที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์จริงและการสัมผัสกับเงินเฟ้อ เช่น Nuclear and Uranium ETF รหัสหุ้นคือ NLR มีมูลค่าใกล้เคียง 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ; rare earths and strategic metals (แร่หายากและโลหะเชิงยุทธศาสตร์) ประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ; OIH (oil services, ETF บริการน้ำมัน) ประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ Larry McDonald ก็พูดถึงมันหลายครั้งในรายการ คุณได้สร้าง ETF เหล่านี้อย่างตั้งใจในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาหรือไม่? หรือว่าพวกมันมีอยู่แล้วตั้งแต่ก่อนหน้านี้ แต่เพิ่งได้รับความสนใจจากตลาดในช่วงนี้?

Jan van Eck: มันมีอยู่แล้วตั้งแต่แรก เราเพิ่งเริ่มเข้าสู่ธุรกิจ ETF และใช้ข้อได้เปรียบของเราในทรัพยากรทั่วโลก ทองคำ และตลาดเกิดใหม่ นั่นคือ ETF ชุดแรกของเรา ในขณะนั้น ETF บนตลาดยังไม่มีมากเท่าตอนนี้ ดังนั้นผลิตภัณฑ์เหล่านี้มักเป็น first to market

ตอนนั้นเราคิดว่า ผู้คนจะอยากเทรดบริการน้ำมัน และก็อยากเทรดพลังงานนิวเคลียร์ เรื่องพลังงานนิวเคลียร์นี้รอมานานแล้ว ฉันจำได้ว่า NLR น่าจะเป็นหนึ่งใน ETF ตัวแรกๆ ที่เราเปิดตัวในปีที่สองหรือสามของ ETF ซึ่งน่าจะเป็นปี 2007 หรือ 2008 แต่มันไม่ได้รับความนิยมเลย จนเมื่อห้าปีก่อน ขนาดของ ETF ตัวนี้ยังไม่ถึง 20 ล้านดอลลาร์

วิลฟรีด ฟรอสต์: จากน้อยกว่า 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐไปสู่ 47 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในเวลาเพียงห้าปี

จาน แวน เอ็ค: เพราะการเปลี่ยนแปลงนโยบายรุนแรงเกินไป ฉันแทบไม่เคยเห็นสิ่งนี้มาก่อน มันไม่ได้ถูกนักการเมืองพูดถึงอย่างกว้างขวาง แต่ในสหรัฐอเมริกา รัฐบาลไบเดนสนับสนุนพลังงานนิวเคลียร์อย่างแท้จริง และผู้ว่าการรัฐพรรคเดโมแครตบางคนก็สนับสนุนพลังงานนิวเคลียร์เช่นกัน ดังนั้น พลังงานนิวเคลียร์จึงกลายเป็นข้อตกลงร่วมระหว่างสองพรรคในสหรัฐอเมริกา บนเวทีนานาชาติ ญี่ปุ่นและประเทศหลายแห่งที่เคยห่างไกลจากพลังงานนิวเคลียร์ก็กลับมาดำเนินแผนพลังงานนิวเคลียร์อย่างแข็งขัน อีกทั้งจีนก็ยังคงผลักดันอย่างต่อเนื่อง นี่คือเหตุผลที่เงินทุนไหลเข้ามา ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สิ่งที่ขับเคลื่อนหลักที่นี่คือการไหลเข้าของเงินทุน

วิลเฟรด ฟรอสต์: ฉันไม่รู้ว่าขนาดการเติบโตใหญ่ขนาดนี้ เราคุยกันเรื่องตลาดเกิดใหม่ (EM) กันดีกว่า นี่เป็นการประเมินสำหรับตลาดเกิดใหม่ทั้งหมด หรือเฉพาะอินเดียเท่านั้น?

จาน แวน เอ็ค: บางครั้งฉันพูดว่า “มหภาค 10 ปี” ฟังดูเหมือนอนาคตหรือความไม่แน่นอน แต่จริงๆ แล้วฉันเชื่อว่า ยิ่งมองไกลออกไป แนวโน้มบางอย่างกลับมีความแน่นอนมากขึ้น เช่น โครงสร้างประชากร คุณไม่สามารถต่อต้านประชากรได้ ไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้นในตอนนี้ คุณสามารถคาดการณ์ได้โดยพื้นฐานว่าอีกสิบปีข้างหน้าจะเป็นอย่างไร ไม่ว่าจะเป็นการหดตัวของประชากรหรือแนวโน้มอื่นๆ

ภายใต้การนำของ Modi (โมดี นายกรัฐมนตรีอินเดีย) อินเดียได้ขับเคลื่อนการปฏิรูปที่เป็นมิตรต่อธุรกิจจำนวนมาก และยังคงดำเนินต่อไป แม้ว่าการปฏิรูปเหล่านี้จะไม่ได้รับการรายงานมากนักในสหรัฐอเมริกา เช่น กฎหมายล้มละลาย กฎหมายแรงงาน และชุดการลดกฎระเบียบและปฏิรูปที่เป็นมิตรต่อธุรกิจอื่นๆ ไม่มีประเทศใดที่ดำเนินการปฏิรูปที่เป็นมิตรต่อธุรกิจมากเท่านี้แล้วจะไม่เติบโตด้วยอัตราที่เร็วขึ้น การคาดการณ์แสดงว่าขนาดเศรษฐกิจของอินเดียอาจเทียบเท่ากับทวีปยุโรปภายในอีกสิบปีข้างหน้า

สำหรับนักลงทุน คำถามที่สำคัญกว่าคือ: คุณสามารถทำกำไรจากมันได้หรือไม่? การเติบโตของ GDP ไม่ได้แปลงเป็นการเติบโตของกำไรหรือผลตอบแทนของตลาดหุ้นเสมอไป บังเอิญว่า อินเดียเมื่อหลายสิบปีก่อนก็หันมาสู่วัฒนธรรมที่เป็นมิตรต่อหุ้นมากขึ้น เมื่อ Infosys (บริษัทให้บริการไอทีของอินเดีย) และบริษัทเทคโนโลยีรุ่นแรกๆ จดทะเบียนในตลาด ได้สร้างความมั่งคั่งจำนวนมาก อินเดียดูเหมือนจะก่อตั้งข้อตกลงทางสังคมว่า การมีความร่ำรวย หรือแม้แต่ร่ำรวยมาก เป็นสิ่งที่ยอมรับได้ ดังนั้น ฉันจึงรวมสองประเด็นนี้เข้าด้วยกัน นี่คือเหตุผลที่ฉันมองในเชิงมหภาคในระยะยาวว่ามองโลกในแง่ดีต่ออินเดียอย่างมาก

วิลเฟรด ฟรอสต์: ตามที่คุณกล่าวมา โครงสร้างประชากรของอินเดียมีความน่าดึงดูดมาก เพราะประชากรในวัยแรงงานยังคงเติบโตขึ้น ในขณะที่ประเทศอย่างจีนไม่ได้เป็นเช่นนั้นแล้ว ฉันยังสนใจอย่างมากเกี่ยวกับ ETF อีกตัวหนึ่งของคุณ คุณได้พูดถึง Nvidia และบริษัทบางแห่งที่มีแนวป้องกันกว้าง ซึ่งแน่นอนว่าเป็นแนวคิดที่คุณให้ความสำคัญ คุณยังมี ETF ที่เรียกว่า wide moat ETF (ETF แนวป้องกันกว้าง)

Jan van Eck: หากคุณถามว่าในวงการบริการทางการเงิน บริษัทใดมีนักวิเคราะห์การวิจัยหุ้นมากที่สุด คุณอาจไม่ได้นึกถึง Morningstar (บริษัทให้คะแนนกองทุนและการวิจัยการลงทุน) แต่นั่นคือความเป็นจริง ฉันคิดว่าพวกเขาไม่ได้เก่งในการโปรโมตเรื่องนี้ แต่พวกเขาได้สร้างความสามารถด้านการวิจัยขึ้นมาอย่างแท้จริง

วิธีการวิจัยหุ้นของพวกเขาก็คือสิ่งที่คุณพูดถึงว่า “แนวกันชน” โดยมีเงื่อนไขว่าการแข่งขันในตลาดมีความรุนแรงมาก หากบริษัทใดไม่ได้โชคดีมีแนวกันชนทางการแข่งขันบางอย่าง มันจะยากมากที่จะรักษาผลกำไรส่วนเกินในระยะยาว แนวกันชนสามารถมาจากเทคโนโลยี ผลประโยชน์จากขนาดใหญ่ หรือปัจจัยอื่นๆ วิธีการของ Morningstar คือการกรองบริษัททั้งหมดให้เหลือเพียงไม่กี่แห่งที่พวกเขาเชื่อว่ามีแนวกันชนทางการแข่งขัน ฉันเดาว่ามีเพียงประมาณ 5% ของบริษัทเท่านั้นที่จะผ่านเกณฑ์นี้ ตัวเลขที่แน่นอนควรคำนวณอีกครั้ง

จากนั้นพวกเขาจะใช้สูตรการประเมินมูลค่า เพราะพวกเขาจะคาดการณ์กำไรในอนาคต และรวมหุ้นที่ถูกที่สุดจากบริษัทที่มีแนวป้องกันการแข่งขันเข้าสู่ ETF

วิลฟรีด ฟรอสต์: ETF นี้มีทรัพย์สินภายใต้การจัดการเพิ่มขึ้นเป็น 11,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นี่เป็นการเติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไป หรือเพิ่งพุ่งขึ้นอย่างฉับพลันเมื่อเร็วๆ นี้?

Jan van Eck: โดยตรงแล้ว การเปรียบเทียบกับ S&P 500 ไม่เป็นธรรม แต่นักลงทุนแน่นอนจะทำเช่นนั้น ตลอดหลายปีที่ผ่านมา มันไม่เพียงแต่ทำผลงานดีกว่า S&P ในแต่ละปี แต่ยังทำผลงานสะสมดีกว่า ดังนั้น การเติบโตของ AUM ส่วนใหญ่จึงเกิดขึ้นในช่วงนั้น การทำเช่นนี้ได้อีกในปี 2023 นั้นยอดเยี่ยมมาก เพราะปี 2023 เป็นปีที่ฟื้นตัวหลังจากหุ้นเทคโนโลยีร่วงลงในปี 2022

วิธีการนี้เคยมีปีที่ยอดเยี่ยม แต่เมื่อเร็วๆ นี้มันค่อนข้างตามหลัง เนื่องจากพลาดการเติบโตอย่างรุนแรงบางส่วนของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ ดังนั้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา มันจึงสูญเสียสินทรัพย์ไปเล็กน้อย

วิลฟรีด ฟรอสต์: พูดถึงมุมมองของคุณเกี่ยวกับ crypto ตอนนี้ คุณรู้สึกถึงแรงดึงดูดเมื่อใด หรือเมื่อใดที่คุณคิดว่าเหตุผลในการเสนอ ETF ด้าน crypto นั้นสมเหตุสมผล? ผมยังอยากรู้เกี่ยวกับการรับรองผลิตภัณฑ์เหล่านี้ เช่น ยังมีผู้ซื้อรายใหม่ที่อยู่ขอบเขตของตลาดจำนวนมากอยู่หรือไม่

Jan van Eck: เราเป็นผู้ออก ETF รายแรกที่ยื่นคำขอ ETF สำหรับ Bitcoin ในปี 2017 เหตุผลก็คือ ผมมอง Bitcoin เป็นคู่แข่งของทองคำ ในขณะนั้น Bitcoin โตเร็วกว่าตอนนี้มาก และลูกค้าบางคนก็มองเช่นเดียวกัน ดังนั้น เราจึงคิดว่า Bitcoin จะเป็นทางเลือกหนึ่งเช่นเดียวกับแพลตินัมและเงินที่มีต่อทองคำ มันอาจไม่ได้แทนที่ทองคำ แต่อาจกลายเป็นสิ่งเสริม

ย้อนกลับมาที่วันนี้ ฉัน认ว่าวอลล์สตรีทในช่วงประมาณหนึ่งปีที่ผ่านมาได้ดูดซับสิ่งที่ดีที่สุดจากวงการเงินดิจิทัลไปแล้ว: blockchain (บล็อกเชน) การกระจายอำนาจ ความโปร่งใส ความสามารถในการทำงาน 24/7 และความสามารถในการเขียนโปรแกรมให้กับเงิน เป็นต้น นี่ค่อนข้างเป็นทางเทคนิค

วิลเฟรด ฟรอสต์: เราชอบเทคโนโลยี

จาน แวน เอ็ค: ในปี 2026 ฉันเรียกมันว่าปีของ “โซ่การควบคุมของบริษัท” องค์กรต่างๆ เช่น Bank of New York, JPMorgan, และ Cumberland Trading กำลังพยายามสร้างสิ่งที่ฉันเรียกว่าโซ่การควบคุมของบริษัท ซึ่งดูดซับจุดเด่นที่ดีที่สุดของบล็อกเชนที่มีอยู่ แต่ยังคงควบคุมระบบนิเวศ

พวกเขาจะคิดว่ามันยังคงต้องเป็นโซ่ของวิลฟรีด หรือโซ่อื่นที่พวกเขาควบคุมเอง เพราะฉันต้องการรักษาลูกค้าไว้ในเครือข่ายของตัวเอง นี่คือจุดที่เราอยู่ตอนนี้ บริษัทการเงินเกือบทั้งหมดในสหรัฐอเมริกาใช้ Stablecoin หรือส่วนหนึ่งของสกุลเงินดิจิทัล และพยายามจับเอาระบบนิเวศนี้ ฉันไม่คิดว่าหลายแห่งจะประสบความสำเร็จ แต่นี่คือวิธีที่เทคโนโลยีจะมีการปรับตัวในปี 2026

สำหรับส่วนอื่นๆ ของ cryptocurrency ผู้ชนะจะมีน้อยกว่าค่อนข้างมาก ผมคิดว่าเรากำลังผ่านช่วง crypto winter (ฤดูหนาวของ cryptocurrency ซึ่งหมายถึงช่วงการลดลงและคัดออกอย่างยืดเยื้อของอุตสาหกรรม) และมันจะไม่กลับมาอีก โครงการและซอฟต์แวร์จำนวนมากจะไม่น่าสนใจและไม่ยังมีชีวิตอยู่อีกต่อไปในอีกห้าถึงสิบปีข้างหน้า

แนวคิดเกี่ยวกับบล็อกเชนจะยังคงอยู่ คริปโตที่มีมูลค่าคงที่จะยังคงอยู่ Bitcoin จะยังคงอยู่ แต่ส่วนอื่นๆ อีกมากมายในระบบนิเวศ ตามมุมมองของฉันจะหายไป

วิลเฟรด ฟรอสต์: ดังนั้น Bitcoin หรือ Ethereum ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดสองอันนี้ ตอนนี้ยังอยู่ในระยะเริ่มต้น หรือได้เข้าสู่ช่วงกลางหรือปลายของวงจรชีวิตแล้ว? โดยที่ฉันอยากพูดเสริมว่า ฉันชอบรหัสหุ้นของ Bitcoin ETF ของคุณมาก: HODL มันทำให้ฉันหัวเราะ

Jan van Eck: ใครจะรู้ล่ะ ความเห็นของฉันคือ Bitcoin ในที่สุดจะแตะระดับมูลค่าตลาดของทองคำประมาณครึ่งหนึ่ง แม้ว่าทองคำจะเพิ่มขึ้นเช่นกัน แต่เป้าหมายราคาของ Bitcoin ยังคงอยู่ที่หลายเท่าของราคาปัจจุบัน ฉันยังเตือนนักลงทุนอเมริกันหลายคนว่า พวกเขาดูเหมือนลืมไปว่า Bitcoin ได้สร้างสถิติสูงสุดใหม่เมื่อปีที่แล้ว และปีนี้เป็นปีที่สี่ของวัฏจักร halving (การลดรางวัลบล็อกของ Bitcoin ทุกๆ ประมาณสี่ปี) ทุกๆ สี่ปี Bitcoin จะตกอย่างมาก ดังนั้นจึงไม่น่าแปลกใจที่มันจะลดลงในปีนี้ ที่จริงแล้ว เราคาดการณ์ไว้แล้วเกือบทั้งหมด

วิลเฟรด ฟรอสต์: คุณพูดอย่างตรงไปตรงมา ในฐานะซีอีโอของบริษัทการเงิน คุณคิดว่ากฎหมายที่เกี่ยวข้องมีความสำคัญเพียงใด? สหรัฐอเมริกาได้ดำเนินการออกกฎหมายสองฉบับในด้านนี้แล้ว มันมีผลกระทบอย่างรุนแรงต่อธนาคารแบบดั้งเดิม เป็นโอกาสใหญ่สำหรับบริษัทอย่างคุณ หรือมีเพียงผลกระทบเล็กน้อยเท่านั้น?

Jan van Eck: ฉันคิดว่าเป็นผลกระทบเล็กน้อย เราจะออกแบบธีมเนคไทท์ทุกปี ปีนี้นอกจากจะระลึกถึงการลงนามในปฏิญญาอิสรภาพแล้ว เรายังพูดถึงสามเหตุการณ์สำคัญที่สุดในประวัติศาสตร์การเงินของสหรัฐอเมริกา: Alexander Hamilton (อเล็กซานเดอร์ แฮมิลตัน รัฐมนตรีคลังคนแรกของสหรัฐฯ), FDR (แฟรงคลิน รูสเวลต์ ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ผู้ผลักดันนิวดีลและปรับโครงสร้างระบบธนาคาร) และ stablecoin bill (ร่างกฎหมายเกี่ยวกับ stablecoin) เมื่อปีที่แล้ว

กฎหมายสกุลเงินคงที่มีความสำคัญเพราะเป็นครั้งแรกที่บริษัทเทคโนโลยีมีความสามารถในการแข่งขันกับระบบธนาคาร ไม่อย่างนั้น ชีวิตทางการเงินของเราจะเริ่มต้นจากบัญชีธนาคารเสมอ คุณไม่มีบัญชีธนาคาร ก็ไม่มีชีวิตทางการเงิน; ทุกอย่างไหลผ่านบัญชีธนาคาร ตอนนี้ ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีสามารถแข่งขันกับธนาคารได้

แต่ธนาคารก็เคยผ่านการแข่งขันมาก่อน ในช่วงปลายทศวรรษ 1970 มีกองทุนตลาดเงินที่เสนออัตราดอกเบี้ยสูงกว่าที่ธนาคารให้ได้ ทำให้ธนาคารสูญเสียเงินจำนวนมาก แต่ธนาคารก็ยังคงอยู่รอดได้ ฐานลูกค้าของพวกเขามีความผูกพันสูง และฉันไม่คิดว่าความผูกพันนี้จะหายไป

วิลเฟรด ฟรอสต์: ก่อนจะจบ ผมยังมีคำถามอีกไม่กี่ข้อ หนึ่งในนั้นคือมุมมองระยะสั้น ในเดือนถัดไปจะมี IPO ขนาดใหญ่หลายครั้ง โดย SpaceX เป็นที่จับตามองมากที่สุดในระยะสั้น กระบวนการนี้มีรายละเอียดบางอย่างที่ผู้คนอาจยังไม่รับรู้: มันจะอนุญาตให้ผู้ถือหุ้นภายในขายหุ้นได้เร็วแค่ไหน และจะถูกนำเข้าสู่ดัชนีเร็วแค่ไหน โดยเฉพาะดัชนี S&P 500 ซึ่งจะสร้างการซื้ออัตโนมัติที่ไม่ใช่สถานการณ์แบบดั้งเดิม สำหรับคุณ เหล่านี้เป็นสัญญาณเตือนสีแดง หรืออย่างน้อยก็สีเหลือง? หรือคุณคิดว่ามันสมเหตุสมผล?

Jan van Eck: ฉันไม่ได้ยึดติดกับเรื่องนี้อย่างเคร่งครัด SpaceX มีขนาดใหญ่มาก และในฐานะผู้ออก ETF เราตื่นเต้นที่มันเข้าสู่ตลาดสาธารณะ ฉันคิดว่าขั้นตอนที่มันกำลังดำเนินการนั้นมีเหตุผล มันเริ่มต้นด้วยสัดส่วนการหมุนเวียนที่เล็กมาก ประมาณ 3% ถึง 4% โดยทั่วไป หากบริษัทมีหุ้นหมุนเวียนน้อยเช่นนี้ มันอาจไม่ผ่านเกณฑ์ในการรวมอยู่ในดัชนี ดังนั้นจึงต้องค่อยๆ เปิดเผยหุ้นออกมาตามเวลา

อย่างที่คุณพูด ขนาดของเงินทุนที่นี่น่าตกใจอย่างแน่นอน คุณกำลังพูดถึงเงินทุนสะสมหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในทางกลับกัน รายได้จากภาษีศุลกากรของเราเมื่อปีที่แล้วอยู่ที่ประมาณเท่าใด? 300,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น มันจึงเหมือนกับคลื่นสภาพคล่องที่กระทบกลับไปกลับมาในเศรษฐกิจ ในระยะสั้น ฉันคิดว่ามันจะมีผลเชิงบวกต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ และจะถูกตลาดดูดซับไป

มีข้อโต้แย้งว่า นักลงทุนแบบใช้กลยุทธ์เชิงรุกสามารถซื้อ IPO ผ่านกองทุนเชิงรุก แต่ ETF ไม่สามารถซื้อ IPO ได้ ฉันไม่ได้รับข้อโต้แย้งนี้อย่างสมบูรณ์ แต่มันเป็นข้อโต้แย้งที่สมเหตุสมผล นั่นคือ บริษัทมีแนวโน้มที่จะไม่เข้าตลาดสาธารณะเนื่องจากไม่สามารถเข้าสู่ดัชนีได้

ฉันคิดว่าสมมติฐานทั้งหมดควรได้รับการทบทวนอีกครั้ง เมื่อคุณเผชิญหน้ากับบริษัทขนาดใหญ่และมีความเป็นมืออาชีพเช่นนี้ ไม่ใช่สตาร์ทอัพที่ไม่มีรายได้แต่ถูกซื้อขายด้วยมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ มันคือบริษัทที่มีความเป็นมืออาชีพมากและเข้าสู่ดัชนีเหล่านี้

วิลเฟรด ฟรอสต์: สิ่งนี้จะน่าตื่นเต้นมาก การนำเสนอผลิตภัณฑ์ การสัมภาษณ์กับเอลอนและบุคคลอื่นๆ บน CNBC จะน่าจับตามองอย่างยิ่ง ฉันคิดว่าอาจมีบริษัท AI ขนาดใหญ่บางแห่งเข้าตลาดในภายหลัง หลายเดือนข้างหน้าจะน่าสนใจมาก ฉันรอคอยที่จะเห็นว่ามันจะพัฒนาไปอย่างไร แจน สุดท้ายนี้ เราถามแขกแต่ละคนหนึ่งคำถามง่ายๆ: คำแนะนำการลงทุนที่สำคัญที่สุดที่คุณจะให้กับผู้ฟังคืออะไร?

Jan van Eck: มองในมุมมองภาพรวมเชิงมหภาค ผม认为ตั้งแต่ VanEck ก่อตั้งโดยบิดาของผมในปี 1955 สิ่งที่เราทำคือการนำมุมมองที่นักลงทุนจากเนเธอร์แลนด์และอังกฤษพัฒนาขึ้นเมื่อ 400-500 ปีก่อนมาใช้: พิจารณาความเสี่ยงทางการเมือง ดูว่าประเทศนั้นเป็นมิตรต่อธุรกิจหรือไม่ และอาจให้รางวัลแก่การมีส่วนร่วมในหุ้นและตลาดการเงิน จากนั้นจึงอภิปรายตามหมวดหมู่ของสินทรัพย์

ขณะที่จีนกำลังเติบโตขึ้น คุณควรจัดสรรสัดส่วนให้กับมันเท่าใด? อินเดียกำลังเติบโตขึ้นในวันนี้ คุณควรจัดสรรสัดส่วนให้กับอินเดียเท่าใด? คุณควรยึดตามน้ำหนักทางประวัติศาสตร์ในอดีตเพียงอย่างเดียว หรือบางทีคุณอาจต้องการถือครองมากกว่านี้? หวังว่าทุกคนจะเข้าร่วมในการเทรด AI (การเทรด AI / การลงทุนในธีม AI) แล้ว ทองคำล่ะ? คุณเข้าร่วมในการลงทุนในทองคำหรือไม่? คุณควรเข้าร่วมหรือไม่? ทำไม? เหล่านี้คือคำถามใหญ่ที่ควรตั้งคำถามภายใต้มุมมองระยะยาว

เรามักพูดว่า เราไม่ใช่แหล่งเดียวของความรู้ การอภิปรายเช่นนี้มีคุณค่าและจำเป็นต้องแลกเปลี่ยนความคิดกับผู้อื่นในตลาดเพื่อตรวจสอบสมมติฐานของตนเอง

วิลฟรีด ฟรอสต์: ฉันชอบคำตอบนี้มาก และการที่คุณชื่นชมความฉลาดทางการเงินของชาวอังกฤษในยุคแรกๆ แน่นอนว่าถูกใจฉันมาก แจน แวน เอค ขอบคุณที่มาร่วมรายการ The Master Investor Podcast

Jan van Eck: ขอบคุณนะ Wilfred