ศาลสูงสุดของสหรัฐเพิ่งมอบชัยชนะที่ชัดเจนที่สุดแก่ SEC ในหลายปีที่ผ่านมา ในคำตัดสินเป็นเอกฉันท์เมื่อวันที่ 4 มิถุนายน ศาลตัดสินว่าหน่วยงานสามารถบังคับให้จำเลยคืนกำไรที่ได้มาอย่างผิดกฎหมาย โดยไม่ต้องพิสูจน์ก่อนว่าผู้ลงทุนรายใดรายหนึ่งได้รับความเสียหายทางการเงิน
คำตัดสินใน Sripetch v. SEC แก้ไขข้อขัดแย้งที่ยืดเยื้อมานานระหว่างศาลอุทธรณ์ของรัฐบาลกลาง และมอบทางผ่านที่เรียบง่ายให้กับ SEC ในการใช้เครื่องมือบังคับใช้กฎหมายที่ทรงอิทธิพลที่สุดประการหนึ่งของหน่วยงานนี้ นั่นคือ การเรียกคืนผลประโยชน์
สิ่งที่ศาลตัดสินจริงๆ
ผู้พิพากษาไนล์ โกร์สัช ผู้เขียนความเห็นสำหรับผู้พิพากษาทั้งเก้าคน ได้ชี้แจงหลักการที่ชัดเจนว่า สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ไม่จำเป็นต้องพิสูจน์ว่าบุคคลใดบุคคลหนึ่งสูญเสียเงิน แต่เพียงแค่ต้องแสดงให้เห็นว่าจำเลยได้กำไรจากการละเมิดกฎหมาย
คำตัดสินนี้มาพร้อมกับข้อจำกัด การเรียกคืนเงินต้องจำกัดอยู่ที่กำไรสุทธิของจำเลยจากพฤติกรรมผิดกฎหมาย ไม่ใช่รายได้รวมหรือการประมาณการที่สูงเกินจริง
คดีนี้มุ่งเน้นที่ อองการุก ศรีเพ็ชร์ ผู้มีส่วนร่วมในแผนการเร่งราคาและขายออกของหุ้นพันธ์ต่ำหลายครั้งระหว่างปี 2013 ถึง 2019 ศาลชั้นต้นได้สั่งให้เขาส่งมอบกำไรประมาณ 2.25 ล้านดอลลาร์สหรัฐ พร้อมดอกเบี้ยก่อนพิพากษาอีกมากกว่า 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
การป้องกันของสิริพetch ขึ้นอยู่กับข้อโต้แย้งว่า SEC ไม่ได้ระบุนักลงทุนเฉพาะรายใดที่ได้รับความเสียหายจากแผนการของเขา ศาลเขตของรัฐบาลกลางหลายแห่งมีความเห็นไม่ตรงกันว่าหลักฐานเช่นนี้จำเป็นหรือไม่ ศาลสูงสุดได้อนุญาตให้พิจารณาคดีในวันที่ 9 มกราคม ได้ยินคำโต้แย้งโดยปากเปล่าในวันที่ 20 เมษายน และได้ตัดสินอย่างชัดเจนว่าไม่จำเป็น
เหตุผลที่การคืนผลกำไรมีความสำคัญมากกว่าที่คุณคิด
ในปีงบประมาณ 2025 SEC ได้รับเงินชดเชยทางการเงินรวมมากกว่า 2.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การเรียกคืนเงินคืนคิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของตัวเลขนี้
ก่อนการตัดสินครั้งนี้ จำเลยในบางเขตสามารถท้าทายคำสั่งการคืนผลกำไรได้โดยอ้างว่า SEC ไม่ได้แสดงหลักฐานเพียงพอเกี่ยวกับความเสียหายที่เกิดขึ้นกับผู้เสียหายที่ระบุได้ ข้อโต้แย้งนี้ตอนนี้ไม่สามารถใช้ได้อีกต่อไปในศาลรัฐบาลกลางทุกแห่ง การที่แต่ละเขตมีความเห็นแตกต่างกันเคยสร้างสภาพแวดล้อมในการบังคับใช้ที่ไม่เท่าเทียมกัน โดยอำนาจของ SEC จะแตกต่างกันไปตามภูมิภาค การตัดสินอย่างเป็นเอกฉันท์นี้ได้กำจัดความไม่สอดคล้องกันนี้ออกไป
มุมมองด้านคริปโต
SEC ได้ใช้การเรียกคืนผลกำไรเป็นเครื่องมือหลักในการบังคับใช้กฎหมายด้านคริปโตของตนมาโดยตลอด คดีต่างๆ ที่มีต่อบริษัทเช่น Ripple และ Terraform Labs ล้วนเกี่ยวข้องกับหน่วยงานที่พยายามเรียกคืนกำไรจากสิ่งที่พวกเขาถือว่าเป็นการเสนอขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้ลงทะเบียน ในบริบทเหล่านี้ การระบุผู้ลงทุนที่ได้รับความเสียหายอย่างเฉพาะเจาะจงอาจยากอย่างยิ่ง เนื่องจากโทเค็นมีการซื้อขายบนตลาดระดับโลกที่มักเป็นแบบแสดงตัวตนปลอม
โดยการยกเลิกข้อกำหนดที่ต้องพิสูจน์ความเสียหายทางการเงินต่อนักลงทุนแต่ละราย ศาลได้ลดระดับขั้นต่ำสำหรับ SEC ในการดำเนินการเรียกคืนผลกำไรในกรณีที่ตรงกับลักษณะของการบังคับใช้กฎหมายด้านคริปโตอย่างแท้จริง ผู้ออกโทเค็นที่ได้รับกำไรจากการขายสิ่งที่ SEC พิจารณาว่าเป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน ตอนนี้สามารถถูกบังคับให้คืนผลกำไรได้ โดยหน่วยงานไม่จำเป็นต้องติดตามและจัดทำเอกสารเกี่ยวกับความสูญเสียของผู้ซื้อแต่ละราย