วอชิงตันมีกลยุทธ์ใหม่ในการรักษาตำแหน่งของดอลลาร์ให้ยังคงเป็นอันดับหนึ่ง โดยใช้เทคโนโลยีที่เคยถูกคาดหวังว่าจะทำลายระบบการเงินแบบดั้งเดิม กฎหมาย GENIUS ซึ่งมีผลบังคับใช้เมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม 2025 ได้จัดตั้งกรอบกฎหมายระดับรัฐบาลกลางฉบับแรกสำหรับผู้ออก Stablecoin ในการชำระเงินในสหรัฐอเมริกา โดยบังคับให้พวกเขาต้องถือสำรองสินทรัพย์ที่มีคุณภาพสูงและมีสภาพคล่องสูงในหน่วยสกุลเงินดอลลาร์ในอัตรา 1:1
ตรรกะนั้นเรียบง่าย: หาก Stablecoin จะแพร่หลายทั่วโลก ให้แน่ใจว่าทุกตัวต้องมีพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จำนวนมากเป็นหลักประกัน นี่คือการเดิมพันบนความต้องการที่ถูกสร้างขึ้นสำหรับสินทรัพย์ดอลลาร์ในระดับที่อาจเปลี่ยนแปลงส่วนหนึ่งของตลาดพันธบัตร
ตัวเลขที่อยู่หลังการเดิมพัน
ในต้นปี 2026 ตลาด Stablecoin มีมูลค่าการจัดอันดับรวมประมาณ 300 ถึง 320 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยกว่า 98% ของตลาดนี้ผูกค่ากับดอลลาร์สหรัฐ จนถึงเดือนเมษายน 2026 โทเค็นที่รองรับด้วยดอลลาร์สหรัฐคิดเป็น 99.76% ของตลาด Stablecoin ทั้งหมด ทิ้งเหรียญที่ไม่ใช่ดอลลาร์ให้มีส่วนแบ่งเพียง 0.24%
กฎหมาย GENIUS กำหนดสิ่งที่ถือว่าเป็นเงินสำรองที่ยอมรับได้: การฝากเงินในธนาคาร, ตั๋วเงินคลังระยะสั้น, สัญญาซื้อคืน, และกองทุนตลาดเงินของรัฐบาล
Standard Chartered คาดการณ์ว่าตลาด Stablecoin อาจขยายตัวเป็น 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นปี 2028 หากการพยากรณ์นี้เป็นจริง อาจสร้างความต้องการเพิ่มเติมสูงถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับพันธบัตรรัฐบาลเพียงอย่างเดียว
ทีเทอร์และเซอร์เคิล ผู้ออก Stablecoin รายใหญ่สองราย ได้เป็นหนึ่งในผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้นที่ใหญ่ที่สุดในหมวดหมู่ของพวกเขา กฎหมาย GENIUS จึงได้กำหนดเป็นกฎหมายสิ่งที่บริษัทเหล่านี้ได้ดำเนินการอยู่แล้ว พร้อมทั้งดึงผู้ออกรายเล็กและผู้ออกในอนาคตให้อยู่ในขอบเขตการปฏิบัติตามกฎเดียวกัน
โครงสร้างทางการกำกับดูแลที่กำลังก่อตัว
กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ฟินเซน และออแฟก เสนอข้อบังคับในการป้องกันการฟอกเงินและการคว่ำบาตรเมื่อวันที่ 8 เมษายน 2026 ข้อบังคับเหล่านี้มุ่งเป้าไปที่โครงสร้างพื้นฐานการปฏิบัติตามกฎหมายที่ผู้ออก Stablecoin สำหรับการชำระเงิน หรือ PPSI ตามที่กฎหมายกำหนด ต้องสร้างและรักษาไว้
OCC เสนอกฎของตนเองเกี่ยวกับข้อกำหนดด้านทุนและสภาพคล่องสำหรับผู้ออก Stablecoin เมื่อปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2026
กรณีของผู้ตั้งคำถาม
การคาดการณ์เชิงบวกเหล่านี้ได้รับความสงสัยจากผู้เชี่ยวชาญที่โต้แย้งว่า Stablecoin ไม่สามารถต่อต้านแรงโครงสร้างที่ขับเคลื่อนการลดการพึ่งพาดอลลาร์ได้อย่างสมบูรณ์ ประเทศสมาชิก BRICS กำลังพัฒนาระบบการชำระเงินทางเลือกและการจัดการสกุลเงินแบบทวิภาคีที่ออกแบบมาเพื่อลดการพึ่งพาการค้าที่ใช้ดอลลาร์เป็นสกุลเงิน
Stablecoin อาจขยายขอบเขตของดอลลาร์ในระดับปลีกและการส่งเงินกลับบ้าน แต่กองทุนสำรองของรัฐบาล ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ และเส้นทางการแลกเปลี่ยนของธนาคารกลางทำงานในระดับที่ต่างกันโดยสิ้นเชิง
สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับนักลงทุน
กฎหมาย GENIUS ปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์การแข่งขันสำหรับผู้ออก Stablecoin ค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามกฎระเบียบจะเพิ่มขึ้น ทำให้ผู้เล่นรายใหญ่ที่มีทุนหนาอย่าง Tether และ Circle มีข้อได้เปรียบเหนือผู้เล่นขนาดเล็กที่อาจเผชิญความยากลำบากในการปฏิบัติตามข้อกำหนดใหม่เกี่ยวกับสำรองและรายงาน
สำหรับการเงินแบบดั้งเดิม ความต้องการพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มเติมที่คาดการณ์ไว้ที่ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐไม่ใช่เรื่องเล็กน้อย หากการพยากรณ์ของสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดพิสูจน์ว่าถูกต้องในเชิงทิศทาง อาจสร้างแรงกดดันให้อัตราผลตอบแทนระยะสั้นลดลง ซึ่งมีผลกระทบต่อกองทุนตลาดเงิน ต้นทุนการระดมทุนของธนาคาร และตลาดตราสารหนี้โดยรวม
แต่ความชัดเจนก็ตัดได้ทั้งสองทาง การมีส่วนร่วมของ OFAC หมายความว่าหน่วยงานและเขตอำนาจที่ได้รับการคว่ำบาตรอาจพบว่าตัวเองถูกตัดการเชื่อมต่อจาก Stablecoin ที่อ้างอิงดอลลาร์ได้อย่างมีประสิทธิภาพมากกว่าก่อนหน้านี้ ซึ่งส่งผลให้เกิดความเสี่ยงทางการเมืองสำหรับผู้ออก Stablecoin ที่ดำเนินงานทั่วโลก