การควบคุมกำกับ Stablecoin ของสหราชอาณาจักรสร้างความกังวลให้กับอุตสาหกรรม

ลอนดอน, มีนาคม 2025 – ซีอีโอของ Coinbase ไบรอัน อาร์มสตรอง ได้กระตุ้นการอภิปรายที่สำคัญเกี่ยวกับแนวทางของสหราชอาณาจักรต่อการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัล โดยเตือนว่ากฎระเบียบเกี่ยวกับ Stablecoin ที่เสนออาจทำลายตำแหน่งของประเทศนี้ในเศรษฐกิจดิจิทัลระดับโลกที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ความเห็นของเขาเกิดขึ้นในขณะที่ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษกำลังสรุปกรอบการกำกับดูแล ซึ่งผู้นำอุตสาหกรรมอ้างว่าอาจขัดขวางนวัตกรรมมากกว่าจะส่งเสริม

Brian Armstrong เพิ่งแสดงความกังวลอย่างมากต่อทิศทางการกำกับดูแลของสหราชอาณาจักรผ่านโพสต์รายละเอียดบนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดีย X เขาเน้นย้ำว่าข้อจำกัดที่ธนาคารแห่งอังกฤษเสนอเกี่ยวกับการถือครอง Stablecoin สำหรับทั้งบุคคลและธุรกิจเป็นแนวทางที่มีปัญหา นอกจากนี้ Armstrong ยังเน้นว่าแม้สหราชอาณาจักรจะเคยเป็นศูนย์กลางการเงินระดับโลก แต่การรักษาสถานะนั้นไว้ได้ต้องอาศัยการยอมรับนวัตกรรมทางเทคโนโลยี แทนที่จะจำกัดมัน

ผู้บริหารคริปโตเคอเรนซีระบุว่าประเทศอื่นๆ กำลังเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็วเพื่อสร้างสภาพแวดล้อมทางกฎระเบียบที่เอื้อต่อสินทรัพย์ดิจิทัล ดังนั้น ทิศทางปัจจุบันของสหราชอาณาจักรอาจทำให้ธุรกิจในประเทศเสียเปรียบและลดการลงทุนจากต่างประเทศ อาร์มสตรองโต้แย้งว่ากฎระเบียบที่เสนอ “ชัดเจนว่าเป็นปัจจัยที่ขัดขวางนวัตกรรม” ในช่วงเวลาสำคัญของการพัฒนาเทคโนโลยีทางการเงิน

ธนาคารอังกฤษเริ่มพัฒนากฎระเบียบเกี่ยวกับ Stablecoin อย่างครอบคลุมหลังจากเอกสารปรึกษาหารือปี 2021 เรื่อง “รูปแบบใหม่ของเงินดิจิทัล” ความพยายามด้านการกำกับดูแลนี้มีเป้าหมายเพื่อจัดการกับกังวลเกี่ยวกับความมั่นคงทางการเงิน พร้อมทั้งสร้างสภาพแวดล้อมที่ปลอดภัยสำหรับการรับรองสกุลเงินดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กรอบแนวคิดที่เสนอรวมถึงข้อกำหนดสำคัญหลายประการที่ได้รับการวิพากษ์วิจารณ์จากอุตสาหกรรม:

• ขีดจำกัดการถือครองสำหรับผู้ใช้ทั่วไปและนักลงทุนองค์กร
• ข้อกำหนดด้านทุนสำหรับผู้ออก Stablecoin ที่สูงกว่ามาตรฐานธนาคารทั่วไป
• ข้อจำกัดด้านการดำเนินงานเกี่ยวกับวิธีที่ Stablecoin ผสานรวมกับระบบการเงินที่มีอยู่
• ข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลที่บังคับให้มีโครงสร้างองค์กรเฉพาะ

ผู้เชี่ยวชาญด้านเทคโนโลยีการเงินได้วิเคราะห์ข้อเสนอเหล่านี้อย่างละเอียด พวกเขาชี้ให้เห็นว่าแม้การคุ้มครองผู้บริโภคจะยังคงมีความสำคัญ แต่ข้อจำกัดที่ไม่สมส่วนอาจผลักดันนวัตกรรมไปยังเขตอำนาจที่เปิดกว้างกว่า นอกจากนี้ สหภาพยุโรปเพิ่งบังคับใช้กฎระเบียบ Markets in Crypto-Assets (MiCA) ซึ่งสร้างแบบจำลองการกำกับดูแลที่ต่างออกไป และหลายฝ่ายถือว่าเป็นแบบจำลองที่เป็นมิตรกับนวัตกรรมมากกว่า

การวิเคราะห์เปรียบเทียบ: แนวทางการกำกับดูแล Stablecoin ระดับโลก

นักวิเคราะห์ทางการเงินได้ศึกษาว่าสภาพแวดล้อมทางการกำกับดูแลมีอิทธิพลต่อการนวัตกรรมและการจัดรูปแบบการลงทุนในคริปโตเคอเรนซีอย่างไร งานวิจัยจากศูนย์การเงินทางเลือกของมหาวิทยาลัยเคมบริดจ์ชี้ให้เห็นว่าเขตอำนาจศาลที่มีแนวทางการกำกับดูแลที่สมดุลจะดึงดูดการลงทุนในบล็อกเชนมากกว่าอย่างมีนัยสำคัญ ยิ่งไปกว่านั้น ภูมิภาคเหล่านี้ยังประสบกับการเติบโตที่เร็วขึ้นในด้านการจ้างงานและพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานด้านเทคโนโลยีทางการเงิน

สหราชอาณาจักรปัจจุบันเผชิญการแข่งขันอย่างรุนแรงจากศูนย์กลางทางการเงินของยุโรปหลังจากเบร็กซิต ดับลิน ปารีส และแฟรงก์เฟิร์ต ต่างแข่งขันดึงดูดบริษัทฟินเทคด้วยเงื่อนไขการกำกับดูแลที่เอื้ออำนวยและแรงจูงใจทางการเงิน ในขณะเดียวกัน ตลาดเอเชียอย่างสิงคโปร์และฮ่องกงยังคงพัฒนากรอบการทำงานด้านสินทรัพย์ดิจิทัลแบบองค์รวมที่เน้นนวัตกรรมควบคู่ไปกับการคุ้มครองผู้บริโภค

ข้อมูลอุตสาหกรรมเปิดเผยแนวโน้มที่น่ากังวลต่อความทะเยอทะยานของเศรษฐกิจดิจิทัลของสหราชอาณาจักร การลงทุนทุนระดมทุนจากผู้ลงทุนด้านการเริ่มต้นธุรกิจคริปโตเคอเรนซีของอังกฤษลดลง 34% เมื่อเทียบปีต่อปีในปี 2024 ในขณะที่บริษัทเยอรมันที่มีลักษณะคล้ายกันกลับมีการเติบโต 28% การแตกต่างนี้บ่งชี้ว่าความไม่แน่นอนด้านการกำกับดูแลอาจส่งผลต่อการตัดสินใจลงทุนแล้ว ก่อนที่กฎระเบียบสุดท้ายจะมีผลบังคับใช้

มุมมองของผู้เชี่ยวชาญเกี่ยวกับสมดุลทางการกำกับดูแล

ผู้เชี่ยวชาญด้านการกำกับดูแลทางการเงินให้มุมมองที่ละเอียดอ่อนเกี่ยวกับการอภิปรายเรื่อง Stablecoin ดร. ซาร่าห์ เจนกินส์ อดีตนักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารอังกฤษและที่ปรึกษาด้านฟินเทค อธิบายว่าหน่วยงานกำกับดูแลต้องสมดุลเป้าหมายหลายประการ “ความมั่นคงทางการเงินยังคงเป็นสิ่งสำคัญที่สุด” เธอกล่าว “แต่การบรรลุเป้าหมายนี้ผ่านการห้ามอย่างเด็ดขาดแทนที่จะเป็นการกำกับดูแลอย่างชาญฉลาด อาจก่อให้เกิดผลลัพธ์ที่ไม่คาดคิด”

ในทางกลับกัน ผู้สนับสนุนการคุ้มครองผู้บริโภคเน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการรับรองสกุลเงินดิจิทัลอย่างรวดเร็ว มาร์ค ทอมป์สัน จาก Financial Consumer Watch UK โต้แย้งว่า “มาตรการป้องกันที่เหมาะสมช่วยป้องกันความเสียหายต่อผู้บริโภคที่เกิดขึ้นในช่วงการลดลงของตลาดคริปโตเคอเรนซีก่อนหน้า” เขาอ้างถึงการล่มสลายของ Terra/Luna ในปี 2022 เป็นหลักฐานสนับสนุนแนวทางการกำกับดูแลอย่างระมัดระวัง

การเข้าใจเทคโนโลยีของ Stablecoin ช่วยให้เข้าใจว่าทำไมการตัดสินใจด้านการกำกับดูแลจึงมีผลกระทบอย่างมาก Stablecoin แสดงถึงสกุลเงินดิจิทัลที่ผูกกับสินทรัพย์ที่มีความเสถียร เช่น เงิน Fiat หรือสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งช่วยอำนวยความสะดวกในการเทรดคริปโตเคอเรนซี รองรับการชำระเงินข้ามพรมแดน และทำหน้าที่เป็นหน่วยเทียบเท่าดอลลาร์ดิจิทัลในระบบนิเวศของฟินเทคแบบกระจายอำนาจ

สตเบิลคอยน์ขนาดใหญ่เช่น Tether (USDT) และ USD Coin (USDC) ในปัจจุบันดำเนินการธุรกรรมรายวันทั่วโลกประมาณ 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ประโยชน์ของพวกมันขยายออกไปเหนือกว่าการซื้อขายเชิงสเปกคิวเลชัน รวมถึงการส่งเงินกลับบ้าน การชำระเงินทางธุรกิจ และแอปพลิเคชันเงินที่สามารถโปรแกรมได้ ข้อบังคับที่เข้มงวดอาจจำกัดการใช้งานเหล่านี้ภายในสหราชอาณาจักร ในขณะที่พวกมันเติบโตอย่างแข็งแกร่งในที่อื่นๆ

นวัตกรรมทางเทคโนโลยียังคงก้าวหน้าอย่างรวดเร็วในภาคส่วนนี้ การออกแบบ Stablecoin ใหม่ๆ รวมถึงคุณสมบัติความเป็นส่วนตัวที่ดีขึ้น เงื่อนไขที่สามารถโปรแกรมได้ และความสามารถในการทำงานร่วมกันข้ามโซ่ กรอบกฎระเบียบที่ไม่สามารถรองรับการพัฒนาเหล่านี้มีความเสี่ยงที่จะล้าสมัยอย่างรวดเร็ว ซึ่งอาจต้องมีการแก้ไขบ่อยครั้งและสร้างภาระด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบเพิ่มเติม

นักประวัติศาสตร์ทางการเงินระบุความคล้ายคลึงระหว่างการอภิปรายเกี่ยวกับคริปโตเคอเรนซีในปัจจุบันกับการเปลี่ยนผ่านทางเทคโนโลยีในอดีต ยุคเริ่มต้นของอินเทอร์เน็ตมีความตึงเครียดที่คล้ายกันระหว่างการส่งเสริมการนวัตกรรมและการจัดการความเสี่ยง ประเทศที่รับแนวทางที่สมดุลในการกำกับดูแลการค้าออนไลน์โดยทั่วไปสามารถจับมูลค่าทางเศรษฐกิจที่มากกว่าจากการเปลี่ยนผ่านดิจิทัล

วิกฤตการเงินปี 2008 ได้กระตุ้นให้มีการปฏิรูปกฎระเบียบอย่างกว้างขวาง ซึ่งนักเศรษฐศาสตร์บางคนโต้แย้งว่าทำให้นวัตกรรมทางการเงินชะลอตัวเกินไป การวิจัยจากกองทุนการเงินระหว่างประเทศชี้ว่า กฎระเบียบหลังวิกฤตลดการเติบโตของการให้สินเชื่อแก่ธุรกิจขนาดเล็กลงประมาณ 15% ในเขตอำนาจที่ได้รับผลกระทบ กลไกที่คล้ายกันอาจเกิดขึ้นหากกฎระเบียบเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลให้ความสำคัญกับความมั่นคงมากกว่าการเข้าถึง

การตัดสินใจด้านนโยบายการเงินของสหราชอาณาจักรในอดีตให้ตัวอย่างที่มีประโยชน์ กฎหมายบริการทางการเงินปี 2012 ได้สร้างหน่วยงานกำกับดูแลด้านความระมัดระวังและหน่วยงานกำกับดูแลด้านการเงิน ซึ่งสร้างโครงสร้างการกำกับดูแลที่ในช่วงแรกมีปัญหาในการรองรับนวัตกรรมด้านฟินเทค การปรับเปลี่ยนในภายหลังผ่านกล่องทรายการกำกับดูแลและศูนย์นวัตกรรมช่วยแก้ไขความท้าทายเหล่านี้ ซึ่งบ่งชี้ว่าแนวทางแบบค่อยเป็นค่อยไปมักจะมีประสิทธิภาพที่สุด

การอภิปรายเกี่ยวกับการกำกับดูแล Stablecoin ของสหราชอาณาจักรได้เน้นย้ำถึงคำถามพื้นฐานเกี่ยวกับวิธีที่ประเทศต่างๆ สมดุลนวัตกรรมและความมั่นคงในยุคดิจิทัล คำวิจารณ์ของไบรอัน อาร์มสตรอง ซีอีโอของ Coinbase สะท้อนความกังวลของอุตสาหกรรมโดยรวมที่ข้อเสนอปัจจุบันอาจทำลายความสามารถในการแข่งขันทางการเงินของสหราชอาณาจักร ในขณะที่การแข่งขันในเศรษฐกิจดิจิทัลระดับโลกทวีความรุนแรงขึ้น การตัดสินใจด้านการกำกับดูแลจะมีอิทธิพลอย่างมากต่อการกำหนดว่าเขตอำนาจใดจะนำหน้าในการปฏิวัติทางการเงินครั้งต่อไป ดังนั้น กฎระเบียบสุดท้ายเกี่ยวกับ Stablecoin ของสหราชอาณาจักรจะเป็นตัวชี้วัดสำคัญของแนวทางของประเทศในการรับมือกับการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีและการปรับตัวทางเศรษฐกิจ

Q1: ข้อบังคับเกี่ยวกับ Stablecoin ใดบ้างที่ธนาคารอังกฤษเสนอ
ธนาคารอังกฤษได้เสนอข้อจำกัดในการถือครองสำหรับบุคคลทั่วไปและธุรกิจ ข้อกำหนดด้านทุนสำหรับผู้ออก Stablecoin ที่สูงกว่ามาตรฐานธนาคารแบบดั้งเดิม ข้อจำกัดด้านการดำเนินงานเกี่ยวกับการผสานรวมกับระบบการเงิน และข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลเฉพาะสำหรับบริษัท Stablecoin

Q2: กฎระเบียบเกี่ยวกับ Stablecoin ของสหราชอาณาจักรเปรียบเทียบกับกฎของสหภาพยุโรปอย่างไร?
กฎระเบียบ Markets in Crypto-Assets (MiCA) ของสหภาพยุโรปให้กรอบที่สอดคล้องกันทั่วประเทศสมาชิก โดยมีขั้นตอนการออกใบอนุญาตที่ชัดเจนขึ้นและข้อกำหนดที่เหมาะสมยิ่งขึ้น ขณะที่กฎที่เสนอของสหราชอาณาจักรดูเหมือนจะเข้มงวดกว่า โดยมีขีดจำกัดการถือครองเฉพาะที่ไม่มีอยู่ภายใต้ MiCA

Q3: ทำไมเบรียน อาร์มสตรองจึงเชื่อว่ากฎระเบียบเหล่านี้อาจส่งผลเสียต่อการสร้างนวัตกรรม?
อาร์มสตรองโต้แย้งว่าข้อจำกัดที่ไม่สมส่วนจะทำให้สหราชอาณาจักรน่าดึงดูดน้อยลงสำหรับธุรกิจและเงินลงทุนด้านคริปโตเคอเรนซีเมื่อเทียบกับเขตอำนาจศาลที่มีแนวทางที่เป็นมิตรต่อการสร้างนวัตกรรมมากกว่า ซึ่งอาจทำให้ทรัพยากรบุคคลและทุนไหลไปยังที่อื่น

Q4: ผลกระทบทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้นจากการควบคุม Stablecoin อย่างเข้มงวดคืออะไร?
ผลที่อาจเกิดขึ้นรวมถึงการลดการลงทุนจากทุนระดมทุนจากผู้ลงทุนในสตาร์ทอัพด้านฟินเทคของสหราชอาณาจักร การเติบโตช้าลงในงานด้านเทคโนโลยีการเงิน ความได้เปรียบในการแข่งขันในด้านการเงินดิจิทัลระดับโลกลดลง และการย้ายฐานธุรกิจคริปโตเคอเรนซีที่มีอยู่ไปยังเขตอำนาจศาลที่เป็นมิตรกว่า

Q5: กฎระเบียบเกี่ยวกับ Stablecoin อาจส่งผลกระทบต่อผู้ใช้คริปโตเคอเรนซีทั่วไปในสหราชอาณาจักรอย่างไร?
ผู้ใช้อาจเผชิญกับข้อจำกัดเกี่ยวกับปริมาณ Stablecoin ที่สามารถถือครอง ซึ่งอาจทำให้กลยุทธ์การซื้อขายซับซ้อนขึ้น และลดการเข้าถึงแอปพลิเคชันการเงินแบบกระจายศูนย์ที่ต้องการโพสิชัน Stablecoin จำนวนมากสำหรับกิจกรรมบางอย่าง เช่น การจัดหาสภาพคล่อง